In a year that has seen foreign equities ETFs stand out so strongly, emerging markets may be somewhat underrated. Broad, global equities strategies — especially those that exclude U.S. firms — have done very well as investors have looked abroad to diversify. That said, emerging markets funds can appeal, as well. The emerging market ETF GEM, for example, is sending buy signals ahead of its 10th anniversary. RELATED TOPICS Emerging Marketsemerging markets equities ETFemerging markets ETFfuture ETFs channelGE ...

One of the big 2025 stories has been the resurgence of emerging market equities. As of September 9, the MSCI Emerging Markets Index was outpacing the S&P 500 by a nearly 2-to-1 margin. On a stand-alone basis, that data point is impressive. But it's all the more noteworthy when considering the emerging markets gauge spent years underperforming domestic stocks. This year's outperformance by developing world stocks is also worth highlighting. That's because it's been pieced together against the backdrop of vol ...

It's a highly diversified asset class, and some managers see sweet spots in Turkey, Guatemala, Paraguay, Mexico and Malaysia. ...

Hi there! I’m Narek, and I’ve been in the investment world for over six years. I started out as an equity analyst at European banks, digging into reports and learning how to spot value in the markets. I’ve worked across sectors — from telecom to industry — and found that behind every financial statement is a real story. I studied in Belgium — did my bachelor’s in Antwerp, master’s at KU Leuven, and later completed an MBA in Finance at Vlerick. That journey gave me both theory and hands-on skills. Now I’m bu ...

市场环境与投资趋势 - 2025年政策不确定性显著增加 尤其美国政策每周波动 影响企业规划能力[1] - 投资者需求转向外国股票及多元化配置 推动发达市场多元化策略今年表现良好[1] - 新兴市场可能成为下半年关注热点[1] 新兴市场投资逻辑 - 投资者可能低配新兴市场 因近年对中国市场的犹豫及表现不佳[2] - 忽略中国市场可能错过重要积极趋势 同时忽视南亚及东南亚等关键区域[2] - 新兴市场提供长期增长潜力 兼具多元化及投资组合增值功能[2] 印度市场优势 - 印度拥有强劲支撑因素 包括不断增长且受过教育的专业阶层推动经济增长[3] - 金融等稳定行业存在大型传统企业 同时高素质人群推动科技领域快速增长[3] - 这些因素共同增强印度在新兴市场领域的吸引力[3] 新兴市场ETF产品 - FEMR收取38基点费用 基于估值、增长和质量因素进行主动投资[4] - FEMR年初至今回报率超过20%[4] - FDEM收取27基点费用 采用专有多因子指数策略 关注低波动和正向动量[5] - FDEM年初至今回报率达17.5%[5] - 两种策略为投资者提供多元化上行机会 下半年值得关注[5]

