持续深化海外业务布局，大型液浸式变压器实现出口。为进一步深化全球布局、应对贸易争端风险，公 司持续深化墨西哥产能布局，今年以来马来西亚工厂投产、加快推动美国产能建设。面对全球大型油变 供给紧张局面，公司推动液浸式变压器产品开发，首台80MVA 定制化变压器成功投运欧洲市场， 345kV 变压器实现发货。 前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升。前三季度公司实现营收51.94亿元，同比+8.25%；归母净 利润4.86 亿元，同比+20.27%；扣非净利润4.56亿元，同比+19.05%。前三季度公司毛利率26.08%，同 比+1.87pct.；净利率9.29%，同比+0.94pct.。 三季度业绩创历史新高，盈利能力同环比提升。三季度公司实现营收20.40亿元，同比+8.38%，环比 +12.61%；归母净利润2.21 亿元，同比+21.71%，环比+39.92%；扣非净利润2.10 亿元，同比+22.77%， 环比+42.21%。三季度毛利率26.39%，同比+0.87pct.，环比-0.18pct.；净利率10.76%，同比+1.18pct.，环 比+2.11pct.。 前三季度出口收入占比达30%，数据 ...

涉及的公司与行业 * 公司为光迅科技（Accelink），股票代码002281 CH，属于科技行业中的光通信解决方案提供商 [1] * 行业涉及电信市场与全球人工智能数据中心（AIDC）光模块市场 [1][2] 核心财务表现与观点 * **第三季度营收与利润增长**：公司3Q25营收同比增长45.0%，环比增长8.9%；股东应占利润同比增长35.8%，环比大幅增长56.7% [1] * **前三季度累计增长**：9M25营收同比增长58.65%，收益同比增长54.95% [1] * **毛利率改善**：3Q25毛利率同比下降1个百分点，但环比显著扩张3.9个百分点至24.1%，得益于光模块产品组合优化 [1][5] * **运营效率提升**：通过有效的成本控制，3Q25调整后运营利润率同比提升0.2个百分点，环比提升4.8个百分点至12.2% [1][5] * **强劲现金流**：9M25经营活动现金流表现强劲，达到10.8亿元人民币，同比大幅增长206.64% [1] 增长驱动因素与前景 * **AIDC光模块需求旺盛**：连续的季度环比增长主要由AIDC客户对光模块的持续旺盛需求驱动 [1] * **中国云服务提供商投资**：中国大型云服务提供商正积极投资人工智能基础设施，公司作为领先的光通信解决方案提供商有望受益 [2] * **海外扩张与新增长引擎**：公司在有主权AI项目计划的“一带一路”地区的海外扩张可能成为未来新的增长引擎 [2] * **高增长预期**：预计光模块业务在FY25-27F期间的营收复合年增长率将达到53%，到FY27F将贡献总收入的49% [2] 投资评级与估值 * **维持买入评级**：研究报告维持对光迅科技的“买入”评级，目标股价为80.00元人民币 [2][3] * **估值基础**：目标价基于43倍FY26F每股收益（EPS 1.87元人民币），公司当前股价交易于33.8倍FY26F每股收益 [2][11] * **股价表现**：截至2025年10月24日收盘价为63.23元人民币 [3] 潜在风险 * 下行风险包括数据通信和电信市场对光组件和模块的需求低于预期 [12] * 光芯片组的研发进度慢于预期 [12] * 竞争加剧导致价格压力超出预期和利润率稀释 [12] * 科技领域可能面临比预期更严重的制裁 [12]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司盈利端企稳，AIDC（人工智能数据中心）有望成为新增长曲线 [3] - 25Q3盈利持续改善，盈利能力呈现持续修复趋势 [1] - 数据中心领域重点投入，产品结构和市场拓展取得突破 [2] - 美国智能变压器制造工厂开业，全球化布局更近一步 [3] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入38.08亿元，同比增加17.32% [1] - 2025年前三季度归母净利润1.78亿元，同比下降15.14% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润1.66亿元，同比下降12.71% [1] - 25Q3单季度营业收入13.41亿元，同比增加12.43%，环比下降3.06% [1] - 25Q3单季度归母净利润0.74亿元，同比增长117.20%，环比增加17.54% [1] - 25Q3单季度扣非归母净利润0.70亿元，同比增加157.98%，环比增加3.24% [1] - 25Q3毛利率为20.21%，同比增长2.24个百分点，环比增长1.21个百分点 [1] - 25Q3净利率为5.84%，同比增长2.71个百分点，环比增长1.03个百分点 [1] 业务进展与战略布局 - 公司集中资源重点投入应用在数据中心领域的变压器产品 [2] - 2025年上半年数据中心变压器产能逐步释放 [2] - 产品品类从移相变压器拓展至环氧浇筑干式变压器、油浸式变压器等 [2] - 销售区域从国内市场拓展至日本等海外市场 [2] - 伊戈尔美国新能源公司位于德克萨斯州沃斯堡的新型智能制造工厂于2025年10月22日开业 [3] - 美国本土生产有助于提升服务北美客户的响应速度与灵活性，并有效规避潜在贸易与物流风险 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营业收入58.98亿元，同比增长27.2% [3] - 预计公司2026年营业收入74.50亿元，同比增长26.3% [3] - 预计公司2027年营业收入91.64亿元，同比增长23.0% [3] - 预计公司2025年归母净利润3.06亿元，同比增长4.8% [3] - 预计公司2026年归母净利润4.55亿元，同比增长48.4% [3] - 预计公司2027年归母净利润5.88亿元，同比增长29.3% [3] - 以2025年10月30日收盘价为基准，对应2025年市盈率36倍 [3] - 以2025年10月30日收盘价为基准，对应2026年市盈率24倍 [3] - 以2025年10月30日收盘价为基准，对应2027年市盈率19倍 [3] 主要财务指标预测 - 预计2025年毛利率为20.39%，2026年及2027年将提升至21.14% [8][9] - 预计2025年净利润率为5.20%，2026年提升至6.11%，2027年进一步提升至6.42% [8][9] - 预计2025年净资产收益率为7.99%，2026年提升至10.92%，2027年达到12.86% [8][9] - 预计应收账款周转天数将从2024年的141.73天改善至2025年的120天，并持续优化至2027年的100天 [8][9] - 预计存货周转天数将从2024年的72.46天改善至2025年的60天，并持续优化至2027年的56天 [8][9]

