公司评级与市场观点 - Jefferies分析师将公司评级从持有上调至买入，目标价从58美元提升至64美元 [2] - 公司股票被视为应对持续消费者不确定性的“对冲”工具 [2] - 公司客户基础具有韧性，且“能推动增长的关键举措”正获得进展 [2] - 公司当前估值低于其历史平均水平，这一现象“令人困惑” [2] 财务业绩与运营表现 - 2025年第三季度可比门店销售额同比增长3.9% [2] - 销售额增长由交易量增长2.7%和客单价增长1.2%共同驱动 [2] - 结合新店开业和近期收购，净销售额增长7.2%至37.2亿美元 [2] - 第四季度预计可比销售额增长在1%至5%之间，中位数与公司长期同店销售目标一致 [3] 股息与股东回报 - 公司股息支付率约为收益的44%，为持续增长留有空间 [4] - 公司拥有连续16年增加股息的强劲记录 [4] - 公司被列为适合长期投资者的15只高质量股息股之一 [1] 业务概况 - 公司为休闲农场主、牧场主和宠物主人提供广泛的产品和服务 [4] - 产品范围包括动物饲料、动力设备、园林工具和服装等 [4]

财务业绩 - 公司在FY26上半财年实现强劲业绩，可比销售额增长4.1% [2] - 公司报告期内基础税前利润为2120万英镑，较上年同期略有增长 [2] - 公司资产负债表得到加强，净现金从期初的850万英镑增至1860万英镑 [2] 运营环境与战略 - 公司在显著的成本通胀和消费者不确定性背景下实现业绩增长 [2] - 公司在战略重点方面取得良好进展，并将单独介绍集团的战略方向 [2] - 公司计划通过战略实现可持续增长，并将展示上半年战略和运营进展 [3] 沟通安排 - 公司将举行单独会议，提供FY26中期业绩和战略方向的更详细想法 [2] - 在单独会议上将有机会就中期业绩和战略方向进行提问 [3] - 本次演示将由首席财务官回顾HY26财务表现，首席执行官将介绍战略进展和FY26展望 [3]

家装零售商业绩综述 - 家得宝与劳氏两家最大的家装零售商公布2025财年第三季度业绩，表现喜忧参半，需求低于预期 [1][3] - 业绩反映出在就业前景疲软和高利率背景下，宏观经济不确定性导致的消费支出谨慎和行业停滞 [2] 家得宝业绩详情 - 调整后每股收益为3.74美元，低于预期的3.81美元，同比下滑，且为连续第三个季度未达预期 [4] - 销售额为414亿美元，同比增长2.8%，略超预期，其中近期收购贡献约9亿美元 [5] - 全球同店销售额仅增长0.2%，远低于预期，客户交易量下降1.4%，但平均客单价上涨2%至90.39美元 [6] - 公司下调2025财年全年盈利预期，股价下跌7% [7] 劳氏业绩详情 - 调整后每股收益为3.06美元，超出预期，同比增长5.9% [10] - 总销售额为208亿美元，同比增长3.2%，基本符合预期 [9] - 同店销售额增长0.4%，连续第二个季度增长，线上销售额增长11.4% [10] - 专业客户部门表现强劲，成为关键差异化优势，股价上涨超5% [11] 塔吉特业绩与展望 - 销售额同比下降1.5%至253亿美元，同店销售额下降2.7%，差于预期 [13] - 每股收益1.78美元略超预期，但同比下降3.8%，交易量同比减少 [14] - 公司下调全年利润指引，警告节日季销售疲软 [13] 沃尔玛业绩前瞻 - 沃尔玛计划公布第三季度业绩，预计每股收益0.61美元，同比增长5.2% [16] - 预计营收为1771.4亿美元，同比增长4.5% [16] - 公司此前一个季度出现数年来的首次每股收益未达预期 [15] 市场影响与展望 - 零售板块的疲弱业绩加剧了市场自4月低点以来的回调压力 [17] - 沃尔玛和英伟达等公司的强劲财报可能成为市场企稳并开启新一轮上涨的关键 [17]

财务业绩摘要 - 第三季度净销售额为414亿美元，同比增长2.8% [1] - 可比销售额微增0.2%，美国本土可比销售额增长0.1% [2] - 净利润为36亿美元，与去年同期持平，但摊薄后每股收益从3.67美元降至3.62美元 [2] - 营业收入下降1.2%至53.5亿美元，而毛利润同比增长近3%至138.1亿美元 [2] 业绩驱动因素与挑战 - 销售额增长部分得益于对建筑产品分销商GMS的收购，该收购贡献了约9亿美元收入 [1][2] - 管理层认为业绩未达预期主要由于第三季度缺乏风暴天气，导致特定品类面临超预期压力 [3] - 消费者不确定性及持续的住房市场压力对家装需求造成了不成比例的影响 [4] 未来展望与预期 - 公司预计全年销售额将增长约3%，其中GMS将贡献20亿美元的额外收入 [4] - 可比销售额预计将略微正增长，但全年调整后每股收益预计将下降约5%，此前预期为下降2% [4] - 展望2025财年，计划新开12家门店，目标毛利率为33.2%，运营利润率目标为12.6% [5]