嗯 这是一份关于新兴市场基金资产配置和表现的研究报告 让我仔细阅读并提取关键信息 **行业与公司覆盖** * 报告覆盖新兴市场(EM)行业 基于MSCI EM指数作为基准[2] * 调查了56家新兴市场基金管理公司的资产配置情况[3][7] * 主要关注的市场包括韩国 中国(含香港) 巴西 墨西哥 印度 台湾 南非 沙特阿拉伯等新兴市场国家[3][8][9][10] **核心观点与论据** **资产配置变化** * 新兴市场基金增加了对韩国和中国的配置 韩国净超配增加至3(从2) 中国+香港净低配减少至8(从12)[5] * 7月外国投资者净买入韩国股票45亿美元 为2024年2月以来最高月度总额[5] * 中国(43亿美元)和香港(38亿美元)7月出现可观资金流入[5] * 基金削减了对拉丁美洲和东盟地区的敞口 巴西净超配下降至20(从23) 墨西哥净超配下降至5(从8)[5] * 新兴市场基金增加了对印尼 泰国 菲律宾和马来西亚的净低配 分别从4/23/25/37增至9/24/27/41[5] **市场表现** * MSCI EM过去一个月上涨1% 中位数基金表现超越基准90个基点[5] * 过去一个月显著跑赢的行业和市场包括巴西金融 南非材料 墨西哥通信服务 中国IT 中国通信服务 巴西必需消费品 哥伦比亚 智利 巴西和土耳其[5][22] * 价格动能 净分析师修正和规模因子表现优异 而回归 Beta和波动性因子表现不佳[5][22] **共识配置情况** * 共识超配市场: 巴西 墨西哥 韩国[8] * 共识低配市场: 中国 台湾 印度 南非 马来西亚 泰国 沙特阿拉伯 菲律宾 土耳其 捷克 埃及 匈牙利 秘鲁 波兰 智利 希腊 哥伦比亚 阿联酋 卡塔尔 科威特[8] **资金流向数据** * 2015-2025年新兴市场年度净资金流向: 2015年净流出655亿美元 2016年净流入08亿美元 2017年净流入627亿美元 2018年净流入164亿美元 2019年净流出116亿美元 2020年净流入32亿美元 2021年净流入1008亿美元 2022年净流出41亿美元 2023年净流入34亿美元 2024年净流出313亿美元 2025年迄今净流出54亿美元[11] **其他重要信息** **投资者行为分析** * 中国股市上涨主要由国内投资者推动 南向投资者8月净买入143亿美元港股 参与率维持在约28%[5] * 保证金余额飙升至历史新高224万亿元人民币[5] * 东盟股市近期的优异表现主要由国内投资者推动 而外国投资者继续观望[5] * 马来西亚当地基金经理部署了13%的现金 使现金配置降至约103%[5] **基金表现特征** * 跑赢基准的基金数量在过去一个月有所增加[5][15] * 六个月和十二个月回报的离散度在过去一个月有所增加[5][15] * 新兴市场基金的中位数Beta低于其五年平均值[5][15] * 新兴市场ETF相对于基准的表现: Lyxor ETF MSCI新兴市场(06%) iShares MSCI新兴市场(08%) X-Trackers新兴市场(07%)[16] **方法说明** * 超配定义为相对于MSCI基准超配大于2% 低配定义为低于基准权重-2%[3][7] * 对于较小市场 (<01%)的权重被归类为低配[7] * 由于成本原因 中位数基金长期将跑输基准 这适用于主动和被动基金[13]

