核心观点 - 泰格医药2024年营收与净利润双双大幅下滑，全年营收同比下降10.58%至66.03亿元，归母净利润骤降79.99% [2] - 净利润暴跌主因是金融资产公允价值变动，非经常性损益项目拖累明显，扣非净利润同比下降42.13% [2][5] - 公司"投资+服务"模式因市场波动导致资产价值缩水，直接冲击当期利润，凸显业务模式脆弱性 [2][10] 财务表现 - 营收结构：国内业务营收34.50亿元（同比下滑17.11%），海外业务营收30.24亿元（微降3.29%）[3][14] - 毛利率：综合毛利率33.27%（同比下降4.91个百分点），临床试验技术服务毛利率29.56%（同比降8.65个百分点）[12][13] - 利润构成：2023年投资相关收益占利润总额40.8%，2024年金融资产公允价值变动导致净利润大幅波动 [7][5] 业务板块分析 - 临床试验技术服务收入31.78亿元（同比下降23.75%），主因国内项目取消/延期及价格战 [5][14] - 实验室服务等新业务增长乏力，收入仅增5.61%，叠加固定成本上升加剧盈利压力 [12][13] - 海外业务表现相对稳健，收入降幅（3.29%）显著小于国内业务（17.11%）[3][14] 投资业务详情 - 金融资产规模：其他非流动金融资产101.06亿元（2024年末），较峰值107.26亿元（2023年9月）回调 [6] - 投资标的：持有阿诺医药、万邦医药等上市公司股票，通过股权投资绑定创新药企获取订单 [8][10] - 公允价值变动：上市公司股份价值从2.66亿元（期初）缩水至6415万元（期末），医药基金规模持平 [6] 行业与竞争环境 - 国内创新药研发需求萎缩，初创生物科技公司融资困难导致项目取消/终止 [14] - 临床试验服务领域价格战加剧，订单平均单价下滑显著 [12][13] - "CRO+投资"模式在行业中并不罕见，但资产高波动性可能引发风险失控 [10][11]