核心观点 - 摩根大通微调友邦保险多项财务预测，上调现金生成及盈利预测，反映资本效率与盈利增长趋势改善，同时将目标价由115港元下调至112港元，但重申“增持”评级，并将17亿美元大规模回购计划纳入预测 [1] 财务表现与预测 - 公司去年业绩稳固，新业务经济效益改善，新业务价值对新业务投资比率由2023年的3倍及2024年的3.1倍提升至去年的3.8倍，反映未来现金生成能力增强 [1] - 上调2026至2028年现有寿险保单的现金生成预测至77亿至96亿美元，反映资本效率前景改善 [1] - 轻微上调核心盈利及合约服务利润余额预测，以反映持续的盈利增长趋势 [1] - 预测2026年及2027年新业务价值分别为62亿美元及74亿美元，高于市场预期的63亿美元及72亿美元 [1] - 随着产品组合持续改善，预期合约服务利润余额将由今年底的720亿美元增至2028年底的920亿美元，支持资产负债表强劲复合效应 [1] - 虽然下调对友邦2026及2027年新业务价值预测，但仍预期未来三年新业务价值可实现双位数增长 [2] 资本回报与股东回报 - 公司宣布今年回购预算达17亿美元，规模超出预期 [1] - 摩根大通估计未来12个月总股东回报率可达约4%，提供下行保护 [2] - 预期2026年后不会有额外回购 [2] 业务与市场展望 - 新业务价值预测的下调反映了宏观环境波动、其他市场（除印度外）趋势相对疲软，以及中国销售量的影响 [2]