上次申请IPO，公司拟募资 项目主要包括" 年产65万吨 化工新材料 一体化项目(一期)"、"岳阳昌德新材料有限公司12万吨/年 己内酰胺 资源综合利 用、4万吨/年脂肪胺、2万吨/年环保型有机溶剂、10.5万吨/年醋酸酯项目"、"岳阳昌德新材料有限公司年产8万吨脂肪胺项目"及"补充流动资金" ，拟 投入募集资金11.69亿元。 资料显示， 昌德科技 2017年成立 于湖南岳阳 ，新三板上市企业， 国家级"专精特新"小巨人企业 、国家知识产权优势企业。 中石化资本 是今年2 月宣布入股，目前持股4.79%。其他股东还包括金石投资，以及 康达新材 参股的 烟台康凯环保公司。 就在前段时间才写了《 风格变了！中石化，2亿入局又一"小巨人" 》，细数了中石化资本从去年年底投资风格突变，从中后期慢慢转向已经上市的龙 头企业或者准IPO企业和"小巨人"企业，其中就提到： 昌德科技 。 【DT新材料】 获悉，近日， 湖南证监局受理了 昌德新材科技股份有限公司 提交的向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市辅导备 案的申请，备案时间为2025年8月6日， IPO征程正式启动！ 值得注意的是，2022年6月，公司 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][10] 核心观点 - 聚醚胺行业处于底部 公司业绩短期承压 但看好COC产品未来逐步放量 [1][10] - 预计2025-2027年收入分别为6.08/11.26/16.31亿元 同比增长30.3%/85.3%/44.8% [1][10] - 预计归母净利润分别为0.17/1.17/2.70亿元 同比增长185.9%/593.0%/130.5% [1][10] - COC千吨级生产线进入正式生产阶段 潜江项目进展顺利 [9] - 随着COC产能逐步放量 有望开辟公司第二成长曲线 [9][10] 财务表现 - 2025年上半年收入2.14亿元 同比下降11.63% 归母净利润-0.05亿元 同比下降367.84% [1] - 1H25脂肪胺收入1.28亿元(YoY -11.78%) 光学材料收入0.86亿元(YoY -11.70%) [2] - 1H25脂肪胺毛利率5.10%(同比+2.06pcts) 光学材料毛利率7.41%(同比-14.92pcts) [2] - 1H25经营性现金流净额-0.76亿元 同比下降606.92% [3][8] - 期末现金及等价物余额1.88亿元 同比下降31.65% [8] 业务运营 - 1H25脂肪胺产量1.00万吨(YoY +12.16%) 销量0.92万吨(YoY -3.48%) [2] - 1H25光学材料产量0.24万吨(YoY -27.39%) 销量0.25万吨(YoY -21.89%) [2] - 脂肪胺平均售价1.39万元/吨(YoY -8.60%) 光学材料平均售价3.38万元/吨(YoY +13.04%) [2] - 截至9月11日聚醚胺价格12000元/吨 同比下降14.29% 年内跌幅4% [8] 成本结构 - 1H25环氧丙烷采购均价0.69万元/吨(YoY -17.55%) 丙二醇0.57万元/吨(YoY -18.58%) 莰烯3.28万元/吨(YoY +45.70%) [2] - 1H25销售费用率1.15%(同比+0.34pcts) 管理费用率6.67%(同比-0.46pcts) 研发费用率3.01%(同比+0.11pcts) [3] 产能建设 - 千吨级COC生产线已完成试生产进入正式生产阶段 有少量产品产出 [9] - 潜江聚醚胺、高耐热树脂等项目即将进入试生产阶段 [9] - 年产20000吨脂肪胺扩建项目和年产5000吨高透光材料项目已通过安全验收 [9] - 与大诚高新材料签署COC购销合同 交易金额260万元 [9]

