宁德时代及锂电池板块表现 - 宁德时代A股一度涨超14% 超越2021年历史高点 港股大涨近9% [2] - 带动锂电池、储能电池、固态电池概念拉升 电池ETF大涨2.05% [3][15] - 电池ETF年内涨幅超53% 为A股涨幅最高电池主题ETF [15] 市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指跌0.26% 深证成指涨0.63% 创业板指涨1.52% [6] - 沪深两市成交额接近2.3万亿元 较上一交易日缩量逾2000亿元 [6] - 游戏、农牧饲渔、汽车整车、电源设备、汽车零部件板块涨幅居前 [6] 半导体板块表现 - 半导体板块活跃 上海贝岭、圣邦股份涨停 纳芯微涨10.79% [8][10] - 商务部对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销立案调查 [10] 机器人板块表现 - 机器人板块亮眼 拓普集团一度涨停 浙江荣泰涨近8%再创历史新高 [11] - 特斯拉擎天柱机器人第三版正在设计 将解决手部灵活性并拥有AI大脑 [11] 预制菜板块表现 - 预制菜概念上行 得利斯涨停 味知香涨4.93% 千味央厨涨3.96% [12][14] - 西贝就预制菜事件发布致歉信 将调整中央厨房前置加工工艺 [14] 储能政策与市场动态 - 新型储能规模化建设专项行动方案提出2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 [17] - 带动项目直接投资约2500亿元 新型储能技术路线以锂离子电池储能为主 [17] - 2025年1-8月国内储能中标规模超210GWh 同比增长1.5倍 [29] - 全球储能电芯出货量240.21GWh 同比增长106.1% [29] 固态电池技术进展 - 固态电池应用进度超预期 多家车企计划2027年开始搭载全固态电池 [30] - 先导智能预计全年固态设备订单达8-10亿元 [30] 锂电池行业供需变化 - 宁德时代对供应商2026年排产指引上修至1.1TWh 对应50%+增长 [21] - 头部电池企业产能利用率高 宁德时代上半年产能利用率达89.86% [28] - 2023和2024年产能利用率均不到80% [28] 企业业绩表现 - 宁德时代上半年营收1788.9亿元 同比增长7.27% 净利润304.85亿元 同比增长33.33% [31][32] - 中创新航营收164.19亿元 同比增长31.68% 净利润4.66亿元 同比增长87.14% [31][32] - 国轩高科营收193.94亿元 同比增长15.48% 净利润3.67亿元 同比增长35.22% [31][32] 资金流向与估值 - 电池ETF获资金连续11日净流入 期间净流入达27.3亿元 [22] - 年初以来累计净流入约29.6亿元 基金年内份额扩容388.6% [22] - 电池ETF标的指数当前PE位于上市以来33%分位左右 [33] 行业格局与展望 - 锂电板块经过三年下行周期后 底部反转信号明显 [28] - 行业从增收走向全面增利 未来两年关注反内卷出清及新技术新场景应用 [39][40] - 储能、固态电池、AIDC配套等新需求方向潜力巨大 [35][36]

核心观点 - 云计算市场保持高速增长 2024年全球云计算市场规模达6929亿美元 同比增长20.3% 预计2030年将接近2万亿美元[4][9] 中国云计算市场2024年规模达8288亿元 同比增长34.4% 预计2030年突破3万亿元[17] - AI技术推动云计算向智算云体系转型 催生AlIaaS、AIPaaS、MaaS等创新服务模式[14] 中国MaaS市场2024上半年规模达2.5亿元 预计2024-2028年复合增长率64.8%[28] - 算力租赁成为重要解决方案 中国算力总规模2022年达302EFLOPS 位居世界第二 2018-2022年数据中心机架数量年复合增长率超30%[25] 云计算市场分析 - 全球云计算市场平稳增长 