行业整体环境 - 相对疲软的房地产市场以及持续的经济不确定性继续给家装行业的主要公司带来挑战 [1] - 消费者持谨慎态度 导致家装需求受到不成比例的影响 [4][6] 家得宝业绩表现 - 第三季度净销售额同比增长2.8%至414亿美元 但若不包括收购GMS Inc带来的9亿美元收入 总销售额与去年同期基本持平 [2] - 整体可比销售额增长0.2% 美国地区可比销售额增长0.1% [3] - 毛利率为33.4% 与去年同期持平 [3] - 营业利润同比下降1.2%至54亿美元 净利润同比下降1.3%至36亿美元 [3] - 大额交易采购额在第三季度增长2.3% 但大型可自由支配项目参与度持续疲软 [7] 劳氏业绩表现 - 第三季度总销售额同比增长约3%至208亿美元 [5] - 可比销售额增长0.4% 主要由专业销售、家居服务双位数增长以及在线销售额增长11.4%所驱动 [5] - 在14个产品类别中有10个类别实现可比销售额正增长 包括电器、电工产品和地板 [5] - 营业利润同比下降超过2%至25亿美元 净利润同比下降4.7%至16亿美元 [6] 管理层评论与展望 - 家得宝管理层表示 预期的第三季度需求增长并未实现 消费者不确定性和持续的住房压力是主要影响因素 [4][7] - 鉴于持续的不确定性和住房压力 两家公司均更新了全年展望 包括下调利润预测 [7]

公司业绩与财务表现 - 公司第三季度调整后每股收益为3.74美元，低于分析师预期的3.84美元，连续第三个季度未达预期 [9] - 第三季度销售额为413.5亿美元，超出市场预期的411亿美元 [9] - 公司预计全年调整后每股收益将下降5%，此前预期为同比下降2% [7] - 年度同店销售增长预期为“略微增长”，而8月份的预测为增长1% [7] 运营与市场挑战 - 高利率和抵押贷款利率导致住房市场停滞，业主倾向于进行必要维修而非大额翻新项目，抑制了需求 [4] - 消费者不确定性以及房地产市场的持续压力对家装需求造成了不成比例的影响 [4][7] - 公司利润率表现疲软，原因包括运营费用增加、进口商品关税、工资上涨以及物流成本上升 [3] - 第三季度同店销售额基本持平，可比交易量下降1.6%，客户推迟了厨房和浴室改造等项目 [8][10] 行业动态与市场反应 - 公司财报开启了一周的大型零售商财报季，包括沃尔玛和塔吉特，投资者在关税带来的成本压力下关注假日季前的消费者支出 [2] - 公司股价下跌约4%，竞争对手Lowe's股价下跌2% [3]

公司第三季度业绩表现 - 净销售额同比增长28%至414亿美元 超出市场预期的410亿美元[5] - 调整后每股收益为374美元 同比下降11% 且低于市场预期的381美元[4] - 总销售额中包括近期收购GMS公司带来的约9亿美元贡献 约占该季度八周的业务活动[5] - 可比销售额微增02% 美国地区可比销售额增长01%[5] - 客户交易量达3935亿次 同比下降16% 但平均交易额同比增长18%[6] - 毛利润同比增长29%至138亿美元 毛利率约为334% 同比提升2个基点[10] 公司成本与利润状况 - 销售及一般行政管理费用为78亿美元 同比增长59% 占销售额的比例约为185% 同比上升约60个基点[10] - 运营利润为54亿美元 同比下降12% 运营利润率约为129% 同比收缩60个基点[11] 公司财务状况与展望 - 季度末现金及现金等价物为17亿美元 长期债务为463亿美元 股东权益为121亿美元[12] - 本财年前九个月经营活动产生的净现金流为130亿美元[12] - 公司预计2025财年销售额将同比增长3% 高于此前预测的28% 主要反映GMS带来的20亿美元增量销售额贡献[14] - 公司预计2025财年可比销售额将小幅增长 低于此前预测的1%增长[14] - 