行业与公司研究纪要总结 涉及的行业与公司 * 行业：亚洲汽车行业，核心为中国汽车品牌的全球扩张 * 公司：报告重点覆盖多家中国汽车制造商，包括比亚迪、小米、吉利、长城汽车、广汽集团、理想汽车、蔚来、上汽集团、小鹏汽车等[7][8][9] 核心观点与论据 全球销量预测大幅上调 * 预测中国品牌海外销量将从2025年的约400万辆增长至2030年的约800-1000万辆[1][11] * 长期来看，海外销量潜力可达约1300-1500万辆（约20%市场份额）[1] * 此预测基于中国品牌在海外市场的表现超出预期，其市场份额从2023年的4%增长至2025年的6%，并预计2030年将达到13%（此前预测为10%）[1][19] 各区域市场表现与预测 * **东欧与中欧**：中国品牌市场份额从2023年的17%增长至2025年的24%，预计2030年将达到37%（此前预测为30%）[2] * **中东与非洲**：市场份额从2023年的10%增长至2025年的17%，预计2030年将达到30%（此前预测为24%）[3] * **拉丁美洲**：市场份额从2023年的7%增长至2025年的13%，预计2030年将达到30%（此前预测为24%）[3] * **东盟**：市场份额从2023年的5%增长至2025年的14%，预计2030年将达到35%[4] * **大洋洲**：市场份额从2023年的12%增长至2025年的17%，预计2030年将达到30%[4] * **西欧**：对市场前景持谨慎乐观态度，预计2030年市场份额将达到13%（此前预测为7%）[5][23] 驱动因素：燃油车与电动车双线超预期 * **燃油车**：表现强于预期，得益于比预期更激进的市场进入策略，在俄罗斯、土耳其、波兰、中东及非洲等市场快速扩张[2][15] * **电动车**：在部分区域（如东盟）的渗透率超出预期，主要因为中国品牌提供了价格实惠且具有竞争力的电动车产品[4][16] * **插电式混合动力车**：作为一种有竞争力的过渡性技术，在欧洲市场支持了增长[16] 竞争优势与挑战 * **优势**：中国品牌在电动车动力总成技术和成本效率方面具有关键优势[6] * **挑战**：面临地缘政治紧张局势、品牌认知度不足、本地市场专业知识有限等风险[6] * **应对策略**：通过本地化生产（效仿日韩品牌成功经验）来缓解地缘政治风险，并克服市场知识、品牌建设和售后服务网络方面的障碍[6][125][126] 市场潜力分级 * **高潜力市场**：东盟、拉丁美洲、中东与非洲、大洋洲、东欧与中欧，预计2030年合计贡献600万/700万辆（基础/乐观情景）[20] * **中等潜力市场**：西欧，预计2030年贡献160万/200万辆[21] * **低潜力市场**：日本与韩国、南亚、美国与加拿大，预计2030年合计贡献50万/150万辆[22] 其他重要内容 具体区域市场深度分析 * **东盟**：2025年电动车渗透率达18%（此前预测为11%），中国品牌电动车市场份额达55%[31] * **拉丁美洲**：2025年电动车渗透率约6%，中国品牌电动车市场份额约77%[44] * **中东与非洲**：2025年燃油车销量比预期高34%，电动车市场份额达80%[61] * **大洋洲**：2025年电动车渗透率约16%，中国品牌电动车市场份额达49%[73][74] * **东欧与中欧**：俄罗斯市场中国品牌份额从2020/2021年的不足10%飙升至2025年的约58%[84] * **西欧**：2025年电动车渗透率31%（显著低于40%的预测），但中国品牌燃油车销售强劲[99] 本地化生产战略 * 越来越多的中国汽车制造商宣布海外制造项目，预计到2030年海外产能将达到约300万辆[127] * 