基金产品定位 - 嘉信新兴市场股票ETF(SCHE)紧密跟踪VWO指数 提供新兴市场投资敞口 [1] - 当前地缘政治不确定性较高 新兴市场不被视为阿尔法收益来源 [1] 分析师背景 - 分析师拥有20年量化研究经验 专长股权估值与投资组合优化 [1] - 曾任巴克莱副总裁 主导模型验证与压力测试团队 [1] - 采用基本面与技术面结合的分析方法 侧重宏观经济趋势研判 [1] - 研究注重长期价值创造与严格风险管理相结合 [1]

产品发布 - AllianceBernstein推出新兴市场机会ETF（EMOP），为主动管理型交易所交易基金，在纽约证券交易所上市 [1] - EMOP旨在通过投资新兴市场股票（至少80%净资产）寻求长期资本增长，筛选标准包括盈利能力、合理估值及基本面趋势 [2] - 该产品响应客户对非美股票敞口的需求，特别是新兴市场领域，强化公司在主动策略解决方案上的布局 [2] 公司背景 - AllianceBernstein为全球领先投资管理公司，服务对象包括机构投资者、个人及私人财富客户，截至2025年5月资产管理规模达8030亿美元 [4] - 公司拥有30年新兴市场投资经验，团队结合基本面研究与量化工具，为模型构建者和长期投资者提供配置工具 [3] 产品特点 - EMOP由Jane Street担任主要做市商，投资标的聚焦新兴市场企业，尤其关注中国等区域的经济关联企业 [1][2] - 产品可能集中投资特定国家或行业（如信息技术、金融），受当地政治、经济及汇率波动影响较大 [7][8] - 采用衍生品等工具时可能面临杠杆风险、对手方风险及流动性风险，但原文未披露具体衍生品使用比例 [8] 市场定位 - 产品填补客户对新兴市场主动管理ETF的需求缺口，强调动态经济体的投资机会 [2] - 公司ETF平台信息可通过官网获取，但未提及同类产品规模或历史业绩对比 [3][4]

报告行业投资评级 - 超配（OW）新兴市场外汇（FX），低配（UW）新兴市场主权信用，对新兴市场本地利率和新兴市场企业债持中性（MW）立场 [5][14][25] 报告的核心观点 - 美国政策在下半年仍主导新兴市场前景，但新兴市场货币在低增长无衰退情景下将持续表现良好 [5] - 新兴市场货币政策持续宽松，尽管美联储按兵不动，国内条件和宽松的金融稳定约束为其提供支撑 [5] - 全球长期收益率上升不太可能引发新兴市场财政担忧，除巴西外 [5] 根据相关目录分别进行总结 EM top trade recommendations - 外汇方面，泰国、马来西亚、南非、捷克、土耳其、匈牙利、以色列、埃及、巴西、墨西哥等国家货币有超配建议，罗马尼亚、哥伦比亚货币有低配建议 [12] - 利率方面，推荐做多中国3年期国债、菲律宾6.25% 2029年2月到期国债等 [12] - 主权债方面，超配科特迪瓦、罗马尼亚、阿根廷、乌兹别克斯坦等国家，低配巴西、塞尔维亚、沙特阿拉伯等国家 [12] - 企业债方面，评级为CEMBI BD AA、国家为乌兹别克斯坦和印度、行业为金融二级资本债和公用事业等有超配建议，CEMBI中东BBB、中东金融子公司、秘鲁等有低配建议 [12] Executive Summary - 美国贸易战对美国的影响大于新兴市场，有助于新兴市场本地市场继续表现良好 [14] - 预计下半年美国和全球经济将在关税不确定性下缓慢增长，但不会陷入衰退 [14] - 新兴市场固定收益将继续提供正利差回报，但增长敏感型市场可能会保持波动 [14] EM Technicals - 新兴市场债券资金流出压力有所缓解，但仍处于负值区域，动量有放缓迹象 [164] - 特朗普第二任期前100天新兴市场债券基金出现大量流出，与第一任期形成对比 [165] - 随着美元周期走弱，预计新兴市场资金流将改善，2025财年新兴市场专用基金资金流预计为0至50亿美元 [168] EM Local Markets Strategy - 超配新兴市场外汇，对新兴市场利率持中性立场 [195] - 新兴市场亚洲地区在外汇和利率方面均有超配建议，欧洲中东非洲地区在外汇和利率方面也有超配建议，拉丁美洲地区在外汇方面超配、利率方面中性 [195] EM Hard Currency Strategy - 维持对EMBIGD的低配立场，但全球经济的韧性可能使立场转向中性 [245] - 新兴市场主权信用基本面中期前景不佳，近期情况也不明朗，信用利差结果的不对称性使维持低配立场 [246] - 新兴市场企业债维持中性立场，预计CEMBI利差短期内会有所收窄，但不会远低于220个基点 [259] Appendix - 提供了新兴市场的增长和通胀展望及预测、财政收支和经常账户预测、货币政策预测等数据 [274][276][278] - 展示了新兴市场硬通货主权和企业的发行及现金流情况 [280][281] - 给出了新兴市场亚洲、拉丁美洲、欧洲中东非洲等地区主权发行的预测 [286][289][291] - 提供了汇率期末预测和远期汇率数据 [293] - 展示了亚洲和拉丁美洲、欧洲中东非洲和发达市场的信用评级情况 [296][297][299] - 给出了本地货币评级和ESG评级情况 [303][306][308]

公司概况 - Centene (CNC) 是一家在医疗服务市场中未被充分关注的公司 [1] - 该公司管理着美国最大的医疗补助政策组合 [1] 行业地位 - Centene 在医疗补助领域占据主导地位 [1]

投资策略与关注领域 - 专注于价值型投资 偏好商品生产领域 特别是石油天然气 金属和采矿业等大宗商品公司 [1] - 重点寻找具有持续自由现金流 低杠杆水平和可持续债务结构的公司 这些公司通常处于某种困境但具备高复苏潜力 [1] - 特别关注新兴市场公司 这些公司通常显示高利润率并提供中长期良好投资机会 [1] 市场覆盖范围 - 主要分析未被市场广泛关注的行业和公司 特别是美国以外司法管辖区的运营企业 [1] - 投资地域侧重新兴市场 寻求在这些市场中发现价值投资机会 [1] 股东回报偏好 - 青睐具有亲股东态度的公司 这些公司维持稳健且持续的股票回购计划或股息分配政策 [1] 分析师背景 - 拥有金融硕士学位 专攻公司估值领域 同时具备经济学学位背景 [1] - 具有10年以上个人投资交易经验和5年股票分析师发展经历 [1]