行业格局 - 电动汽车行业变化迅速 中国电动汽车生产商目前占据主导地位 当前生产的大部分电动汽车来自中国[1] - 比亚迪等头部中国公司在总交付量方面主导了大部分讨论 但仍有其他一些规模较小的电动汽车制造商值得关注[1] 蔚来公司近期表现 - 蔚来在12月报告了新的月度交付记录 当月交付48,135辆汽车 同比增长超过54%[2] - 增长主要来自其全新品牌FIREFLY的车型发布 该品牌为通勤者提供了更小、更高效、续航更长的车辆[2] - 从多元化角度来看 此举为寻求可靠且注重续航的消费者提供了一个优秀选择[2] - 蔚来股价在过去五个月表现良好 但五年长期图表凸显了其未达预期并导致显著下跌[4] 市场份额与竞争 - 凭借12月的创纪录交付量 蔚来在全球电动汽车市场份额方面正逐步提升[5] - 第四季度蔚来生产了略低于125,000辆汽车 其72%的同比显著产量增长 与特斯拉同期交付量下降16%形成鲜明对比[5] - 特斯拉在第四季度交付了超过418,000辆汽车 因此蔚来要在此方面超越特斯拉仍需大量努力[6] - 考虑到两家公司各自的基本增长率 在其他条件不变的情况下 未来三年内看到蔚来市场份额超越特斯拉的场景是完全可行的[6] 未来展望 - 2026年对蔚来而言可能是更好的一年 使其成为当前值得考虑的中国电动汽车股票[4]

文章核心观点 - 福特汽车和通用汽车的股价表现强劲，均接近历史高位，但这与其在电动汽车领域的巨额投资失败和巨额亏损形成鲜明对比[1][2][5] - 股票市场目前更青睐于其传统燃油车业务，两家公司在美国市场的领先地位、成熟的工厂和经销商网络是其价值支撑[1][4] - 两家公司在中国和欧洲的电动汽车市场均未占据领导地位，避免了这些地区激烈的市场份额竞争，这反而可能对其股价有利[3][6] 公司股价表现 - 通用汽车股价处于历史最高点，福特汽车股价非常接近其52周高点，若非2021年末的一次前所未有的飙升，其股价也将接近历史高点[2] - 尽管在电动汽车领域遭遇失败并录得巨额年度亏损，两家公司的股价仍交易于高位附近[5][6] 市场地位与竞争优势 - 在美国市场，通用汽车市场份额为17%，丰田汽车为16%，福特汽车为13%，处于市场领先地位[4] - 两家公司拥有花费数十年建立的工厂网络和数百家汽车经销商，这些经销商如同沃尔玛门店，是直接接触购车公众的重要渠道，其价值被低估[4] 电动汽车业务困境 - 福特和通用各自在电动汽车领域投入了数百亿美元，但几乎完全浪费了这些投资，甚至有传言称福特将放弃其电动汽车旗舰车型F-150 Lightning[1] - 由于未能获得较大的电动汽车市场份额，两家公司被局限在燃油车业务中，电动汽车业务每年造成数十亿美元的损失，这些损失在福特的账面上仍然很重[5] - 在中国市场，存在约100家电动汽车公司，引发了激烈的市场份额争夺战，但福特和通用在中国均不构成重要力量[3] - 在欧盟市场，两家公司也非领导者，远落后于大众汽车、雷诺和Stellantis集团，已多年表现不佳[3]

