报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][9] 报告核心观点 - 2025年公司业绩受原材料价格上涨压制，但新能源基本盘稳健，数字能源业务为增长极，AIDC（人工智能数据中心）行业持续突破且海外市场加速开拓，未来业绩有望恢复高增长 [1][2][9] - 预计公司2026-2028年营收与净利润将实现快速增长，当前估值具备吸引力 [3][9] 2025年财务表现与业绩回顾 - 2025年全年实现营业收入44.85亿元，同比增长5.82% [2] - 2025年归母净利润为2.65亿元，同比下降15.03%；扣非归母净利润为2.30亿元，同比下降11.43% [2] - 2025年毛利率为29.22%，同比下降1.1个百分点；净利率为5.96%，同比下降1.4个百分点 [2] - 2025年第四季度盈利能力承压，毛利率为24.86%，同比下降2.79个百分点，环比下降3.28个百分点；净利率为-4.27%，同比下降4.40个百分点 [9] - 2025年期间费用率为22.33%，同比下降0.95个百分点，费用端保持稳定 [9] 业务结构与发展格局 - 公司业务结构清晰，呈现“新能源为主体、数字能源为增长极、多元场景协同”的稳健发展格局 [9] - 新能源板块收入占比约50%，在储能、风电、光伏等核心赛道已形成品牌护城河，并前瞻布局核电、氢能等新兴领域 [9] - 数字能源业务收入占比约20%，紧跟智算中心与电网智能化浪潮，有望受益于AI算力基建与新型电力系统建设双重红利 [9] - 基础设施与智能楼宇板块收入占比分别约为13%和12%，通过智能配电、能碳管理及智慧人居等差异化方案夯实基本盘 [9] 增长动力与未来展望 - AIDC（数据中心）业务稳步推进，海外业务2025年实现销售收入1.36亿元，同比增速高达31.30%，远高于国内业务增速 [9] - 公司发布了UL断路器系列产品，瞄准海外算力中心建设机遇，已有部分产品取得UL认证并在北美市场销售，未来将继续与北美头部大客户深化合作 [9] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为53.80亿元、68.71亿元、88.75亿元，增速分别为20.0%、27.7%、29.2% [3][9] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.04亿元、5.44亿元、7.26亿元，增速分别为52.3%、34.7%、33.5% [3][9] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.36元、0.48元、0.65元 [3][10] 财务预测与估值 - 基于2026年4月15日收盘价，对应公司2026-2028年市盈率（PE）分别为28倍、21倍、16倍 [3][9] - 预计公司毛利率将从2026年的28.6%逐步提升至2028年的29.7% [10] - 预计公司归母净利润率将从2026年的7.5%提升至2028年的8.2% [10] - 预计公司净资产收益率（ROE）将从2026年的9.23%显著提升至2028年的15.26% [10]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][9] 报告核心观点 - 2025年公司业绩受原材料价格上涨压制，但新能源基本盘稳健，AIDC（人工智能数据中心）业务进展快速且海外市场加速开拓，未来成长可期 [1][2][9] - 预计2026-2028年公司营收与净利润将恢复高速增长，盈利能力有望改善，当前估值具备吸引力 [3][9][10] 2025年财务业绩总结 - **营业收入**：2025年全年实现营业收入44.85亿元，同比增长5.82% [2] - **盈利能力**：实现归母净利润2.65亿元，同比下降15.03%；扣非归母净利润2.30亿元，同比下降11.43% [2] - **利润率**：毛利率为29.22%，同比下降1.1个百分点；净利率为5.96%，同比下降1.4个百分点 [2] - **第四季度承压**：2025Q4毛利率为24.86%，同比下降2.79个百分点，环比下降3.28个百分点；净利率为-4.27%，同比下降4.40个百分点，主要受铜、银等大宗原材料价格上涨影响 [9] - **费用控制**：2025年期间费用率为22.33%，同比下降0.95个百分点，公司持续保持研发投入 [9] 业务结构与各板块分析 - **新能源板块**：是公司的基本盘，收入占比约50%，在储能、风电、光伏等核心赛道已形成品牌护城河，并前瞻布局核电、氢能等新兴领域 [9] - **数字能源业务**：收入占比约20%，紧跟智算中心与电网智能化浪潮，头部客户合作深化，产品迭代积极，有望受益于AI算力基建与新型电力系统建设 [9] - **其他业务板块**：基础设施（收入占比约13%）与智能楼宇（收入占比约12%）板块通过智能配电、能碳管理及智慧人居等差异化方案夯实基本盘 [9] - **整体格局**：呈现“新能源为主体、数字能源为增长极、多元场景协同”的稳健发展格局 [9] 成长动力与未来展望 - **AIDC业务突破**：公司数据中心业务稳步推进，发布了UL断路器系列产品，瞄准海外算力中心建设机遇 [9] - **海外市场高增长**：2025年海外业务实现销售收入1.36亿元，同比增速高达31.30%，远高于国内业务增速；部分断路器产品已取得UL认证并在北美市场销售，未来将继续聚焦“两智一新”战略拓展海外市场 [9] - **财务预测**： - **营业收入**：预计2026-2028年营收分别为53.80亿元、68.71亿元、88.75亿元，增速分别为20.0%、27.7%、29.2% [3][9] - **归母净利润**：预计2026-2028年归母净利润分别为4.04亿元、5.44亿元、7.26亿元，增速分别为52.3%、34.7%、33.5% [3][9] - **每股收益**：预计2026-2028年每股收益分别为0.36元、0.48元、0.65元 [3][10] - **盈利能力改善**：预计毛利率将从2026年的28.6%回升至2028年的29.7%；归母净利率将从2026年的7.5%提升至2028年的8.2% [10] - **估值水平**：以2026年4月15日收盘价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为28倍、21倍、16倍 [3][9]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖金盘科技，给予“增持”评级 [2][7] - 报告核心观点：公司海外拓展加速，AIDC（人工智能数据中心）业务成为驱动业绩增长的强劲引擎 [1][6] 2025年财务业绩回顾 - 2025年公司实现营业收入72.95亿元，同比增长5.71%；实现归母净利润6.60亿元，同比增长14.82% [6] - 2025年公司毛利率为25.85%，同比提升1.53个百分点；归母净利率为9.04%，同比提升0.72个百分点 [6] - 分产品看，电气设备系列营收62.73亿元（同比+4.68%），毛利率28.17%（同比+2.02pct）；储能系列营收6.21亿元（同比+18.64%），毛利率7.56%（同比-3.64pct）；数字化整体解决方案营收1.12亿元（同比-8.78%），毛利率32.01%（同比+16.40pct） [6] 业务亮点与增长动力 - **AIDC业务高速增长**：受益于全球AI算力需求，2025年数据中心相关产品销售收入达13.37亿元，同比大幅增长196.78% [6] - **AIDC技术与客户进展**：固态变压器（SST）样机已完成设计生产，首台适配海外电网800V供电架构的13.8kV SST样机已完成开发；HVDC产品成功应用于自有AI Factory；公司已完成包括百度、阿里巴巴、中国移动等约400个数据中心项目 [6] - **新能源业务稳健**：风电领域销售收入同比增长39.63%；发电及供电领域增长16.83%；储能业务收入6.21亿元，同比增长18.64%；公司自主研发的35kV/25MW/50MWh高压直挂储能系统已完成中国电科院硬件构网型测试 [6] - **海外拓展成效显著**：2025年外销收入22.98亿元，同比增长16.01%，占营收比重提升至31.78%；截至2025年末，外销在手订单34.91亿元，占在手订单总额的48.44%；马来西亚工厂2025年正式投产；产品覆盖全球87个国家，全年新增客户754家 [6] - **在手订单充足**：截至2025年末，公司在手订单总额72.07亿元，同比增长10.72% [6] 未来盈利预测 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为85.95亿元、101.54亿元、118.86亿元，同比增长率分别为17.83%、18.13%、17.05% [7][8] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为9.30亿元、11.55亿元、14.40亿元，同比增长率分别为41.07%、24.14%、24.72% [7][8] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为2.02元、2.51元、3.13元 [7][8] - **估值水平**：以2026年4月13日股价计算，对应2026-2028年PE分别为41倍、33倍、27倍；对应PB分别为6.61倍、5.90倍、5.21倍 [7][8][14] 关键财务数据与比率 - **基本数据**：总市值382.82亿元；52周股价区间30.40-106.24元；52周涨幅173.88% [4] - **盈利能力预测**：预计毛利率从2025年的25.85%稳步提升至2028年的26.74%；净利率从2025年的8.97%提升至2028年的12.02%；ROE从2025年的12.61%提升至2028年的19.60% [13][14] - **偿债与营运能力**：资产负债率预计从2025年的57.86%下降至2028年的52.69%；流动比率稳定在2.1倍左右；总资产周转率预计从0.66提升至0.80 [13][14]

行业与市场机遇 - 国家政策持续加码，2026年“十五五”规划强调深化“人工智能+”和数字中国建设，为AI产业提供坚实保障 [4] - 全球AI产业竞争本质是中美赛道竞争，国内AI资本开支强度有望快速提升，缩小与国际差距 [4] - 人工智能产业预计迎来史诗级发展机遇，成为驱动数字经济与科技创新的核心引擎 [5] - 2026年以来头部互联网企业招投标规模大幅增长，国内Token需求量呈指数级增长，例如豆包模型2026年3月日均Token用量达120万亿，较发布初期增长1000倍 [16] - 公司多个在建项目（如廊坊200MW、佛山40MW、惠州40MW）已售罄或处于商务洽谈阶段，市场需求旺盛 [16] - 智算服务（AIDC）市场价格2026年以来处于上涨趋势，AIDC市场为蓝海市场，其稳态投资回报率已优于传统IDC [29] 公司战略与综合实力 - 公司综合实力实现跨越式提升：成功从区域性服务商升级为全国性服务商并加快全球布局 [6] - 客户多样性实现新突破，深度覆盖国内前三大互联网企业、头部云服务厂商及主流AI客户，2025年前三大直接客户收入占比分别为48.59%、23.67%和21.44% [6][15] - 资源储备行业领先，境内外九大园区节点合计规划规模达6GW（其中国内5.4GW，海外600MW） [6][23] - 制定未来3到5年“四大战略”：有序推进算力中心交付；抢占AIDC蓝海；输出运维服务能力；跨境出海与并购拓疆协同 [10][11][12] - 2026年业务重心：境内重点发力AIDC业务；境外快速扩张布局数据中心业务 [28] 业务进展与财务表现 - AIDC业务已成为公司核心增长引擎，2023年切入赛道，2025年实现结构性升级，从一次性收入为主转变为以长期可持续业务为核心 [7][26] - 2025年AIDC业务高速增长主要来源于智算服务，液冷智算中心相关收入占AIDC总收入比重低于20% [18] - IDC与AIDC业务毛利率差异源于成本结构不同：IDC电费占比高，AIDC折旧占比高。2026年两类业务毛利率预计均保持在45%左右 [17][18] - 2026年AIDC业务收入规模预计将超过IDC业务收入规模 [18] - 2025年AIDC业务营业收入是IDC的80%，但电费支出仅为IDC业务的1/3 [17] 技术、交付与运维能力 - 交付能力取得突破：2025年交付规模创历史新高，完成行业首例单体100MW超大规模智算中心交付 [6] - 正在推进行业首例单体200MW智算中心（全液冷）投运，预计2026年内交付，可支撑10万卡级以上集群 [19][25] - 已交付算力中心上架情况稳定，成熟中心上架率均超90% [19] - 形成“IDC领先、液冷领先、AIDC领先”三大竞争优势，是行业内最早规模部署高性能国产液冷算力的第三方服务商之一 [25] - 拥有超1600人的专业自运维团队，并计划为出海业务搭建300人以上专业服务团队 [12] 全球化与出海布局 - 2026年正式启动全球化战略，首站落地香港节点（规划240MW），预计2028年底交付，主要服务海外互联网企业、香港本地客户及国内出海企业 [9][21] - 新增印尼巴淡岛项目布局（规划360MW），采取“人力服务出海+资产投资出海”模式，预计2026年底实现快速交付 [9][22] - 海外项目盈利能力预期良好：香港项目可参考本地同等级数据中心；东南亚市场为卖方市场，机柜价格持续攀升 [21][22] - 公司同步推进其余海外优质数据中心落点的筛选与评估 [23] 资本运作与股东回报 - 2025年度预计实施现金分红3.99亿元，加上半年度分红6.51亿元及年内现金回购5.58亿元，合计达16.08亿元 [12] - 考虑2026年中期预计派发的不超过6.99亿元的现金分红，公司自2022年上市以来累计派发现金分红将超过40亿元 [12] - 2026年积极推进公募REIT扩募工作，以廊坊园区两栋算力中心作为扩募资产，构建滚动资产池 [23] - 已构建股权融资、公募REIT、银行间市场及金融机构授信四大核心融资平台，支撑资本开支 [33]

