涉及的行业或公司 * 该纪要为高盛研究部发布的中国经济活动和政策追踪报告，内容涵盖中国宏观经济整体状况，未聚焦于单一特定上市公司 [1] * 报告追踪的指标涉及多个行业，包括房地产、钢铁、煤炭、物流、农业、稀土、能源及地方政府债券等 [4][9][21][26][36][46][53] 核心观点和论据 **消费与流动性** * 房地产市场表现疲软：截至报告日期，30个城市的一手房日均成交量远低于去年春节同期水平 [4]；16个城市的二手房日均成交量也维持在去年水平以下 [9] * 二手房价格持续下跌：2023年12月，二手房价格进一步下降 [20]；贝壳在2023年12月暂停了二手房价格发布 [15] * 大城市租金收益率逐步改善，同时30年期国债收益率也有所上升 [17] * 交通拥堵情况在过去两周有所上升，与去年春节模式大致相符 [11] **生产与投资** * 钢铁需求小幅下降，但仍高于去年同期水平 [21]；钢铁产量大致持平，略高于去年水平 [22] * 沿海省份的日均煤炭消耗量高于去年水平，可能由于天气较常年寒冷 [26] * 截至1月23日，年内已发行地方政府专项债券3230亿元人民币 [27][28] * 地方政府债券募集资金用于“其他”项目的份额增加，2024-25年的“其他”可能包括地方政府偿还企业欠款和延迟支付公务员薪酬 [30][32] * 经季节性调整后，1月份EPMI（高盛中国EPMI）从12月份上升 [33] **其他宏观活动** * 官方港口集装箱吞吐量在过去两周有所增加 [38] * 20个主要港口离港船舶的货运量在过去两周下降，且低于去年水平 [40] * 2026年1月，美国对华大豆出口销售进一步增加 [43] * 2023年12月，中国对美国和欧盟的稀土磁体出口量均有所放缓 [46] * 高盛的即时预测显示，中国石油需求在最新读数中下降至1710万桶/日 [53] **市场与政策** * 银行间回购利率在过去一周小幅下降 [51] * 人民币对美元和CFETS货币篮子均在过去一周升值 [57] * 美元兑人民币中间价隐含的逆周期因子已升至历史高位 [54] * 报告详细列出了自2025年10月以来的主要宏观政策公告，涵盖财政、货币、房地产、贸易、消费、投资和增长等多个领域 [58] 其他重要内容 * 报告为双周发布，并因春节时间不同，将部分高频数据调整为农历基准以消除失真影响 [1] * 交通拥堵数据来源自2022年起从高德地图更改为百度地图，两者样本覆盖城市数量不同（高德100城，百度98城），但走势紧密 [13] * 报告包含大量图表和数据来源说明，主要来自Wind、Haver Analytics、Mysteel、官方部门及高盛全球投资研究 [6][14][16][19][22][24][29][33][35][40][42][45][48][52][56] * 报告末尾附有详细的监管披露、法律声明和全球分发实体信息 [62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][82][83][84][85]

纪要涉及的行业或公司 * 该纪要为高盛全球投资研究发布的中国经济活动和政策追踪报告，覆盖中国宏观经济整体[1] * 报告追踪的行业包括房地产[3][11]、钢铁[21][24]、煤炭[25]、基础设施[28][30]、港口航运[34][38]、稀土[45]以及金融货币市场[44][48][49] 核心观点和论据 消费与流动性 * 30个城市新房日均成交量低于去年同期水平[3] * 16个城市二手房日均成交量略低于去年同期水平[11] * 交通拥堵水平略高于去年同期[14] * 消费者信心在8月份小幅上升[18] 生产与投资 * 钢铁需求增加且高于去年同期水平[21] * 钢铁产量在过去两周上升并保持在去年同期水平之上[24] * 沿海省份日均煤炭消耗量高于去年同期水平[25] * 截至2025年10月3日，地方政府专项债券已发行3.7万亿元人民币，占全年4.4万亿元额度的83.6%[26][27] * 基础设施相关采购经理人指数在9月份下降[28][30] 其他宏观活动 * 官方港口集装箱吞吐量在过去两周下降且低于去年同期水平[34] * 