2024年规模6929亿美元[9] 亚洲市场快速发展 2023年与欧洲市场差距缩小至2个百分点以内[9] 云计算具备弹性服务、资源池化、按需服务、服务可计费和泛在接入五大特性[10] - 中国云计算市场保持高增长 2024年规模8288亿元[17] 其中公有云规模6216亿元（同比增长36.6%） 私有云规模2072亿元（同比增长29.3%）[17] 预计"十五五"期间保持20%以上增长[17] 云计算服务模式演进 - 传统云计算包含IaaS、PaaS、SaaS三层服务模式[14] AI技术推动向智算云体系架构转型 涌现AlIaaS、AIPaaS、MaaS、AISaaS、AIMSP等创新模式[14] - 中国公有云细分领域增长分化 2024年IaaS市场规模4201亿元 同比增长超800亿元[18] SaaS市场增长率从23.1%反弹至68.2%[18] PaaS市场规模突破千亿元[18] 产业链格局 - 云计算产业链涵盖基础设施提供商、云服务提供商、应用及终端用户[22] 中国公有云IaaS市场前五为阿里云(37%)、天翼云(17%)、移动云(14%)、华为云(9%)、腾讯云(6%)[27][29] - 中腰部厂商通过垂直行业AI云、高性能计算场景、云生态联合等差异化策略突破市场格局[27] 国内外云厂商在MaaS服务上差异化布局 国外侧重基础设施工具 国内强调生态建设[28][30] 应用场景拓展 - 云计算应用从互联网拓展至政务、金融、电信、工业等传统行业[31] 行业应用呈阶梯分布：政务/金融/电信进入成熟期 工业/交通/医疗处于成长期 石化/钢铁/建筑处于探索期[31] - 央国企上云覆盖率86% 重点推进专有云改造和信创兼容[31] 中小企业以SaaS模式为主 SaaS支出占比年均增长10%[31] 具体应用覆盖工业互联网、智慧交通、智慧医疗、智慧政企等领域[32] 算力基础设施 - 算力租赁解决高端GPU供需缺口问题[25] 2022年中国算力核心产业规模1.8万亿元[25] 在用标准机架超650万架[25] 预计2022-2027年中国智能算力规模以33.9%复合增长率增长[25] - 甲骨文2026Q1"剩余履约义务"达4550亿美元 同比增长359%[83] 云基础设施(IaaS)营收33亿美元 同比增长54%[83] 政策与产业动态 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》[89] 北京、上海、深圳等数十城市出台专项行动计划[89][91] 工信部推动人工智能+制造专项行动[105] - 卫星互联网快速发展 工信部出台《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》[96] 中国联通获卫星移动通信业务牌照 中国移动积极申请[96] - 中央网信办新增99款生成式AI服务备案 累计538款完成备案[102][104]

行业投资评级 - 看好 维持 [3] 核心观点 - 电新板块整体上涨0.99%，电机板块大涨9.5%，储能、锂电等板块保持强势 [8] - 光伏反内卷持续推进，硅料能耗标准收紧至6.5 kgce/kg，山东机制电价竞价落地 [13][20][21] - 储能政策加速落地，2027年全国新型储能装机目标1.8亿千瓦以上，宁夏容量电价明确2026年执行165元/千瓦·年 [13][40][41] - 锂电主链景气向上，固态电池产业催化不断，宁德时代推出神行Pro电池 [13][56][57] - 风电海风+海外景气加速，金风科技计划投资189.2亿元建设3GW风氢氨醇一体化项目 [74] 光伏板块 - 硅料三级能耗标准从7.5 kgce/kg收紧至6.5 kgce/kg，推动落后产能出清 [20] - 多晶硅致密料价格上涨至50.0元/kg，涨幅4.2%，N型硅片、电池片价格小幅上涨 [23][26] - 光伏玻璃库存天数降至16.13天，环比下降12.13% [24][26] - 推荐通威股份、协鑫科技、隆基绿能、爱旭股份、聚和材料等 [15][35] 储能板块 - 国家发布新型储能专项行动方案，2027年装机目标1.8亿千瓦以上 [13][41] - 宁夏容量电价2025年10-12月执行100元/千瓦·年，2026年1月起执行165元/千瓦·年 [13][40] - 国内大储需求超预期，海外非美市场景气兑现，产业链价格触底 [15][47] - 推荐阳光电源、德业股份、海博思创、艾罗能源、派能科技等 [15][49] 锂电板块 - 宁德时代推出神行Pro电池，续航758公里，寿命12年100万公里 [57] - 梅赛德斯-奔驰固态电池测试车续航达1205公里，能量密度450瓦时/千克 [57] - 6F、隔膜等环节出现涨价信号，主链景气预期上修 [61][67] - 推荐宁德时代、亿纬锂能、厦钨新能、璞泰来、浙江荣泰等 [15][67] 风电板块 - 9月新增风电招标2.2GW，其中陆风1.6GW，海风0.6GW [76][79] - 金风科技计划投资189.2亿元建设3GW风氢氨醇一体化项目 [74] - 明阳智能与章鱼能源合作开发至多6GW海外风电项目 [74] - 推荐金风科技、海力风电、明阳智能、东方电缆等 [15] 电力设备及新方向 - 特高压2直已核准，雅下水电开工，国网数字化放量 [15] - 人形机器人、AIDC、固态电池等新方向催化不断 [13][15] - 推荐明阳电气、思源电气、三花智控、科达利、宏发股份等 [15]

**行业与公司** * 人工智能数据中心（AIDC）与云基础设施行业[1][2][7] * 涉及公司包括甲骨文、英伟达、微软、Meta、OpenAI等海外科技巨头，以及英维克、申菱环境、川环科技、冰轮环境、阳光电源、金盘科技、泰豪科技、潍柴动力等众多国内企业[1][2][8][9][10][11][12][15][16] **核心观点与论据：AI下游需求爆发式增长，驱动资本开支与基础设施投资** * 甲骨文云基础设施一季度收入33亿美元，同比增长55%，预计2025财年增长77%至180亿美元，并展望至2030年收入达1,440亿美元，较2025年增长超1,200%[1][2] * 甲骨文积压订单（RPO）飙升至4,550亿美元，同比增长350%，主要得益于与OpenAI的巨额交易，预计未来将签署更多数十亿美元合同，RPO有望超过5,000亿美元[1][3] * Meta预计到2028年在AI基础设施上的投资有望达6,000亿美元[1][5] * 大型云服务提供商（CSP）如Meta、微软、谷歌、亚马逊均上调2026财年资本开支预期，Meta的Cloud Native业务预计2026年达1,000亿美元（较2025年640-720亿增长50%以上），微软资本开支预计达1,200亿美元（同比增长40%以上）[5][6] * 一家AI基础设施公司与微软达成194亿美元合作协议，为其数据中心提供专用CPU和GPU容量[5] **核心观点与论据：技术进步与产品迭代推动算力密度与价值量提升** * 英伟达发布Rubin CPS，专为长上下文推理和视频生成设计，预计2026年底上市，单机架集成144张CPS GPU和36张CPU，总算力达8亿FLOPS，功耗180-200千瓦，采用全液冷设计[1][4] * Rubin CPS投资回报率高达50倍（即每1亿美元资本支出带来50亿美元收益），显著高于GB200的10倍回报率[4] * GB300开始放量，其机柜整体价值量提升至75万元人民币，相比GB200增加十几万到二十万元[1][8] * 从GB300到明年的Rubin系列架构变革，将带来技术发展及供应格局变化[4][7] * 电源技术向800伏HVDC及集成化方案发展，将提升单位价值量，Ruby系列800伏HVDC是对标主流UPS方案及第二代240伏HVDC的演进[11][13] * 配套800伏HVDC，PSU模块功率有望从5.5千瓦提升至8至12千瓦，并可能采用碳化硅和氮化镓等第三代半导体功率元器件[14] **核心观点与论据：液冷与温控系统需求迎来爆发，市场空间巨大** * 液冷技术因高功耗芯片（如Rubin