投资评级 - 维持"买入"评级 [4][10] 核心观点 - 聚醚胺行业处于底部 公司业绩短期承压 但看好COC产品未来逐步放量 [1][10] - 预计2025-2027年收入分别为6.08/11.26/16.31亿元 同比增长30.3%/85.3%/44.8% [1][10] - 预计归母净利润分别为0.17/1.17/2.70亿元 同比增长185.9%/593.0%/130.5% [1][10] - COC千吨级生产线进入正式生产阶段 潜江项目进展顺利 [9] - 随着COC产能逐步放量 有望开辟公司第二成长曲线 [9][10] 财务表现 - 2025年上半年收入2.14亿元 同比下降11.63% 归母净利润-0.05亿元 同比下降367.84% [1] - 1H25脂肪胺收入1.28亿元(YoY -11.78%) 光学材料收入0.86亿元(YoY -11.70%) [2] - 1H25脂肪胺毛利率5.10%(同比+2.06pcts) 光学材料毛利率7.41%(同比-14.92pcts) [2] - 1H25经营性现金流净额-0.76亿元 同比下降606.92% [3][8] - 期末现金及等价物余额1.88亿元 同比下降31.65% [8] 业务运营 - 1H25脂肪胺产量1.00万吨(YoY +12.16%) 销量0.92万吨(YoY -3.48%) [2] - 1H25光学材料产量0.24万吨(YoY -27.39%) 销量0.25万吨(YoY -21.89%) [2] - 脂肪胺平均售价1.39万元/吨(YoY -8.60%) 光学材料平均售价3.38万元/吨(YoY +13.04%) [2] - 截至9月11日聚醚胺价格12000元/吨 同比下降14.29% 年内跌幅4% [8] 成本结构 - 1H25环氧丙烷采购均价0.69万元/吨(YoY -17.55%) 丙二醇0.57万元/吨(YoY -18.58%) 莰烯3.28万元/吨(YoY +45.70%) [2] - 1H25销售费用率1.15%(同比+0.34pcts) 管理费用率6.67%(同比-0.46pcts) 研发费用率3.01%(同比+0.11pcts) [3] 产能建设 - 千吨级COC生产线已完成试生产进入正式生产阶段 有少量产品产出 [9] - 潜江聚醚胺、高耐热树脂等项目即将进入试生产阶段 [9] - 年产20000吨脂肪胺扩建项目和年产5000吨高透光材料项目已通过安全验收 [9] - 与大诚高新材料签署COC购销合同 交易金额260万元 [9]