公司重大合同中标 - 公司全资附属公司江苏俊知技术有限公司预中标中国铁塔2026年馈线产品(信号缆)集中采购项目，中标排名第三 [1] - 本次招投标的总金额约为人民币9.81亿元(不含税) [1] - 中国铁塔是公司主要客户之一 [1] 业务与战略发展 - 此次信号缆集中采购对5G及国内智算中心建设均有积极推动作用 [1] - 为应对全球人工智能算力需求的高速增长，公司正以高强度的战略投入，全面加码在国内智算中心板块的业务布局 [1] - 随着国内智算中心建设不断扩张和快速发展，公司期望该板块业务在集团整体业务占比将作出贡献，成为驱动集团业务的核心引擎 [1] - 公司旨在通过上述发展引领集团迈入高质量发展的新周期 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为盛弘股份的电能质量与充电桩业务快速发展，储能出海与AIDC（人工智能数据中心）布局空间广阔，公司产品、研发、渠道具有多方优势，盈利弹性较大 [1][8] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业总收入34.63亿元，同比增长14.05%；归母净利润4.76亿元，同比增长10.99%；毛利率38.5%，同比下降0.7个百分点；归母净利率13.7%，同比下降0.4个百分点 [1][8] - **2025年第四季度业绩**：营收12.5亿元，同比增长32.5%，环比增长46%；归母净利润2亿元，同比增长25.9%，环比增长68.3%；毛利率35.9%，同比下降1.2个百分点，环比下降5.5个百分点；归母净利率16%，同比下降0.8个百分点，环比上升2.1个百分点 [8] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为44.70亿元、55.49亿元、66.81亿元，同比增长29.09%、24.14%、20.39%；预计同期归母净利润分别为5.63亿元、6.98亿元、8.70亿元，同比增长18.22%、24.09%、24.51% [1][8] - **估值水平**：基于最新股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为26.34倍、21.23倍、17.05倍 [1][8] - **现金流改善**：2025年经营性净现金流7.01亿元，同比增长92.8%；其中第四季度经营性现金流3.5亿元，环比增长350.8% [8] - **费用控制**：2025年期间费用7.9亿元，同比增长8.3%，费用率23%，同比下降1.2个百分点；第四季度期间费用率17%，同比下降3.2个百分点，环比下降8.8个百分点 [8] 分业务分析 - **电能质量业务**：2025年收入7.1亿元，同比增长18%；毛利率58.5%，同比提升4.3个百分点；增长受益于智算中心大规模建设及海外制造业回流带来的需求扩张 [8] - **充电桩业务**：2025年收入14.96亿元，同比增长23%；毛利率35.0%，同比下降3.1个百分点；增长受电动汽车行业政策刺激、下游充换电运营企业投资升温以及工程机械（如重型卡车）电动化等应用场景拓展拉动 [8] - **储能业务**：2025年收入8.25亿元，同比下滑4%；毛利率27.9%，同比下降1.8个百分点，基本维持稳定；业务已覆盖全球超60个国家和地区，累计并网容量达17GW/50GWh [8] - **电池检测及化成设备**：2025年收入3.43亿元，同比增长16%；毛利率38.1%，同比下降1.25个百分点 [8] 未来增长驱动力 - **储能出海**：业务已在全球超60个国家和地区交付，在中国、美国、马来西亚设有生产基地；通过与大客户合作“借船出海”，预计海外业务占比将持续提升 [8] - **充电桩与重卡换电**：公司与客户携手，已建设重卡及相关封闭场景兆瓦超充站超千座，累计充电车辆破万辆，累计充电量过亿度，有望持续放量 [8] - **AIDC（人工智能数据中心）布局**：公司自主开发HVDC、SST以及海外数据中心的能源配套产品，有望带来新的业绩增量 [8] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告日收盘价47.40元，总市值148.27亿元，流通A股市值127.44亿元 [6] - **估值指标**：市净率（P/B）为6.84倍，每股净资产（LF）为6.93元 [6][7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为盛弘股份的电能质量和充电桩业务快速发展，储能出海与AIDC（人工智能数据中心）布局空间广阔，公司产品、研发、渠道具有多方优势，盈利弹性较大 [1][8] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：公司2025年实现营业总收入34.63亿元，同比增长14.05%，归母净利润4.76亿元，同比增长10.99% [1][8] - **2025年第四季度业绩**：25Q4营收12.5亿元，同环比增长32.5%和46%，归母净利润2亿元，同环比增长25.9%和68.3% [8] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业总收入分别为44.70亿元、55.49亿元、66.81亿元，同比增长29.09%、24.14%、20.39% [1][9] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为5.63亿元、6.98亿元、8.70亿元，同比增长18.22%、24.09%、24.51% [1][8] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为26.34倍、21.23倍、17.05倍 [1][9] 分业务分析 - **电能质量业务**：2025年收入7.1亿元，同比增长18%，毛利率达58.5%，同比提升4.3个百分点，增长主要受智算中心大规模建设及海外制造业回流带来的需求扩张驱动 [8] - **充电桩业务**：2025年收入14.96亿元，同比增长23%，增长受益于电动汽车行业政策刺激、下游充换电运营企业投资升温以及工程机械（如重型卡车）电动化等应用场景拓展，毛利率为35.0%，同比下降3.1个百分点 [8] - **储能业务**：2025年贡献营收8.25亿元，同比小幅下降4%，受益于海外占比提升，毛利率为27.9%，同比下降1.8个百分点，基本维持稳定 [8] - **电池检测及化成设备**：2025年收入3.43亿元，同比增长16%，毛利率为38.1%，同比下降1.25个百分点 [8] 增长动力与未来布局 - **储能出海**：储能业务已在全球超过60个国家和地区交付，累计并网容量达17GW/50GWh，在中国、美国、马来西亚设有生产基地，通过与大客户合作“借船出海”，预计海外占比将持续提升 [8] - **充电桩与重卡换电**：公司与客户携手，已建设重卡及相关封闭场景兆瓦超充站超千座，累计充电车辆破万辆，累计充电量过亿度，有望持续放量 [8] - **AIDC（人工智能数据中心）布局**：公司自主开发HVDC、SST以及海外数据中心的能源配套产品，有望带来新的业绩增量 [8] 运营与财务状况 - **费用控制**：2025年期间费用为7.9亿元，同比增长8.3%，费用率为23%，同比下降1.2个百分点，其中第四季度费用率为17%，同环比分别下降3.2和8.8个百分点 [8] - **现金流改善**：2025年经营性净现金流为7亿元，同比大幅增长92.8%，其中第四季度经营性现金流为3.5亿元，环比增长350.8% [8] - **关键财务指标**：2025年公司毛利率为38.47%，归母净利率为13.75%，资产负债率为47.80% [8][9]

文章核心观点 - 受中东局势影响国际油价飙升，强化了新能源汽车在能源安全和使用成本方面的优势，推动行业价值重估，并带动了汽车出口高增长和内需企稳，港股通汽车板块及相关ETF受到市场关注 [1][2][3] 市场表现与事件驱动 - 4月13日，受中东局势影响，ICE布油价格大涨超6% [1] - 在能源替代逻辑下，港股通汽车板块涨幅居前，港股通汽车ETF汇添富（159210）当日涨0.46%，冲击两连阳 [1] - 该ETF年内份额大增84%，在同标的指数产品中大幅领先 [1] - 其标的指数成分股多数冲高，中国重汽涨超6%，比亚迪股份涨超4%，零跑汽车等涨超2% [1] - 国际油价飙升导致澳大利亚燃油供应紧张、油价创新高，加满一箱油成本超千元人民币，当地消费者掀起电动车抢购热潮，比亚迪门店人气爆棚 [1] - 