涉及的公司与行业 * 公司：亚马逊 (Amazon.com, AMZN) [1][12] * 行业：互联网/电子商务，云计算 (AWS) [12][13] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**：重申“买入”评级，目标价从286美元下调至275美元，基于对2027年GAAP每股收益29倍的估值，该倍数处于公司历史估值区间内 [1][4][22][31] * **第四季度业绩超预期**：第四季度营收2134亿美元，高于市场预期的2115亿美元；GAAP营业利润250亿美元，略高于市场预期的248亿美元（若剔除一次性费用，约为274亿美元）[1][16][26] * **AWS增长加速**：第四季度AWS营收增长24%，环比加速（第三季度为20%），并超出22%的市场预期，主要由容量增加驱动 [1][16][18][25] * **第一季度指引喜忧参半**：营收指引1735-1785亿美元，中值符合市场预期1760亿美元，中点同比增长13%（较第四季度减速1个百分点）；营业利润指引165-215亿美元，低于市场预期的222亿美元，主要受国际零售定价投资、FBA费用降低以及项目Leo成本同比增加10亿美元的影响 [1][17][25] * **资本支出大幅增加**：管理层预计2026年总资本支出为2000亿美元，远高于市场预期的1480亿美元，其中大部分将投向AWS，以抓住AI带来的增量需求机会 [2][18][25] * **投资周期影响短期利润与现金流**：大规模资本支出将增加未来季度的利润率波动，并导致2026年自由现金流预计转为负值（-279.99亿美元），但分析师认为这些容量将被充分利用，以维持公司在极具吸引力行业中的竞争力 [4][10][22][25] * **零售业务增长动力**：北美零售增长10%，国际零售增长17%（剔除汇率影响为10%），增长得益于配送速度提升、必需品（2025年增速是其他品类近两倍）和杂货品类扩张 [19][20][25] * **广告业务稳健增长**：广告营收213亿美元，同比增长23%，利润率估计约为55% [21] * **盈利预测调整**：小幅上调2026年营收预测至8119亿美元（原为8012亿美元），但下调营业利润预测至1002亿美元（原为1011亿美元），GAAP每股收益预测下调至7.67美元（原为7.75美元）[3][6][9][29] 其他重要内容 * **风险因素**：下行风险包括来自线下和本地零售商的竞争加剧、AWS客户成本优化对营收和利润率的影响、第三方市场面临的监管压力，以及经济不确定性可能加剧股价波动 [36] * **潜在催化剂**：包括新的云交易公告、亚马逊定制芯片战略得到验证、Prime订阅费上调、项目Leo（Kuiper）的商业化与资本化，以及杂货市场份额增长 [22] * **财务数据摘要**： * 2026年预测：营收8119亿美元（同比增长13.2%），营业利润率15.3%，净资产收益率16.1%，自由现金流-279.99亿美元 [9][10] * 2027年预测：营收9168亿美元（同比增长12.9%），营业利润率16.4%，GAAP每股收益9.43美元 [9][30] * 估值：当前股价222.69美元，对应2026年预测市盈率29.0倍，企业价值/息税折旧摊销前利润11.1倍 [5] * **业务描述**：亚马逊是全球最大的在线零售商之一，同时运营着领先的云计算平台AWS以及全食超市 [12]

核心观点 - Axon Enterprise Inc (AXON) 的互联设备业务部门增长势头强劲 主要得益于其新一代TASER 10产品、虚拟现实训练服务和反无人机设备的需求旺盛[1] - 尽管公司业务增长强劲 但其股价近期表现弱于行业 估值高于行业平均 且市场对其2025年的盈利预期在过去60天内有所下调[9][11][13] 互联设备业务表现 - 2025年前九个月 互联设备部门收入同比增长26%[1] - 2025年第三季度 互联设备部门收入同比增长23.6% 达到4.054亿美元[3] - TASER产品线收入同比增长17% 主要由TASER 10驱动[3] - 个人传感器产品线收入同比增长20% 主要由Axon Body 4驱动[3] - 平台解决方案产品线收入同比飙升71% 由反无人机、虚拟现实和车队业务支持[3] - 公司于2023年4月推出先进的随身摄像机Axon Body 4 该产品具备双向通信设施和视角摄像头模块选项等升级功能 自2023年6月开始发货以来订单强劲[2] 行业需求与前景 - 恐怖主义和犯罪活动日益增多 以及对欺诈活动不断增加的担忧 预计将在未来几个季度对Axon的互联设备部门构成利好[4] 同业公司业务表现 - Teledyne Technologies Incorporated (TDY) 的数字成像部门在2025年第三季度收入同比增长2.2% 达到7.854亿美元 增长得益于商用红外成像组件和子系统、无人航空系统及工业自动化成像系统的销售增长 该部门贡献了当季总收入的51%[5] - Woodward, Inc. (WWD) 的工业业务部门在2025财年第四季度净销售额为3.34亿美元 同比增长10.6% 该部门贡献了当季总销售额的33.6% 收入增长主要得益于发电和石油天然气市场的强劲表现[6] 股价表现与估值 - 过去一个月 Axon股价下跌5.4% 而同期行业指数下跌1.7%[9] - 公司股票的前瞻市盈率为72.32倍 高于行业平均的43.63倍[11] 盈利预期变动 - 过去60天内 市场对Axon 2025年全年每股收益的共识预期下调了8.1%[13] - 具体季度及年度预期变动趋势如下：第一季度预期下调1.20% 第二季度预期下调4.79% 2025财年(F1)预期下调8.10% 2026财年(F2)预期下调5.15%[14]