股价表现与交易数据 - 9月5日盘中股价上涨2.14%至47.80元/股，成交金额2541.24万元，换手率0.57%，总市值46.71亿元 [1] - 主力资金净流入66.52万元，特大单卖出332.84万元占比13.10%，大单买入698.13万元占比27.47% [1] - 今年以来股价累计上涨14.08%，近5日下跌15.34%，近20日上涨17.01%，近60日上涨9.73% [1] - 9月1日龙虎榜净卖出2849.96万元，买入总额5047.22万元占比12.86%，卖出总额7897.18万元占比20.13% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入2.14亿元，同比减少11.63% [2] - 2025年上半年归母净利润-531.12万元，同比大幅减少367.84% [2] 公司基本信息 - 主营业务为聚醚胺、光学级聚合物材料用树脂、特种环氧树脂等化工新材料产品的研发、生产和销售 [1] - 收入构成：脂肪胺59.70%，光学材料40.01%，其他0.29% [1] - 成立于1999年7月8日，2017年10月25日上市 [1] 股东结构与分红情况 - 截至6月30日股东户数5974户，较上期减少4.46% [2] - 人均流通股16019股，较上期增加13.91% [2] - A股上市后累计派现1.98亿元，近三年累计派现5353.88万元 [3] 行业分类与概念板块 - 所属申万行业：基础化工-化学制品-其他化学制品 [2] - 概念板块包括：光学、新材料、专精特新、增持回购、燃料电池等 [2]

项目进展状态 - 年产34000吨聚氨酯功能性助剂项目已完成立项备案 目前处于环评等手续审批阶段 [2] - 年产4万吨聚醚胺（4.2万吨聚醚）项目已取得环评批复 目前处于建设状态 [2] - 年产35000吨烷基糖苷扩建项目已取得环评批复 正在进行场地建设、产线设计及定制设备等配套工作 [2] 信息披露机制 - 公司承诺在项目进展满足披露要求时 将严格按照规定履行信息披露义务 [2]

阿科力公司业务动态 - 公司与参股公司无锡大诚高新材料签署环烯烃共聚物（COC）购销合同 合同金额260万元人民币 产品分4批于2025年9月至12月交付医药级粒料[2] - 国内COC产品主要依赖进口 公司定价参考进口同类产品售价 结合生产成本 市场开拓及合理利润等因素 交易价格公允[2] - 千吨级高透光材料（COC）生产线完成试生产进入正式生产阶段 已联系药用包材 光学镜头等领域客户送样测试[5] 行业市场数据 - 全球COC/COP产能集中：瑞翁公司47,600吨 宝理塑料35,000吨 三井化学6,400吨 日本合成橡胶5,000吨[3] - 华安证券预测2025年国内COC/COP需求达4.5万吨 年复合增长率（CAGR）18.9%[3] 公司财务状况 - 2025年上半年营业收入21,395.81万元 同比下降11.63%[3][6] - 归属于上市公司股东的净利润-531.12万元 同比下降367.84%[3][6] - 经营活动产生的现金流量净额-7,608.81万元 同比下降606.92%[6] - 脂肪胺产品平均售价13,902.16元/吨 同比下降8.6% 光学材料平均售价33,779.07元/吨 同比上升13.04%[7] 业务战略调整 - 聚醚胺产品在风电领域竞争激烈 销量与单价同比下降 毛利率持续低位[3] - 公司积极开拓聚醚胺国际市场 加强油气领域销售 推进小品种聚醚胺市场推广[5] - 光学材料产品（丙烯酸异冰片酯等）凭借光泽感 高硬度优势 持续扩大汽车涂料领域市场份额[5] - 潜江聚醚胺 高耐热树脂等项目即将进入试生产阶段[5] 行业会议信息 - 2025高分子产业年会于9月10-12日在合肥举办 聚焦AI 具身机器人 低空经济等新兴产业材料机遇[9][13] - 会议涵盖工程塑料 电磁复合材料 新能源汽车材料等七大专题论坛[13][15][20][25] - 主办方为DT新材料 协办单位包括舟山市投资促进中心 中国科学院宁波材料所等机构[10][36]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入2.14亿元同比下降11.63% 归母净利润-531.12万元同比下降367.84% 扣非归母净利润-702.58万元同比下降2234.31% [1] - 2025年第二季度营业收入1.08亿元同比下降22.27%环比增长2.03% 归母净利润-48.52万元同比下降161.27%环比减亏 