公司三季度业绩表现 - 第三季度非GAAP每股收益为50美分，营收为281亿美元，低于分析师预期的55美分每股收益，但高于265亿美元的营收预期[2] - 第三季度电动汽车交付量为497,099辆，显著高于去年同期的462,890辆，并远超分析师预期的不足440,000辆[1] 美国电动汽车市场动态 - 第三季度末7,500美元政府电动汽车税收抵免政策到期，促使消费者在政策结束前涌入经销商，推动了创纪录的电动汽车销售，包括福特和通用汽车等传统车企[2][3] - 根据电动汽车情报报告，超过30%的电动汽车买家在没有税收激励的情况下购买意愿降低[3] 公司市场竞争格局 - 公司目前在美国电动汽车市场份额在41%至43%之间，但其领先地位持续减弱，市场份额从2020年的79%逐年下降至2025年的41%[4][6] - 通用汽车是近期公司市场份额下降的最大受益者，在第三季度获得了16.5%的市场份额[5] - 在高收入消费者（年收入15万美元以上）中，丰田和本田是最受欢迎的电动汽车品牌，丰田在积极评价和信任度方面得分最高[5][7] 品牌形象与消费者认知 - 高收入消费者对公司的品牌评价最低，积极评价和信任度得分均为负值（-9和-11），是唯一一个得分“水下”的品牌[7] - 有18岁以下子女的家长对公司的评价极低，在积极评价、信任度和安全性方面排名垫底，并认为公司是第二不“家庭友好”的品牌[8]

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致），分析师预计中国汽车及共享出行行业未来12 - 18个月的表现将与相关广泛市场基准相符 [5][36] 报告的核心观点 - 5月中国汽车市场份额重新洗牌，各品牌表现不一，部分品牌受渠道重组、价格竞争、车型改款等因素影响 [1][2][3] - 部分品牌短期销售受影响，但有望恢复，如理想汽车虽QTD销量落后2Q指引，但影响是暂时的，销售势头将很快恢复 [2] 根据相关目录分别进行总结 各品牌市场份额情况 - 理想汽车5月市场份额环比上升0.6个百分点至4.6%，年初至今份额同比下降0.4个百分点至4.1% [5][8] - 小鹏汽车5月市场份额环比下降0.7个百分点至2.8%，年初至今份额同比上升2.3个百分点至3.5% [8] - 蔚来汽车5月市场份额环比下降0.2个百分点至2.6%，年初至今份额同比上升0.2个百分点至2.3% [8] - 极氪品牌5月市场份额环比上升0.3个百分点至1.7%，年初至今份额同比下降0.4个百分点至1.6% [8] - 比亚迪海洋/王朝系列5月市场份额环比下降0.6个百分点至26.5%，年初至今份额同比下降5.0个百分点至26.9% [8] - 特斯拉中国5月电动汽车市场份额环比上升0.7个百分点至4.0%，年初至今份额同比下降2.0个百分点至4.9% [3] - 小米电动汽车市场份额环比下降0.4个百分点，问界在M8推出后市场份额环比上升1.3个百分点 [4] - 豪华品牌表现不一，奔驰中国乘用车市场份额环比下降0.7个百分点，宝马中国环比上升0.4个百分点 [4] 各品牌销售情况及展望 - 理想汽车因渠道重组和价格竞争，QTD销量9 - 9.5万辆，落后2Q销量指引12.3 - 12.8万辆，但影响是暂时的，销售势头将很快恢复 [2] - 小鹏汽车多数地区份额下降，可能因M03在5月底Max改款前销量下滑，销量复苏可能要等到3Q G7和新P7推出 [2] - 蔚来汽车5月因车型改款，蔚来品牌份额损失超过了阿尔卑斯和萤火虫品牌的增长 [3] - 极氪因4月007 GT推出，多数省份份额上升 [3] - 比亚迪在主要城市份额损失明显，面临当地电动汽车竞争对手更激烈的竞争，关注降价后潜在的销售复苏 [3] 行业覆盖公司评级及价格 |公司（代码）|评级（截至日期）|价格（2025年6月18日）| | --- | --- | --- | |安徽江淮汽车（600418.SS）|E（2023年8月19日）|42.45元人民币 [63] |北汽蓝谷新能源科技股份有限公司（600733.SS）|U（2024年8月7日）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [65] |北汽新能源（600733.SS）|U（08/07/2024）|7.22元人民币 [