报告行业投资评级 - 对可再生基础设施基金，上调Greencoat UK Wind至增持，下调Foresight Solar Fund至持平权重，下调NextEnergy Solar Fund至减持 [27] - 对AI驱动药物研发企业，给予英矽智能和晶云药物增持评级 [94] - 对深圳讯测科技，首次给予买入评级 [99] - 对Bending Spoons，首次覆盖给予跑赢大盘评级 [104] - 对阿斯麦，给予买入评级 [118] - 对华虹半导体，首次覆盖给予买入评级 [125] - 对大胜达，首次覆盖给予买入评级 [130] - 对宁波银行，维持增持评级 [115] - 对AMC行业，评级为超配 [72] 报告核心观点总结 生物制药 - 美国总处方药周同比增长1.1%，滚动12周同比增长1.0% [10] - Cobenfy需达到竞品2-5倍的处方量才能达成2026年共识销售额 [10] - Yeztugo已获得95%支付方覆盖，预计2026年二季度销售额区间为2.08-2.51亿美元 [10] 1. 礼来与诺和诺德的GLP-1类药物占据主要市场份额 [10] 计算机与AI - AI已进入下半场，需求主导特征显著，国产大模型加速迭代 [15] - 国产算力供需共振，芯模适配加速，超节点、CPU等方向值得重点关注 [15] - 云计算上游涨价叠加下游高景气推动涨价 [15] - AI Agent将成为重要赛道，2026年GitHub热门AI Agent项目星标总和将显著增长 [54] - 2024-2030年全球AI市场规模将持续扩张，2030年市场规模预计达471亿美元 [54] - 企业应用AI后平均ROI可达275% [54] 支付与金融科技 - AI将成为支付领域核心驱动力，同时加剧AI驱动的欺诈风险 [19] - 智能商务将推动支付体验个性化、无摩擦化，BNPL、嵌入式金融等创新模式迎来增长 [19] - 区块链与资产代币化将实现近实时、安全的24/7支付 [19] - 87%企业已实现部分财资自动化 [18] - 全球网络犯罪成本2025年预计达10.5万亿美元 [18] 金属与矿业 - 全球铜市场因中美同步抢货收紧，库存下降、价差走阔 [25] - 中国铜需求走强，进口溢价升至2022年高位 [25] - 全球矿山供应不及预期，智利风暴与厄尔尼诺或进一步冲击铜矿生产 [25] - 美国因潜在进口关税超额进口铜，年化规模约占全球需求2.3% [25] - 维持铜价看涨，2026年第四季度目标LME铜14250美元/吨、COMEX铜6.85美元/磅 [25] 可再生能源与基础设施 - 资本灵活性是行业分化关键，强现金流、灵活债务结构的标的更具优势 [30] - 全球电力需求年增速将达3-4%，基荷电源、配套储能及独立可再生能源将直接受益 [40] - 行业将持续整合，头部玩家更具竞争优势 [40] 精密仪器 - 短期业绩不达预期风险下降，但市场整体缺乏明确上涨催化剂 [35] - 富士胶片和精工爱普生存在全年业绩上调可能 [35] - 佳能重组收益若能抵消打印业务下行风险，股价有望重估 [35] 不动产投资信托基金 - 亚洲REITs市场总市值2794亿美元，仅为美国权益REITs的五分之一 [44][45] - 中国内地基础设施公募REITs达79支，总市值2213亿元，成为亚洲发行数量最多、增速领先的市场 [44][45] - 商业不动产REIT试点落地，打开内地REITs市场长期扩容空间 [45] 医药研发与创新药 - RAS抑制剂Daraxonrasib有望成为胰腺癌二线标准治疗 [50] - 2025-2037年全球重磅药专利悬崖集中爆发 [69] - 中国创新药已通过管线、BD、获批与销售四重验证，成为全球高价值创新资产重要供给源 [69] - 看好三类企业：头部龙头药企、拥有全球领先新机制的中小药企、掌握专业模型与实验闭环的AI头部药企 [69] 能源与电力 - 美国GPU出货到AI数据中心上电常规时滞约两个季度，2026年上半年短期缩至一个季度 [59] - PJM快速并网通道预计2026年7月落地，可缩短数据中心并网周期 [59] - Bloom Energy的SOFC产能受氧化钪供应瓶颈制约 [59] 半导体与先进封装 - 先进封装市场2024年规模约460亿美元，预计2030年达794亿美元，CAGR约9.5% [64] - 