股东结构与持股情况 - 可口可乐公司间接持有公司27.8%的已发行股本，占具有完全投票权股本的32.9%[47] - FEMSA间接持有公司47.2%的已发行股本，占具有完全投票权股本的56.0%[47] - 截至报告日，FEMSA间接持有公司47.2%的股本（占完全投票权股本的56.0%），可口可乐公司间接持有27.8%的股本（占完全投票权股本的32.9%）[151] 股息政策与历史支付 - 2025财年每股拟派股息为0.9675墨西哥比索（每单位1.935墨西哥比索）[37][38] - 2024财年每股已付股息为0.9200墨西哥比索（每单位1.840墨西哥比索）[37][38] - 2023财年每股已付股息为0.7600墨西哥比索（每单位1.520墨西哥比索）[37][38] - 2022财年每股已付股息为0.7250墨西哥比索（每单位2.900墨西哥比索）[37][38] - 2021财年每股已付股息为0.6787墨西哥比索（每单位2.715墨西哥比索）[37][38] - 向非墨西哥居民支付股息需缴纳10.0%的墨西哥预提税[40] - 股息支付若超过上一年度合并净利润的20.0%，需获得多数D系列股股东批准[39] 收入与利润表现 - 2025年公司合并总收入为2917.46亿墨西哥比索，其中墨西哥及中美洲地区收入1696.41亿比索，占比58.1%[122] - 2025年公司合并毛利润为1331.76亿墨西哥比索，其中墨西哥及中美洲地区毛利润812.34亿比索，占比61.0%[122] - 南美洲地区2025年收入为1221.05亿墨西哥比索，占总收入的41.9%[122] - 南美洲地区2025年毛利润为519.42亿墨西哥比索，占合并毛利润的39.0%[122] 销量与交易量表现 - 公司总销售量为41.504亿标准箱，同比下降1.8%；总交易量为248.129亿次，同比下降0.5%[170] - 墨西哥市场销售量为20.136亿标准箱，同比下降4.1%；交易量为95.538亿次，同比下降4.0%[170] - 巴西市场销售量为11.78亿标准箱，同比增长1.6%；交易量为86.168亿次，同比增长3.3%[170] - 2025年总销量增长为-1.8%，其中起泡饮料(-2.3%)和桶装水(-3.4%)下滑，而静止饮料(3.3%)和水(1.0%)增长[172] - 2025年总交易笔数增长为-0.5%，南美洲(3.3%)和巴西(4.0%)表现积极，但墨西哥和中美洲(-4.0%)为负增长[172] 产品与包装结构 - 可口可乐品牌（含无糖/低糖产品线）占公司总销售量比例在2025年、2024年、2023年分别为60.3%、60.7%、60.2%[167] - 公司总销售中，多份量包装占比70.5%，可回收包装占比26.8%[170] - 巴西市场多份量包装占比73.7%，可回收包装占比16.9%[170] - 阿根廷市场多份量包装占比79.1%，可回收包装占比20.5%[170] - 墨西哥市场多份量包装占比69.4%，可回收包装占比33.8%[170] - 2025年产品单位箱量构成：起泡饮料占74.7%，静止饮料占8.3%，水占17.0%，与2024年相比结构基本稳定[172] 成本与费用 - 2025年公司合并营销费用为53.72亿比索[175] - 2025年所有运营区域PET树脂的美元采购均价较2024年上涨2.4%[201] - 2025年考虑金融对冲活动后，公司所有区域的糖的美元采购均价较2024年下降约10.7%[202] - 2025年墨西哥的糖价（本币）较2024年下降约20.8%[209] - 2025年哥伦比亚的糖价（美元）较2024年下降4.1%，本币价格下降4.6%[211] - 2025年巴西的糖价（美元）较2024年下降约9.2%，本币价格下降5.8%；考虑对冲后，美元价格下降13.0%，本币价格下降16.0%[212] - 2025年乌拉圭的糖价（美元）较2024年下降约8.3%，本币价格下降6.3%[214] 市场与地区表现 - 公司2025年总收入的74.9%来自墨西哥和巴西市场[94] - 公司2025年全球销量占可口可乐系统总销量的约12.3%[117] - 公司每日服务约2.68亿消费者，年销售约42亿标箱，通过约210万个销售点进行销售[117] - 截至2025年底，公司在墨西哥及中美洲拥有174个配送中心和1,069,744个零售商，在南美洲拥有82个配送中心和1,011,318个零售商[181] - 截至2025年底，公司直接面向消费者渠道在墨西哥及中美洲有474,436个家庭，在南美洲有5,614个家庭[181] 竞争环境 - 公司面临来自多个饮料品类的激烈竞争，包括碳酸饮料、水、果汁、咖啡、茶、牛奶、增值乳制品、运动饮料、能量饮料、植物基饮料和酒精饮料[56] - 公司主要竞争维度包括价格、包装、促销活动、零售渠道和货架空间、客户服务、营销能力、数据分析（包括人工智能和机器学习）、产品创新以及满足消费者偏好的能力[58] - 在墨西哥，公司主要竞争对手是Grupo GEPP（百事装瓶商）以及Jumex（果汁）和Bonafont（水）等品牌[194] - 在哥伦比亚，公司主要竞争对手是Postobón，该公司也分销百事产品[197] - 在南美洲的巴西、阿根廷和哥伦比亚，部分竞争对手同时销售啤酒，这可能为其带来分销效率优势[193] 原材料与供应链风险 - 除水外，公司最重要的原材料是浓缩液（从可口可乐公司关联方采购）、甜味剂和包装材料，其成本上涨可能影响公司毛利率[79] - 可口可乐商标饮料的浓缩液价格基于当地货币的加权平均零售价（不含税）的百分比确定，且在某些运营国家已有涨价先例[80] - 公司主要包装原材料PET树脂价格与原油价格挂钩，并以美元计价[81] - 在除巴西和乌拉圭外的所有运营国，公司采购糖的价格高于国际市场价格[81] - 地缘政治冲突导致大宗商品市场波动和供应链中断，推高部分原材料成本[82] - 公司运营依赖大型车队，能源或燃料成本上涨及供应中断将增加运营成本[83] - 公司在墨西哥的糖供应商PIASA和Beta San Miguel中分别持有36.4%和2.7%的股权[208] 税务与法规环境 - 墨西哥自2026年1月1日起，对添加糖和HFCS的饮料征收每升3.0818比索的消费税，并对含非热量甜味剂的饮料新征每升1.50比索的消费税[219] - 巴西对生产征收的平均消费税约为2.6%，对销售征收的平均税率约为净销售额的12.0%[219] - 哥伦比亚对含糖饮料征收消费税：2025年12月31日前，每100毫升添加糖超过10克的饮料税为65哥伦比亚比索（约0.26比索）；2026年1月1日至12月31日，含糖5-9克/100毫升的饮料税增至40比索（约0.18比索），含糖超过9克/100毫升的税增至68比索（约0.31比索）[220] - 乌拉圭征收消费税：起泡饮料税率为19.0%，天然果汁含量至少10.0%（柠檬汁至少5.0%）的果汁饮料税率为12.0%，苏打水和静水税率为8.0%[220] - 2025年，公司在巴西的平均增值税率约为净销售额的17.0%[218] - 巴西联邦生产和销售税在2024年和2025年对净销售额的平均税率为14.6%[221] - 巴西规定可抵免的税收抵免额度上限：超过1000万巴西雷亚尔（约3270万比索）的部分，每月抵免限额为总额的1/60[222] - 巴西税收改革：2026年1月1日起逐步实施新税制，预计2033年全面采用，将用双重增值税（联邦CBS和州/市IBS）取代现行间接税[223] - 巴西新税制提供税率减免：标准税率适用于所有商品和服务，但对教育、医疗、公共交通和食品等行业提供100.0%至30.0%的折扣[223] - 巴西将从2027年起对含糖饮料等产品开征选择性税收（IS），该税为单环节征收，不产生税收抵免，并计入其他税种的税基[224] - 巴西联邦生产和销售税率将降至零，但玛瑙斯自由贸易区的产品除外，该区自2022年5月以来税率保持为8.0%[224] - 巴西新税法规定，对州或市提供的补贴征收所得税和社会贡献税，合并税率为34.0%，并征收其他贡献税，合并税率为9.25%[226] - 巴西自2025年1月起实施额外净利社会贡献税（Additional