据介绍，公司产品电连接组件的应用领域广泛，涉及电能驱动和信号传输的各个环节。前三季度，新能 源汽车仍是公司产品的主要应用领域，占比83.6%；储能系统应用领域占比10.9%，工业设备、医疗设 备、消费电子、低空经济、AIDC服务器等领域占比约5.5%。 其中，低空经济和AIDC服务器是壹连科技重点开拓的新兴市场，前三季度分别实现营业收入约900万元 和1900万元。公司表示，其一直密切关注AI算力及数据中心的行业发展，目前公司产品已应用于AIDC 电源领域。AIDC电源对公司电连接产品的高载流、低损耗、抗干扰、耐高温、散热性、绝缘性均有严 格的要求，公司通过多年技术沉淀，不断迭代相应产品，目前已经实现了规模量产。 公开资料显示，壹连科技创始于1991年，是一家集研发、设计、生产、销售、服务于一体的电连接组件 产品及解决方案提供商。日前，壹连科技入选"2025深圳企业500强榜单"，位列234名。（文穗） 10月29日，壹连科技(301631)发布《投资者关系活动记录表》。公告显示，公司接受中信建投证券的特 定对象调研。 公告披露，2025年前三季度，壹连科技实现营收、利润双增长，营业收入为35.06亿元，同比 ...

发展趋势 低压海外收入高增，AIDC 业务逐步推进。低压海外业务前三季度收入38.58 亿元，同比+23.8%，单三 季度收入14.29 亿元，同比+42.1%，其中北美地区实现超翻倍增长。AIDC 方面公司按照既定计划推进 业务布局：1）客户对接方面，公司已经与美国、东南亚、加拿大、欧洲等多个国家和地区客户对接或 交付产品；2）相关产品研发方面按计划推进，sst 固态变压器计划2026 年6-9 月推出。 3Q 电站出表顺利，计划开拓新业务模式。正泰安能三季度新增户用装机1.84GW，同环比有所下降 （2Q25 为5.27GW），主要受531 电价政策影响，但销售2.18GW，环比+40%，存量电站出售较为顺 利，公司预计新建电站交易模式在4Q 跑通。安能终止分拆之后，业务模式不再受限，公司计划在海外 户用业务及用户侧储能业务进行布局，推进电源、售电、虚拟电厂业务结合。 业绩回顾 3Q25 业绩符合我们预期 公司公布前三季度业绩：收入463.96 亿元，同比-0.03%，归母净利润41.79 亿元，同比+19.49%。3Q25 收入167.77 亿元，同比-3.70%，环比+11.40%，归母净利润16.2 ...