玻璃基板凭借机械稳定、低损耗等特性，成为先进封装替代硅基与有机材料的破局方案 [64] - AI算力需求与内存周期推动全球晶圆厂设备市场将翻倍 [118] - 华虹半导体处于周期、产能、盈利三重拐点叠加阶段 [126] 资产管理 - 行业已进入瘦身转型、回归本源的高质量发展新阶段 [73] - 四大AMC经营分化显著，中国信达规模与韧性领先 [73] - 中信金融资产风险出清充分，2022年以来ROE修复幅度领先同业 [73] 农林牧渔 - 生猪养殖行业亏损超8个月，产能加速出清周期将至 [77] - 肉牛行业将迎来2年以上盈利大周期 [77] - 国内饲料行业进入存量竞争，海外新兴市场为中长期核心增长看点 [77] - 生猪价格回落至10.51元/公斤，自繁自养头均亏损190元，产能去化动能不减 [89] 证券与金融 - 2026年券商业绩有望高增，预计行业总营收6746亿、同比+25%，净利润2766亿、同比+26% [82] - 当前券商板块PB为1.32倍，处于近5年34.7%分位点，机构持仓仅0.52% [82] - 科创投行、国际业务、财富管理是行业三大趋势方向 [82] 房地产 - 7月以来新房、二手房成交同比均改善，淡季压力逐步缓解 [85] - 建议持续超配低位优质开发企业 [85] AI数据服务与软件 - 深圳讯测科技已将业务模式升级为基于TokenOS的代币计费模式 [99] - 预计2026-2028年营收分别为235.7/391.5/594.0亿元人民币，净利润分别为-0.1/17.7/55.3亿元人民币 [99] - Bending Spoons是AI交易的对冲标的，其成熟软件资产受AI直接冲击风险较低 [105] - 公司平均收购后6个月营收提升52%、成本降低43%，杠杆IRR达86% [104] 特定药物追踪 - 截至2026年7月17日当周，Mounjaro总处方量约82.79万，Zepbound约71.02万，均环比上涨 [109] - 总GLP-1总处方量同比增长30% [109] - 礼来和诺和诺德的全球GLP-1销售额过去12个月超800亿美元，年化近900亿美元 [110] 银行业 - 宁波银行客群经营能力是其低不良、稳定盈利与持续成长的根本原因 [116] - 其信用贷款占比与招行同档且不良率最低 [116] - 对公活期存款逆势沉淀，托管规模居城商行第一梯队 [116] 包装与芯片 - 大胜达精品烟包、高端酒包合计毛利贡献超60% [131] - 国产GPU市场规模年复合增长率约27.5%，国产AI加速卡份额有望2026年超海外厂商 [131] - 芯瞳半导体三代GPU计划2026年Q3流片 [131] 宏观与资产配置 - 地缘风险推升油价，PPI或面临输入性压力 [136] - 风险资产性价比改善，建议超配美股、A股、港股 [136] - 基金配置向AI硬件集中，板块估值修复空间较大 [136] 固定收益与信用策略 - 投资级利差曲线因超大规模与并购供应偏陡 [142] - 当前对冲伊朗风险成本较低 [140] - 2026年下半年投资级利差有望收窄并维持区间震荡 [142] - 截至7月22日当周，美国高等级债基金流入51.2亿美元 [142] ETF市场 - 上周股票型ETF周度收益率中位数1.90%，资源ETF涨跌幅中位数最高达5.91% [152] - 科创板ETF上周净申购200.52亿元 [152] - 全周股票型ETF净申购518亿元，总体规模增1001.93亿元 [151]

全球AI战略布局与投资 - 汇丰控股将于2024年下半年在新加坡设立全球人工智能卓越中心，并计划招聘超过100名AI专家，初期专注于提升财富管理体验、开发智能财资解决方案及AI赋能的数字支付 [1] - 英伟达、微软、Adobe、IBM、SAP、戴尔、思科等数十家企业宣布成立开放安全人工智能联盟，旨在构建和共享开放工具以促进AI的负责任使用 [4] - 物理AI公司正奇未来在8个月内完成3轮数亿元人民币的天使系列融资，核心品牌QUORRA专注于短途出行机器人，首款产品已量产并在全球十多个国家和地区获得商业订单 [5] 中国AI技术应用与市场动态 - 小米MiMo-V2.5登上OpenRouter全球大模型调用量周榜和月榜双第一，成为当周全球调用量唯一突破10T的模型，5月以来其单周token量从1.46T升至10.46T，两个月增长约616% [1] - 