CSLL）和合格国内最低补足税（QDMTT），旨在确保跨国集团在巴西的最低有效税率为15.0%[227] 宏观经济与地缘政治风险 - 阿根廷因三年累计通胀率超过100.0%被认定为恶性通胀经济体[33] - 阿根廷过去三年累计通胀率超过100.0%，被认定为恶性通胀经济体[98] - 美国可能对墨西哥等国加征进口关税，可能影响国际贸易、汇率和墨西哥经济[96] - 美国-墨西哥-加拿大协定（USMCA）的强制审查截止日期为2026年7月，重新谈判或退出可能对墨西哥经济产生不利影响[95] - 2025年2月20日，美国政府将某些国际卡特尔和跨国犯罪组织指定为外国恐怖组织，其中一些存在于公司运营地区[86] 环境、社会及管治 (ESG) 与气候变化 - 气候变化可能导致关键农产品（如甘蔗、玉米和甜菜）供应受限或成本上升，这些是公司产品的重要原料[61] - 公司需遵守墨西哥等市场新的ESG披露法规，例如需依据IFRS S1和S2编制可持续发展报告，2026年提交的2025财年报告开始生效[66] - 气候变化导致气温升高、水资源短缺加剧，可能影响公司装瓶业务的水资源供应和水质，增加运营成本[78] 运营与基础设施风险 - 公司生产所需的水绝大部分来自政府授予的井水特许权或市政公用事业公司，这些特许权或合同可能因故被终止，且续期面临不确定性[77] - 公司依赖IT系统支持运营，虽已投资网络安全措施，但无法保证能完全防止可能导致业务中断或数据泄露的网络攻击事件[69][70] - 公司已识别出财务核算系统IT一般控制（ITGCs）存在重大缺陷，导致截至2025年12月31日的财务报告内部控制无效，但未发现合并财务报表存在重大错报[75] 财务结构与债务 - 截至2025年12月31日，公司总债务中约26.1%为可变利率债务[97] 客户与销售集中度 - 2025年，没有任何单一客户占公司合并总销售额的10.0%以上[187] 公司历史与收购活动 - 公司于1993年向公众出售了代表其19.0%股本的L系列股[125] - 可口可乐公司于1993年认购了公司30.0%的股本（D系列股）[125] - 2006年，FEMSA从可口可乐公司某些子公司收购了1.48亿股公司D系列股，使其持股比例增至53.7%[128] - 公司于2022年1月收购了巴西装瓶商CVI Refrigerantes Ltda.，并因此增加了在Leão Alimentos的少数股权[148] - 公司拥有超过9.02万名员工，运营55家装瓶厂和256个分销中心[117]

公司业务与竞争优势 - 公司拥有宽广的护城河 具体体现在实体分销网络方面[1] - 公司拥有极高的进入壁垒 该壁垒似乎难以被颠覆[1] 公司财务状况 - 公司拥有令人感兴趣的财务状况[1] - 公司能够持续产生现金流[1]

文章核心观点 - 中东冲突持续促使投资者寻求防御性和稳定性股票 比尔·盖茨的投资组合成为参考来源 [1] - 可口可乐Femsa是比尔·盖茨基金会为从拉丁美洲消费阶层崛起中获益而选择的股票 在比尔·盖茨2026年投资组合中排名第10 [1][2] 公司概况与市场定位 - 公司是可口可乐Femsa 在纽约证券交易所交易 代码为KOF [1][2] - 公司是比尔·盖茨基金会为从拉丁美洲不断增长的消费阶层中获益而选择的明智股票 [2] 行业与区域市场分析 - 美国饮料市场趋于饱和 而巴西、墨西哥及该地区其他主要国家的消费正在增长 [2] - 中东战争未见放缓迹象 投资者正争相通过防御性和稳定的股票来保护其投资组合 [1] 财务与运营表现 - 公司在2025年最后一季度实现了两位数的营业利润增长 得益于巴西的强劲需求和墨西哥的定价优势 [2] - 股票市盈率约为15.4倍 远低于行业平均的17倍 [2] - 股票的股息收益率约为4% [2]

盖茨基金会投资组合概况 - 盖茨基金会信托基金是比尔·盖茨的捐赠基金，其股票投资组合在去年底价值约353.6亿美元，高度集中于业务模式持久稳定的公司[1] - 投资组合旨在产生稳定回报，为基金会的年度赠款提供资金，这对盖茨的财务战略至关重要，为其慈善承诺提供了长期资金可见性[1] - 投资组合由迈克尔·拉森管理，其特点是保持集中，专注于现金流稳定的高质量公司[2] - 投资理念深受沃伦·巴菲特影响，青睐拥有强大护城河和长期业务模式的公司，组合中包含许多非AI、资产负债表稳健的“乏味”股票[3] 对人工智能(AI)投资的看法 - 比尔·盖茨认为AI对世界的影响将是“深远的”，但并非所有AI估值都是合理的，未来许多这类股票可能会下跌[3] - 盖茨指出AI领域存在竞争激烈，并非所有高估值公司都会成为赢家，其中相当一部分公司的价值将不及当前估值[4] 投资组合前十大持仓分析 可口可乐Femsa (NYSE:KOF) - 盖茨基金会持仓价值为5.9亿美元，是基金会为从拉丁美洲不断增长的消费阶层中获益而选择的明智股票[6] - 尽管美国饮料市场趋于饱和，但巴西、墨西哥等该地区主要国家的消费正在增长[6] - 公司在2025年最后一季度实现了两位数的营业利润增长，得益于巴西的强劲需求和墨西哥的定价优势[6] - 股票市盈率约为15.4，远低于行业平均的17，股息收益率约为4%[6] 联邦快递 (NYSE:FDX) - 盖茨基金会持仓价值为6.9亿美元，其股价在过去一年上涨了46%[7][8] - 公司正在执行一项名为DRIVE的重大效率计划，旨在通过减少航班、采用自动化和整合网络来削减数十亿美元成本并提高利润率[8] - 尽管存在短期波动，全球电子商务预计将扩张，联邦快递将从包裹量的增长中受益[8] - 另一个增长催化剂是公司计划分拆其货运部门，剥离利润率较高的零担货运业务可能通过更高的独立估值释放价值，同时让联邦快递能专注于提高其快递和陆运业务的效率[9] - 有观点认为公司业绩改善得益于收入质量提升、定价纪律和持续的成本节约，核心快递业务利润率因结构性成本降低而扩大，其强大的现金流生成能力、平衡的资本配置和稳健的资产负债表具有吸引力[9]

公司业绩与财务表现 - 2025年第四季度总收入增长2.9%，达到777.5亿比索，主要得益于定价和收入管理举措，但汇率和产品组合变化部分抵消了增长[2] - 第四季度总销量增长1.3%，达到10.936亿单位箱，尽管墨西哥销量略有下降，但多个区域市场的增长驱动了整体提升[2] - 第四季度毛利润达到363.21亿比索，但劳动力、折旧费用增加以及不利的销售组合导致利润率有所收窄[2] - 第四季度营业利润增长13.3%，达到137.02亿比索，部分得益于巴西和墨西哥的保险索赔回收[3] - 第四季度归属于股东的净利润增长3%，达到75.01亿比索，营业利润的增长部分被更高的融资费用和税负所抵消[3] - 全年业绩显示，公司的收入和营业利润均实现增长，这得益于其国际业务中的定价举措和严格的费用管理[3] 市场地位与运营 - 公司是按销量计算的可口可乐公司饮料最大的特许装瓶商，在拉丁美洲生产和销售软饮料、水及其他饮料[4] - 公司运营着广泛的装瓶和分销网络，每日为数百万消费者提供服务[4] 市场表现与分析师观点 - 公司是2025年2月表现最佳的12只必需消费品股票之一[1] - 巴克莱银行于3月3日将其目标价从110美元上调至112美元，并重申对该股的“持股观望”评级[1]