扣非归母净利润-99.18万元同比下降563.64%环比减亏 [1] 主营业务与行业地位 - 公司专注聚醚胺 光学级聚合物材料 高透光材料研发生产 产品应用于风电叶片 页岩气开采 汽车涂料 光学镜片等领域 聚醚胺产量位居行业前列 [2] - 公司是国内规模化生产聚醚胺 (甲基)丙烯酸异冰片酯 脂环族丙烯酸酯的科技型企业 拥有完善化工基础设施和专利技术 [2] COC/COP技术突破与市场前景 - COC具有高透光特性和技术壁垒 国际企业垄断产能 国内完全依赖进口 公司设计产能最高并完成实验室验证 有望成为国内首家量产COC/COP的上市公司 [3] - 全球COC产能集中：瑞翁47,600吨 宝理塑料35,000吨 三井化学6,400吨 日本合成橡胶5,000吨 进口产品售价12-16万元/吨 [4] - 公司COC开发三个品种 中试产品正进行下游客户测试 千吨级生产线投入试生产 国产化降本有望打开下游应用需求空间 [4] 产能建设与盈利预测 - 潜江聚醚胺 高耐热树脂项目即将进入试生产阶段 [4] - 预计2025-2027年归母净利润0.02亿元 2.3亿元 4.3亿元 对应PE为2489.4X 23.3X 12.6X [5]

核心观点 - 公司2025年上半年通过向特定对象发行股票募集资金2.15亿元 主要用于年产2万吨聚醚胺项目建设 但项目因安全合规调整延期至2025年底完成[4][14][15] - 全资子公司阿科力潜江新增年产2000吨特种冷却液项目 总投资2000万元 计划2025年10月开工[19][20] - 公司主营业务聚焦聚醚胺、光学树脂及高透光材料 二季度经营业绩环比改善 并通过现金分红回报股东[36][37][38] 募集资金情况 - 向特定对象发行股票7,762,621股 发行价27.72元/股 募集资金总额215,179,854.12元 扣除发行费用后净额207,313,142.47元[4] - 募集资金专户存放于中国银行及光大银行 并签订三方及四方监管协议[6][7] - 截至2025年6月30日 使用闲置募集资金进行现金管理 包括购买光大银行结构性存款产品8000万元(已赎回)和4000万元(存续中)[10] 项目建设进展 - 年产2万吨聚醚胺项目因安全设计调整延期 达到预定可使用状态时间由2024年12月变更为2025年12月[14][15] - 阿科力潜江聚醚胺及高耐热树脂项目即将进入试生产阶段[36] - 高透光材料(环烯烃共聚物)千吨级生产线已完成试生产进入正式生产阶段 正在向下游客户送样测试[36] 经营与财务表现 - 2025年二季度经营业绩环比一季度明显改善[36] - 近五年累计现金分红5次 总金额1.19亿元 2024年度分红每股0.1元 合计派发9,570,012.10元[37] - 公司为国家级专精特新小巨人企业 截至2025年6月30日拥有授权国家发明专利30项 美国发明专利1项[39] 公司治理与信息披露 - 2025年上半年召开2次股东会、6次董事会、2次监事会[40] - 取消监事会并修订公司章程 构建股东会、董事会及高级管理人员的治理架构[40] - 上半年披露定期报告2份、临时公告43份 并通过业绩说明会与投资者沟通[41] 新项目投资 - 全资子公司阿科力潜江获批年产2000吨特种冷却液项目 总投资2000万元 建设期计划2025年10月开工[19][20] - 项目资金来源为自有或自筹资金 不影响现有主营业务[21]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入4.34亿元，同比下降5.62% [2] - 归属于上市公司股东的净利润达5221.04万元，同比增长33.69% [2] - 扣非净利润3587.63万元，同比增长33.85% [2] - 基本每股收益0.25元，同比增长38.89% [2] - 加权平均净资产收益率4.42%，同比提升0.93个百分点 [2] 盈利能力优化 - 营业成本同比下降9.21%，毛利率显著改善 [2] - 表面活性剂毛利率提升2.96个百分点 [2] - 阻燃剂毛利率提升2.53个百分点 [2] - 硅橡胶毛利率提升6.04个百分点 [2] - 净利润增长主要源于产品结构优化和成本控制能力提升 [2] 研发与技术创新 - 