比亚迪预计将成为海外产能最大的中国汽车制造商，到2030年预计将占据中国汽车制造商总海外产能的约40%[131] * 报告详细列出了主要中国汽车制造商在乌兹别克斯坦、泰国、巴西、匈牙利、土耳其等国的海外产能投资计划[134] 投资建议与个股评级 * **首选推荐**：比亚迪，因其在海外扩张中的战略定位以及具有价格竞争力的电动车（包括纯电和插混）产品组合[8] * **跑赢大市评级**：小米、吉利[9] * **与大市同步评级**：小鹏汽车、理想汽车、蔚来、长城汽车、上汽集团、广汽集团[9]

涉及的行业与公司 * 行业为中国汽车行业 特别是新能源汽车和电池产业链 [1][2][4] * 公司包括整车制造商比亚迪 吉利 特斯拉中国 长安汽车 上汽通用五菱 HIMA 零跑 理想 小鹏 小米 蔚来 广汽埃安 极氪 赛力斯 以及电池制造商宁德时代 [2][16][17][18][19][40][56] 核心观点与论据 市场表现与趋势 * 2025年9月中国乘用车市场批发销量达290万辆 同比增长13.2% 环比增长12.5% 零售销量达220万辆 同比增长6.4% 环比增长11.0% 呈现连续改善趋势 [1][7] * 2025年9月中国新能源乘用车零售销量达130万辆 同比增长15.5% 环比增长16.1% 电动汽车渗透率创下57.1%的历史新高 [1][7] * 2025年前九个月累计 中国乘电动车零售销量达890万辆 同比增长24.2% 其中纯电动车增长继续优于插电式混合动力车/增程式电动车 [8] * 行业库存预警指数在2025年9月略微下降至54.5% 但仍高于荣枯线 [30] 竞争格局与厂商动态 * 许多电动车厂商已找到形成产品竞争力的途径 大众市场的吉利和零跑持续获得市场份额 高端市场除华为和小米外 其他厂商如蔚来Onvo L90和新ES8 理想i6 极氪9X等新车型也显示出积极信号 [2] * 比亚迪2025年9月零售销量为34.74万辆 同比下降10.2% 但环比增长12.0% 其电动车零售市场份额为26.8% 为2022年6月以来最低水平 但库存系数降至1.49 为2025年内最低 [16] * 多家厂商在2025年9月实现强劲同比增长 吉利零售销量15.06万辆 同比增长68.3% HIMA零售销量5.29万辆 同比增长32.5% 零跑零售销量5.98万辆 同比增长84.6% 小米零售销量4.19万辆 同比增长209.4% 蔚来零售销量3.46万辆 同比增长63.2% [17][18][19] * 理想汽车2025年9月零售销量3.4万辆 同比下降36.8% 但新i6车型的需求有望改善其交付量 [19] 政策影响与未来展望 * 由于2026年电动车购置税减免将削减50% 预计2025年第四季度将出现抢订单和提前需求 市场环境将活跃 但因此预计2026年第一季度需求将疲软 [3][9] * 近两个月许多省市暂停或收紧了以旧换新/报废相关政策 可能由于2025年剩余配额有限 [3][9] * 鉴于中国汽车市场供应状况未有实质性改变 预计所有市场参与者将面临更具挑战性的环境 竞争将进一步加剧 [2][4] * 预计更多厂商将积极准备全球扩张 以略微抵消中国汽车市场挑战带来的负面影响 2025年9月中国乘用车出口56万辆 同比增长22.5% 环比增长5.1% [4][34] 电池与材料市场 * 2025年9月中国电动汽车电池装机量达76GWh 同比增长39.5% 环比增长21.6% 2025年第三季度总装机量为194GWh 同比增长36% 环比增长15% [5][39] * 宁德时代2025年9月电池装机量为32.5GWh 市场份额为43% 2025年第三季度总装机量为82GWh 