这份文档是摩根大通（J.P. Morgan）发布的一份关于全球宏观经济展望与策略的研究报告，涵盖了利率、外汇、大宗商品及新兴市场的深度分析。以下是基于原文内容的详细总结： 全球宏观经济与策略研究报告关键要点总结 一、 涉及行业与公司 * 报告由摩根大通（J.P. Morgan）发布，分析师为Luis Oganes[1] * 内容覆盖全球宏观市场，包括发达市场（DM）和新兴市场（EM）的利率、外汇、大宗商品及信用债[1][8][33] 二、 核心观点与论据 美国利率 (US Rates) * 预测美联储（Fed）将在2025年9月进行首次降息，随后进行四次连续降息，到2026年第一季度将联邦基金利率目标区间降至3.25%-3.50%[11] * 预计2025年第四季度美国GDP同比增长1.1%，核心PCE通胀升至3.5%，失业率逐步升至4.5%[11] * 预计2025年底2年期和10年期国债收益率将分别达到3.50%和4.20%[11] * 平仓3年期国债战术性空头头寸，因美联储在杰克逊霍尔会议上的语调转向鸽派，且短期内前端利率没有大幅上升的空间[12][14] * 维持5s20s曲线变陡交易（steepeners），因美联储的反应机制倾向于优先考虑劳动力市场，联邦储备委员会理事会的构成在未来几个月可能更偏鸽派，且9月份的季节性因素对长期债券不利[3][15][17] * 预计财政部将在2026年5月开始进行多个季度的附息债券发行规模增加，以应对OBBBA法案通过后不断扩大的财政赤字[3][18][21] * 预计本季度净短期国债（T-bill）发行量将达到5870亿美元，以补充国库现金余额（TGA）[23][26] 国际利率 (International Rates) * 发达国家利率在8月流动性偏低的环境下走势震荡，前端收益率小幅上涨约2个基点，曲线显著变陡[4][36][38] * 欧元区：停止做多10年期德国国债，但保持中期看涨倾向；保持轻仓的欧元区内主权债券多头暴露，偏好做多西班牙、比利时和欧盟债券，同时做空法国或意大利债券以降低风险贝塔[38][39][41][53] * 英国：建议做空11月MPC OIS利率；对10s30s金边债券曲线有变陡倾向；预计1年期1年期SONIA利率将在3.50%附近区间交易[38][42][46][49] * 澳新地区：认为市场定价过于鸽派，建议做空澳联储-美联储OIS利差和2年期2年期澳元-美元利差；做空纽元并接收纽元-澳元2s5s IRS box利差[38][48][52] 外汇 (FX) * 保持看空美元观点，核心驱动因素依然存在：美元估值起点更健康，美国实际收益率可能继续侵蚀，头寸紧张程度缓解，美国以外的增长动能改善[56][58][64] * 看弱美元观点在6月通过了流动性测试，当时尽管世界其他地区（RoW）大规模购买美股，但美元仍走弱[8][58][67] * 欧元/美元：保持看涨，目标第四季度达到1.20，1年内达到1.22；驱动因素包括欧盟财政政策、美国经济放缓、美联储独立性担忧以及潜在的俄乌停火（约带来2.5%的提振）[73][76] * 美元/日元：预计近期将在区间内交易，3季度目标146，4季度目标142，2026年2季度目标139；日元低估主要与日本国内因素的不确定性有关[77][82] * 美元/人民币：下调目标价，预计年底至7.10（原为7.15），2026年上半年至7.05（原为7.10）；原因包括更鸽派的美联储定价、更低的美债收益率以及好于预期的中国股市表现[83][88] * 交易建议：做空美元，兑欧元、日元、澳元、纽元、加元；做空英镑，兑欧元、瑞郎、挪威克朗、瑞典克朗；做多斯堪的纳维亚货币兑欧元[8] 大宗商品 (Commodities) * 石油：特朗普政府若没有更大的军事介入，则对俄罗斯的影响力有限，且强行施压有推高油价的风险；俄罗斯需要约240艘阿芙拉型油轮来运输350万桶/日的原油，目前有99艘船龄20年以上的油轮很可能转入影子舰队[91][93] * 天然气与美国政策：美国OBBA法案的颁布预计将导致可再生能源总产能增加减少，但对于风电和太阳能项目，近期影响可能是加速那些开发周期已足够先进的项目的进度；欧洲能源政策围绕加速能源转型、减少排放和逐步淘汰剩余的俄罗斯化石燃料进口[8][99] * 基本金属：未来几个月铜价面临更多看跌压力，现货目标指向9000美元/吨，因美国上半年进口前置和中国需求消退，导致精炼平衡 looser（供应过剩）[8][100][102] * 农产品： aggregate 投资者头寸从季节性低点回升，但仍易受空头回补影响；近期价格走势好坏参半[103][108] 新兴市场 (Emerging Markets) * 转向超配（OW）新兴市场外汇和本地利率，因美国增长放缓和技术面更清晰；保持低配（UW）新兴市场主权信用和中性配置（MW）新兴市场企业信用[8][116][117] * 新兴市场外汇：预计将从美元走弱和美债收益率下降中受益，尽管新兴市场债券相对美债已明显 outperformed[116][117][123] * 新兴市场主权信用（EMBIGD）：保持低配（UW），尽管当前风险环境使其成为痛苦交易（pain trade）；该指数自“解放日”低点以来已实现6.5%的总回报，主要受利差收窄驱动，利差处于多年低点，估值昂贵[117][126][128] 三、 其他重要内容 * 全球增长预测：预计2025年全球GDP增长2.8%，2026年增长2.4%；发达市场2025年增长1.8%，新兴市场2025年增长4.2%[132] * 央行政策展望：汇总了全球主要央行的当前利率及预测，包括美联储、欧央行、英国央行、日央行及主要新兴市场央行[135] * 详细的数据预测：报告包含了大量具体的利率、外汇和大宗商品价格预测表格，为上述观点提供了详细的数值支撑[11][137][138][140] * 地缘政治影响：分析了特朗普政府与俄罗斯关系（特朗普/普京会晤）对欧洲利率市场影响有限[4]，以及潜在俄乌停火对能源价格和外汇市场（特别是欧元和CE3/瑞典克朗）的可能影响[72]

