报告行业投资评级 - 对可再生基础设施基金，上调Greencoat UK Wind至增持，下调Foresight Solar Fund至持平权重，下调NextEnergy Solar Fund至减持 [27] - 对AI驱动药物研发企业，给予英矽智能和晶云药物增持评级 [94] - 对深圳讯测科技，首次给予买入评级 [99] - 对Bending Spoons，首次覆盖给予跑赢大盘评级 [104] - 对阿斯麦，给予买入评级 [118] - 对华虹半导体，首次覆盖给予买入评级 [125] - 对大胜达，首次覆盖给予买入评级 [130] - 对宁波银行，维持增持评级 [115] - 对AMC行业，评级为超配 [72] 报告核心观点总结 生物制药 - 美国总处方药周同比增长1.1%，滚动12周同比增长1.0% [10] - Cobenfy需达到竞品2-5倍的处方量才能达成2026年共识销售额 [10] - Yeztugo已获得95%支付方覆盖，预计2026年二季度销售额区间为2.08-2.51亿美元 [10] 1. 礼来与诺和诺德的GLP-1类药物占据主要市场份额 [10] 计算机与AI - AI已进入下半场，需求主导特征显著，国产大模型加速迭代 [15] - 国产算力供需共振，芯模适配加速，超节点、CPU等方向值得重点关注 [15] - 云计算上游涨价叠加下游高景气推动涨价 [15] - AI Agent将成为重要赛道，2026年GitHub热门AI Agent项目星标总和将显著增长 [54] - 2024-2030年全球AI市场规模将持续扩张，2030年市场规模预计达471亿美元 [54] - 企业应用AI后平均ROI可达275% [54] 支付与金融科技 - AI将成为支付领域核心驱动力，同时加剧AI驱动的欺诈风险 [19] - 智能商务将推动支付体验个性化、无摩擦化，BNPL、嵌入式金融等创新模式迎来增长 [19] - 区块链与资产代币化将实现近实时、安全的24/7支付 [19] - 87%企业已实现部分财资自动化 [18] - 全球网络犯罪成本2025年预计达10.5万亿美元 [18] 金属与矿业 - 全球铜市场因中美同步抢货收紧，库存下降、价差走阔 [25] - 中国铜需求走强，进口溢价升至2022年高位 [25] - 全球矿山供应不及预期，智利风暴与厄尔尼诺或进一步冲击铜矿生产 [25] - 美国因潜在进口关税超额进口铜，年化规模约占全球需求2.3% [25] - 维持铜价看涨，2026年第四季度目标LME铜14250美元/吨、COMEX铜6.85美元/磅 [25] 可再生能源与基础设施 - 资本灵活性是行业分化关键，强现金流、灵活债务结构的标的更具优势 [30] - 全球电力需求年增速将达3-4%，基荷电源、配套储能及独立可再生能源将直接受益 [40] - 行业将持续整合，头部玩家更具竞争优势 [40] 精密仪器 - 短期业绩不达预期风险下降，但市场整体缺乏明确上涨催化剂 [35] - 富士胶片和精工爱普生存在全年业绩上调可能 [35] - 佳能重组收益若能抵消打印业务下行风险，股价有望重估 [35] 不动产投资信托基金 - 亚洲REITs市场总市值2794亿美元，仅为美国权益REITs的五分之一 [44][45] - 中国内地基础设施公募REITs达79支，总市值2213亿元，成为亚洲发行数量最多、增速领先的市场 [44][45] - 商业不动产REIT试点落地，打开内地REITs市场长期扩容空间 [45] 医药研发与创新药 - RAS抑制剂Daraxonrasib有望成为胰腺癌二线标准治疗 [50] - 2025-2037年全球重磅药专利悬崖集中爆发 [69] - 中国创新药已通过管线、BD、获批与销售四重验证，成为全球高价值创新资产重要供给源 [69] - 看好三类企业：头部龙头药企、拥有全球领先新机制的中小药企、掌握专业模型与实验闭环的AI头部药企 [69] 能源与电力 - 