同比增长27% 环比增长15% 比亚迪当月市场份额稳定在21% [40] * 碳酸锂价格从2025年8月底的每吨8万元人民币修正至9月底的每吨7.3万元人民币 但考虑到2025年第四季度电动汽车电池需求旺季和储能市场的强劲需求 预计碳酸锂将继续去库存 预计2025年10月电池生产将实现高个位数环比增长 这可能为锂价提供短期支撑 [5][48] * 用于生产电池电解液的主要化学品LiPF6的价格从8月底的每吨5.6万元人民币反弹至10月中旬的每吨7万元人民币以上 [48] 其他重要内容 * 在新能源汽车市场中 纯电动车仍是主流 2025年9月占新能源汽车总销量的63.8% 插电式混合动力车/增程式电动车占36.2% [30] * 报告对比亚迪和宁德时代给予买入评级 并列出了目标价和风险因素 [56][58][59][60][61][62]

报告行业投资评级 - 对锂行业转为减持立场 [4] - 对LG Chem评级为买入；对三星SDI、LGES、SKI评级为中性；对EBM、PFM、SKIET评级为卖出 [19] - 对BYD维持买入评级，目标价提升至540港元 [31] - 对特斯拉股票保持谨慎 [36] - 对宝马、丰田评级为买入 [13] 报告的核心观点 - 全球电动汽车电池市场受消费者购买意愿下降、政策变化等因素影响，需求和渗透率预测下调，韩国供应链受冲击大，比亚迪表现突出，特斯拉品牌形象受损 [2] - 美国电动汽车市场因政策、基础设施和需求等因素，渗透率预测降低，对传统车企和供应商影响不同 [21] - 锂市场持续供过于求，价格被高估，长期价格预测下调 [54] 根据相关目录分别进行总结 全球汽车 - UBS第九波电动汽车消费者调查显示，消费者购买纯电动汽车和插电式混合动力汽车意愿下降，但预计全球电动汽车增长趋势仍将好于调查结果，下调2024 - 27E全球电动汽车销售复合年增长率预测 [10] - 比亚迪成为全球品牌，特斯拉是最大输家，宝马在非中国市场表现出色 [11] - 大多数汽车制造商对非中国市场电动汽车放缓做出调整，全球汽车制造商需推进电动汽车创新 [12] 全球电动汽车电池制造商 - 全球购买纯电动汽车意愿下降，下调2030年全球电动汽车渗透率和电池需求预测，韩国供应链受负面影响大，电池相关问题成消费者购买顾虑 [16] - 《One Big Beautiful Bill》通过，电池生产信贷（45X）2031年逐步取消，7500美元消费者信贷2025年底逐步取消，“禁止外国实体”规定使符合电池生产信贷资格具有挑战性 [3] - 锂市场供过于求，现货价格跌至成本曲线，下调长期锂辉石价格预测，转为减持锂行业 [54] 美国汽车、汽车零部件和汽车科技 - 下调美国2030年纯电动汽车和插电式混合动力汽车渗透率预测，预计年底需求加速后2026年回落 [21] - 美国消费者购买纯电动汽车和插电式混合动力汽车意愿下降，特斯拉品牌受损，Rivian受益 [25] LG能源解决方案 - UBS第九波电动汽车消费者调查结果显示，全球购买纯电动汽车意愿下降，下调LGES 2026 - 2027年销量和盈利预测，目标价下调17%，维持中性评级 [26] 比亚迪公司 - 比亚迪海外认可度上升，填补特斯拉市场空白，目标价从450港元提高到540港元，维持买入评级 [31] 特斯拉公司 - 2025年UBS电动汽车调查显示，全球对特斯拉兴趣下降，在美、中、欧市场均面临挑战，对特斯拉股票保持谨慎 [36] 道路与斯帕克 - 取消加州电动汽车授权可能影响重大，对福特和通用汽车影响不同，对电动汽车制造商和供应商影响各异 [42] 锂 - 亚太地区锂市场持续供过于求，下调2030年锂需求预测，长期锂辉石价格下调8%，转为减持锂行业 [54]