新兴市场ETF资金流向总体情况 - 新兴市场整体ETF在2024年全年累计净资金流入92.03亿美元，年初至今（YTD）流入106.92亿美元，3个月（3M）流入84.98亿美元，1个月（1M）流入2.86亿美元 [1][2] - 单日资金流向波动显著，8月18日至22日期间每日数据分别为负值、-53百万美元、44.9百万美元、正值和26百万美元 [2] 区域ETF资金流向细分 - 新兴市场宽基（EM Broad）ETF在YTD期间净流入141.74亿美元，3M流入104.91亿美元，2024年全年流入23.39亿美元 [2] - 除中国外新兴市场（EM ex China）ETF在YTD净流入34.57亿美元，3M流入19.95亿美元，2024年全年流入71.44亿美元 [2] - 前沿市场（Frontier Markets）ETF资金流入规模较小，YTD仅900万美元，2024年全年流入2.7亿美元 [2] - EMEA地区ETF在YTD和2024年全年均仅流入400万美元和900万美元 [2] - 新兴亚洲（EM Asia）ETF在YTD和2024年全年分别流入2400万美元和4100万美元 [2] - 拉丁美洲（LatAm）ETF在所有时间维度均无资金流入 [2] 单一市场ETF资金流向表现 - 巴西ETF在3M期间净流入14.24亿美元，YTD流入14.31亿美元 [2] - 印度ETF在3M净流入7.65亿美元，但YTD呈现7.52亿美元净流出，而2024年全年流入15.25亿美元 [2] - 中国ETF在YTD净流入7900万美元，2024年全年流入5.2亿美元 [2] - 韩国ETF在YTD净流入9.23亿美元，但2024年全年呈现2.1亿美元净流出 [2] - 台湾ETF在YTD净流入2.04亿美元，2024年全年流入10.25亿美元 [2] - 印尼ETF在YTD净流入1.81亿美元，2024年全年流入3800万美元 [2] - 沙特ETF在YTD净流入400万美元，但2024年全年呈现1.43亿美元净流出 [2] 资金流向与市场指标关联性 - 新兴市场累计净资金流向与MSCI新兴市场指数存在联动性，资金流向波动增长至YTD的106.92亿美元，指数在1100-1300点区间运行 [6] - 单日净资金流向波动区间介于-1000百万美元至1500百万美元，5日移动平均线平滑短期波动以反映趋势 [9] - 累计净资金流向与总净资产价值（NAV）趋势一致，表明资金流入推动资产管理规模扩大 [12]

