公司评级与目标价 - Evercore ISI 首次覆盖 AppLovin 给予“跑赢大盘”评级 目标价835美元 隐含约25%上行空间 [1] 核心业务与市场地位 - 公司是移动游戏领域占主导地位的广告技术平台 [1] - 其快速兴起的电子商务效果广告渠道显著扩大了总可寻址市场 [1] 增长前景与财务预测 - 预计从2025年到2028年 移动游戏和电子商务广告支出将共同推动公司收入和息税折旧摊销前利润复合年增长率超过30% [1] - 分析师预测到2028年移动游戏广告支出年增长率约为23% 依据是强劲的行业基本面和公司的执行力 [2] - 预计到2028财年 公司能在直接面向消费者的电子商务广告支出中获得高个位数到低两位数的渗透率 [3] - 基于750亿美元的广告支出基础 预计到2028财年电子商务业务将带来34亿美元收入 该市场总规模在750亿至1500亿美元之间 [3] 估值依据 - 835美元的目标价基于35倍市盈率乘以对2027年83.5亿美元息税折旧摊销前利润的预测 并假设公司远期估值倍数基本维持在当前水平 [5] 竞争格局与市场机会 - 目前判断公司能否成为继谷歌、Meta和亚马逊之后的第四个规模化电子商务数字营销平台为时尚早 [2] - 行业调查和第三方跟踪数据显示其电子商务业务势头正在加速 [2] 潜在风险情景分析 - 监管和平台风险目前看来较远 [4] - 在选择性执行转化跟踪实践的下行情景中 公司电子商务业务可能承压 但移动游戏业务保持完整 [4] - 在统一执行的情景下 公司实际上可能获得市场份额 [4]

核心观点 - AppLovin公司旗下Axon广告技术在电商领域获得显著增长动力 商户采用率大幅跃升 为第四季度业绩可能超出市场已软化的预期奠定基础 [1][3] - 美国银行证券分析师重申对公司的买入评级及860美元目标价 预计约有32%的上涨空间 认为其兼具增长动力和估值支撑 [2][8] Axon技术采用情况 - 基于第三方追踪数据 估计Axon在电商商户网站上的像素覆盖范围在11月环比增长约25% 截至11月30日总安装商户数达到约3500家 较9月30日的约800家大幅增加 [4] - Shopify商户贡献了接近80%的新像素安装量 [4] - Triplewhale数据显示 截至11月底有413家活跃店铺通过Axon进行广告投放 表明自10月初以来商户入驻势头强劲 [5] 第四季度业绩展望 - 公司第三季度财报后 市场对2025年第四季度的预期有所软化 因公司指引未完全反映11月和12月新增广告主的支出 [6] - 分析师维持其3.4亿美元电商净收入展望 尽管新增商户群体在10月31日前的支出低于2000万美元且商品交易总额规模较小 [6] - 实现该展望的门槛不高 若每位商户日均支出约2000美元即可支撑预期 若用户参与度持续 则第四季度业绩有超预期空间 [7] 管理层评论与长期前景 - 公司管理层于2025年12月3日表示 Axon电商业务预计在2026年上半年向所有商户开放 并指出潜在客户挖掘活动效果极佳 [7] - 管理层指出 随着广告时长缩短 广告负载量存在多年的上行空间 [7] - 买入评级基于39倍企业价值与2026年预期EBITDA的比率 且仅游戏广告业务即可支持至少20%的同比增长 [8]

财务业绩 - 公司连续第五个季度实现营收和盈利双超预期 [3] - 第三季度营收同比增长68%至14.1亿美元 超出市场预期的13.4亿美元 [3] - 摊薄后每股收益同比增长96%至2.45美元 超出市场预期0.11美元 [3][4] - 调整后EBITDA利润率提升至82.4% 较第二季度的80.8%环比增长超过150个基点 [4] - 公司预计第四季度营收中值为15.85亿美元 同比增长近59% 略高于市场预期的15.5亿美元 [5] - 公司预计第四季度调整后EBITDA利润率将维持在82%至83%之间 [5] 股价表现与市场地位 - 公司于2025年9月加入标普500指数 市值已超过2000亿美元 [1] - 公司年初至今股价回报率达92% [2] - 财报发布次日股价涨幅小于1% 远低于此前连续七个季度至少11.9%的涨幅 [6] - 公司股票远期市盈率约为51倍 [13] 战略举措与增长动力 - 公司于10月1日向部分用户推出自助服务平台 自助广告客户的支出每周增长50% [7][8] - 自助服务平台旨在解决因人工入驻客户效率限制增长的问题 [8] - 该平台的成功有助于公司在保持高增长的同时对利润率影响有限 [9] - 公司计划在2026年向更多客户推广该平台 [9] - 公司相信更多广告客户将提升其算法转化率 增加广告多样性并改善定向投放 [10] - 公司正积极拓展电子商务广告 认为更多电商广告客户将提升算法有效性 [11] 分析师观点 - 财报发布后所有被追踪的分析师均上调了目标价 [13] - 这些分析师给出的平均目标价为759美元 暗示股价有22%的上涨潜力 [13] - 市场普遍目标价略低于626美元 暗示涨幅小于1% [12]

富国银行对支付行业的观点与评级 - 富国银行开始覆盖PayPal 评级为持股观望 目标价74美元 认为支付板块因资金轮动至AI概念股以及多家公司执行不力而受挫 但太多股票被一概而论 [1] - 富国银行开始覆盖Shift4和Fiserv 评级均为持股观望 [1] - 富国银行开始覆盖Block 评级为增持 目标价91美元 认为支付板块对投资者而言一直是雷区 但存在一些特别有吸引力的机会 [1] - 富国银行开始覆盖Global Payments、FIS、Visa、MasterCard、Affirm和Circle Internet 评级均为增持 [1] 德意志银行对AppLovin的评级 - 德意志银行开始覆盖AppLovin 评级为买入 目标价705美元 认为公司建立了顶尖的广告技术 并正拓展至规模是移动游戏内广告数倍的电子商务广告领域 [1] Needham对First Solar的评级 - Needham开始覆盖First Solar 评级为买入 目标价286美元 认为First Solar是继"一号美丽大法案"后在美国公用事业规模太阳能领域最具政策优势的投资标的之一 [1] Piper Sandler对科技硬件公司的评级 - Piper Sandler开始覆盖Dell Technologies 评级为增持 目标价172美元 认为Dell应成为2026年"特别强劲"的企业数据中心更新周期以及AI基础设施建设的"主要受益者"之一 [1] - Piper Sandler开始覆盖HP Enterprise 评级为中性 [1]