美国GPU出货到AI数据中心上电常规时滞约两个季度，2026年上半年短期缩至一个季度 [59] - PJM快速并网通道预计2026年7月落地，可缩短数据中心并网周期 [59] - Bloom Energy的SOFC产能受氧化钪供应瓶颈制约 [59] 半导体与先进封装 - 先进封装市场2024年规模约460亿美元，预计2030年达794亿美元，CAGR约9.5% [64] - 玻璃基板凭借机械稳定、低损耗等特性，成为先进封装替代硅基与有机材料的破局方案 [64] - AI算力需求与内存周期推动全球晶圆厂设备市场将翻倍 [118] - 华虹半导体处于周期、产能、盈利三重拐点叠加阶段 [126] 资产管理 - 行业已进入瘦身转型、回归本源的高质量发展新阶段 [73] - 四大AMC经营分化显著，中国信达规模与韧性领先 [73] - 中信金融资产风险出清充分，2022年以来ROE修复幅度领先同业 [73] 农林牧渔 - 生猪养殖行业亏损超8个月，产能加速出清周期将至 [77] - 肉牛行业将迎来2年以上盈利大周期 [77] - 国内饲料行业进入存量竞争，海外新兴市场为中长期核心增长看点 [77] - 生猪价格回落至10.51元/公斤，自繁自养头均亏损190元，产能去化动能不减 [89] 证券与金融 - 2026年券商业绩有望高增，预计行业总营收6746亿、同比+25%，净利润2766亿、同比+26% [82] - 当前券商板块PB为1.32倍，处于近5年34.7%分位点，机构持仓仅0.52% [82] - 科创投行、国际业务、财富管理是行业三大趋势方向 [82] 房地产 - 7月以来新房、二手房成交同比均改善，淡季压力逐步缓解 [85] - 建议持续超配低位优质开发企业 [85] AI数据服务与软件 - 深圳讯测科技已将业务模式升级为基于TokenOS的代币计费模式 [99] - 预计2026-2028年营收分别为235.7/391.5/594.0亿元人民币，净利润分别为-0.1/17.7/55.3亿元人民币 [99] - Bending Spoons是AI交易的对冲标的，其成熟软件资产受AI直接冲击风险较低 [105] - 公司平均收购后6个月营收提升52%、成本降低43%，杠杆IRR达86% [104] 特定药物追踪 - 截至2026年7月17日当周，Mounjaro总处方量约82.79万，Zepbound约71.02万，均环比上涨 [109] - 总GLP-1总处方量同比增长30% [109] - 礼来和诺和诺德的全球GLP-1销售额过去12个月超800亿美元，年化近900亿美元 [110] 银行业 - 宁波银行客群经营能力是其低不良、稳定盈利与持续成长的根本原因 [116] - 其信用贷款占比与招行同档且不良率最低 [116] - 对公活期存款逆势沉淀，托管规模居城商行第一梯队 [116] 包装与芯片 - 大胜达精品烟包、高端酒包合计毛利贡献超60% [131] - 国产GPU市场规模年复合增长率约27.5%，国产AI加速卡份额有望2026年超海外厂商 [131] - 芯瞳半导体三代GPU计划2026年Q3流片 [131] 宏观与资产配置 - 地缘风险推升油价，PPI或面临输入性压力 [136] - 风险资产性价比改善，建议超配美股、A股、港股 [136] - 基金配置向AI硬件集中，板块估值修复空间较大 [136] 固定收益与信用策略 - 投资级利差曲线因超大规模与并购供应偏陡 [142] - 当前对冲伊朗风险成本较低 [140] - 2026年下半年投资级利差有望收窄并维持区间震荡 [142] - 截至7月22日当周，美国高等级债基金流入51.2亿美元 [142] ETF市场 - 上周股票型ETF周度收益率中位数1.90%，资源ETF涨跌幅中位数最高达5.91% [152] - 科创板ETF上周净申购200.52亿元 [152] - 全周股票型ETF净申购518亿元，总体规模增1001.93亿元 [151]