行业与公司 * 报告分析全球新兴市场（GEMs）基金的股票配置情况 覆盖近300只主动型GEMs基金 总资产管理规模达6170亿美元[2][22][30] * 研究范围涵盖多个新兴市场地区 包括中国大陆 亚洲（除中国外） 欧洲 中东及非洲（EMEA） 拉丁美洲（LatAm）等[2][3][4][5] 核心观点与论据 * **中国大陆市场配置开始回升但整体仍低配** GEMs基金投资组合中中国大陆占比从2024年8月的22.5%升至近28% 但相对基准仍低配340个基点 仅15%的基金超配该市场 自4月以来低配幅度收窄约60个基点 资金主要轮动至科技和消费类大型股 阿里巴巴（+7.1%） 小米（+7.1%）和比亚迪（+6.1%）是年初以来GEMs基金持股比例增幅最大的公司[2] * **除中国外亚洲地区对韩国兴趣重燃** GEMs基金对韩国的低配幅度已缩减至-87个基点 为2013年有数据以来最小 自4月下旬以来外国投资者购入近80亿美元韩股 大部分流入发生在6月初韩国大选之后 金融业是最大超配行业（相对基准+25个基点） 活跃买盘集中在造船 国防和科技板块 HD韩国造船海洋工程（近六个月GEMs基金持股比例+3.6%） 现代Rotem（+2.9%）和SK海力士（+2.9%）最受青睐[3] * **EMEA地区波兰出现获利了结** 波兰股市年初至今上涨60%后出现获利了结迹象 持有波兰股票的GEMs基金比例从4月的74%降至71% 6月主动权重大幅下降15个基点 主要因部分基金出售PKO银行和Bank Millennium的持仓[4] * **拉丁美洲仍是共识超配区域** GEMs基金对巴西超配260个基点（若排除MercadoLibre则为约160个基点） 对墨西哥超配80个基点 这一态势年内基本保持稳定 但超配头寸集中在部分热门股 如Banorte MercadoLibre Itau Walmex和Raia Dragosil 持仓有拓宽空间[5] * **行业偏好** 资本货物是最大的行业超配 过去六个月小幅增加 基金也重仓配置消费者服务 耐用消费品与服装 食品饮料与烟草以及半导体与半导体设备行业 对技术硬件与设备 银行和材料行业则低配[26] * **个股持仓亮点** MercadoLibre是持仓最广泛（>33%基金持有）的股票中最大的主动超配 45%的GEMs基金持有该股 超配96个基点 台湾积体电路制造（94%基金持有）和阿里巴巴集团控股（83%基金持有）是最大的主动低配 主动权重分别为-136个基点和-83个基点 阿里巴巴集团控股 小米和比亚迪是基金持股比例增幅最大的“热门”股票 近六个月持有这些股票的基金比例增加了6-8个百分点 BeOne Medicines Hapvida和Hypera则是遭抛售最严重的“冷门”股票 持有基金比例减少了9-14个百分点[28] 其他重要内容 * **海湾合作委员会（GCC）市场渗透率低** 仅约62%的GEMs基金投资于沙特阿拉伯或阿联酋（42个月前为40%） 仍有较大增持空间 中国大陆 台湾 印度 巴西 韩国和印尼是覆盖最广泛的市场 超过90%的基金有敞口[25] * **配置数据可作为阿尔法来源** 分析显示 在持有基金最少（<5%）的股票中 那些主动低配幅度最大的股票自2013年7月以来年化表现比富时EM指数高出6% 而历史上基金持股比例在六个月内增幅最大的股票 在接下来的12个月内平均表现比市场差8%[32] * **数据来源与时效性** 使用Factset所有权数据 基于Lionshares数据但由Factset每日更新 数据通常在美国季度结束后45天发布 但许多数据滞后时间更短[33]

核心观点 - 新兴市场被动策略采用基本面加权方法的Schwab Fundamental Emerging Markets Equity ETF（FNDE）提供新视角 [1] - 新兴市场整体持谨慎态度但FNDE表现更优 [1] 分析师背景 - 分析师拥有20年量化研究、金融建模和风险管理经验 专注股票估值、市场趋势和投资组合优化 [1] - 曾任职巴克莱副总裁 领导模型验证、压力测试和监管金融团队 具备基本面与技术分析深度专长 [1] - 与研究合伙人（配偶）共同撰写投资研究 结合互补优势提供高质量数据驱动洞察 [1] - 方法融合严格风险管理和长期价值创造视角 重点关注宏观经济趋势、企业盈利及财务报表分析 [1]