评级与目标价调整 - 摩根士丹利将Freeport-McMoRan Inc (FCX)评级从"中性"上调至"增持" 同时将目标价从54美元下调至48美元 认为该矿业股具有"平衡潜力" [1] - 公司认为FCX将从特朗普总统的铜关税政策中受益 [1] 股价表现与技术面 - FCX当前股价下跌1.1%至41.41美元 受到320日均线的压制 该均线今年以来在阻力位和支撑位之间反复切换 [2] - 自7月下旬因铜关税消息下跌后 股价缓慢回升 年初至今累计上涨9.1% [2] 空头回补与期权数据 - 近期反弹部分归因于空头回补 过去两周空头兴趣下降24.5% 当前空头兴趣仅占流通股的1.7% 显示空头挤压动力可能减弱 [3] - 期权策略可能适合FCX 其Schaeffer波动率指数(SVI)为35% 处于年度范围的低6百分位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年上半年铜基本面因美国潜在关税前的进口和中国提前释放的需求而收紧 ，下半年这两个因素将带来回调 ，对铜价持谨慎态度 ，预计三季度铜价跌至9100美元/吨 ，四季度稳定在9350美元/吨左右 [2][4] - 全球可见铜库存分布不均且失衡 ，美国进口前置导致LME库存下降 ，但全球整体库存下降较温和 ，中国国内冶炼厂计划出口以缓解LME库存担忧 [5] - 美国铜关税确定后 ，进口前置现象将逆转 ，美国进入去库存周期 ，进口减少 ，铜供应流向其他地区 ，缓解全球供应紧张 [11][13] - 下半年亚洲铜供应增加 ，同时中国需求放缓 ，预计全年中国铜需求增长接近3% ，下半年需求持平或略有收缩 [14] - 尽管收紧因素缓解使市场有喘息空间 ，但铜供应增长仍面临挑战 ，价格回调会吸引逢低买入 ，若无宏观环境大幅恶化 ，价格将维持在9000美元/吨以上 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜市场现状 - 2025年上半年 ，美国预计进口约430千吨过剩精炼铜 ，相当于约六个月的正常进口需求 ，库存大幅增加 [11][35] - 年初至今 ，LME交易所库存减少约164千吨 ，场外库存减少20千吨 ，LME铜库存仅略高于100千吨 ，在库库存约53千吨 ，导致LME曲线出现现货升水 ，短期内有库存短缺风险 [5] - 中国铜需求年初表现出色 ，上半年表观需求增长约10% ，精炼铜需求增长7.4% ，但4月以来需求增长放缓 ，预计全年需求增长接近3% [14] 影响因素分析 - **美国关税因素**：预计7月底前宣布对美国进口精炼铜和铜产品征收25%的关税 ，关税确定后 ，LME/COMEX套利将重新调整 ，美国进口套利将关闭 ，进口减少 ，供应流向其他地区 [27][28][36] - **中国需求因素**：电网投资将支撑中国铜需求增长 ，但房地产市场持续拖累 ，空调和白色家电需求在出口和国内补贴因素影响下 ，下半年同比可能持平 ，太阳能需求因政策变化 ，下半年增长面临挑战 ，预计拖累全年铜需求3 - 4% [19][23][24] - **供应因素**：今年矿山供应增长有限 ，Kamoa - Kakula矿产量下调155千吨 ，2026年供应增长也可能受影响 [25] 价格预测 |金属|2025年|2026年| | ---- | ---- | ---- | |铝|平均2449美元/吨|平均2463美元/吨| |铜|平均9319美元/吨|平均9525美元/吨| |镍|平均15395美元/吨|平均16050美元/吨| |锌|未明确|平均2763美元/吨| |黄金|平均3365美元/金衡盎司|平均4068美元/金衡盎司| |白银|平均35.2美元/金衡盎司|平均43.3美元/金衡盎司| |铂金|平均1083美元/金衡盎司|平均1269美元/金衡盎司| |钯金|未明确|未明确| [49]