CPS的180-200kW机架功耗）成为必需品，需求拉动明显[4][8] * GB300机柜内每个GPU和CPU都配备冷板，其冷板等材料用量相比GB200的风液混合方案增加了三倍以上[8] * 预计2026年全球液冷市场规模有望达到千亿级别[2][9] * 大陆液冷企业通过为台系厂商代工或与其合作，切入海外业务，将拓展市场份额，关注英维克、申菱环境、同飞股份、川环科技、科创新源等[2][8][9] * 磁悬浮冷水机组因能耗管控优势，将逐渐取代市中心传统螺杆式机组，预计2026年市场规模有望达到100亿元人民币[2][10] * 国产品牌如冰轮环境在磁悬浮冷水机组领域经过技术储备，预计2025年将在性价比和认证测试方面取得进展，提升海外市场份额[10] **核心观点与论据：电源与电力设备技术门槛高，竞争集中，适合长期投资** * 电源板块（包括UPS、HVDC、SST）竞争集中，技术门槛及认证周期长[11] * 国内新能源头部企业如阳光电源、中恒电气、科华数据等在电源领域具备深厚积累，预计今年底到明年一季度将在认证测试方面取得进展，扩展海外业务[11] * 电力设备技术路径将从干式变压器向固态变压器延伸，断路器从交流向直流及固态断路器迭代，提升单位价值量，关注金盘科技、易事特、良信股份等[12] * 在服务器内部PSU领域，中国大陆企业如麦格米特、欧陆通、奥海科技等有望通过测试认证切入海外供应链，实现新增长[16] **核心观点与论据：柴油发电机组供需紧平衡，迎来量价齐升与出海契机** * 国内外IDC建设需求爆发式增长，引发柴油发电机组供需紧平衡[15] * 国内柴发机组招标价格从年初200万元/台上涨至七八月份的260-270万元/台[15] * 国内柴油发电机OEM商凭借低成本供应链优势，陆续接到海外订单[15] * 预计2026年海外IDC建设规模同比接近翻倍增长，而外资品牌如康明斯、卡特彼勒产能增速有限（年化20%-30%），2026年海外柴发缺口预计达5,000台至1万台[15] * 这将加快国内发动机厂商如玉柴、潍柴等获得海外资质认证，带来出海契机，同时因单台利润较高，部分发动机会出口，使得2026年国内供给更加紧缺，推动价格持续上涨[15] * 该板块存在量价齐升逻辑，建议关注泰豪科技、科泰电源、潍柴动力、玉柴国际等[15][17] **其他重要内容：全球供应链与投资机会** * 假设甲骨文市场份额不变，其2030年1,440亿美元的云基础设施收入指引，意味着2030年全球GPU云规模预计可达8,000亿美元[2] * 看好IPDC（Infrastructure Power & Cooling）板块的中长期投资机会，其中液冷和电源是最核心的两个受益板块[1][7] * 北美CSP对供应商具有一定排他性，中国大陆企业若能进入这些市场，将显著提高国际竞争力[16]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为AIDC（AI数据中心）行业[2] 以及数据中心（IDC）行业[11] * 纪要涉及的公司为光环新网[2] 核心观点与论据 AIDC行业趋势与挑战 * 国产AI算力在2025年第三季度迎来基本面拐点 华为 寒武纪和海光等公司的芯片出货量在下半年明显提升[3] * 字节跳动等巨头自建项目已重启 阿里 腾讯等公司也陆续开始洽谈项目 行业处于逐步修复改善状态[2][3] * 高性能计算卡（如H20和N1）短期供应不足是当前主要挑战 影响项目确认 交付和上架速度[2][4] * 国家对能耗的严格管控影响行业发展 大部分公司尚未获得新增能耗指标 市场竞争格局有望改善并提升行业集中度[2][9] * 资源将集中在乌兰察布 京津冀等八大节点城市[10] 光环新网业务表现与前景 * 公司形成云计算和IDC双轮驱动的业务结构 主要利润来源于IDC业务 营收主要来自云计算和IDC[4][11] * 云计算方面代理AWS中国区北京区业务 每年贡献20-30亿营收[11] * 公司主要通过IDC机柜租赁获取利润 每年稳定贡献数千万至1亿元[11] * 今年上半年机柜交付量较往年大幅增加[4][6] 风冷 