公司预计2025财年毛利率为332% 运营利润率为126% 均低于此前预测的334%和13%[15] - 公司预计2025财年每股收益将同比下降6% 调整后每股收益下降5% 差于此前预期的下降3%和2%[16] 业绩驱动因素与市场环境 - 低于预期的每股收益主要反映了本财年第三季度缺乏风暴相关活动 这减少了几大关键品类需求[2] - 尽管整体趋势环比相对稳定 但消费者持续的不确定性以及住房市场压力继续拖累家装支出[2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额为414亿美元，同比增长28% [4][18] - 同店销售额增长02%，美国同店销售额增长01% [4] - 调整后稀释每股收益为374美元，低于去年同期的378美元 [4] - 毛利率为334%，与去年同期持平 [18] - 运营费用占销售额比例上升约55个基点至205% [18] - 运营利润率为129%，低于去年同期的135%；调整后运营利润率为133%，低于去年同期的138% [18][19] - 利息及其他费用为596亿美元 [19] - 有效税率为243%，与去年同期的244%基本持平 [19] - 稀释每股收益为362美元，低于去年同期的367美元 [20] - 商品库存为262亿美元，同比增加约23亿美元 [20] - 投资资本回报率为263%，低于去年同期的315% [21] - 公司修订2025财年指引，预计总销售额增长约3%，同店销售额略微正增长，毛利率约332%，运营利润率约126%，调整后运营利润率约13%，稀释每股收益同比下降约6%，调整后稀释每股收益同比下降约5% [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 16个商品部门中有9个实现同店销售额正增长，包括厨房、浴室、户外花园、储物、电气、管道、木制品、五金和电器 [11] - 同店平均客单价增长18%，同店交易量下降16% [11] - 大额交易（超过1000美元）同比增长23% [11] - 专业客户和DIY客户同店销售额均为正增长，表现相对一致 [12] - 在线同店销售额同比增长约11% [13] - 专业类别表现强劲，如石膏板、保温材料、壁板和管道 [12] - DIY类别在季节性产品上表现强劲，包括活体植物、硬质景观和其他花园产品 [12] - 受风暴活动缺乏影响，屋顶、发电设备和胶合板等业务领域压力大于预期 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 按当地货币计算，加拿大和墨西哥市场同店销售额为正增长 [4][18] - 美国同店销售额增长01%，其中8月增长22%，9月增长03%，10月下降17% [18] - 风暴活动缺乏对业绩产生重大影响，特别是在10月份 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过SRS收购GMS，增强作为领先多类别建筑材料分销商的地位 [5] - 专注于专业客户生态系统，推出新的项目规划工具和Blueprint Takeoffs工具，利用先进AI和专有算法 [8][9] - 持续投资于供应链和数字化平台，提升交付速度和客户满意度 [7][8][13] - 公司相信在任何环境下都能通过加强竞争地位和提供最佳客户体验来获得市场份额 [23] - 计划继续投资业务，资本支出约占2025财年销售额的25% [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业绩未达预期，主要由于第三季度缺乏风暴活动，以及预期需求增长未实现 [4] - 消费者不确定性和持续的住房压力对家装需求造成不成比例的影响 [4][31] - 住房周转率处于40年低点，房价在更多市场开始调整 [32][33] - 尽管某些经济指标强劲，但家装行业面临短期压力 [32] - 调整风暴影响后，潜在业务需求与第二季度基本一致，约为1%的同店销售额增长 [31] - 预计第四季度将面临更大的风暴相关同比压力 [32] 其他重要信息 - 公司计划于12月9日在纽约证券交易所举行投资者会议 [6] - 第三季度开设3家新店，总门店数达2356家 [20] - 第三季度资本支出约9亿美元，向股东支付股息约23亿美元 [20] - 