行业与公司 * 纪要主要涉及CXO（医药外包）行业，包括CRO（合同研究组织）和CDMO（合同定制研发生产）两个板块 [1] * 具体提及的公司包括药明康德、康龙化成、BIBICYCLE等 [2][6] 核心观点与论据 行业需求与订单恢复 * 2025年二季度国内需求侧出现边际上涨，订单量恢复具有持续性，并可能带动价格上涨 [1][2] * 验证订单恢复持续性的领先指标包括猴价上涨（2025年8月底猴子价格上涨至11万元左右）和招聘增加 [1][4] * 2025年二、三季度首次公示的临床试验数量同比增长约17%和16%，表明临床试验活动持续增加 [1][8] 小分子药物与CDMO业务表现突出 * 海外CDMO业务表现突出，小分子板块出现行业性订单上行 [1][4] * 小分子药物领域潜力被重新评估，分子胶、ProTAC等新技术使以前不成药的靶点变得可成药，潜力靶点中接近一半属于小分子方向 [1][5] * 小分子CDMO订单总量未来三年内有望保持良好增长，预计2026年小分子订单及相关业绩将维持良好趋势 [1][3][4] * 2025年下半年小分子生产扩产明显，部分二线公司已经提价，头部公司计划进行三年以来首次大规模校园招聘 [5] 产能利用与价格预期 * CDMO行业头部公司产能利用率处于高位，排期增加反映市场需求旺盛 [7] * 2022-2023年扩张的产能将在2025年下半年至2026年逐步爬坡，行业有望保持稳定增长 [1][7] * CRO价格折扣范围上升，biotech公司预算压力缓解，整体CRO价格出现边际提升 [1][8][9] * 对2025年第四季度涨价持相对乐观态度，2026年大概率会出现涨价 [12] 客户需求与未来展望 * CRO板块需重点关注biotech公司的需求变化，其资金状况对行业弹性影响更大 [10] * 大型制药企业现金流好转对CRO业务产生积极影响 [10] * 预计2026年需求将大幅好转，驱动因素包括小分子药物需求强度被低估、CRO早期管线推向后期带来增量业务、以及2025年活跃的BD活动将传导至2026年的临床阶段 [3][11] 其他重要内容 政策与外部环境影响 * 海外政策（如生物安全法案）的实际影响预期逐渐减弱，2025年相关清单上未涉及CRO公司 [13] * 特朗普提出的对进口药加征100%关税的提议更多是谈判筹码，美国大药企通过游说等手段与政府达成协议，实际落地可能性低，对市场影响有限 [14] * 诺和诺德司美格鲁肽在美国医保支付的不确定性对药明康德等公司业绩的直接冲击较小，需关注替尔泊肽及未来口服药品的潜在间接影响 [15][16] 行业内部动态 * 一些低价订单交付困难导致公司管理问题，引发了行业内部的一些出清现象 [9]