涉及的行业或公司 * 中国电池材料行业 特别是锂材料[1] * 宁德时代（CATL） H股代码3750 HK A股代码300750 SZ[18][20] 核心观点与论据 * 宁德时代可能已耗尽其锂云母库存 因其在8月9日矿山关闭后 周度数据显示其锂转化生产已暂停 而其在7月的产量约为9千吨碳酸锂当量[1] * 为抵消宁德时代的产量下降 辉石基冶炼厂在过去几周加速了生产 pipeline 辉石基碳酸锂周度产量本周增至12千吨碳酸锂当量 较7月初的8 6千吨增长42%[1] * 中国冶炼厂的辉石库存首次出现环比增长 在2025年7月实现了12个月来的首次显著环比上升 表明辉石基碳酸锂的OEM加工有进一步的供应弹性[1] * 锂平均售价上周呈上升趋势 截至8月21日 碳酸锂和氢氧化锂报价分别为每吨85 2千元和77 7千元 而截至8月14日分别为每吨82千元和73千元[2] * 中国碳酸锂产量上周环比下降4% 至19,138吨 其中盐湖 锂云母 辉石和回收来源的产量分别环比变化-7% -32% +4% +5%[2] * 碳酸锂总库存本周为141,543吨 环比下降1% 其中下游玩家 主要为正极制造商 库存环比+7%至51,507吨 冶炼厂库存环比-6%至46,846吨 其他 主要为电池制造商和贸易商 库存环比-2%至43,190吨[2] * 需要关注的关键催化剂 永兴材料安全生产许可证于9月6日的续期 以及剩余7座锂云母矿在9月30日后的采矿许可证检查[1] 其他重要内容 * 对宁德时代的估值 H股目标价425港元 基于16 6倍2025年预期企业价值/息税折旧摊销前利润 A股目标价404元人民币 基于16 4倍2025年预期企业价值/息税折旧摊销前利润[18][20] * 宁德时代的下行风险包括 电动汽车需求低于预期 电动汽车电池市场竞争加剧导致其市场份额低于预期 原材料成本高于预期[19][20] * 花旗集团及关联方与宁德时代存在业务关系 包括做市 在过去12个月内因投资银行以外的产品和服务获得补偿 以及存在重大的财务利益[26][27][28]