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Eldorado Gold(EGO) - 2025 Q3 - Earnings Call Transcript

2025-11-01 00:30

财务数据和关键指标变化 - 第三季度黄金产量为115,190盎司 [5] - 第三季度自由现金流为负8700万美元但剔除Skouries项目投资后的基础自由现金流为正值7700万美元 [12] - 第三季度净收益为5700万美元合每股0.28美元调整后净收益为8200万美元合每股0.41美元主要调整项为2200万美元的衍生品未实现损失 [12] - 第三季度总现金成本为每盎司1195美元全部维持成本为每盎司1679美元 [15] - 2025年黄金产量指引收窄至47万至49万盎司总现金成本指引上调至每盎司1175至1250美元全部维持成本指引上调至每盎司1600至1675美元 [6] - 2025年维持性资本支出预计处于1.45亿至1.7亿美元指引区间的高位 [6] - 第三季度运营活动产生的现金流为1.84亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Lamaque**: 第三季度产量为46,823盎司总现金成本为每盎司767美元受益于第二个Lamaque大样品的处理 [27] - **Kisladag**: 第三季度产量为37,184盎司总现金成本为每盎司1309美元产量下降因设备可用性低矿山计划重排以及用于全矿团聚研究的测试堆场矿石放置 [25] - **Efemcukuru**: 第三季度产量为17,586盎司总现金成本为每盎司1522美元产量处理量和平均品位符合计划 [26] - **Olympias**: 第三季度产量为13,597盎司总现金成本为每盎司1869美元生产受到浮选回路稳定性问题的影响 [23] - **Skouries项目**: 整体建设进度达73% 包含第一阶段达86% 预计2026年第一季度末首次生产铜金精矿 2026年中达到商业生产 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大**: Lamaque运营表现强劲税收支出因盈利能力改善而增加 [15][16] - **土耳其**: 运营面临劳动力成本上升和通胀压力新实施的更高权利金税率推高了成本 [6][14] - **希腊**: Skouries项目进展顺利 Olympias面临运营挑战但正在进行扩建 [18][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过严格的资本配置为股东创造价值包括执行股票回购计划 [9] - 核心战略是推进高回报增长计划如Skouries项目和Olympias扩建同时优化现有资产组合 [29][33] - 在Skouries项目接近生产之际公司正在与交易商和冶炼厂讨论铜金精矿的承购合同预计在年底前敲定初步多年承购合同 [17] - 公司已完成非核心资产Sertej的出售 [29] - 对Probe Gold的投资不再符合战略计划因此支持其被收购 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 黄金价格保持强劲但近期出现剧烈波动公司致力于严格的成本管理以保护和扩大利润率 [29] - 土耳其的通货膨胀持续超过当地货币贬值导致劳动力成本上升 [14] - Skouries项目被视为关键的现金流拐点预计将从2026年开始为公司带来显著现金流 [11][33] - 公司对2026年的前景持乐观态度计划在2026年第一季度提供更新的运营和成本指引 [47] 其他重要信息 - 第三季度失时工伤频率率为1.21 高于2024年同期的1.10 [7] - 公司在第三季度回购并注销了约300万股股票总价值7900万美元年初至今回购约500万股总价值1.23亿美元 [8][9] - 公司在魁北克完成了针对可持续发展综合管理体系等多个标准的核查 [8] - Skouries项目现场约有2000名人员包括236名运营团队成员 [18] - 截至10月底 Skouries项目已从露天矿堆存约53.1万吨矿石从地下矿堆存约9.3万吨矿石估计含有21,000盎司黄金和550万磅铜 [19] 问答环节所有的提问和回答问题: 关于Probe Gold交易和更广泛的并购前景 - 公司最初投资Probe是希望发现高品位地下机会以补充Lamaque的选矿能力但其发现的大型低品位露天矿机会不符合公司的资本配置标准因此支持收购 [32] - 当前公司重点是内部交付高价值项目如Skouries和Olympias扩建待Skouries投产后将寻求外部机会 [33] 问题: Skouries项目的关键路径和假期安排风险 - 过滤尾矿厂仍是关键路径但进展良好目前没有其他担忧点 [34] - 公司对接下来五个月所需劳动力有良好可见度预计能按时在2026年第一季度末生产首批精矿假期影响已纳入计划 [35] 问题: Kisladag全矿团聚项目的潜在影响 - 该项目主要目的是通过增强渗透性来缩短浸出周期预计从目前的约300天缩短至200天从而加快资金回收并减少长期基础设施需求 [38] - 目前模型中没有计划提高回收率但更快的动力学长期来看是积极信号 [38] 问题: Skouries商业生产定义和达到稳定状态的时间 - 商业生产定义为达到设计铭牌产能的80% 预计在2026年中实现随后在2026年底达到100%产能 [43][46] 问题: Skouries运营成本和资本支出的更新计划 - 公司计划在2026年第一季度的2026年指引中提供剩余资本支出和商业生产后的运营成本 [47] - 更新的技术报告将根据2026年的实际运营数据来编制目前没有具体时间表 [48] 问题: 2025年末储量资源估算的考虑因素 - 公司正在确定储备价格假设预计会适度提高以与同行保持一致同时保持保守以确保强劲利润率 [49] - 在通货膨胀和截止品位方面使用实际数据和整个夏季完成的矿山寿命研究来设定假设预计不会有剧烈变化 [49] - 公司对今年的储量替代感觉良好但工作尚未完成 [50] 问题: 新任总裁Christian Milau的优先事项 - 短期优先事项是熟悉情况融入团队并参与制定Skouries投产后的五年战略重点将是资本配置 [51][52] - 公司资产基础良好具有勘探潜力和长矿山寿命增长项目有价值将把这些纳入下一阶段战略 [53] 问题: 资产组合审视和Perama项目的地位 - 勘探和延长矿山寿命是关键在当前金价环境下有机会投入资金 [54] - Perama项目正在更新EIA并提交预计未来一年左右获得许可但具体建设时间尚未确定 [55] - 在土耳其和魁北克有优化和开发现有运营的机会 Ormac地下矿有良好结果选厂有扩建潜力 [55] 问题: Olympias浮选回路挑战与扩建的相互影响 - 浮选回路问题与扩建没有关联扩建工程正在按计划进行预计2026年下半年完成 [62] - 过去两个月恢复情况良好但处理受影响的回填采场和库存矿石时金属回收率受到负面影响的风险将持续到2026年第二季度 [59][61] - 一旦扩建完成且粘度调节剂问题解决 Olympias将成为重要的现金流贡献者 [63] 问题: 成本指引增加的内外部因素分解 - 成本指引上调约50%归因于金价上涨和土耳其权利金增加这不在公司控制范围内另外50%归因于Olympias运营表现不佳这是公司可控因素 [64][65] - 除上述因素外没有看到实际的成本通胀 [65] 问题: 股票回购和未来股息的展望 - 公司计划在接下来几个季度以类似的速度继续进行机会性股票回购认为当前股价极具价值 [67] - 随着2026年Skouries投产带来现金流拐点股息将重新提上资本配置议程 [68] 问题: 2026年资本支出展望 - 2026年资本支出细节将在2026年第一季度指引中提供 Olympias扩建 Kisladag团聚项目以及Skouries地下矿开发将是影响因素 [71][72] - Skouries项目若延迟每月固定成本影响约为1500万美元 [73] 问题: Kisladag第四季度产量展望 - 尽管第三季度有负面影响 Kisladag全年产量仍将符合指引第四季度产量预计不会出现剧烈波动 [75][76]