液冷相关项目订单持续落地[2][6] * 短期内因计算卡供应紧张 交付和上架速度受到影响[2][4][6] 一旦供应问题解决 订单确认和收入将加速兑现[2][6] * 一线城市储备资源丰富 在北京 上海 天津 河北燕郊以及内蒙古 浙江 湖南等核心节点城市拥有大量机柜布局[4][16] 未来发展潜力巨大[4][18] AIGC发展前景与市场需求 * 国内AIGC行业发展前景广阔[2][7] AI芯片与AIDC存在完全线性相关关系[2][7] * 解决芯片供应问题并形成AI应用闭环 将直接拉动整个产业链需求[2][7] * 字节跳动 阿里巴巴和腾讯等大型科技公司对国内AI需求量巨大 例如字节跳动相比去年至少有五六倍以上增长潜力[7] * AI产业发展带来超大规模AIDC和AI训练需求 主要集中在北部地区如乌兰察布 宣化 张北和天津等地[4][14][15] * 巨头企业逐渐从自建转向租赁为主[4][15] 租赁成本低于自建且交付节奏更快[15] 市场供需与价格走势 * 需求端随着国内AI芯片和AI服务器的发展将持续增长[8] 当中国AI芯片出货量达到500万片以上时 供需结构可能发生显著变化[10] * 供给端受国家能耗管控影响[9] 无效供给的小型数据中心可能被淘汰[10] * 海外市场如香港的AIDC价格每年上涨3%~5%[17] 国内市场短期内受供给过剩和芯片供应不足影响 但未来具备上涨空间[17] 其他重要内容 * 无双科技在光环新网的云计算营收中占一半 核心业务是广告营销 与IDC协同效应较弱 目前处于亏损状态但资产减值已计提完毕 未来可能被剥离[12] * 光环新网最初从北京地区起家 毛利率曾达到50%以上 项目IRR达到18%-20%[13] 目前客户结构多元化包括互联网 金融及政企客户[13] * 公司大部分客户已重签合同 价格处于行业底部 未来面临的IDC价格下行压力较小[14] * AI时代的数据中心租赁价格从每千瓦每月1000多到2000元降至几百元[15] * 对投资者的建议是重点关注巨头招标推进及AI芯片供给改善这两方面动态[19]

锂电板块 - 锂电材料价格底部反转 [1] - 8月电池产装量同比保持高速增长 [1] - 先导智能交付干法设备 韩国ISU开启百吨级硫化锂扩产 [1] 光伏板块 - 国家发改委及能源局发布新能源就近消纳价格机制 要求源荷储一体化项目接入用户侧 [1] - 政策规定新能源年自发自用电量需占总发电量不低于60% 占总用电量不低于30% 2030年新增项目提至35% [1] - 分表计量与按容量缴纳输配电费机制提升分布式光伏及工商业储能投资吸引力 利好绿电直连模式推广 [1] 风电板块 - 大金重工近期获多份欧洲海风订单 反映欧洲海风需求旺盛 [2] - 全球最大16MW漂浮式风机基础交付 漂浮式基础用量通胀明显 [2] 储能板块 - 两部委明确到2025年底新型储能装机规模达180GW以上 [2] - 宁夏发文规定储能容量电价自2026年1月起按165元/kW实施 容量电费由工商业用户与发电企业分摊 [2] 电力设备板块 - 三部门印发《电力装备行业稳增长工作方案(2025-2026年)》 龙头企业有望受益 [2] - 陇电入川完成可研工作预计年内核准 疆电送电川渝特高压直流工程前期工作推进中 [2] 工控及机器人板块 - 8月PMI略有上升 优必选刷新全球人形机器人企业最大单笔订单纪录 [3] - 自变量科技获近10亿元A+轮融资 星源智机器人完成2亿元人民币天使轮融资 [3] 氢能板块 - 国家发改委及能源局推进人工智能+可再生能源制氢 金风科技拟签订189.2亿元风电制氢氨醇项目 [3] - 康明斯交付迄今最大规模PEM电解槽 甘肃能化绿能投民勤10万吨氢氨一体化项目启动可行性研究采购 [3]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 2025年H1营收18.84亿元 同比增长36.4% 归母净利润2.43亿元 同比增长56.8% [6] - 2025年Q2营收11.11亿元 同比增长33.3% 环比增长43.6% 