市场与宏观经济背景 - 尽管市场因人工智能、地缘政治冲突和宏观经济不稳定而波动，但城堡投资旗舰基金惠灵顿多策略基金在2026年2月仍实现了1.9%的月度增长，年初至今表现达2.9% [2] - 城堡投资旗下五大主要策略在2月均表现良好，其中战术交易基金增长1.5%，股票基金增长1.0%，全球固定收益基金贡献1.6%的回报，同期标普500指数下跌0.9% [3] - 截至2月，城堡投资管理着660亿美元的资产 [3] - 摩根大通指出，汽油成本上涨约30%对家庭消费造成了90亿美元的阻力，而2月份退税增长约10%，为消费者带来了90亿至100亿美元的提振，两者大致抵消 [4][5] 研究方法论与选股逻辑 - 筛选方法基于市值超过10亿美元、在2月份总回报率最高的必需消费品股票，并最终限定于近期报告了可能影响投资者情绪重大进展的公司 [8] - 这些股票也受到分析师和顶级对冲基金的青睐 [8] - 研究表明，通过模仿顶级对冲基金的首选股票可以跑赢市场，相关策略自2014年5月以来已实现427.7%的回报率，超过其基准264个百分点 [9] 可口可乐FEMSA公司分析 - 公司是可口可乐公司按销量计最大的特许装瓶商，在拉丁美洲生产、分销和销售软饮料、水及其他饮料，拥有广泛的装瓶和分销网络 [14] - 巴克莱银行于3月3日将其目标价从110美元上调至112美元，并重申“持股观望”评级 [11] - 公司于2月26日发布2025年第四季度财报，总销量增长1.3%至10.936亿标箱，营收增长2.9%至777.5亿比索，但汇率和产品组合影响了整体增速 [12] - 毛利润达到363.21亿比索，营业利润增长13.3%至137.02亿比索，部分得益于巴西和墨西哥的保险索赔回收 [12][13] - 归属于股东的净利润增长3%至75.01亿比索，营业利润增长被更高的融资费用和税负部分抵消 [13] - 全年营收和营业利润亦实现增长，得益于定价举措和严格的费用管理 [13] B&G食品公司分析 - 公司是一家美国包装食品公司，拥有、生产和分销一系列耐储存和冷冻食品品牌，产品包括酱料、调味品、零食和餐食配料，通过北美超市、大型零售商和餐饮服务渠道销售 [18] - Evercore ISI于3月4日将其目标价从4.50美元上调至5.00美元，重申“与大市同步”评级，并上调了EBITDA预测，指出有迹象表明公司运营趋势开始稳定 [15] - 公司于3月2日宣布完成将其美国绿巨人冷冻蔬菜业务出售给Seneca Foods Corporation，交易包括位于亚利桑那州尤马的冷冻蔬菜生产设施 [16] - 出售后，公司将继续运营其位于墨西哥伊拉普阿托的冷冻蔬菜制造厂，并已签订共同包装协议，为Seneca Foods生产某些绿巨人冷冻产品 [16] - 此举是公司更广泛战略的一部分，旨在出售非核心长期业务重点的品牌和产品线，同时专注于核心业务并减少债务，出售所得款项预计将用于一般公司需求，包括偿还债务、税费及投资于支持持续业务活动的资产 [17]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度合并销量同比增长1.3%，达到10.9亿标准箱 [9] - 2025年第四季度总收入同比增长2.9%，达到777亿墨西哥比索，按固定汇率计算增长6% [9] - 2025年第四季度毛利润同比增长1.8%，达到363亿墨西哥比索，毛利率收缩60个基点至46.7% [10] - 2025年第四季度营业利润同比增长13.3%，达到137亿墨西哥比索，营业利润率扩张160个基点至17.6% [10] - 若剔除巴西和墨西哥的保险理赔净收益（约11亿墨西哥比索）影响，2025年第四季度营业利润将同比下降2.1%，营业利润率收缩90个基点至16.1% [11] - 2025年第四季度调整后EBITDA同比增长12.8%，达到182亿墨西哥比索，EBITDA利润率扩张210个基点至23.4% [11] - 若剔除保险相关影响，2025年第四季度调整后EBITDA同比增长4.4%，EBITDA利润率扩张30个基点至21.9% [11] - 2025年第四季度归属母公司净利润同比增长3%，达到75亿墨西哥比索 [12] - 2025年第四季度综合财务结果产生14亿墨西哥比索费用，上年同期为9.8亿墨西哥比索，主要受利息收入减少和利息支出增加影响 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 墨西哥市场 - 2025年第四季度销量同比收缩0.9%，但环比持续改善，12月创下公司历史上销量最高的月份 [12][40] - 可口可乐零度销量同比增长14% [12] - 非碳酸饮料组合销量同比增长7.4%，其中Monster、Fuze Tea和Santa Clara分别增长41%、33%和28% [13] - 2025年底前安装了超过10万个新冷柜门 [13] - 数字工具Juntos+ Advisor将地理效率（到访率）从91%提升至96.5% [13] - 2026年第一季度，墨西哥消费税上调的影响符合预期 [41][42] 危地马拉市场 - 2025年第四季度销量同比增长3.5%，达到4890万标准箱 [16] - 宏观经济环境放缓，消费者行为因汇款储蓄增加（从11%升至平均40%）和流动性因安全局势恶化而减少 [16] 南美市场 巴西 - 2025年第四季度销量同比增长2.6%，12月创下历史最高月度销量 [18] - 可口可乐零度在2025年全年增长44%，雪碧零度在2025年同比增长93% [19] - 雪碧零度目前占雪碧总销量的20%以上 [19] - 能量饮料（Monster）持续两位数增长，果汁增长9%，Powerade实现中个位数增长 [19] - 含酒精即饮饮料同比增长超过50% [19] - Juntos+月活跃用户超过30.3万，忠诚度计划用户同比增长73% [20] - Juntos+ Advisor将地理效率提升超过9.2个百分点至95.6% [20] - 制造产能同比增长8.2%（新增5条产线），仓储能力同比增长6%（增加超过2.5万个托盘位） [20] - 2026年初势头强劲，1月和2月表现良好，预计全年销量将实现低至中个位数增长 [119][120] 哥伦比亚 - 2025年第四季度销量同比增长4.5% [21] - 可口可乐零度实现两位数增长 [23] - Quatro（葡萄柚味）成为该国排名第一的风味碳酸饮料 [23] - Juntos+月活跃买家超过32万，平均订单金额增长超4%，数字订单同比增长超15% [23] 阿根廷 - 2025年第四季度销量同比增长3% [24] - 单次饮用包装占比达到26.3%，同比提升2.3个百分点 [24] - 数字订单同比增长71% [25] 各个市场数据和关键指标变化 墨西哥及中美洲分部 - 2025年第四季度销量持平，墨西哥销量小幅下降被危地马拉、尼加拉瓜、巴拿马和哥斯达黎加的增长所抵消 [28] - 收入同比增长1.6%至422亿墨西哥比索，按固定汇率计算增长3.3% [28] - 毛利润同比增长2.6%至208亿墨西哥比索，毛利率扩张40个基点至49.2% [28] - 营业利润同比下降1.1%至69亿墨西哥比索，营业利润率收缩40个基点至16.3% [29] - 若剔除保险理赔净收益（1.16亿墨西哥比索）影响，营业利润将同比下降8.1%，营业利润率收缩170个基点 [30] - 调整后EBITDA同比增长1.3%，利润率持平于22.9% [31] - 剔除保险影响后，调整后EBITDA同比增长0.5%，EBITDA利润率收缩20个基点 [31] 南美洲分部 - 2025年第四季度销量同比增长3%，达到5.041亿标准箱 [31] - 收入同比增长4.6%至354亿墨西哥比索，按固定汇率计算增长9.5% [32] - 毛利润同比增长0.6%，毛利率收缩170个基点至43.7%，按固定汇率计算毛利润增长5% [32] - 营业利润同比增长32.8%至68亿墨西哥比索，营业利润率扩张410个基点至19.2% [32] - 若剔除巴西保险理赔（约10亿墨西哥比索）影响，营业利润同比增长6%，营业利润率扩张20个基点至16.3% [33] - 调整后EBITDA同比增长29.5%至85亿墨西哥比索，EBITDA利润率扩张460个基点至23.9% [33] - 剔除保险影响后，调整后EBITDA同比增长9.6%，EBITDA利润率扩张90个基点 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持可持续长期增长模式，核心战略包括：利用无与伦比的品牌组合、最大的分销网络、持续的上线和下线投资、 relentless的执行力以及领先的数字赋能工具 [8] - 2026年关键优先事项：1) 通过押注核心产品、加速可口可乐零度、改善风味饮料竞争地位以及发展盈利的非碳酸饮料来持续增长核心业务；2) 利用Juntos+的AI能力，在四大市场继续推广Juntos+ Advisor；3) 继续培育以客户为中心和心理安全的文化 [9] - 在墨西哥，通过调整价格包装架构和加强可负担性计划来应对疲软消费环境和消费税上调的挑战 [5][15] - 在巴西，数字赋能工具和一致的执行力推动了份额增长和行业领先表现 [18][64] - 公司致力于通过优化成本结构、运营卓越和审慎的资本支出来应对短期挑战，同时保持长期增长能力 [16][17] - 公司视2026年FIFA世界杯为重要机遇，计划通过品牌激活和产品组合优势来推动消费场景 [15][126][129] - 公司认为在墨西哥的当前战略（注重可负担性和维持家庭渗透率）是正确的，预计是12个月左右的调整期，目标是在消费税影响后以更强的竞争地位走出 [97][99][100] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司业务面临多重考验，但核心业务展现了韧性，并验证了可持续长期增长模式的正确性 [5] - 2026年预计将同时带来机遇和挑战，包括墨西哥消费税上调对消费者和客户的影响 [8] - 墨西哥市场消费环境仍然疲软，但公司已通过调整价格包装架构和可负担性计划来应对，并恢复了在可乐和风味碳酸饮料领域的份额增长势头 [12] - 危地马拉宏观经济环境放缓，消费者储蓄率上升且流动性因安全担忧下降 [16] - 巴西市场受益于有利的天气、数字工具和强劲的执行力，预计2026年选举相关支出、社会项目和世界杯将成为重要顺风 [21] - 哥伦比亚宏观经济环境逐步复苏，公司通过调整价格包装架构和可负担性计划来应对 [21][23] - 阿根廷经济复苏不均衡，但公司通过灵活应对、增强可负担性计划和加速单次饮用包装组合，保持了积极的业绩 [24] - 公司对可持续性（ESG）的承诺是其长期价值创造战略的核心，在多个评估中得分创纪录或获得提升 [36][37] 其他重要信息 - 公司于2026年2月12日成功在墨西哥市场发行了总额100亿墨西哥比索的债券，分为两档：70亿比索10年期固定利率9.12%，30亿比索3年期浮动利率TIIE + 38个基点 [35] - 此次债券发行获得了标普和穆迪的国内最高信用评级，增强了财务灵活性并延长了债务期限 [35][36] - 公司正在部署新的ERP系统（SAP S/4HANA），2024年第四季度因此导致应付账款异常增加，进而影响了2025年第四季度的营运资本同比数据，但此影响已正常化，预计从2026年第一季度起营运资本将恢复正常 [67][68][69] - 公司感谢FEMSA和可口可乐公司的前CEO José Antonio Fernández Carbajal和James Quincey的领导和贡献，并欢迎José Antonio Fernández Garza-Lagüera和Henrique Braun分别担任FEMSA和可口可乐公司的新CEO [26][27] - 2026年资本支出预计将占收入的7%至7.5%，低于2025年的8.2% [102][103] - 关于股东回报，鉴于墨西哥消费税带来的挑战，公司对现金流持谨慎态度，将观察上半年（特别是世界杯期间）的情况后再提供更多信息 [55][56] - 公司预计2026年巴西需要新增产能的工厂可能在2030年左右启动，相关投资或在2029年进行 [90] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于墨西哥第四季度和2026年第一季度的销量表现，以及消费税上调后的早期消费者反应和定价策略 [39] - 回答: 墨西哥销量在2025年逐季改善，第一季度下降约5%，第二季度下降约10%，第三季度下降3.7%，第四季度下降0.9%，12月创下历史最高月度销量 [40] - 回答: 2026年指导保持不变，预计墨西哥销量将出现低至中个位数下降，以转嫁消费税影响，第一季度的影响符合预期 [41][42] 问题: 关于2026年及未来几年的主要战略重点和机遇 [48] - 回答: 关键优先事项保持不变：1) 增长核心业务（加速可口可乐零度、改善风味饮料地位、发展盈利非碳酸饮料）；2) 在四大市场推广Juntos+ Advisor；3) 培育客户中心文化 [50][51][52] - 回答: 需要保持审慎，因为墨西哥的消费税上调幅度很大，但目标是以更强的竞争地位走出困境 [53] - 回答: 关于股东回报，由于墨西哥消费税带来的现金流不确定性，公司持谨慎态度，将观察上半年情况后再提供更多信息 [55][56] 问题: 关于巴西强劲表现的驱动因素，以及营运资本流出的原因和正常化时间 [61][62] - 回答: 巴西的表现归功于坚持长期可持续增长模式，包括顶级品牌组合、持续投资、广泛分销网络、客户服务指标改善以及数字赋能工具的推出，这种一致性带来了竞争地位的提升和份额增长 [64] - 回答: 可口可乐零度和雪碧零度的成功是战略执行的结果，雪碧零度的增长对应对GLP-1药物潜在影响是利好 [65] - 回答: 营运资本变动主要源于新ERP系统部署导致的应付账款基数效应（2024年第四季度异常高），该影响已正常化，预计从2026年第一季度起恢复正常 [67][68][69] 问题: 关于墨西哥是否考虑第二轮涨价以覆盖成本通胀，以及毛利率和成本前景 [78] - 回答: 现在判断为时过早，需要观察第一季度情况，目前消费者仍然疲软，此时进行额外涨价是不谨慎的 [80][81] - 回答: 墨西哥的毛利率面临一些压力，尽管甜味剂和塑料成本环境温和，但铝成本带来压力，公司目标是通过固定成本和费用控制来尽可能实现平稳的EBIT利润率 [82][83] 问题: 关于巴西供应链的额外节约潜力，以及2026年资本支出计划 [88] - 回答: 巴西的供应链节约主要来自阿雷格里港工厂关闭导致的额外运费减少，该影响还将持续几个月 [89] - 回答: 巴西近期产能投资较大（新增5条产线），短期内无需重大新投资，预计资本支出占收入比例将从8.2%降至6.5%左右，直到2029年可能因新工厂而增加 [90] 问题: 关于墨西哥是否进入更长期的可负担性周期，以及2026年资本支出水平 [94] - 回答: 公司相信可持续增长模式能带来最佳结果，在墨西哥的策略是应对消费税影响的12个月调整期，旨在维持家庭渗透率并以更强地位走出 [97][99] - 回答: 数字能力和2014年消费税实施的经验教训有助于公司更好地执行收入增长管理 [101][102] - 回答: 2026年资本支出预计占收入的7%至7.5%，可能处于该区间低端 [103] 问题: 关于墨西哥12月创纪录销量是否包含渠道囤货，以及消费税实施后的价差和份额情况 [107] - 回答: 不认为12月销量有显著的囤货效应，因为传统渠道在月中调价，现代渠道在年底有减少库存的动力 [110] - 回答: 总体价差与之前相比保持稳定或略有改善，但具体情况因竞争对手、地区和渠道而异，没有恶化 [111][113] - 回答: 墨西哥团队在2025年下半年成功恢复了份额，这为2026年应对消费税挑战奠定了良好基础 [115] 问题: 关于巴西2026年的销量或销售指导 [118] - 回答: 巴西年初开局强劲，受益于社会支出、选举相关支出和有利天气，预计全年销量将实现低至中个位数增长 [119][120] - 回答: Juntos+ Advisor工具在巴西通过提高综合覆盖率和减少缺货，推动了份额增长，公司对其在其他市场的推广感到兴奋 [121][122] 问题: 关于世界杯的预期影响和公司利用该机遇的策略 [126] - 回答: 世界杯的主要机遇在于品牌互动和消费频率，公司计划通过奖杯巡展等多种激活活动来把握赛前、赛中及赛后的机会 [127][128] - 回答: 公司广泛的产品组合（涵盖补水、能量、享受等场景）使其能够捕捉世界杯带来的各种消费场合 [129] 问题: 关于2026年合并销量展望 [135] - 回答: 综合各市场（墨西哥预计低至中个位数下降，巴西预计低至中个位数增长，其他市场增长），预计2026年合并销量将大致持平或略微增长 [136][137]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度合并销量同比增长1.3%，达到10.9亿标准箱 [9] - 第四季度总收入增长2.9%，达到777亿墨西哥比索，按固定汇率计算增长6% [9] - 第四季度毛利润增长1.8%至363亿墨西哥比索，毛利率收缩60个基点至46.7% [10] - 