今年3月比亚迪在澳大利亚售出7217辆，环比增长35.6%，成功跻身当地汽车销量榜第三名 [1] 行业逻辑与价值重估 - 申万宏源证券认为，新能源板块估值体系正经历根本性重构，不再仅以制造业周期逻辑定价，而是因全球能源安全需求上升，逐步体现“安全溢价” [1] - 地缘冲突暴露化石能源供应链脆弱性，推动各国加速能源自主，中国凭借低制造成本、高生产效率与完善产业链，成为全球新能源供给核心，支撑估值中枢上移 [1] - 高油价持续拉大燃油车与电动车使用成本差距，推动海外新能源车出口高增，显示新能源已从可选消费转向能源安全的刚性需求 [2] 出口市场分析 - 东方证券指出，油价上行及能源安全战略地位提升将共同推动海外新能源车型需求提升，预计部分竞争力较强、出口布局完善的自主品牌将持续抢占海外市场份额，海外市场将成为这些车企今年重要增长极 [2] - 国联民生证券表示，国际原油价格持续高位震荡，显著放大新能源汽车在海外市场的全生命周期使用成本优势，中国新能源产品的全球竞争力进一步凸显 [2] - 3月中国乘用车出口销量达69.5万辆，同比增长74.3%，环比增长25.2% [2] - 2026年第一季度累计出口销量为183.0万辆，同比增长61.4% [2] - 头部车企出海势能强劲，吉利汽车2026年第一季度出口销量同比增长125.7%，比亚迪、奇瑞同比增幅超过50% [2] 内需市场分析 - 国联民生证券指出，多地开启2026年多轮以旧换新补贴，3月国内汽车销量企稳回升 [3] - 根据乘联会数据，3月全国乘用车厂商批发销量为237.8万辆，同比下降1.6%，环比增长56.6%；乘用车上险销量164.8万辆，同比下降15.0%，环比增长59.4% [3] - 批发和上险量环比明显提升的原因主要有三方面：各地方逐步开启补贴、各车企陆续推出新车、出口高增 [3] 投资工具与产业链覆盖 - 港股通汽车ETF汇添富（159210）跟踪复制中证港股通汽车产业主题指数（931239），覆盖整车、发动机、储能等领域全产业链，布局“自动驾驶+AIDC+储能”等产业机遇 [3] - 该ETF前十大重仓股包括比亚迪、小鹏汽车、理想汽车、吉利汽车、潍柴动力等，聚焦港股明星车企和AIDC配套电力龙头 [3]

J P M O R G A N Asia Pacific Equity Research 01 April 2026 Power Equipment Call takeaways: AIDC and electrical equipment developments in the US We hosted JPM's senior US Electrical Equipment/MI analyst, Steve Tusa, as part of our new 'The Power Plays' call series, where global analysts will share their perspectives on industry dynamics. The focus of this call was AIDC/electrical equipment developments in the U.S. Here are our key takeaways: (1) Steve is bullish on the AIDC capacity outlook, as his in-house ...

April 8, 2026 04:44 PM GMT WeiChai Power | Asia Pacific Key Takeaways from Post- earnings Call – AIDC in a More Durable Acceleration WeiChai is accelerating its AIDC power business with new product rollouts and ongoing new capacity build-up globally. Management is positive on overall LNG HDT demand and HDT export in 2026 but thinks its HDT and engine business may continue to face margin pressure in China. Key Takeaways Management is bullish on AIDC growth outlook, with progress in key products: HDT and engi ...