20个主要港口离港船舶货运量增加且保持在去年同期水平之上[38] * 截至9月，美国对华大豆出口销售仍为零[41] * 稀土元素出口量在8月份持续增加[45] 市场与政策 * 银行间回购利率近期小幅走高[44] * 人民币兑美元和在岸人民币汇率指数篮子近期均升值[49] * 美元兑人民币中间价隐含的逆周期因子在过去一周小幅走阔[46][48] * 报告列举了自2025年5月以来的一系列主要宏观政策公告，涉及消费、增长、货币、贸易、住房等多个方面[49] 其他重要内容 * 报告为双周发布，部分数据因国庆黄金周假期未更新至最新[1] * 交通拥堵数据来源自2022年起从高德地图变更为百度地图，样本覆盖城市数量略有不同[15] * 报告包含反腐败强度代理指标，该指标在第三季度保持高位[32]

纪要涉及的行业 中国宏观经济领域，涵盖消费、生产、投资、贸易、金融市场等多个行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **消费和流动性方面** - 30 城一级市场每日房地产交易量低于去年水平[2] - 16 城二级市场每日房地产交易量低于去年水平[12] - 交通拥堵程度略低于去年水平[8] - 5 月消费者信心仍低迷[14] 2. **生产和投资方面** - 扁钢需求略有下降但仍高于去年水平[17] - 长钢需求基本持平且低于去年水平[19] - 钢铁产量略有下降且低于去年水平[19] - 沿海省份每日煤炭消费量低于去年水平[25] - 经季节性调整后，7 月 EPMI 较 6 月上升[26] - 二季度水泥产量增长仍低于固定资产投资隐含的水泥需求增长[28] - 二季度指定用于固定资产投资的资金增长与固定资产投资增长基本一致[32] - 2025 年已发行 2.8 万亿元地方政府专项债券，占 4.4 万亿元配额的 63.1%[23][24] 3. **其他宏观活动方面** - 过去两周官方港口集装箱吞吐量增加且高于去年水平[33] - 20 个主要港口离港船舶货运量下降且低于去年水平[39] - 6 月中国稀土出口量大幅上升[36] 4. **市场和政策方面** - 最新数据显示中国石油需求徘徊在 1680 万桶/日左右[44] - 银行间回购利率近期略有下降[43] - 近期人民币兑美元和 CFETS 货币篮子升值[45] - 近期房地产高收益信用利差收窄[48] - 过去两周美元兑人民币中间价隐含的逆周期因子显示升值倾向增强[50] - 自 3 月以来有多项重大宏观政策宣布，涉及投资、增长、消费、贸易、资本市场等多个领域[50] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 从 2022 年起，交通拥堵数据来源从高德地图改为百度地图，百度拥堵数据从 2021 年 9 月开始，且与高德地图数据走势相近，但样本覆盖城市数量不同，高德覆盖 100 个城市，百度覆盖 98 个城市[10] 2. 高盛商品研究团队在其石油跟踪报告中详细介绍了更新后的中国需求预测方法[40] 3. 文档包含了高盛在不同地区的合规披露信息，如澳大利亚、巴西、加拿大、中国香港、印度、日本、韩国、新西兰、俄罗斯、新加坡、中国台湾、英国、欧盟等地区的相关规定和要求[55 - 58] 4. 高盛全球投资研究在全球范围内为客户生产和分发研究产品，不同地区有不同的分发实体[59 - 61] 5. 研究报告基于当前公开信息，但不保证其准确性和完整性，信息、意见、估计和预测可能会随时变化，且研究报告的发布时间不固定[62] 6. 高盛与大量公司有投资银行和其他业务关系，其销售、交易等人员的观点可能与研究报告相反，资产管理和自营交易业务的投资决策也可能与研究报告不一致[63 - 64] 7. 研究报告专注于跨市场、行业和部门的投资主题，不区分单个公司的前景或表现，交易建议不针对单个证券[67] 8. 研究报告不构成个人投资建议，投资者应考虑自身情况，某些交易涉及重大风险，不同客户接受的服务水平可能不同[68 - 71] 9. 所有研究报告同时向所有客户通过电子方式发布，并非所有研究内容都会重新分发给客户或提供给第三方聚合商[72]