23 March 2026 | 8:40PM EDT Economics Research Global: GS Economic Indicators Update: FCI Tightening Since Start of the War Set to Weigh on Growth Please find an update of our proprietary global economic indicators below. The data behind these exhibits can be downloaded here. Interactive charts can be found on our living page here. Chart of the Week Exhibit 1: The Change in DM Financial Conditions Since the Start of the War in Iran Suggest Incremental Drags on GDP Growth Over the Next 4 Quarters Source: Gold ...

行业与公司 * 该纪要为高盛全球投资研究部发布的全球经济指标更新报告 涉及全球宏观经济研究 涵盖G10国家及主要新兴市场[1][2][3][4][5] 核心观点与论据 **金融状况与增长前景** * 高盛的金融状况指数显示 金融条件预计将在2026年为G10国家GDP增长带来+0.2个百分点的正向推动 按GDP加权计算[2] * 全球（除俄罗斯）金融状况指数因短期利率下降而放宽了9.9个基点[7] * 对2025年的增长预测在过去一周没有变化[7] * 自60天前以来 高盛对土耳其2025年GDP预测上调了+1.2个百分点 对台湾上调了+1.1个百分点[8][101] * 自一周前以来 高盛对土耳其2025年GDP预测上调了+1.2个百分点 对台湾上调了+1.1个百分点[8][101] * 自60天前以来 高盛对土耳其2026年GDP预测下调了-0.8个百分点[103] * 自一周前以来 高盛对台湾2026年GDP预测上调了+1.9个百分点[103] **当前活动指标** * 全球12月初步CAI为+2.5% 月环比年化 较前一周下降0.2个百分点[10][50] * 发达市场12月CAI为+1.3% 月环比年化 较前一周下降0.2个百分点[10][50] * 新兴市场11月CAI为+3.9% 月环比年化 与前一周持平[10][50] * 具体国家数据：美国12月CAI为+1.5% 德国12月CAI为0.0% 法国12月CAI为+1.2% 中国11月CAI为+4.5% 印度11月CAI为+8.4% 周度变化为+0.8个百分点[10][50] * 全球CAI与2.5%的潜在增长水平一致 发达市场CAI与1.6%的潜在增长水平一致 新兴市场CAI与4.2%的潜在增长水平一致[14][47] **通胀与工资预测** * 自60天前以来 高盛对土耳其2025年核心通胀预测上调了1.9个百分点 对阿根廷上调了1.4个百分点[95] * 自60天前以来 高盛对土耳其2026年核心通胀预测上调了1.9个百分点 对俄罗斯上调了0.6个百分点[98] * 自60天前以来 高盛对俄罗斯2026年整体通胀预测上调了0.7个百分点 对台湾上调了0.7个百分点[98] **财政政策影响** * 在未来四个季度 财政政策对意大利实际GDP增长的效应为-1.8个百分点 对俄罗斯为+2.8个百分点[80] * 美国的财政脉冲既包括扩张性的财政自由裁量政策 也包括关税的类税收效应[84][86] **产出缺口与就业市场** * 最新短期利用率数据显示：美国12月为-2.3% 德国12月为+0.4% 意大利12月为+6.8% 日本12月为-0.9% 中国11月为0.0% 印度11月为+0.3%[88] * 美国 英国 法国的职位-工人缺口自2019年12月以来的变化数据显示 美国目前缺口为负[22][76] 其他重要内容 * 报告包含高盛专有经济指标的方法论说明 涵盖金融状况指数 FCI脉冲 当前活动指标 MAP意外指数 修剪核心通胀 职位-工人缺口 工资调查领先指标 工资追踪器 财政脉冲和短期利用率评分[111][112][113] * 报告附有监管认证和重要披露声明[4][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138]

