政策提案概述 - 2025年11月9日 特朗普总统提议向美国纳税人发放新一轮直接付款 金额为2000美元 与新冠疫情时期的付款类似[6] - 该提案的付款资金将来源于关税收入 而非赤字融资 这与新冠刺激计划有根本区别[3] - 付款将面向符合条件的美国纳税人 但高收入者将被排除在外 具体资格将基于收入和家庭规模[4][6] 提案的短期效益与政治考量 - 2000美元的支票可为中低收入家庭提供直接救济 帮助偿还信用卡债务、增加储蓄或用于各种消费[1][5] - 直接付款易于理解 具有明显的政治吸引力 收款者会将此福利与实施政策的政府直接联系起来[5][7] - 政府可将此政策表述为通过关税让其他国家为美国刺激计划买单 从而将贸易政策直接转化为对家庭的财政救济 重塑关于关税的讨论[2] 提案的潜在缺陷与风险分析 - 缺陷一：刺激资金可能被关税推动的物价上涨所抵消 关税会提高进口商品价格 进口商将成本转嫁给消费者[9] - 例如 一个家庭每年在受关税影响的商品上花费30000美元 若价格上涨10% 则年成本增加3000美元 即使获得2000美元支票 净损失仍为1000美元[10] - 这是一次性付款 而高物价在关税有效期内将持续存在 刺激效果可能是短暂的[11] - 缺陷二：在通胀仍受关注时带来通胀压力 关税本身具有通胀性 会提高食品和电子产品等各类别消费品的价格[12] - 这是由政策直接引起的供给侧通胀 而非美联储可通过利率调节的需求侧通胀[12] - 向经济中注入每人2000美元将增加消费者支出 可能加剧通胀 与美联储通过加息冷却需求、抑制通胀的努力相悖[13] - 这种关税驱动的供给侧通胀与刺激计划带来的需求侧通胀相结合 可能迫使美联储在放弃抑通胀或加息引发衰退之间做出艰难选择[14] - 缺陷三：贸易 disruption 导致经济增长放缓 关税会扰乱供应链、减少总体贸易并拖累经济增长[15] - 美联储研究证实 关税政策将通过制造市场不确定性来降低GDP增长 若关税导致GDP年增长率减少0.5% 其长期成本将远超一次性付款的短期收益[15][17] - 政策不确定性将导致企业延迟投资 进而减缓就业创造、工资增长和企业盈利[16] - 贸易伙伴的报复性关税将导致美国农民、制造商和服务提供商失去巨大市场 出口下降将导致美国就业岗位减少和收入降低 关税收入可能以出口收入损失为代价[18]

亚洲开发银行对亚洲经济的评估 - 亚洲开发银行表示，尽管过去一年以美国关税威胁为主导，但亚洲经济体的表现好于预期 [1] - 亚洲开发银行预测，亚洲经济增长将在明年放缓 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计贵金属价格维持区间震荡，但长期仍有上行空间，策略上建议以逢低做多的长线配置做参考 [5] - 中长期来看，美联储仍处于降息周期，全球地缘不确定性持续、美国债务不可持续和大国博弈加剧将长期增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低配置为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2025年11月7日，伦敦金现4007.42美元/盎司、伦敦银现48.71美元/盎司、COMEX黄金4015.20美元/盎司、COMEX白银48.51美元/盎司、AU2512合约921.26元/克、AG2512合约11484.00元/千克、AU(T+D)918.00元/克、AG(T+D)11481.00元/千克 [5] - 较11月6日，涨跌幅分别为0.3%、0.7%、0.2%、0.6%、0.4%、0.5%、0.3%、0.6% [5] 价差/比价跟踪 - 2025年11月7日，黄金TD - SHFE活跃价差 -3.26元/克、白银TD - SHFE活跃价差 -3元/千克、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差5.34元/克、白银内外盘(TD - 伦敦)价差 -933元/千克、SHFE金银主力比价80.22、COMEX金银主力比价82.78、AU2602 - 2512合约价差3.12元/克、AG2602 - 2512合约价差23元/千克 [5] - 较11月6日，涨跌幅分别为41.7%、 -84.2%、7.9%、1.3%、 -0.1%、 -0.4%、7.6%、 -8.0% [5] 持仓数据 - 2025年11月7日，黄金ETF - SPDR持仓1042.06吨、白银ETF - SLV持仓15088.6327吨、COMEX黄金非商业多头持仓332808张、COMEX黄金非商业空头持仓66059张、COMEX黄金非商业净多头头寸持仓266749张、COMEX白银非商业多头持仓72318张、COMEX白银非商业空头持仓20042张、COMEX白银非商业净多头头寸持仓52276张 [5] - 较11月6日，涨跌幅分别为0.16%、 -0.17%、1.85%、9.43%、0.13%、0.97%、 -0.21%、1.43% [5] 库存数据 - 2025年11月7日，SHFE黄金库存89616.00千克、SHFE白银库存623052.00千克、COMEX黄金库存37729455金衡盎司、COMEX白银库存480115942金衡盎司 [5] - 较11月6日，涨跌幅分别为2.05%、 -2.64%、 -0.31%、 -0.28% [5] 利率/汇率/股市 - 2025年11月7日，美元/人民币中间价7.08、美元指数99.55、美债2年期收益率3.55、美债10年期收益率4.11、VIX指数19.08、标普500指数6728.80、NYMEX原油59.84 [5] - 较11月6日，涨跌幅分别为 -0.04%、 -0.15%、 -0.56%、0.00%、 -2.15%、0.13%、0.52% [5] 行情解析 - 11月7日，沪金期货主力合约收涨0.72%至921.16元/克，沪银期货主力合约收涨1.21%至11484元/千克 [5] - 美国11月密歇根大学消费者信心指数初值再度回落至50.3，创2022年6月份以来新低，白宫官员称政府停摆将影响美国四季度GDP增速，对于经济增速放缓的担忧，一度提振贵金属价格偏强运行；中国央行连续第12个月增持黄金储备也进一步对金价构成支撑 [5] - 为解决美国政府关门，参议院民主党建议将AI补贴延长一年，虽未获共和党认可，但使美股尾盘跌幅收窄，加上美联储官员对于12月降息态度谨慎，贵金属价格上行力度相对有限 [5]