行业与公司 * 行业：中国原材料行业，具体涉及铜、铝、锂、LFP正极、电池、黄金、煤炭、钢铁、水泥等多个大宗商品及产业链[1] * 涉及公司：CATL（宁德时代）、MMG、CMOC A/H（洛阳钼业A/H股）、Chalco A/H（中国铝业A/H股）、Ganfeng A/H（赣锋锂业A/H股）、Hunan Yuneng（湖南裕能）、Jiangxi Copper A/H（江西铜业A/H股）、China Hongqiao（中国宏桥）、Zijin Mining A/H（紫金矿业A/H股）、Zhaojin Mining（招金矿业）、Tianqi Lithium A/H（天齐锂业A/H股）[1][10][11] 核心观点与排序调整 * **新排序**：基于中东冲突后的商品与股票表现分析，更新近期偏好排序为：铜 > 铝 > 锂 > LFP正极 > 电池 > 黄金 > 煤炭 > 钢铁 > 水泥[1] * **排序调整逻辑**： * 将铜提升至首位，原因是考虑到其股票表现落后于商品价格，以及中东局势可能降级[1][10] * 对锂的看涨观点近期表现良好[1] * 对铝的观点尚未兑现[1] * **股票与商品表现脱节**：除锂业公司外，自中东冲突以来，所有其他矿业公司的股票表现均落后于其对应的基础商品价格以及美国上市的矿业同行，这可能反映了市场对中国需求放缓风险的折现，但认为股票应会赶上商品价格[1] * **中东冲突影响**：从结构上看，中东冲突对锂价中期看涨，此外，硫酸和LME铝的强劲价格反映了市场对供应中断的预期，但冲突后黄金遭到抛售[3] 股票表现数据分析 * **计算方法**：分析基于公司2026年预期盈利（2026E）对商品价格变动的敏感性，计算自中东冲突以来的表现，指标(C) = 股票表现(A) - 商品价格隐含的股票表现(B)，若(C)接近0表示同步，为正表示股票跑赢商品，为负表示跑输[2][8][9] * **具体公司表现（2026年2月27日至5月11日）**： * **显著跑输商品**：JXC-A（江西铜业A股）股价下跌17%，商品价格隐含上涨24%，偏离-41.0个百分点[8]；Chalco-H（中国铝业H股）股价下跌21%，商品价格隐含上涨18%，偏离-38.9个百分点[8] * **基本同步或跑赢**：Ganfeng-A（赣锋锂业A股）股价上涨17%，商品价格隐含上涨16%，偏离0.6个百分点[8]；Tianqi-A（天齐锂业A股）股价上涨37%，商品价格隐含上涨15%，偏离22.1个百分点[8] 最新首选股票及理由 * **新增至首选列表**：MMG 和 CMOC (A/H)，原因是考虑到铜业股表现落后以及中东局势可能降级，若霍尔木兹海峡重新开放，预计两者将跑赢[10] * **保留在首选列表**： * Chalco A/H（中国铝业）：尽管其股票表现大幅落后，但中期仍看好铝；即使海峡重新开放导致中东暂停的铝产能恢复，也需要时间，且中国以外地区仍将处于供应短缺状态[10] * Ganfeng A/H（赣锋锂业）、Hunan Yuneng（湖南裕能）、CATL（宁德时代）：预计电池价格上行周期将在2026年持续[10] * **移出首选列表**： * Jiangxi Copper（江西铜业）：虽然其股票表现落后最多，但这主要归因于硫酸价格上涨，若局势降级，化工品价格可能下跌，因此未将其列入首选[10] * Zijin Mining（紫金矿业）：在此情况下，增长前景更强的纯铜公司表现会更好，因此暂时将其排除在名单之外[10] * China Hongqiao（中国宏桥）：在近期发行可转换债券后将其移出名单，但中期仍看好其股息和回购[10]