证券日报网讯盛弘股份（300693）10月30日在互动平台回答投资者提问时表示，公司AIDC事业部正有 序推进产品研发与市场拓展，目前聚焦HVDC、SST等核心产品布局。产品的推进和研发一切正常，会 按照公司节奏有序推进，具体进展请以官方渠道披露为准。随着AIDC业态的逐步发展，相关产业链的 变革和演化也在如火如荼的进行，公司会立足相关领域的积累，持续深化与行业伙伴的沟通对接，积极 把握发展机会。 ...

投资评级与目标 - 报告对阳光电源(300274 CH)的个股评级为“买入” [2] - 目标价为人民币220.00元，较当前收盘价人民币191.49元存在14.9%的潜在涨幅 [1] - 目标价由原119.00元上调，估值基准由17倍市盈率上调至22倍，并切换至2026年业绩预测 [6] 核心观点与业绩表现 - 毛利率提升推动业绩超预期，2025年前三季度收入/盈利为664亿/119亿元人民币，同比分别增长33%和56% [6] - 2025年第三季度单季收入/盈利为229亿/41.5亿元人民币，同比增长21%/57%，盈利超出报告和市场预期 [6] - 第三季度毛利率达35.9%，同比/环比分别提高6.4和2.1个百分点，创近年新高 [6] - 报告上调2025-2027年盈利预测14%/34%/54%，预计2024-2027年净利润复合增长率高达29% [6] 业务板块分析 - 储能业务呈现爆发式增长：2025年前三季度储能系统收入达288亿元人民币，同比大增105%，发货量29GWh，增长70% [6] - 储能业务海外发货占比由去年同期的63%大幅提升至83%，公司指引全年发货量为40-50GWh [6] - 逆变器业务收入234亿元人民币，增长12%，海外发货占比由52%提升至60% [6] - 海外收入占比提升共同推动了储能和逆变器业务的毛利率同比提高 [6] - 新能源投资开发业务收入113亿元人民币，下降13%，主要受136号文对户用光伏业务的影响 [6] 行业前景与增长动力 - 全球储能需求超预期高增：2025年前三季度全球储能新增装机增速高达68%，超出市场预期 [6] - 报告预计2026年全球储能增速仍将高达40-50%，且公司增速将快于行业平均水平 [6] - 在新能源占比提升、储能经济性提高等因素推动下，需求持续旺盛 [6] - AIDC（人工智能数据中心）业务进展顺利，聚焦800V直流供电系统，目标2026年实现产品落地及小规模交付 [6] - IEA预计2025-30年仅美国AIDC配储需求就高达230GWh [6] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年收入分别为973.43亿、1156.74亿、1388.47亿元人民币，同比增长25.0%、18.8%、20.0% [5] - 预测2025-2027年净利润分别为165.72亿、197.35亿、235.26亿元人民币，同比增长50.2%、19.1%、19.2% [5] - 预测2025-2027年每股盈利分别为7.99元、9.52元、11.35元人民币 [5] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为24.0倍、20.1倍、16.9倍 [5] - 预测毛利率将持续改善，2025-2027年分别为32.9%、32.4%、31.8% [12]

布局AIDC 打造第三增长曲线：公司把握AIDC 快速发展机遇，依托电力电子技术优势，设立相关事业 部开展AIDC 电源业务，争取明年推出产品，有望打造第三增长曲线。 投资要点 事件：公司25 年Q1-3 营收664 亿元，同比+32.9%，归母净利润118.8亿元，同比+56.3%，扣非净利润 114.9 亿元，同比+55.6%，毛利率34.9%，同比+3.6pct，归母净利率17.9%，同比+2.7pct；其中25 年Q3 营收228.7亿元，同环比+20.8％/-6.6％，归母净利润41.5 亿元，同环比+57%/+6.1％，扣非净利润39.9 亿 元，同环比+59.8%/+4.5％，毛利率35.9%，同环比+6.4/+2.1pct，归母净利率18.1%，同环比 +4.2/+2.2pct。 费用率维持稳定，现金流大幅改善：公司25 年Q1-3 期间费用78.3 亿元，同比+24.5%，费用率11.8%， 同比-0.8pct，其中Q3 期间费用29.2亿元，同环比+26.5%/+2%，费用率12.8%，同环比+0.6/+1.1pct。25 年Q1-3 经营性净现金流99.1 亿元，同比+1133.1%，其 ...