美团宣布其本地生活AI原生助手“小团”全面升级，新增代理执行能力，可协助用户完成下单、打车等操作，其信息服务已覆盖全国2800多个城市，累计完成超7亿次商家信息校验，收录用户评价超13亿条，今年五一假期相关服务累计曝光超39亿次 [2] - 企业微信智能助理“大圆”开启内测，支持调用企业微信智能文档、智能表格、会议、日程等几十项能力 [3] 区块链与金融科技进展 - 韩国最大的贸易公司POSCO International开始与LG CNS合作，在Layer-1区块链Injective上对真实贸易产生的应收账款进行代币化试点，该公司去年收入达222亿美元 [3] 全球就业市场与行业政策动向 - 美国大型企业如CSX、谷歌母公司Alphabet等计划重启招聘以达成增长目标并抢抓新兴技术发展机遇，扭转了此前因经济前景不确定性和AI影响而冻结招聘的主流论调 [4] - 中国商务部回应美方拟对中国人工智能企业开展调查并实施制裁的言论，指出中方一贯反对美方将科技经贸问题政治化，并敦促美方停止对中国企业的抹黑和制裁威胁 [7] 中国产业规划与标准化进程 - 工业和信息化部表示将加快编制出台智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划，加快突破关键核心技术，加速重点标准研制，并深入推进“车路云一体化”应用试点 [6] - 《光伏行业成本核算模型通则》正式发布，通过统一全产业链的成本计算范围、系数和模型，以引导光伏行业有序竞争 [6] - 第九届中国国际进口博览会已有57个国家和3个国际组织确认参加国家展 [6]

AI技术研发与应用 - 汇丰控股计划于2024年下半年在新加坡设立全球人工智能卓越中心，并招聘超100名AI专家，初期专注于提升财富管理体验、开发智能财资解决方案及AI赋能的数字支付 [1] - 小米MiMo-V2.5大模型在OpenRouter全球周榜和月榜调用量均位列第一，成为当周全球唯一调用量突破10T的模型，其单周token量从1.46T升至10.46T，两个月内增长约616% [1] - 美团对其本地生活AI原生助手“小团”进行全面升级，增强了代理执行能力，可协助用户完成下单、打车等操作，其信息服务已覆盖全国2800多个城市，累计完成超7亿次商家信息校验，收录用户评价超13亿条，今年五一期间相关服务累计曝光超39亿次 [2] - 企业微信智能助理“大圆”开启内测，支持调用企业微信的智能文档、智能表格、会议、日程等数十项能力 [3] - 物理AI公司“正奇未来”在8个月内完成三轮数亿元人民币的天使系列融资，核心品牌QUORRA专注于短途出行机器人，首款产品已量产并在全球十多个国家和地区获得商业订单，计划年内于海外开展DTC业务并同步开设国内线上旗舰店及线下门店 [5] 行业合作与联盟 - 韩国最大的贸易公司POSCO International（2023年收入222亿美元）与LG CNS合作，开始在Layer-1区块链Injective上对真实贸易产生的应收账款进行代币化试点，旨在加速其全球子公司间的商业支付 [3] - 英伟达、微软、Adobe、IBM、SAP、戴尔、思科等数十家企业宣布成立开放安全人工智能联盟，旨在构建和共享开放工具以促进AI的负责任使用 [4] 行业政策与标准 - 《光伏行业成本核算模型通则》正式发布，通过统一全产业链的成本计算范围、系数和模型，形成贯通产业链的成本核算框架，旨在引导光伏行业有序竞争 [6] - 中国工业和信息化部表示将加快编制出台智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划，加快突破关键核心技术，加速重点标准研制，并深入推进“车路云一体化”应用试点 [6] 市场动态与招聘趋势 - 美国大型企业如铁路公司CSX和谷歌母公司Alphabet等，计划通过招聘来达成增长目标并抢抓新兴技术发展机遇，扭转了此前因经济不确定性和对AI替代岗位的预期而冻结招聘的主流策略 [4] 国际贸易与地缘政治 - 第九届中国国际进口博览会已有57个国家和3个国际组织确认参加国家展，其中摩尔多瓦、罗马尼亚和联合国开发计划署将首次参展 [6] - 中国商务部回应美国拟对中国人工智能企业开展调查并实施制裁的宣称，指出美方做法缺乏事实依据和法理支撑，属于人工智能霸权主义行径，中方敦促美方停止抹黑和制裁威胁，并采取必要措施维护自身合法权益 [7]