第四季度营业利润增长13.3%至137亿墨西哥比索，营业利润率扩大160个基点至17.6%，主要受巴西和墨西哥约11亿比索的保险理赔净额回收的积极影响 [10] - 若剔除保险理赔影响，第四季度营业利润将下降2.1%，营业利润率将收缩90个基点至16.1% [11] - 第四季度调整后EBITDA（含保险理赔）增长12.8%至182亿比索，EBITDA利润率扩大210个基点至23.4% [11] - 若剔除保险理赔影响，第四季度调整后EBITDA增长4.4%，EBITDA利润率扩大30个基点至21.9% [11] - 第四季度归属母公司净利润增长3%至75亿比索 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **墨西哥**：第四季度销量同比收缩0.9%，但呈现连续季度改善，12月创下公司历史上销量最高的月份 [12][40] - **危地马拉**：第四季度销量增长3.5%，达到4890万标准箱 [16] - **巴西**：第四季度销量增长2.6%，12月创下历史最高月度销量 [18] - **哥伦比亚**：第四季度销量增长4.5% [21] - **阿根廷**：第四季度销量增长3% [24] - **零糖产品**：墨西哥市场可口可乐零糖销量同比增长14% [12]；巴西市场可口可乐零糖2025年全年增长44%，雪碧零糖增长93% [19] - **风味产品**：墨西哥市场无气饮料组合增长7.4%，其中Monster、Fuze Tea和Santa Clara分别增长41%、33%和28% [13]；哥伦比亚的QuAtro已成为该国排名第一的风味碳酸饮料 [23] - **无气饮料**：巴西市场果汁增长9%，Powerade中个位数增长，能量饮料持续两位数增长 [19] - **酒精即饮饮料**：巴西市场同比增长超过50%，主要受Jack and Coke和Absolut & Sprite驱动 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **墨西哥及中美洲分部**：第四季度销量持平，收入增长1.6%至422亿比索，按固定汇率计算增长3.3% [28] - **墨西哥及中美洲分部**：毛利润增长2.6%至208亿比索，毛利率扩张40个基点至49.2% [28] - **墨西哥及中美洲分部**：营业利润下降1.1%至69亿比索，营业利润率收缩40个基点至16.3% [29] - **南美洲分部**：第四季度销量增长3%，达到5.041亿标准箱 [31] - **南美洲分部**：收入增长4.6%至354亿比索，按固定汇率计算增长9.5% [32] - **南美洲分部**：毛利润增长0.6%，毛利率收缩170个基点至43.7%，按固定汇率计算毛利润增长5% [32] - **南美洲分部**：营业利润增长32.8%至68亿比索，营业利润率扩张410个基点至19.2%，主要受巴西约10亿比索保险回收的积极影响 [33] - **南美洲分部**：若剔除保险影响，营业利润增长6%，营业利润率扩张20个基点至16.3% [33] - **南美洲分部**：调整后EBITDA增长29.5%至85亿比索，EBITDA利润率扩张460个基点至23.9%，剔除保险影响后增长9.6%，利润率扩张90个基点 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持可持续长期增长模式，核心战略包括：利用无与伦比的品牌组合、最大的分销网络、持续的上线和下线投资、严格的执行以及领先的数字赋能工具 [8] - 2026年关键战略重点保持不变：1）通过押注核心产品、加速可口可乐零糖、改善风味饮料竞争地位以及发展盈利性非碳酸饮料来增长核心业务 [8]；2）利用Juntos+的AI能力，在四大市场继续推广Juntos+顾问工具 [9]；3）继续培养以客户为中心和心理安全的企业文化 [9] - 在墨西哥，公司调整了促销策略并加强了可负担性计划，以应对弱于预期的消费环境和年初不利的品牌情绪，迅速恢复了竞争地位 [5] - 在南美市场，有利的消费动态、市场执行、产能投资以及阿雷格里港工厂的全面重启推动了销量增长和竞争地位的改善 [6] - 公司正与可口可乐公司合作制定雄心勃勃的计划，以利用作为FIFA世界杯主办国的机会 [15] - 公司强调数字赋能工具Juntos+的重要性，该工具在巴西和墨西哥提高了销售拜访效率（分别提升9.2个百分点和5.5个百分点），并支持了积极的份额表现 [13][20] - 公司致力于通过严格的费用管理和运营优化来优化成本结构 [17][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司业务面临多方面考验，但也凸显了核心业务的韧性 [5] - 2026年预计将带来机遇和挑战，包括墨西哥消费税上调对消费者和客户的影响 [8] - 墨西哥消费环境仍然疲软 [12]，公司预计2026年墨西哥销量将出现低至中个位数的下降 [41] - 危地马拉宏观经济环境较前几年有所放缓，消费者行为改变（汇款储蓄率从11%升至40%），且因不安全因素导致流动性下降 [16] - 巴西市场受益于出色的市场执行、数字赋能工具、较高平均气温和显著较低的降水量 [18]，预计2026年选举相关支出、社会项目和FIFA世界杯将成为重要顺风 [21] - 哥伦比亚宏观经济环境逐步复苏，公司正在调整价格包装架构以提供有吸引力的价格点 [21][22] - 阿根廷经济各部门复苏不均，但公司通过敏捷反应保持了积极的业绩 [24] - 公司对所在地区饮料行业的增长前景持乐观态度 [25] - 对于巴西2026年销量，管理层预计将实现低至中个位数的正增长 [121] - 对于2026年合并销量，管理层初步预计将大致持平或略有增长 [138][140] 其他重要信息 - 公司综合财务结果录得14亿比索费用，主要受关键市场现金头寸减少、墨西哥利率下降导致利息收入减少，以及发行美元债券及其相关衍生工具导致利息支出增加的影响 [34] - 2026年2月12日，公司成功在墨西哥市场定价发行总额100亿比索的债券，分为两批：70亿比索10年期固定利率9.12%，30亿比索3年期浮动利率为TIIE加38个基点 [35] - 公司在可持续发展方面表现突出，标普全球企业可持续发展评估得分同比增长11点至81的历史新高，被纳入《2026年可持续发展年鉴》，并在美洲同行业中得分最高 [36] - 公司完成了ERP系统SAP S/4HANA的部署，2024年第四季度应付账款异常增加的影响在2025年第四季度已正常化，预计2026年不会再有相关干扰 [67][68] - 公司2025年资本支出占收入的8.2%，预计2026年将降至7%至7.5%的区间，可能接近该区间的低端 [102][103] - 公司股权结构获得两大战略股东FEMSA和可口可乐公司的长期支持，并对两位即将离任的CEO表示感谢，同时欢迎新任CEO [26][27] - 关于股东回报，鉴于墨西哥消费税带来的挑战，公司持谨慎态度，将观察上半年现金流表现后再做决定 [55][56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于墨西哥第四季度业绩及进入第一季度后的表现，特别是消费税实施后的早期迹象和定价策略 [39] - 回答: 墨西哥销量在2025年逐季改善，第一季度下降约5%，第二季度下降约10%，第三季度下降3.7%，第四季度几乎持平（下降0.9%），12月创下历史最高月度销量 [40] 公司对2026年墨西哥销量低至中个位数下降的指引不变，因为需要传导消费税上调的影响，且第一季度已看到该影响，表现符合预期 [41][42][44] 问题: 关于2026年及未来几年的主要战略重点和机遇 [48] - 回答: 关键战略重点保持不变：增长核心业务（加速可口可乐零糖、改善风味饮料地位、发展盈利性非碳酸饮料）、在四大市场推广Juntos+顾问工具、培养客户中心文化 [50][51][52] 2026年需要保持谨慎，因为墨西哥消费税上调幅度很大，但公司致力于通过可持续增长模式走出困境并变得更强大 [53] 