报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告分析2025年美国ETF市场发展情况，包括规模增长、产品结构变化等趋势，同时介绍国内ETF现状，为国内ETF业务发展提供参考，建议关注宽基产品管理细节、前瞻性布局行业主题产品并加强产品宣传[2] 根据相关目录分别进行总结 美国 ETF 规模持续快速突破，另类产品占比提高 - 规模与数量增长：2025年美国全部ETF规模达13.45万亿美元，涨幅30%，新发ETF总数1078只，总数达4814只，较2024年末净增950只，2020 - 2025年年复合规模增速19.7% [8][10] - 另类产品占比提升：新发产品中另类产品比例明显提升，带动全市场另类产品数量占比达30%，新发债券、货币市场基金规模不错[10] 单股票产品成为发行重点 - 发行情况：2025年单股票产品密集发行，与新发产品超1000只有关，覆盖板块增多，市值下沉，发行与市场关注度关联大[18] - 产品类型：杠杆产品规模和数量最多，期权产品其次，反向产品占比较低[20] - 管理人参与情况：13家管理人参与，部分2025年开始参与，规模前十产品多为2倍杠杆或Covered Call期权策略，挂钩多只知名股票[21][23] 主动产品数量超过被动 - 数量与规模：2025年末美国主动ETF产品数量2682只，超过被动产品2132只，合计规模1.5万亿美元[24] - 产品类型：另类产品数量和规模占比高，期权策略产品规模超2000亿美元，是重要类型[29] - 增长情况：2019 - 2025年年复合增速57%，每年资金流入平均占上一年规模的51% [29] - 规模前十产品：各有特点，吸引不同客群，如JPMorgan的产品吸引个人投资者，量化策略和资本集团的产品吸引机构投资者，3只债券主动ETF机构占比高[31][32] - 2025年新发产品：903只为主动ETF，规模靠前产品中固收产品多，体现投资者对绝对收益的追求，其他产品有明显策略标签[32][33] 策略复杂度、综合性明显提升 - 期权策略产品情况：2025年末美国有697只期权策略产品，规模2247.27亿美元，2025年新发221只[34] - 策略特点：期权策略成产品“附赠”，叠加传统策略增厚收益，部分产品强调期权属性，灵活度更高，其他类型也出现复杂策略，ETF策略标准化程度下降[38][40] 美国 ETF 趋势性特点 - 核心宽基竞争激烈，收益对规模有一定影响：标普500 ETF规模排序变化，VOO、IVV超越SPY，资金流入差异大，过去10年VOO多数表现最佳，资金流入持续提升，全市场ETF中宽基产品为流入主力，竞争激烈[43][49] - 费率依据策略复杂度、稀缺性差异较大：2025年美国ETF按规模加权平均费率约0.17%，分化大，主动产品平均费率多数高于被动产品，不同资产类型费率不同，复杂策略和稀缺产品费率高[53][55] - 不同类产品机构占比差异大：主动产品机构占比整体高于被动产品，不同类型产品面向客群不同，产品发行多样化[56][59] - 管理人前瞻性布局市场可能的关注方向：美国管理人积极布局，与市场关注点和未来事件相关，如标普500改进ETF获机构认可，还有其他分散权重产品及历史前瞻式布局案例[60][63] 国内 ETF 业务思考 - 国内ETF现状：2025年末非货币ETF规模5.8万亿元，数量1369只，行业主题产品占比降至20%且稳定，向境外宽基格局靠近，由57家管理人管理，前十大管理约77%资产，跟踪471条指数，部分指数跟踪产品多[64][66] - 高度拥挤的宽基产品关注管理细节：宽基产品同质化竞争激烈，头部宽基产品竞争进入“卷跟踪误差”“卷超额”阶段，跟踪误差越低、超额收益越高，资金流入越明显，细节影响规模变化[71][74] - 行业主题产品仍需前瞻性布局：行业主题产品数量多、分布广、细分程度高，竞争激烈，2025年资金流入多的产品多为早期布局，行情来临时先布局产品易获关注，但提前布局有风险，需深入研究[75][80] - 加强对不同产品的“适时宣传”：合理推荐产品重要，海外组合营销模式影响大，国内管理人已尝试相关模式，有发展空间[81][84]