推出PGT窗户等独家零售品牌产品 [16] - 供应商合作伙伴关系持续带来创新和价值 [14][15] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度运营利润率指引及影响因素 - 全年调整后运营利润率指引从134%修订至13%，主要受GMS收购影响约20个基点，同店销售额下降导致杠杆率降低，以及SRS增长预期从中个位数下调至低个位数 [26] - 第四季度同比存在53周与52周的运营费用差异，约50个基点 [27][28] 问题: 需求预期改善的假设及消费者行为 - 业绩压力主要源于风暴活动缺乏，去年有显著风暴活动而今年为零，10月影响最严重 [30] - 曾预期下半年需求改善，但未实现，主要受消费者不确定性和住房压力影响 [31] - 调整风暴影响后，潜在需求与第二季度基本一致，约为1%的同店销售额增长 [31] - 住房周转率处于29%的极低水平，房价调整和消费者对生活成本、就业的担忧持续 [32][33] 问题: 平均客单价和促销环境 - 客单价增长主要源于高单价商品组合、客户升级购买创新产品及适度涨价 [39] - 促销环境与去年第三季度和第四季度基本一致 [39][40] - 交易量下降主要与风暴影响相关 [77] 问题: GMS收购的运营费用和库存影响 - GMS交易费用影响全年利润率约5个基点，或每股收益约005美元，全部发生在第三季度 [41] - 库存增加主要反映GMS并入资产负债表以及对交付速度的投资 [41] 问题: 家装需求复苏的前提条件 - 行业存在约500亿美元的累计维修和改造活动支出不足，但与住房周转率和房价升值压力形成张力 [47] - 公司重点是在任何环境下通过提供卓越价值主张来获取份额 [48] 问题: 专业业务扩张对固定成本结构的影响 - 专业业务的有机投资资产较轻，大部分运营成本可变，除IT支出外没有大量增量固定成本 [51] 问题: 第四季度运营利润率起点及收购业务季节性 - 建议使用全年指引作为起点，第四季度因GMS和SRS业务季节性波动较大（第四季度为低点），单独季度数据有噪音 [55][56][57] - 收购业务（SRS和GMS）对2025财年毛利率和运营利润率分别造成约55和35个基点的同比影响 [62][63] 问题: GMS销售贡献及长期利润率结构 - GMS的20亿美元销售贡献为近似值，受宏观弱点和天气影响，但公司仍在获取份额 [71] - 批发和零售业务利润率结构存在根本差异，批发毛利率较低但运营成本较高，协同效应将来自交叉销售和运营效率 [73] 问题: 大额交易表现与需求信号 - 大额交易增长主要来自电器、电动工具等单件商品以及专业业务份额增长，并非大型项目需求领先指标 [79][80] 问题: 高收入客户疲软迹象及区域表现 - 未发现高收入客户群体有特定疲软迹象，但专业客户大型项目积压有所减少 [83] - 区域表现差异主要与风暴和天气模式相关 [83] 问题: SRS和GMS利润率改善机会 - 利润率改善将取决于跨平台差异化价值主张和交叉销售的推动速度，而非简单公式 [86] 问题: 交叉销售机会和分支增长 - 交叉销售机会通过销售团队间的客户介绍实现，例如GMS的屋顶销售引荐至家得宝购买其他产品 [90][91] - SRS和GMS通过现有分支内生增长、新开分支和补强收购扩张，每年约40-50家分支 [92] - 新店和SRS新分支贡献约05个点的销售增长 [93] 问题: 风暴对第四季度及2026年上半年影响 - 第四季度风暴相关同比压力与第三季度大致相当 [98] - SRS业务80%以上为重新铺瓦，受风暴影响大，但长期仍视为中个位数增长引擎，当前疲软主要因风暴 [99][100]

