投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”（维持）[2] - 报告核心观点：公司通过费率优化带动综合成本率下降，实现承保利润和投资收益双高增长，业绩表现超预期[2][5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度净利润为403亿元，同比增长50.5%[5] - 第三季度单季净利润为158亿元，环比增长20.3%[5] - 承保利润为149亿元，同比大幅增长130.7%[5] - 总投资收益为359亿元，同比增长33%[5] - 基于三季度业绩超预期，上调2025-2027年净利润预测至501/576/634亿元，此前预测为349/382/418亿元[5] 承保业务分析 - 2025年前三季度保险服务收入为3859亿元，同比增长5.9%[6] - 车险收入为2276亿元，同比增长3.7%；非车险收入为1583亿元，同比增长9.3%[6] - 综合成本率同比下降2.1个百分点至96.1%[6] - 车险综合成本率同比下降2.0个百分点至94.8%，承保利润为117.3亿元，同比增长64.8%[6] - 非车险综合成本率同比下降2.5个百分点至98.0%，承保利润为31.36亿元，较2024年同期扭亏为盈[6] 投资业务表现 - 第三季度单季总投资收益为186亿元，同比增长37.8%，环比大幅增长90.3%[7] - 未年化总投资收益率为5.4%，同比提升0.8个百分点，主要得益于三季度权益市场明显改善[7] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为7.4倍、6.5倍、5.9倍[5][8] - 当前股价对应2025-2027年预测市净率分别为1.2倍、1.0倍、1.0倍[5][8] - 近12个月股息率为3.41%[5] 行业与监管环境 - 监管发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，有望推动非车险高质量发展和财险产品结构优化[7] - 作为行业头部企业，公司有望利用自身优势巩固龙头地位[7]