投资评级 - 报告对阳光电源的投资评级为"买入"，且维持该评级 [1] 核心观点 - 公司业绩依旧强劲，经营现金流大幅提升，作为行业龙头企业充分受益于全球储能需求高增 [4] - 公司出货结构持续优化，海外高毛利市场占比提升，支撑毛利率保持稳定 [5] - 公司积极推进AIDC电源产品研发，有望成为第三增长曲线，下一代高功率数据中心带来新的增长机遇 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入66402亿元，同比增长3295% [4] - 2025年前三季度归母净利润11881亿元，同比增长5634% [4] - 2025年第三季度营业收入22869亿元，同比增长2083% [4] - 2025年第三季度归母净利润4147亿元，同比增长5704% [4] - 2025年前三季度经营活动现金流净额9914亿元，同比大幅增长113314% [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润为1615/2008/2225亿元（原预测为1344/1568/1654亿元） [4] - 预测2025-2027年EPS为779/968/1073元，对应当前股价PE为213/171/155倍 [4] 业务板块分析 - 逆变器业务：2025年前三季度光伏逆变器收入同比增长约6%，国内发货占比由48%降至40%，高毛利海外市场占比相应提高 [5] - 储能业务：前三季度发货量同比增长70%，海外发货占比由63%提升至83% [5] - 产品研发：相继推出PowerTitan30 AC智储平台与PowerStack 255CS系统，持续巩固市场竞争力 [5] 未来增长机遇 - 凭借电力电子技术积累，积极推进SST等AIDC电源产品研发，与国际头部云厂商、国内头部互联网企业对接，争取2026年实现产品落地和小规模交付 [6] - 下一代高功率数据中心需解决负载波动，叠加数据中心用电成本高昂，配套储能需求强，为公司带来新的增长机遇 [6] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为97088/112039/118395百万元，同比增长247%/154%/57% [8] - 预测2025-2027年毛利率分别为345%/350%/352% [8] - 预测2025-2027年净利率分别为166%/179%/188% [8] - 预测2025-2027年ROE分别为306%/278%/239% [8] - 当前总市值343904亿元，流通市值263701亿元 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司储能业务收入持续高增长，前三季度收入达288亿元，同比增长105%，发货量29GWh，海外市场占比提升至83%，龙头地位稳固 [1] - 公司盈利能力稳中有升，前三季度净利率为18%，同比提升约2.53个百分点，毛利率为34.88%，同比提升3.56个百分点，主要受益于海外高毛利率出货提升及规模效应 [2] - 公司研发实力强劲，前三季度研发投入超31亿元，同比增长32.16%，研发人员超过7000人，重点投向多项产品创新 [2] - 公司正布局数据中心电源新业务，目标2026年实现产品落地和小规模交付，并与国际头部云厂商及国内互联网企业合作，有望成为第三成长曲线 [2] - 基于储能收入增长及新业务拓展，上调盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为148.26亿元、175.83亿元、210.02亿元，对应每股收益分别为7.15元、8.48元、10.13元 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收664.02亿元，同比增长32.95%，实现归母净利润118.81亿元，同比增长56.34% [1][5] - 2025年第三季度实现营收228.69亿元，同比增长20.83%，环比下降6.65%，实现归母净利润41.24亿元，同比增长57.04%，环比增长6.10% [1][5] - 预测2025年营业收入为1050.31亿元，同比增长34.9%，2026年、2027年营收增速预计分别为27.2%和23.4% [4] - 预测2025年归母净利润增长率为34.3%，2026年、2027年增长率预计分别为18.6%和19.4% [4] - 当前市盈率为26.8倍，预计2026年、2027年将分别降至22.6倍和18.9倍 [4] 业务运营亮点 - 储能业务前三季度发货量29GWh，全年目标为40-50GWh，海外发货区域覆盖美洲、欧洲、亚太及中东 [1] - 研发重点包括集中式一体化X2.0、九串新品、储能Power Titan 3.0、工商储及固态变压器等 [2]