行业与公司 * 该纪要为高盛全球投资研究部发布的全球经济指标更新报告 涉及全球宏观经济及主要经济体分析 [1][4] * 报告由高盛经济学家团队（Jan Hatzius Joseph Briggs Sarah Dong Megan Peters）撰写 [4] 核心观点与论据 **全球增长预测** * 高盛预计2026年全球实际GDP增长率为2.8% 显著高于彭博共识预测的2.6% [2] * 对2025年GDP预测进行了调整 其中台湾的预测被上调 土耳其的预测被下调 [9] * 具体调整幅度 自一周前以来 土耳其GDP预测上调+1.2个百分点 台湾上调+2.8个百分点 [10][103] * 自60天前以来 台湾2025年GDP预测上调+2.8个百分点 土耳其上调+1.2个百分点 [10][103] * 对于2026年GDP预测 自60天前以来 土耳其的预测被下调-0.8个百分点 [105] * 自一周前以来 台湾2026年GDP预测上调+1.3个百分点和+2.4个百分点 [105] **金融状况指数** * 全球（除俄罗斯）金融状况指数因汇率因素小幅上升0.3个基点 [8] * 金融状况对实际GDP增长的脉冲效应显示 在未来四个季度 对瑞典和挪威有负面影响 对瑞士 澳大利亚 欧元区 新西兰 G10 英国 日本 美国和加拿大有正面影响 [44] * 在欧元区 英国和美国 金融状况脉冲效应在2024至2026年间呈现动态变化 [44] **当前活动指标** * 2024年12月初步CAI数据显示 意大利CAI下降-0.6个百分点 日本CAI上升+0.6个百分点 [13] * 2024年12月全球CAI为+2.7%（月环比年化） 较前一周变化+0.1 三个月平均为+2.5% [12][53] * 发达市场12月CAI为+1.5% 新兴市场11月CAI为+3.9% [12][53] * 主要经济体12月CAI数据 美国+1.8% 欧元区+1.0% 德国0.0% 法国+1.2% 意大利+0.9% 西班牙+3.1% 日本+0.8% 英国+0.4% 加拿大+1.1% 澳大利亚+2.3% 新西兰+4.3% [12][53] * 主要新兴经济体11月CAI数据 中国+4.5% 印度+7.6% 巴西+0.2% 俄罗斯+0.5% [12][53] * 全球CAI目前略高于2.5%的潜在增长水平 [15][50] **就业与工资** * 美国工资追踪指标在2020年和2021年进行了构成调整 [20] * 与2019年12月相比 美国 英国 法国 加拿大 澳大利亚 德国的职位-工人缺口变化显示不同趋势 [24][80] * 工资调查领先指标涵盖了加拿大 英国 澳大利亚和美国 [82] **通胀预测** * 高盛调整了对2025年的通胀预测 自60天前以来 阿根廷核心通胀预测上调1.4个百分点 土耳其上调1.9个百分点 [97] * 自60天前以来 阿根廷整体通胀预测上调1.4个百分点 土耳其上调1.9个百分点 [97] * 对2026年的通胀预测也进行了调整 自60天前以来 土耳其核心通胀预测上调1.9个百分点 俄罗斯上调0.6个百分点 [100] * 自60天前以来 俄罗斯整体通胀预测上调0.7个百分点 [100] **财政政策脉冲** * 自上而下的财政脉冲效应显示 在未来四个季度 对意大利的GDP增长影响为-1.8个百分点 对俄罗斯为+2.8个百分点 [84] * 在2024至2026年间 美国 欧元区 中国和英国的财政政策对GDP增长的影响呈现不同轨迹 [87][88] * 美国的财政脉冲同时包含了扩张性财政自由裁量政策和关税的类税收效应 [87][88] **产出缺口与短期利用率** * 最新短期利用率得分显示 2024年12月美国为-2.2%（低于潜在水平） 德国为+0.4% 法国为+1.1% 意大利为+6.8% 西班牙为+4.4% 日本为-1.0% 英国为-0.4% [90] * 2024年11月数据 加拿大为-1.3% 澳大利亚为+0.2% 中国为0.0% 印度为+0.3% 巴西为+0.5% 俄罗斯为+1.4% [90] 其他重要内容 * 报告包含高盛专有经济指标的方法论说明 涵盖金融状况指数 FCI脉冲 当前活动指标 MAP意外指数 修剪核心通胀 职位-工人缺口 工资调查领先指标 工资追踪器 财政脉冲和短期利用率得分 [113][114][115] * 报告附有监管披露和免责声明 [116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140] * 报告感谢全球经济学团队实习生Jamal Lawal的贡献 [111]