数字能力恰逢其时，有助于公司在面临挑战时充分利用收入增长管理举措 [54] 问题: 关于巴西业务强劲势头的驱动因素，以及与竞争对手的相对表现 [61] - 回答: 巴西的成功是坚持长期可持续增长模式的结果，包括利用顶级品牌组合、持续投资、最广泛的分销网络、改善客户服务指标以及推广数字赋能工具 [64] 可口可乐零糖和雪碧零糖的剧本非常成功，数字工具（如Juntos+顾问）的推广和优化也持续带来积极效果 [65][66] 在成熟地区（如圣保罗和米纳斯吉拉斯州）获得了非常大的份额增长 [66] 问题: 关于现金流和营运资本中出现的重大流出，特别是应付款项的影响及正常化时间 [62] - 回答: 营运资本变动主要与应付账款有关，源于去年部署新ERP系统SAP S/4HANA时的延迟，导致2024年第四季度应付账款异常增加，与2025年第四季度正常化水平相比产生了较大影响 [67] 该影响在2025年第四季度已正常化，预计从2026年第一季度起将恢复正常 [68][69][71] 问题: 关于墨西哥在观察到当前弹性后，是否考虑进行第二轮价格调整以覆盖基础成本通胀，以及对未来12个月毛利率和成本通胀的展望 [78] - 回答: 目前判断为时过早，需要让第一季度的情况充分展现，去年1月表现强劲，2月和3月才出现情绪和天气变化 [80] 当前弹性表现符合预期，但消费者仍疲软，此时进行额外涨价并不谨慎 [80] 墨西哥毛利率面临一些压力，尽管甜味剂和塑料成本环境温和，但铝材存在压力 [82] 公司正努力通过固定成本和费用控制来补偿，目标是全年实现尽可能接近持平的EBIT利润率 [83] 问题: 关于巴西供应链改进带来的额外节省潜力，以及巴西是否仍需要增量产能投资 [88] - 回答: 在阿雷格里港工厂关闭的影响完全消除后，运输成本方面仍有几个月的改善空间 [89] 巴西已新增5条生产线，短期内产能不是问题 [89] 根据当前增长预测，预计在2030年左右需要新工厂，投资将在2029年开始 [90] 资本支出占收入比例预计将从近年的8%左右降至未来几年的6.5%左右，然后在2029年因新工厂建设而再次上升 [90] 问题: 关于墨西哥是否可能进入一个更长期的可负担性周期，以及2026年资本支出水平 [94] - 回答: 可持续增长模式是能带来最佳结果的模式 [96] 在墨西哥，传导消费税的影响类似于在阿根廷或巴拿马经历的情况，公司不希望失去家庭渗透率，这被视为一个12个月的事情，目标是在影响结束后变得更强大 [98][99] 价格差距总体可控，公司将在保持竞争地位提升的同时，根据市场情况推进收入增长管理和定价举措 [100] 2026年资本支出占收入比例预计将从2025年的8.2%降至7%至7.5%的区间，可能接近低端 [103] 问题: 关于墨西哥12月创纪录的销量是否包含渠道囤货，以及消费税实施后价格差距和份额表现 [107] - 回答: 不认为12月数据有显著的囤货效应，因为传统渠道在月中调价，现代渠道在年底有减少营运资本的动力，并未在1月前大量囤货 [110] 价格差距因竞争对手、地区和渠道而异，总体而言与之前相同或略有改善，没有恶化 [111][113] 墨西哥团队从去年第二季度的挫折中恢复了份额，这为2026年应对消费税挑战奠定了良好基础 [115] 问题: 关于巴西2026年的销量或销售指引 [119] - 回答: 巴西年初延续了强劲趋势，1月和2月表现良好，受益于社会支出和天气等顺风 [120] 预计2026年巴西销量将实现正增长，可能在低至中个位数范围内，但这不是正式指引 [121] 对在巴西看到的份额增长感到乐观，特别是数字工具带来的覆盖率和执行改善 [122][123] 问题: 关于世界杯影响的预估以及相关战略 [128] - 回答: 世界杯带来的最重要上行机会在于品牌互动和消费频率，不仅在墨西哥，在其他市场也是如此 [129] 公司产品组合的广度和深度使其能够满足围绕该赛事的所有不同消费场景，无论是补水、能量补充还是享受型消费 [130][131] 很难给出具体的数字影响 [128] 问题: 关于2026年合并销量展望，特别是考虑到阿根廷、哥伦比亚和危地马拉的复苏 [136] - 回答: 综合墨西哥（低至中个位数下降）、巴西（低至中个位数增长）及其他市场的情况，预计2026年合并销量将大致持平或略有增长 [138] 公司团队正努力在所有运营区域恢复增长路径，目标是在今年实现销量小幅增长 [140]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度合并销量增长1.3%，达到10.9亿单位箱 [7] - 第四季度总收入增长2.9%，达到777亿墨西哥比索，按固定汇率计算增长6% [8] - 第四季度毛利润增长1.8%至363亿墨西哥比索，毛利率收缩60个基点至46.7% [9] - 第四季度营业利润增长13.3%至137亿墨西哥比索，营业利润率扩大160个基点至17.6%，其中包含巴西和墨西哥11亿墨西哥比索的保险理赔净额 [9] - 若剔除保险理赔影响，第四季度营业利润将下降2.1%，营业利润率收缩90个基点至16.1% [10] - 第四季度调整后EBITDA（含保险理赔）增长12.8%至182亿墨西哥比索，EBITDA利润率扩大210个基点至23.4% [10] - 若剔除保险理赔影响，第四季度调整后EBITDA增长4.4%，EBITDA利润率扩大30个基点至21.9% [10] - 第四季度多数股东净利润增长3%至75亿墨西哥比索 [11] - 综合财务结果录得14亿墨西哥比索费用，高于去年同期的9.8亿墨西哥比索 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **墨西哥市场**：第四季度销量同比收缩0.9%，但呈现逐季改善趋势，12月创下公司历史上销量最高的月份 [5][11] - **危地马拉市场**：第四季度销量增长3.5%，达到4890万单位箱 [14] - **巴西市场**：第四季度销量增长2.6%，12月创下历史最高月度销量，第四季度销量创下该市场历史最高纪录 [17][20] - **哥伦比亚市场**：第四季度销量增长4.5% [20] - **阿根廷市场**：第四季度销量增长3% [22] - **零糖产品线**：在墨西哥，可口可乐零糖销量同比增长14% [11]；在巴西，可口可乐零糖2025年增长44%，雪碧零糖2025年增长93% [18] - **风味汽水**：在哥伦比亚，QuAtro已成为该国排名第一的风味汽水品牌 [21] - **非碳酸饮料**：在墨西哥，非碳酸饮料组合增长7.4%，其中Monster、Fuze Tea和Santa Clara分别增长41%、33%和28% [12]；在巴西，能量饮料（Monster）实现两位数增长，果汁增长9%，Powerade实现中个位数增长 [18] - **酒精即饮饮料**：在巴西，Jack and Coke和Absolut & Sprite推动该品类同比增长超过50% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **墨西哥**：销量逐季改善，第一季度下降约5%，第二季度下降约10%，第三季度下降3.7%，第四季度下降0.9% [40]；公司预计2026年销量将出现低至中个位数下降 [41]；已安装超过10万个新冷柜门 [12]；Juntos+ Advisor工具将地理效率（到访率）从91%提升至96.5% [12] - **危地马拉**：宏观经济环境因消费者行为改变（汇款储蓄率从11%升至40%）和流动性下降而放缓 [14]；产能限制已不再是问题 [16] - **巴西**：市场执行出色，得益于数字赋能工具、较高平均气温和显著减少的降水 [17]；已恢复因工厂临时关闭而丢失的绝大部分市场份额 [17]；Juntos+月活跃用户超过30.3万的目标 [19]；Juntos+ Advisor将地理效率提升超过9.2个百分点至95.6% [19]；制造产能同比增长8.2%，仓库产能增加超过2.5万个托盘位（同比增长6%） [19]；公司预计2026年销量将实现低至中个位数增长 [121] - **哥伦比亚**：宏观经济环境逐步复苏 [20]；Juntos+拥有超过32万月活跃买家，平均客单价增长超4%，数字订单同比增长超15% [21] - **阿根廷**：单次饮用包装占比达到26.3%，同比提升2.3个百分点 [23]；数字订单同比增长71% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持可持续长期增长模式，核心优势包括无与伦比的品牌组合、最大的分销网络、持续稳定的线上线下投资、 relentless的执行力以及领先的数字赋能工具 [6] - 2026年三大关键优先事项：1) 通过押注大单品（加速可口可乐零糖、改善风味饮料竞争地位、发展盈利性非碳酸饮料）继续发展核心业务；2) 利用Juntos+ AI能力，在四大市场继续推广Juntos+ Advisor；3) 继续培养以客户为中心和心理安全的文化 [6][7] - 在墨西哥，通过调整价格包装架构和加强可负担性举措来应对疲软消费者和不利的品牌情绪 [4]；公司已恢复在可乐和风味汽水领域的竞争优势，并以积极的市场份额势头进入2026年 [11] - 在巴西，战略重点是加速无热量和单次饮用包装饮料的增长 [18] - 公司计划利用作为FIFA世界杯主办国的机会，与可口可乐公司共同制定雄心勃勃的计划 [13] - 公司强调其数字赋能工具（如Juntos+和Juntos+ Advisor）在提升销售效率、覆盖率和市场份额方面的关键作用 [12][19][122] - 公司认为巴西市场的成功是长期坚持可持续增长模式、一致性投资和数字赋能的结果 [63][64] - 在墨西哥，面对消费税上调，公司策略是保持可负担的价值主张，维持家庭渗透率，并计划在年底前变得更强大 [100][101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年以多种方式考验了业务，但也凸显了核心业务的韧性 [4] - 南美市场享受了更有利的消费者动态，加上市场执行、产能投资以及阿雷格里港工厂全面重启，推动了销量增长和竞争地位改善 [5] - 展望2026年，预计将同时带来机遇和挑战，包括墨西哥消费税上调对消费者和客户的影响 [6] - 在危地马拉，宏观经济环境因消费者行为改变和流动性下降而放缓 [14] - 在巴西，预计与选举相关的支出、社会项目和FIFA世界杯将成为业务的重要顺风 [20] - 在哥伦比亚，宏观经济环境正在逐步复苏 [20] - 在阿根廷，对波动环境的敏捷反应确保了全年持续的积极表现 [22] - 公司对成为该地区具有积极增长前景的充满活力的饮料行业一部分感到鼓舞 [24] - 墨西哥消费者环境仍然疲软 [81] - 公司对巴西的市场份额增长趋势持谨慎乐观态度 [121] 其他重要信息 - 公司于2月12日在墨西哥市场成功发行总额100亿墨西哥比索的债券，分为两批：一批70亿比索（10年期，固定利率9.12%），另一批30亿比索（3年期，浮动利率） [34] - 此次债券发行获得了标普和穆迪的最高国家信用评级 [35] - 在可持续发展方面，标普全球企业可持续发展评估得分同比增长11分，达到历史最高81分，并被列入2026年可持续发展年鉴，成为美洲该行业得分最高的公司 [35] - FTSE4Good评估得分创纪录，达到4.1分（满分5分），并在MSCI、ISS ESG、彭博社ESG和CDP等关键评估中取得进步 [36] - 公司感谢FEMSA的José Antonio Fernández Carbajal和可口可乐公司的James Quincey的领导和合作，并欢迎José Antonio Fernandez Garza-Lagüera和Henrique Braun分别担任FEMSA和可口可乐公司的新任CEO [25][26] - 公司正在墨西哥和南美地区实施ERP系统SAP S/4HANA，2024年第四季度应付账款的异常增加导致了2025年第四季度营运资本的波动，预计从2026年第一季度起将恢复正常 [69][70][71] - 2025年资本支出占收入比例为8.2%，预计2026年将降至7%至7.5%的区间，可能接近该区间的下限 [104][105] - 关于股东回报，鉴于墨西哥的消费税挑战，公司暂时保持谨慎，将观察上半年现金流情况后再做决定 [54] - 对于FIFA世界杯的影响，公司认为其主要优势在于品牌互动和消费频率提升的机会，难以量化具体数字 [128][129] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于墨西哥第四季度业绩、税收影响及定价策略的早期迹象 [38][39] 1. **回答**：墨西哥销量逐季改善，第一季度下降约5%，第二季度下降约10%，第三季度下降3.7%，第四季度下降0.9%，12月创下历史最高月度销量 [40]；2026年指导仍为低至中个位数下降，公司已转嫁消费税影响，并在第一季度看到了该影响，情况符合预期 [41][42][44] 问题: 2026年及未来几年的主要战略重点和股东回报更新 [47][48] 1. **回答（战略）**：关键优先事项不变：发展核心业务（加速可口可乐零糖、改善风味饮料地位、发展盈利性非碳酸饮料）、在四大市场推广Juntos+ Advisor、培养客户中心文化 [49][50][51]；2026年需要保持审慎，因为墨西哥的消费税增幅很大，公司致力于可持续长期增长模式 [52] 2. **回答（股东回报）**：公司密切关注资本结构，鉴于墨西哥的消费税挑战，暂时保持谨慎，观察上半年现金流和世界杯影响后再决定股息策略 [54][55] 问题: 巴西强劲势头的驱动因素及营运资本流出的原因 [60][61][62] 1. **回答（巴西势头）**：巴西的成功是坚持长期可持续增长模式、一致性投资、最广泛的分销网络和数字赋能工具的结果 [63]；可口可乐零糖和雪碧零糖的剧本非常成功 [64]；数字工具和AI赋能器已全面推广并不断微调，推动了市场份额增长 [65] 2. **回答（营运资本）**：营运资本波动主要由于ERP系统实施导致2024年第四季度应付账款异常增加，与2025年第四季度正常水平相比产生了基数效应 [69]；从2025年第四季度起已正常化，预计2026年不会再有进一步干扰 [70][71][73] 问题: 墨西哥是否会有第二轮涨价以覆盖成本通胀，以及毛利率展望 [79][80] 1. **回答（定价）**：目前判断为时过早，需要观察第一季度情况 [81]；当前消费者仍然疲软，此时进行额外涨价是不谨慎的 [81] 2. **回答（毛利率）**：墨西哥毛利率面临一些压力 [83]；尽管甜味剂和塑料成本平稳或有利，但铝成本带来压力，公司旨在通过固定成本和费用控制来补偿，力争实现尽可能平稳的息税前利润率 [84] 问题: 巴西供应链的额外节省潜力和资本支出计划 [90] 1. **回答（供应链节省）**：仍有几个月会受阿雷格里港工厂关闭的影响，大部分运费改善将来自于此 [91] 2. **回答（资本支出）**：巴西已新增5条生产线，短期内产能不是问题 [91]；根据当前增长，预计2030年需要新工厂，投资将在2029年开始 [91]；资本支出占收入比例将从8%左右降至未来几年的6.5%左右，然后在2029年再次上升 [92] 问题: 墨西哥是否进入长期强调可负担性的阶段，以及2026年资本支出水平 [96][97] 1. **回答（可负担性周期）**：可持续增长模式能带来最佳结果 [98]；面对消费税，公司不希望失去家庭渗透率，这被视为一个12个月的调整期，目标是以更强的相对地位走出困境 [100][101] 2. **回答（资本支出）**：2025年资本支出占收入8.2%，2026年预计降至7%-7.5%区间，可能接近下限 [104][105] 问题: 墨西哥12月高销量是否涉及囤货，以及税收实施后的价差和份额情况 [110] 1. **回答（囤货）**：不认为12月数据有显著的囤货效应，因为传统渠道和现代渠道的价格调整时间不同 [111] 2. **回答（价差和份额）**：总体价差与之前相同或略有改善，但因竞争对手、地区和渠道而异 [112]；没有价差恶化的情况，某些竞争对手在特定渠道和地区表现激进，但总体情况稳定 [114]；墨西哥团队已从去年第二季度的挫折中恢复份额，为2026年奠定了良好基础 [116] 问题: 巴西2026年的销量或销售指引 [119] 1. **回答**：巴西年初开局强劲，受益于社会支出、选举相关支出和良好天气 [120]；预计2026年销量将实现增长，可能在低至中个位数区间 [121]；对巴西的市场份额增长感到兴奋，尤其是数字工具带来的覆盖改善 [122] 问题: FIFA世界杯的预估影响和利用策略 [127] 1. **回答**：难以量化具体数字，主要机会在于品牌互动和消费频率提升 [128][129]；公司强大的产品组合能够满足围绕该赛事的所有不同消费场景 [130] 问题: 2026年合并销量展望 [136] 1. **回答**：综合墨西哥（低至中个位数下降）、巴西（低至中个位数增长）及其他市场表现，预计2026年合并销量大致持平或略微增长 [137][138]；公司团队正致力于在所有市场恢复增长路径 [140]