归母净利润1.37亿元 同比增长38.1% 环比增长30.3% [6] - 新能源电控业务放量明显 工程传动业务实现国产替代到创新出海重大跨越 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.05/7.61/9.10亿元 同比增长37%/26%/20% [4][8] 财务表现 - 2025年H1毛利率36.7% 同比下降1.9个百分点 [6] - 2025年Q2毛利率35.4% 同比持平 环比下降3.0个百分点 [6] - 2025年Q2期间费用率同比下降4.7个百分点 环比下降5.3个百分点 [6] - 剔除信用减值损失0.3亿元影响后 经营利润达1.7亿元 [6] - 预计2025-2027年营业收入50.02/59.84/66.84亿元 同比增长34%/20%/12% [4] - 预计2025-2027年每股收益1.33/1.67/2.00元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为25.5/20.3/16.9倍 [4] 业务分析 新能源电控业务 - 2025年Q2收入9.4亿元 同比增长49% 环比增长61% [8] - 2025年Q2毛利率32.5% 同比增长0.4个百分点 环比下降0.5个百分点 [8] - 测算该板块贡献利润约1亿元 [8] - 风电领域龙头地位稳固 受益风电需求高景气 [8] - 光储领域加快导入地面电站客户 实现出货快速增长 [8] 工程传动业务 - 2025年Q2收入1.1亿元 同比下降25% 环比下降13% [8] - 2025年Q2毛利率47.7% 同比增长8.6个百分点 环比增长0.2个百分点 [8] - 测算该板块贡献利润约0.26亿元 [8] - 收入下滑主要系确收节奏问题 [8] - 实现国产替代到创新出海重大跨越 加速订单获取 [8] 其他业务 - 2025年Q2收入0.65亿元 毛利率65.73% [8] - 测算利润贡献0.27亿元 [8] 发展前景 - 加快AIDC电源产品研发验证 持续突破将打开蓝海市场 贡献新增长极 [8] - 聚焦新能源电控业务主业 加快布局电气传动业务 [8] - 全线发展SVG/大容量电源产品 有望贡献增量弹性 [8]

核心观点 - 公司凭借在高端化与新能源领域的战略布局 实现双重突破 从传统制造向高端绿色装备企业转型 [1][5] 数据中心用大缸径发动机业务 - 全球AI数据中心需求爆发推动大缸径发动机销量激增 公司2025年上半年累计销售超5000台 同比增长41% 其中数据中心用发动机销量近600台 同比增幅高达491% [2] - 大缸径发动机具备高单价高毛利特性 数据中心领域主流2MW/台柴油发电机组单台售价约200万元-220万元 单位排量价格呈非线性增长 毛利率显著高于小排量产品 [2] - 中金测算显示大缸径发动机占柴油发电机组总成本70%-80% 2025年中国数据中心用大缸径柴油发动机市场规模接近百亿元 2026年全球市场规模突破400亿元 [1] - 外资品牌目前占据中国数据中心用大缸径发动机市场约80%份额 但国产技术突破带来性能提升 海外企业扩产周期长且价格偏高 为国产品牌创造发展窗口 [2] 新能源业务发展 - 2025年上半年新能源动力科技业务收入达12.1亿元 同比增长37% 动力电池销量2.3GWh 同比激增91% 远超行业51.6%的平均增速 [3] - 新能源车销量突破1万辆 同比增幅达255% 新能源重卡获得市场认可 规模效应加速形成 [3] - 公司布局纯电动、混合动力、燃料电池三大技术路线 纯电领域重卡电池实现"电量大、充电快、适配广"升级 轻卡电池具备140kWh电量、2C超快充及4500次循环寿命 [4] - 新能源业务2025年收入目标实现同比翻番以上增长 基于行业新能源渗透率提升和公司全产业链优势及技术突破 [4] 产能与产业链布局 - 潍柴（烟台）新能源动力产业园一期正式投产 首台搭载刀片电池技术的动力电池产品下线 完善新能源动力总成、电机、电机控制器、电池的全产业链布局 