纪要涉及的行业或公司 * 创新药（生物医药）行业、CRO/CXO（合同研究组织）行业、电力设备（含燃气轮机、柴油发电设备、电网设备）行业、储能行业[1][2][3] * 提及的公司包括：美国生物医药指数XBI、Bloom Energy、博望制药、瑞博、科伦博泰、百利天恒、康方、信达、康明斯、卡特彼勒、博世、麦格米特、台达、光宝、GEV[2][10][13][23][25][26][28] 核心观点和论据 市场整体情绪与策略 * 市场情绪在9月亢奋后回落，11月底至12月初触底，成交金额从3万亿人民币降至1.5万亿人民币，当前可能是布局机会而非减仓时点[1][4] * 行业分化在9月达到高水平（与2020年8月、2021年2月等时期相当），随后因科技板块调整和价值板块（如保险）上行而收敛[2] * 全球宏观扰动（日本央行加息、美联储降息预期波动、美国CPI低于预期）存在，但中国出口数据修复表明全球贸易和科技周期未见顶，基本面仍有支撑[1][5] * 2026年需关注美国货币政策、美元指数及财政政策，风险资产环境依然有利，需跟踪半导体销售额、韩国出口等指标[6] 创新药行业 * 2025年板块经历调整，从高位回落，当前估值趋于合理，基本面未见明显利空（如临床数据不及预期或政策变化）[7][8] * 2025年上涨核心驱动力是BD（业务发展合作），更底层是中国在临床试验成本和速度上的优势，该优势将在2026年及以后持续[1][9] * 跨国药企（MNC）面临专利悬崖和政策不确定性，叠加美国进入降息周期，将继续通过收购和BD获取新产品，推动中美生物医药股价值重估[1][9][12] * 具体技术方向：ADC（抗体-药物偶联物）和双抗有替代PD-1加化疗的潜力；小核酸技术在慢病领域前景良好；AI制药若提高临床成功率将显著提升行业投资回报率[10] * 2026年重要催化剂：国内产品在国际的临床数据读出、海外临床试验开设进度、里程碑付款兑现、AI制药影响[13][14] * 潜在风险：港股流动性问题、中国临床数据在国际上无法复现、BD首付款金额增长趋势可能放缓、中美关系不确定性[27] CRO/CXO行业 * 近期CRO板块预期改善的线索包括：订单增加、实验用猴子价格上涨[11] * 长期发展前景乐观，需求端受益于MNC研发投入增加及一级市场融资状况改善（预计2026年比2025年稍好），供给端虽有价格战但整体趋势向好[15][18] * 美国国防安全法案带来一定影响，但中美关系逐渐稳定有助于缓解不确定性[11][18] 电力设备（出海）与能源领域 * 美国电力设备需求高，区域性缺电主因电网结构问题（东、西、德州电网不互通），新能源（风能、光伏和储能）占新增装机90%，电网智能化升级需求迫切[17] * AIDC（人工智能数据中心）显著影响美国天然气需求：因市电不足需依赖天然气供电，且订单激增（从每年三四十吉瓦增至约100吉瓦），交付周期大幅延长至2029年[3][20] * 燃气轮机市场需求增长：全球订单量从过去每年40~50吉瓦增至接近100吉瓦，AIDC贡献占比预计从2025年的10%提升至2026年的30%，另有传统煤电退役替代需求[21][22] * 柴油发电设备市场供不应求：康明斯和卡特彼勒等提升约30%产能后，订单仍排到2028年，价格上涨30%至50%，关键部件供应商扩产谨慎[23] * 中国企业现状：在高端柴油发电领域与海外企业存在差距，尚未能生产AIDC最关键的高端产品，目前更多关注国内市场[24] * AIDC电源架构趋势：从服务器端向机柜级别并可能外移，带来供应链格局调整，散热与电源可能融合为一体化解决方案，预计2025年底小批量出货，2026年规模扩大[25][26] * 行业前景与风险：电力/电网设备领域前景看好，美国缺电与需求增长确定（如GEV订单从二季度9亿、三季度12亿增至四季度初18亿），但需警惕AI资本支出波动带来的风险[28][29] * 市场预期可能过于乐观的领域：部分能源相关制造业，如储能领域[30] 其他重要内容 * 美国天然气在电力系统中角色转变：从主力发电能源逐渐转变为调节性能源[19] * 中国资产重估的底层逻辑强劲：中国企业出海、科技与创新药产品革命、消费者行为变迁带来结构性机会，市场长期向好趋势未变[31]