财务数据关键指标变化：第四季度 - 第四季度总营收为777.5亿墨西哥比索，同比增长2.9%（按可比口径增长6.0%）[21] - 第四季度营业利润为137.02亿墨西哥比索，同比增长13.3%（按可比口径增长16.7%）[21] - 第四季度归属于公司股东的净利润为75.01亿墨西哥比索，同比增长3.0%[31] - 第四季度每股收益为0.45墨西哥比索（每单位3.57比索，每ADS 35.71比索）[15] - 第四季度调整后EBITDA为181.69亿比索，利润率23.4%，同比增长12.8%[74] - 第四季度总营收为775亿比索，同比增长2.9%[74] - 第四季度归属于公司股东的净利润为75.01亿比索，同比增长3.0%[74] - 2025年第四季度公司总收入为777.5亿墨西哥比索，同比增长2.9%[93] 财务数据关键指标变化：2025财年 - 2025财年总营收为2917.46亿墨西哥比索，同比增长4.3%（按可比口径增长6.5%）[36] - 2025财年营业利润为429.37亿墨西哥比索，同比增长7.0%[36] - 2025财年归属于公司股东的净利润增长0.5%，每股收益为1.42墨西哥比索[15] - 公司营业利润增长7.0%至429.37亿比索，营业利润率扩大40个基点至14.7%[39] - 剔除保险理赔影响后，营业利润下降0.7%，营业利润率收缩70个基点至14.2%[39] - 归属于公司股权持有者的净利润为238.45亿比索，同比增长0.5%，每股收益为1.42比索[46] - 全年总营收为2917.46亿比索，同比增长4.3%[74] - 全年调整后EBITDA为591.1亿比索，利润率20.3%，同比增长5.2%[74] - 全年净利润为238.45亿比索，同比增长0.5%[74] - 2025年全年公司总收入为2917.46亿墨西哥比索，同比增长4.3%[101] 成本和费用 - 综合融资结果费用为49.45亿比索，同比增长，主要因利息净支出增至57.6亿比索[42] - 第四季度净利息支出为17.11亿比索，同比大幅增长60.6%；全年净利息支出为57.6亿比索，同比增长28.2%[74] - 公司所得税占税前利润的比例为34.1%，高于去年同期的32.7%[45] 销量与价格表现 - 第四季度销量为10.936亿标箱，同比增长1.3%[21] - 2025财年销量为41.504亿标箱，同比下降1.8%[36] - 第四季度交易量达65.665亿笔，同比增长1.9%；全年交易量为248.129亿笔，同比下降0.5%[74] - 第四季度销量为10.936亿单位箱，同比增长1.3%；全年销量为41.504亿单位箱，同比下降1.8%[74] - 第四季度每单位箱平均价格为68.35比索，同比增长1.3%；全年平均价格为68.09比索，同比增长6.0%[74] - 2025年第四季度总交易量为65.665亿笔，同比增长1.9%[92] - 2025年全年总交易量为248.129亿笔，同比微降0.5%[100] 资本支出 - 第四季度资本支出（CAPEX）为94.64亿比索，同比下降31.3%；全年资本支出为267.65亿比索，同比下降9.0%[74] 墨西哥及中美洲分部表现 - 墨西哥及中美洲分部总收入增长1.6%至421.99亿比索，可比口径下增长3.3%[49][51] - 墨西哥及中美洲分部营业利润下降1.1%至68.68亿比索，剔除保险理赔影响后下降8.1%[49][53] - 墨西哥及中美洲分部第四季度营收为421.99亿比索，同比增长1.6%；调整后EBITDA为96.58亿比索，同比增长1.3%[79] - 墨西哥及中美洲分部第四季度销量为5.895亿单位箱，与去年同期持平；全年销量为23.917亿单位箱，同比下降4.1%[79] 南美洲分部表现 - 南美洲分部总收入增长4.6%至355.51亿比索，可比口径下增长9.5%[58][59] - 南美洲分部营业利润增长32.8%至68.34亿比索，营业利润率扩张410个基点至19.2%[58][61] - 南美洲分部销量增长3.0%至5.041亿标箱[58] - 第四季度总交易量同比增长4.4%至35.009亿笔，全年总交易量同比增长3.3%至124.015亿笔[82] - 第四季度总销量同比增长3.0%至5.041亿单位箱，全年总销量同比增长1.6%至17.587亿单位箱[82] - 第四季度平均每单位箱价格同比增长1.4%至65.70，全年平均价格同比增长7.0%至65.26[82] - 第四季度总营收同比增长4.6%至355.51亿，全年总营收同比增长8.3%至1221.05亿[82] - 第四季度营业利润同比增长32.8%至68.34亿，营业利润率提升至19.2%；全年营业利润同比增长26.2%至170.53亿[82] - 第四季度调整后EBITDA同比增长29.5%至85.10亿，利润率提升至23.9%；全年调整后EBITDA同比增长18.8%至233.38亿[82] - 第四季度南美洲地区销量同比增长3.0%至5.041亿单位箱，其中巴西市场增长2.6%，哥伦比亚市场增长4.5%[91] 主要国家市场表现 - 2025年第四季度巴西市场收入表现强劲，达239.76亿墨西哥比索，同比增长8.5%[93] - 2025年第四季度阿根廷市场收入同比下降16.4%至33.41亿墨西哥比索[93] - 2025年全年巴西市场收入增长显著，达824.36亿墨西哥比索，同比增长11.2%[101] - 2025年全年阿根廷市场收入为110.09亿墨西哥比索，同比下降12.3%[101] - 2025年第四季度巴西市场交易量达24.454亿笔，同比增长4.1%[92] - 2025年全年巴西市场交易量为86.168亿笔，同比增长4.0%[100] 汇率影响 - 墨西哥第四季度平均汇率18.32比索/美元，同比贬值8.7%[108] - 哥伦比亚第四季度平均汇率3,818.90比索/美元，同比大幅贬值12.2%[108] - 阿根廷第四季度平均汇率1,437.06比索/美元，同比大幅升值43.5%[108] - 巴西第四季度平均汇率5.39雷亚尔/美元，同比贬值7.7%[108] - 墨西哥本币（比索）在FY25全年平均汇率19.23，同比升值5.1%[108] - 阿根廷本币（比索）在FY25全年平均汇率1,244.54，同比大幅升值35.8%[108] - 截至2025年12月末，墨西哥比索收盘汇率17.97，同比升值11.4%[108] - 截至2025年12月末，哥伦比亚比索收盘汇率3,757.08，同比升值14.8%[108] - 截至2025年12月末，阿根廷比索收盘汇率1,455.00，同比升值41.0%[108] - 截至2025年12月末，巴西雷亚尔收盘汇率5.50，同比升值11.1%[108] 融资与债务 - 公司于2026年2月在墨西哥市场成功发行总额100亿墨西哥比索的债券[18] - 公司总资产同比增长2%至3145.39亿，总负债同比增长2%至1605.11亿，总权益同比增长2%至1540.29亿[86] - 净债务（含对冲影响）同比增长37.9%至528.46亿，净债务与调整后EBITDA比率升至0.89倍[88] - 债务构成中墨西哥占比60.7%，平均利率2.8%；巴西占比16.9%，平均利率13.1%；总债务平均利率为16.3%[86]