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩下滑 但IDC与算力业务加速布局 AI驱动新增长值得关注[1] - 业绩短期承压 营收同比下降5.15%至37.16亿元 归母净利润同比下降57.01%至1.15亿元[2] - 公司作为行业龙头积极布局智算中心 远期有望受益AI驱动的算力需求增长[2] 财务表现 - 2025年上半年实现营收37.16亿元 同比下降5.15%[2] - 归母净利润1.15亿元 同比下降57.01%[2] - 扣非归母净利润1.12亿元 同比下降53.70%[2] - IDC业务营收同比下降2.08% 毛利率下降至32.71%[3] - 云计算业务收入同比下降7.67% 毛利率降至7.76%[3] 业务运营 - IDC行业竞争加剧导致租赁价格承压 部分客户因经营策略调整出现退租[3] - 公有云服务特定经营性资产到期处置导致云计算收益减少6630万元 预计全年影响约1亿元[3] - 已投产机柜总数超过7.2万个 上半年新投放机柜达1.6万个[3] - 现有算力规模已超过4000P[3] - 与格灵深瞳等AI企业达成战略合作[3] 项目布局 - 天津宝坻三期项目 和林格尔智算中心及呼和浩特算力基地等项目正积极推进[3] - 机柜规模持续扩张有望强化规模效应与议价能力[3] - 开拓高性能算力业务 在智算需求爆发背景下构筑新增长引擎[3] 股东回报 - 实施2024年度利润分配方案 向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税）[4] - 制定"质量回报双提升"行动方案 旨在提升投资价值[4] 业绩预测 - 维持2025年EPS为0.22元[2] - 上调2026年EPS至0.23元（增加0.01元）[2] - 上调2027年EPS至0.27元（增加0.03元）[2]

投资评级与目标价格 - 投资评级为增持 [1][6][12] - 目标价格为74.18元 [1][6][12] 核心财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为62.82亿元、76.36亿元、91.09亿元，同比增长43.93%、21.55%、19.29% [4][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.94亿元、33.36亿元、40.50亿元，同比增长50.49%、23.82%、21.42% [4][12] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.65元、2.04元、2.48元 [4][12] - 预计2025年动态市盈率为33.04倍，给予2025年动态45倍市盈率 [4][12][14] 中报业绩表现 - 2025年上半年营业收入24.96亿元，同比增长15.31% [12] - 2025年上半年归母净利润8.82亿元，同比下降8.73% [12] - 归母净利润季度环比增长5.06%，显示边际改善 [12] 业务结构优化 - AIDC业务重心从引流相关业务全面转向智算服务 [12] - 2025年上半年智算服务收入占比已经较高，业务结构显著优化 [12] - 业务稳定性与盈利持续性大幅提升 [12] 行业地位与竞争优势 - 一线城市及周边土地和能耗限制更加严格，核心资源稀缺性提升 [12] - 非一线城市订单开始起量 [12] - 机柜功率指数级跳升，电力资源日趋紧张 [12] 资本运作与业务模式 - 南方润泽科技数据中心REIT成功上市 [12] - REITs平台盘活存量优质资产，优化资本结构 [12] - 打通"重资产基础设施+轻资产运维服务"业务模式 [12] 财务指标与估值 - 当前股价54.46元，总市值890.06亿元 [7][12] - 2025年预计净资产收益率22.8%，销售毛利率50.3% [4][13] - 可比公司2025年平均市盈率87倍，公司估值33倍具有优势 [14]