投资评级与核心观点 - 报告对中国实际GDP增长预测显著高于市场共识，特别是在2025年和2026年[4] - 核心观点是中国制造业推动政策是上调增长预测的关键原因[5] GDP增长预测调整 - 过去60天内，高盛对2025年全球GDP预测进行了调整，其中台湾上调1.9个百分点，土耳其上调1.2个百分点[6][12] - 过去一周内，全球GDP预测调整幅度较小，主要经济体如美国、欧元区调整幅度在±0.25个百分点内[6][12] - 对2026年全球GDP预测也进行了调整，中国大陆、美国、台湾等主要经济体预测均有所上调[106] 当前活动指标 - 2025年10月全球CAI为+2.7%（月环比年化），三个月平均值为+2.5%[14][54] - 发达市场10月CAI为+1.5%，新兴市场9月CAI为+4.5%[14][54] - 中国大陆9月CAI为+5.8%，印度9月CAI为+7.7%，显示新兴市场增长强劲[14][54] - 全球CAI与2.5%的潜在增长率基本一致，发达市场潜在增长率为1.6%，新兴市场为4.2%[18][51] 金融状况指数 - 全球（除俄罗斯）FCI周度上升0.5个基点[9] - FCI脉冲显示未来四个季度金融条件对实际GDP增长的影响，G10国家中瑞典、挪威影响较大[45] 通胀预测变化 - 2025年通胀预测调整中，土耳其核心通胀预测上调1.9个百分点[98] - 2026年通胀预测调整相对温和，阿根廷 headline通胀预测上调3.1个百分点，核心通胀上调3.0个百分点[101] 产出缺口与就业市场 - 2025年10月美国产出缺口为-2.1%，德国为+0.4%，意大利为+5.0%[91] - 就业-工人缺口数据显示，自2019年12月以来，美国、英国、法国等国的劳动力市场紧张程度变化[26][80] 财政政策影响 - 未来四个季度财政政策对实际GDP增长的脉冲显示，俄罗斯的财政刺激效应达2.8个百分点[84] - 美国财政脉冲同时反映了扩张性财政政策和关税的税收效应[88][89]

投资评级与核心观点 - 报告对中国实际GDP增长预测显著高于市场共识，特别是在2025年和2026年 [1][4] - 报告核心观点是中国制造业推动政策促使高盛上调其GDP增长预期 [1][5] 全球GDP预测调整 - 高盛对2025年全球GDP预测自60天前以来，台湾上调幅度最大，达1.9个百分点，土耳其上调1.2个百分点 [6][12] - 对2026年全球GDP预测调整显示，中国大陆、美国、台湾和越南的增长预期被上调 [106] 当前活动指标 - 2025年10月全球CAI为+2.7%（月环比年化），三个月平均值为+2.5% [14][54] - 新兴市场2025年9月CAI为+4.5%（月环比年化），其中印度表现强劲，达+7.7%，中国为+5.8% [14][54] - 发达市场2025年10月CAI为+1.5%（月环比年化），西班牙表现突出，达+2.9%，德国则为-0.4% [14][54] 金融状况指数 - 全球（除俄罗斯）FCI在过去一周上升+0.5个基点 [9] - 金融状况对实际GDP增长的影响预测显示，未来几个季度对欧元区、英国和美国的影响各异 [45][48] 财政政策影响 - 财政政策对实际GDP增长的刺激作用预测显示，美国、中国、欧元区和英国在未来几年将受到不同程度的正面影响 [84][88][89] - 俄罗斯的财政刺激效应显著，预计在未来四个季度对GDP增长的贡献达2.8个百分点 [84] 产出缺口与短期利用率 - 2025年10月美国短期利用率评分为-2.1%（低于潜在水平），德国为+0.4%（高于潜在水平） [91] - 意大利和西班牙的短期利用率评分较高，分别为+5.0%和+4.3%，表明经济处于过热状态 [91] 通胀预测调整 - 高盛对2025年通胀预测的调整显示，土耳其核心通胀预测上调1.9个百分点 [98] - 对2026年通胀预测的调整中，阿根廷 headline 通胀预测上调3.1个百分点，核心通胀预测上调3.0个百分点 [101]

纪要涉及的行业或者公司 涉及全球多个国家和地区的宏观经济研究，国家包括美国、德国、法国、意大利、西班牙、日本、英国、加拿大、澳大利亚、新西兰、挪威、瑞典、中国、印度、巴西、俄罗斯、越南、马来西亚、土耳其等 纪要提到的核心观点和论据 1. **经济增长指标（CAI）** - 6月主要发达经济体的GS CAI仍低于潜在水平，全球GS CAI虽有上升但仍低于潜在水平，发达市场潜在水平为1.6%，新兴市场为4.2%，全球为2.5% [1][3][16][49] - 7月美国CAI为+2.2%，6月印度CAI降至+6.8%，中国6月CAI为+5.2% [14] 2. **金融状况指数（FCI）** - 全球除俄罗斯外FCI主要因利率因素收紧 [9] - FCI冲动衡量金融状况对实际GDP增长的影响，不同国家和地区在不同时间段表现不同，如未来4个季度俄罗斯财政冲动为2.8pp [44][80][81] 3. **通胀预测** - 2025年通胀预测方面，土耳其在核心通胀和整体通胀预测上有较大变化，核心通胀变化2.8pp，整体通胀变化1.9pp；越南GDP预测有1.7%的增长，土耳其有+1.2pp的增长 [92] - 2026年通胀预测中，土耳其核心通胀变化1.9pp，整体通胀变化 - 0.5pp，印度核心和整体通胀均有 - 0.4pp的变化 [94] 4. **就业相关指标** - 工作 - 工人缺口衡量劳动力需求和供给的差异，不同国家自2019年12月以来的变化不同 [24][75] - 工资追踪器衡量G10经济体的工资增长基本情况 [71] 5. **其他指标** - MAP惊喜指数总结全球经济指标相对于市场共识预期的重要性和强度 [57] - 剔除核心通胀衡量方法会剔除个别核心通胀组成部分中三分之一最极端的价格变化 [108] - 产出缺口显示不同国家短期利用率得分与潜在水平的差异，如美国7月为 - 1.8%，意大利6月为 + 4.2% [87] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **方法论说明**：详细介绍了各项指标的计算方法和数据处理方式，如FCI、FCI冲动、CAI、MAP惊喜指数、剔除核心通胀、工作 - 工人缺口、工资调查领先指标、工资追踪器、财政冲动、短期利用率得分等指标的方法论 [108] 2. **合规与披露** - 分析师认证和利益冲突披露，包括分析师薪酬、禁止持有覆盖范围内公司证券等政策 [110][112] - 不同国家和地区的额外披露要求，如澳大利亚、巴西、加拿大、中国香港、印度、日本、韩国、新西兰、俄罗斯、新加坡、中国台湾、英国等 [113] 3. **研究分发与使用限制** - 研究产品在全球不同地区的分发实体和相关规定 [117] - 研究的使用限制，包括不得用于非法交易、需考虑个人情况、不得转售或逆向工程等 [126][132]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告更新了全球经济指标，展示金融状况指数、当前活动指标、通胀、工资等多方面数据，分析其对经济增长的影响，并给出不同国家GDP和通胀预测变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 关键FCI和增长图表 - 上周关税驱动的股票抛售使GS美国金融状况指数（FCI）收紧47个基点 [2] - 全球（除俄罗斯）FCI收紧主要受股票影响 [8] - 2025年亚洲和北美增长预期降低，60天前阿根廷增长预期上调1.0个百分点，一周前土耳其增长预期上调1.2个百分点 [10][11] 关键工资和价格通胀图表 - US工资追踪器在2020年和2021年进行了成分调整 [20] 详细指标更新 金融条件指数（FCI） - 展示全球（除俄罗斯）、全球、美国、欧元区FCI水平及每周变化和贡献情况 [27][30][31][35] - 各国FCI每周变化不同，如俄罗斯-74个基点，中国-108个基点；同比变化也有差异 [37][39] FCI冲动 - 展示未来4个季度及欧元区、英国、美国FCI冲动对实际GDP增长的影响 [44] 当前活动指标（CAI） - 3月初步CAI数据显示，巴西降至+0.5%，西班牙升至+3.6% [13] - 全球CAI仍低于潜在水平 [15] MAP - 展示GS MAP惊喜指数，呈现21天移动平均的每日MAP分数 [57][59] 修剪核心通胀 - 展示GS修剪核心通胀情况 [65] 工资追踪器 - 展示GS工资追踪器，涉及美国、瑞典、挪威等多个国家 [68] 工作-工人差距 - 展示自2019年12月以来美国、英国、法国等国家工作-工人差距的变化 [24] 工资调查领先指标 - 展示加拿大、英国、澳大利亚、美国工资调查领先指标 [79] 自上而下的财政冲动 - 展示未来4个季度及欧元区、英国、美国财政政策对实际GDP增长的影响，俄罗斯未来4个季度财政冲动为2.8个百分点 [82] 产出缺口 - 展示美国、德国、法国等国家最新短期利用率得分 [88] GS预测与共识 - 2025年通胀预测变化，核心通胀土耳其上调1.9个百分点，越南下调1.1个百分点；2026年也有相应变化 [92][94] - 2025年GDP预测变化，60天前阿根廷上调1.0个百分点，一周前土耳其上调1.2个百分点；2026年美国60天前下调0.9个百分点 [96][99] - 展示GS 2025年和2026年全球GDP预测与其他预测者的对比 [101][103] 方法论说明 - 介绍金融条件、FCI冲动、当前活动指标等多项专有经济指标的方法论 [107]