研发投入2072.78万元，同比增长3.38% [3] - 新增发明专利2件，累计获得国家专利98件（发明专利55件） [3] - 通过欧盟REACH认证，助力烷基糖苷等产品拓展国际市场 [3] - 产品应用于聚氨酯、纺织、风电、电子等多个领域 [3] 产能扩张与资产状况 - 启动年产35,000吨烷基糖苷扩建项目，建成后年产能将达70,000吨 [3] - 全资子公司淮安晨化完成安全生产许可证换发 [3] - 通过增资6000万元支持淮安晨化发展 [3] - 总资产达16.17亿元，较年初增长5.04% [3] 国际业务与投资收益 - 国际市场出口收入占比达13.14% [3] - 理财投资实现投资收益2496.54万元 [3] 社会责任与行业地位 - 公司及子公司纳入环境信息依法披露企业名单 [4] - 通过环保管理体系认证并持续投入慈善事业 [4] - 在精细化工新材料行业凭借技术优势和产能扩张占据有利地位 [4]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入为4.34亿元，同比下降5.62% [5] - 归属于上市公司股东的净利润为5221万元，同比增长38.89% [5] - 扣除非经常性损益的净利润为3588万元，同比增长33.85% [5] - 基本每股收益0.25元/股，同比增长38.89% [5] - 加权平均净资产收益率4.42%，同比上升0.93个百分点 [5] 资产负债状况 - 总资产16.17亿元，较上年度末增长5.04% [5] - 归属于上市公司股东的净资产11.82亿元 [5] - 货币资金占比2.11%，下降1.51个百分点 [21] - 应收账款占比4.14%，上升1.73个百分点 [21] - 短期借款占比6.49%，上升2.91个百分点 [21] 主营业务构成 - 表面活性剂业务毛利率22.91%，同比下降2.38% [20] - 阻燃剂业务毛利率11.46%，同比下降16.72% [20] - 硅橡胶业务毛利率24.86%，同比下降13.22% [20] - 三大产品线营业收入均出现同比下降 [20] 研发投入与创新能力 - 研发投入2073万元，同比增长3.38% [20] - 公司及子公司拥有国家专利98件，其中发明专利55件 [18] - 报告期内新增发明专利2件 [18] - 研发人员111名，其中核心技术人员3名 [18] - 被评为国家级专精特新"小巨人"企业 [17] 经营模式与行业地位 - 采用以销定产的生产模式和直销销售模式 [12][13] - 产品出口欧洲、美洲、大洋洲、东亚、东南亚及非洲等地区 [16] - 属于化学原料和化学制品制造业（C26） [14] - 产品广泛应用于聚氨酯、纺织、风电、电子、汽车等众多领域 [6][14] 投资与理财活动 - 委托理财发生额5.24亿元，未到期余额7.87亿元 [22] - 投资收益2497万元，占利润总额比例42.91% [20] - 公允价值变动损益-347万元，占利润总额比例-5.97% [20] - 投资活动产生的现金流量净额-7122万元，同比改善62.43% [20] 产品与技术优势 - 主要产品包括烷基糖苷、聚醚胺、聚醚、硅油、阻燃剂和硅橡胶 [6][7] - 烷基糖苷产品具有环保、无毒、生物降解快等特点 [8] - 聚醚胺产品广泛应用于风电、石油开采等领域 [9] - 阻燃剂产品包括有卤和无卤两大系列 [9][10] - 硅橡胶产品分为高温硫化型和室温硫化型 [11]

公司业务与产能 - 隆华新材是聚醚行业优质标的 产销量快速增长[1] - 公司现有聚醚产能97万吨/年 另有33万吨/年聚醚项目在建 产能规模位居行业前列[1] - POP产品获评山东省制造业单项冠军[1] 新产品布局 - 聚醚胺和聚酰胺产品逐步进入产能释放期[1] - 看好公司聚醚产品优势产能的持续放量[1] - 新材料业务具有广阔发展前景[1] 财务表现 - 2019年至2024年营业收入CAGR为22.65%[1] - 2019年至2024年归母净利润CAGR为12.93%[1] - 2025年一季度实现营业收入15.09亿元 同比增长11.52%[1] - 2025年一季度归母净利润5712.47万元 同比增长19.52%[1]