报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 今年中国经济和市场展望强调外部不确定性、逆周期经济政策实施、中国创新能力再评估三大主题 [3] - 经济活动1季度强劲后2季度放缓，预计全年GDP增长4.8%，2 - 4季度增速逐季下降 [4][5] - 关税峰值已过但不确定性仍存，中国出口受影响，非美市场出口有韧性，进口结构变化助于稳定净出口对GDP贡献 [7][9][13] - 国内经济表现分化，逆周期政策短期有效但可持续性存疑，新经济创新或成经济新动力 [16][18][24] - 经济不平衡和通缩压力持续，下半年失业率风险增加 [26][27] - 财政和货币政策将保持宽松但政策响应取决于数据，下半年额外刺激方案概率低 [34] - 下半年关键事件包括中美贸易谈判、国内政治局会议等 [39] 根据相关目录分别进行总结 经济增长与展望 - 1季度实际GDP同比增长5.4%，部分因促增长措施和出口前置，2 - 4季度预计分别放缓至3.5%、3%、2.5%，全年增长4.8% [4][5] - 出口方面，1季度出口（美元计价）3个月滚动环比折年率增长9.5%，净出口贡献40%的GDP增长；2季度中美关税战致对美出口大幅下降，但非美市场出口保持稳定 [4] - 进口结构变化显示进口增长疲软，有助于避免净出口对GDP增长贡献大幅下降，预计贸易顺差将创新高，净出口对GDP增长贡献约0.6个百分点 [13] 贸易环境与风险 - 特朗普2.0下的关税公告使中美关税大幅提高，日内瓦和伦敦双边会议缓解紧张局势，但谈判仍具挑战，不确定性仍存 [7] - 贸易风险双向，谈判可能降低关税，也可能增加关税，中国还可能面临转运规则、与其他贸易伙伴的贸易摩擦等额外贸易风险 [8] 国内经济表现 - 国内经济发展不平衡，工业生产、高科技和新经济、制造业投资、政策支持领域表现较好 [16] - 住房政策放松在2024年4季度和2025年1季度助于住房市场活动恢复，但近期住房活动再次降温，预计2025年住房市场调整将继续 [18] - 以旧换新补贴计划短期影响显著，但财政传导系数下降，政府下半年可能扩大补贴商品范围 [22] - 新经济创新和政府对民营企业信心的恢复可能成为经济新动力，制造业和服务业的私人投资表现良好 [24] 政策分析 - 财政和货币政策将保持宽松，但政策响应取决于数据，下半年额外刺激方案概率低 [34] - 政府对贸易战2.0经济影响担忧但不恐慌，采取“观望”态度 [35] - 财政和货币宽松空间有限，预计无额外财政刺激，再降息10个基点，社会融资总量稳定增长 [37] - 政策支持重定向是渐进过程，投资支持仍将占主导，政府可在服务部门自由化和社会安全网络等方面采取更多措施 [38] 下半年关键事件 - 美国与中国及其他贸易伙伴的贸易谈判是关键，90天窗口很可能延长，特朗普和习近平主席的会面也很重要 [39] - 国内7月政治局会议将制定下半年政策展望，预计此次不太可能宣布额外财政方案 [40]

16 June 2025 | 1:21PM HKT China: Strong retail sales, softer industrial production and investment in May Bottom line: China's May industrial production (IP) and fixed asset investment (FAI) missed market consensus modestly, while retail sales beat meaningfully. IP growth moderated in May on the back of slowing export growth due to increased US tariffs, led by slower output growth in electrical machinery and chemical manufacturing industries. FAI growth declined further, weighed on mainly by slower infrastru ...