公司业绩与股价表现 - 公司股价在盘后交易中暴跌超过15% [1] - 公司连续第三个季度下调销售预期 [1] - 第三季度营收为30亿美元 略低于华尔街预期 [3] - 第三季度净利润为3.821亿美元 [3] - 公司预计2025财年同店销售额将出现低个位数范围的下降 [1] 销售下滑原因分析 - 公司面临持续宏观经济压力 [1] - 中低收入客群减少到店频率 [2] - 公司约40%的销售额来自年收入10万美元或以下的家庭 [5] - 公司客户群体过度集中于25至35岁的年轻消费者 [3] - 年轻消费者面临失业 学生贷款偿还增加和实际工资增长放缓等阻力 [3] 行业宏观环境 - 美国9月消费者价格指数环比上涨0.3% 年通胀率达3% 为1月以来最高水平 [6] - 9月外出就餐食品消费者价格指数降至3.7% 低于7月和8月的3.9% [6] - 消费者减少外出就餐 行业整体承压 [6] - 麦当劳和温迪等其他快餐连锁企业也报告早餐销售额下降 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为2.632亿美元，同比增长约18%，主要由销量增长驱动，调整后的EBITDA为3550万美元，同比增长约500万美元或16% [20] - 调整后的毛利率为45.7%，上年同期为45.3%，调整后的SG&A费用占净销售额的32.2%，上年同期为31.7% [20][28] - 媒体支出占净销售额的15.1%，高于上年同期的14.3%，物流成本占净销售额的5.8%，低于上年同期的6.4% [30] - 第一季度资本支出为2650万美元，经营现金流为480万美元，季度末现金余额为2.437亿美元 [30] - 2025年净销售额预计约为11.2 - 11.5亿美元，同比增长约15% - 18%，调整后的EBITDA预计在1.9 - 2.1亿美元之间，资本支出预计约为2.25亿美元 [14][31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电子商务业务在本季度增长了43%，MVP客户数量达到220万户，同比增长21%，占过去12个月销售额的69%，平均购买率为498美元 [13][24] - 新的袋装生产线于3月按时按预算在Kitchen South投产，使公司制造基地的生产线总数达到15条，预计第四季度在Bethlehem还有一条袋装生产线将投产 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国宠物食品市场的份额仅为3.5%，在美国家庭渗透率截至3月30日为1410万户，同比增长13%，总购买率为110美元，同比增长6% [21][23] - 公司产品在28521家商店有售，其中23%的商店有多个冰箱，冰箱总数达到37044台，平均每个冰箱有20.8个SKU在售 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将增加广告投资，调整媒体策略，吸引高收入消费者，推出新的入门价格点袋装产品，关注多包装产品，扩大DTC业务，进入更多价值导向型商店 [9][10] - 公司将平衡产能和组织能力投资，以实现长期利润率和现金生成目标，计划在2026财年实现正自由现金流 [11][18] - 行业中一些品牌的折扣活动有所增加，但公司认为这种情况不会持续，且对自身业务影响不大，公司不会采取折扣策略 [149][156] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境变化影响了公司增长，消费者不确定性使他们对购买新宠物或尝试更昂贵的宠物食品持谨慎态度，但公司认为这不会改变长期宠物和高端宠物食品的需求 [6][7][8] - 公司相信自身具有长期增长潜力，当前的经济不确定性只是短期逆风，公司将适应环境并继续实现增长 [18][35] 其他重要信息 - 公司运营表现良好，吞吐量增加，质量成本持续较低，物流成本低于长期目标 [19] - 公司在CAGNY展示了新的门店概念，将在今年或明年随着客户开始测试或扩展这些概念时提供更多细节 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于更新后的指导范围，是否考虑到宏观经济恶化的情况？ - 公司基于当前消费数据和营销计划，认为目前的指导范围是合适的，假设第一季度的消费环境将持续到今年剩余时间，如果情况恶化或改善，公司将采取相应行动 [37][39][40] 问题: 价格组合在今年剩余时间的指导假设是什么？ - 第一季度价格组合的增长主要是由于产品组合和有利的零售商退货、 markdown等因素，没有实际的标价变化，预计今年剩余时间价格组合仍有一定的有利因素，但程度不如第一季度 [41][42] 问题: 今年价值产品、营销和渠道策略相对于上次电话会议有哪些最有意义的变化？ - 公司正在加速推进之前的计划，包括提高产品的可负担性、改变营销组合、调整媒体目标和创意等 [45] 问题: 对媒体支出未来有效性的信心来源，以及当前CAC与历史范围的比较？ - 公司在创意和媒体目标方面的工作将有助于扩大消费者群体，提高媒体支出的有效性，同时公司在电子商务和DTC方面的投入也取得了良好的增长，这些都增强了公司对媒体支出的信心 [48][49][50] 问题: 市场未来的发展趋势，以及公司难以实现20%以上增长的原因？ - 公司在各个收入和年龄群体中均表现优于同类产品，但短期内消费者的不确定性影响了他们的购买决策，长期来看，消费者对宠物和高端宠物食品的需求并未减弱 [57][58][61] 问题: 如果情况继续恶化，公司是否会考虑进行贸易促销或折扣？ - 公司不会进行折扣或优惠券活动，而是将继续专注于广告、零售可用性和可见性以及产品创新等核心业务模式 [62][63] 问题: Complete Nutrition产品线自2023年推出以来的表现，以及消费者对其价值的认知程度？ - Complete Nutrition产品线的一磅装卷产品为公司带来了新的消费者群体，公司将继续执行类似的策略，通过媒体策略提高消费者对产品价值的认知 [73][74][76] 问题: 从库存角度来看，库存健康状况如何，是否存在库存去化风险？ - 公司认为大多数渠道的库存状况良好，宠物专业渠道的库存问题已基本解决，预计不会出现重大的库存去化影响 [85][87] 问题: 各个渠道中是否有比预期更大的放缓，是否有向价值渠道转移的趋势？ - 第一季度宠物专业渠道因分销商问题表现疲软，目前正在恢复，价值导向型渠道如俱乐部和大型零售商表现较好 [91] 问题: 如果业务增长放缓，公司的应急计划是什么，对自由现金流和EBITDA利润率有何影响？ - 公司有灵活性调整资本支出，根据业务增长情况调整生产线的人员配置，以确保实现正自由现金流和EBITDA利润率的增长 [98][99][100] 问题: 媒体支出是增加了还是只是更有针对性地使用了原计划的资金？ - 媒体支出略有增加，同时公司也在调整策略，使其更具针对性，如更多地关注电子商务和新的创意 [103] 问题: 公司对全年门店数量和立方英尺增长的预期，以及TDP增长与门店数量增长的动态关系？ - 公司预计全年增加10万立方英尺的冰箱容量，包括新冰箱和第二、第三台冰箱，TDP的大幅增长可能与沃尔玛等大型零售商的行动有关 [108][113] 问题: MVP和Hippo群体的增长是来自新进入者还是非MVP或非Hippo消费者的转化？ - 大多数MVP和Hippo消费者是新进入公司的，他们通常从价格较低的产品开始购买，随着时间推移增加购买量，电子商务渠道的消费者购买率更高 [117][118][119] 问题: 如何提高非MVP消费者的购买率？ - 公司认为在当前经济环境下，专注于MVP和Hippo群体更为重要，非MVP消费者在经济环境改善后可能会自然回归 [126][127][128] 问题: 山姆会员店的合作情况，是测试还是更多合作的开始？ - 公司在山姆会员店的测试进展良好，未来可能会有更多合作，这将影响公司业绩的高低端范围 [129][130][139] 问题: DTC业务的订阅服务渠道表现如何，对2025财年的影响是测试还是全面推进？ - DTC业务规模较小但增长迅速，CAC和客户留存率表现良好，公司认为电子商务和DTC业务是未来的重要发展方向 [135][136][137] 问题: 销售预期下降但EBITDA下降幅度较小，公司如何管理以避免更大的去杠杆化？ - 公司通过控制生产线人员配置、管理成本、确保毛利率和EBITDA利润率的增长，以及利用G&A杠杆来应对销售增长放缓的情况 [143][144][146] 问题: 行业竞争方面，随着行业放缓，公司是否担心竞争对手的积极行动，以及对其他新鲜冷冻食品和DTC竞争对手的看法？ - 行业中一些品牌的折扣活动有所增加，但公司认为这种情况不会持续，且对自身业务影响不大，公司在零售市场仍占据主导地位，同时也看到了DTC竞争对手的增长潜力 [149][150][156] 问题: 2027年的销售和利润率目标在多大程度上取决于销售水平的实现，是否有其他杠杆可以实现利润率目标？ - 虽然销售增长有助于实现利润率目标，但公司有一些手段可以在销售未达到预期的情况下实现利润率目标，如调整人员配置、推出新技术等 [162][165][166]