财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度合并销量同比增长1.3%，达到10.9亿标准箱 [9] - 第四季度总收入增长2.9%，达到777亿墨西哥比索，按固定汇率计算增长6% [9] - 第四季度毛利润增长1.8%至363亿墨西哥比索，毛利率收缩60个基点至46.7% [10] - 第四季度营业利润增长13.3%至137亿墨西哥比索，营业利润率扩大160个基点至17.6%，主要受巴西和墨西哥约11亿比索的保险理赔净额回收的积极影响 [10] - 若剔除保险理赔影响，第四季度营业利润将下降2.1%，营业利润率将收缩90个基点至16.1% [11] - 第四季度调整后EBITDA（含保险理赔）增长12.8%至182亿比索，EBITDA利润率扩大210个基点至23.4% [11] - 若剔除保险理赔影响，第四季度调整后EBITDA增长4.4%，EBITDA利润率扩大30个基点至21.9% [11] - 第四季度归属母公司净利润增长3%至75亿比索 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **墨西哥**：第四季度销量同比收缩0.9%，但呈现连续季度改善，12月创下公司历史上销量最高的月份 [12][40] - **危地马拉**：第四季度销量增长3.5%，达到4890万标准箱 [16] - **巴西**：第四季度销量增长2.6%，12月创下历史最高月度销量 [18] - **哥伦比亚**：第四季度销量增长4.5% [21] - **阿根廷**：第四季度销量增长3% [24] - **零糖产品**：墨西哥市场可口可乐零糖销量同比增长14% [12]；巴西市场可口可乐零糖2025年全年增长44%，雪碧零糖增长93% [19] - **风味产品**：墨西哥市场无气饮料组合增长7.4%，其中Monster、Fuze Tea和Santa Clara分别增长41%、33%和28% [13]；哥伦比亚的QuAtro已成为该国排名第一的风味碳酸饮料 [23] - **无气饮料**：巴西市场果汁增长9%，Powerade中个位数增长，能量饮料持续两位数增长 [19] - **酒精即饮饮料**：巴西市场同比增长超过50%，主要受Jack and Coke和Absolut & Sprite驱动 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **墨西哥及中美洲分部**：第四季度销量持平，收入增长1.6%至422亿比索，按固定汇率计算增长3.3% [28] - **墨西哥及中美洲分部**：毛利润增长2.6%至208亿比索，毛利率扩张40个基点至49.2% [28] - **墨西哥及中美洲分部**：营业利润下降1.1%至69亿比索，营业利润率收缩40个基点至16.3% [29] - **南美洲分部**：第四季度销量增长3%，达到5.041亿标准箱 [31] - **南美洲分部**：收入增长4.6%至354亿比索，按固定汇率计算增长9.5% [32] - **南美洲分部**：毛利润增长0.6%，毛利率收缩170个基点至43.7%，按固定汇率计算毛利润增长5% [32] - **南美洲分部**：营业利润增长32.8%至68亿比索，营业利润率扩张410个基点至19.2%，主要受巴西约10亿比索保险回收的积极影响 [33] - **南美洲分部**：若剔除保险影响，营业利润增长6%，营业利润率扩张20个基点至16.3% [33] - **南美洲分部**：调整后EBITDA增长29.5%至85亿比索，EBITDA利润率扩张460个基点至23.9%，剔除保险影响后增长9.6%，利润率扩张90个基点 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持可持续长期增长模式，核心战略包括：利用无与伦比的品牌组合、最大的分销网络、持续的上线和下线投资、严格的执行以及领先的数字赋能工具 [8] - 2026年关键战略重点保持不变：1）通过押注核心产品、加速可口可乐零糖、改善风味饮料竞争地位以及发展盈利性非碳酸饮料来增长核心业务 [8]；2）利用Juntos+的AI能力，在四大市场继续推广Juntos+顾问工具 [9]；3）继续培养以客户为中心和心理安全的企业文化 [9] - 在墨西哥，公司调整了促销策略并加强了可负担性计划，以应对弱于预期的消费环境和年初不利的品牌情绪，迅速恢复了竞争地位 [5] - 在南美市场，有利的消费动态、市场执行、产能投资以及阿雷格里港工厂的全面重启推动了销量增长和竞争地位的改善 [6] - 公司正与可口可乐公司合作制定雄心勃勃的计划，以利用作为FIFA世界杯主办国的机会 [15] - 公司强调数字赋能工具Juntos+的重要性，该工具在巴西和墨西哥提高了销售拜访效率（分别提升9.2个百分点和5.5个百分点），并支持了积极的份额表现 [13][20] - 公司致力于通过严格的费用管理和运营优化来优化成本结构 [17][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司业务面临多方面考验，但也凸显了核心业务的韧性 [5] - 2026年预计将带来机遇和挑战，包括墨西哥消费税上调对消费者和客户的影响 [8] - 墨西哥消费环境仍然疲软 [12]，公司预计2026年墨西哥销量将出现低至中个位数的下降 [41] - 危地马拉宏观经济环境较前几年有所放缓，消费者行为改变（汇款储蓄率从11%升至40%），且因不安全因素导致流动性下降 [16] - 巴西市场受益于出色的市场执行、数字赋能工具、较高平均气温和显著较低的降水量 [18]，预计2026年选举相关支出、社会项目和FIFA世界杯将成为重要顺风 [21] - 哥伦比亚宏观经济环境逐步复苏，公司正在调整价格包装架构以提供有吸引力的价格点 [21][22] - 阿根廷经济各部门复苏不均，但公司通过敏捷反应保持了积极的业绩 [24] - 公司对所在地区饮料行业的增长前景持乐观态度 [25] - 对于巴西2026年销量，管理层预计将实现低至中个位数的正增长 [121] - 对于2026年合并销量，管理层初步预计将大致持平或略有增长 [138][140] 其他重要信息 - 公司综合财务结果录得14亿比索费用，主要受关键市场现金头寸减少、墨西哥利率下降导致利息收入减少，以及发行美元债券及其相关衍生工具导致利息支出增加的影响 [34] - 2026年2月12日，公司成功在墨西哥市场定价发行总额100亿比索的债券，分为两批：70亿比索10年期固定利率9.12%，30亿比索3年期浮动利率为TIIE加38个基点 [35] - 公司在可持续发展方面表现突出，标普全球企业可持续发展评估得分同比增长11点至81的历史新高，被纳入《2026年可持续发展年鉴》，并在美洲同行业中得分最高 [36] - 公司完成了ERP系统SAP S/4HANA的部署，2024年第四季度应付账款异常增加的影响在2025年第四季度已正常化，预计2026年不会再有相关干扰 [67][68] - 公司2025年资本支出占收入的8.2%，预计2026年将降至7%至7.5%的区间，可能接近该区间的低端 [102][103] - 公司股权结构获得两大战略股东FEMSA和可口可乐公司的长期支持，并对两位即将离任的CEO表示感谢，同时欢迎新任CEO [26][27] - 关于股东回报，鉴于墨西哥消费税带来的挑战，公司持谨慎态度，将观察上半年现金流表现后再做决定 [55][56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于墨西哥第四季度业绩及进入第一季度后的表现，特别是消费税实施后的早期迹象和定价策略 [39] - 回答: 墨西哥销量在2025年逐季改善，第一季度下降约5%，第二季度下降约10%，第三季度下降3.7%，第四季度几乎持平（下降0.9%），12月创下历史最高月度销量 [40] 公司对2026年墨西哥销量低至中个位数下降的指引不变，因为需要传导消费税上调的影响，且第一季度已看到该影响，表现符合预期 [41][42][44] 问题: 关于2026年及未来几年的主要战略重点和机遇 [48] - 回答: 关键战略重点保持不变：增长核心业务（加速可口可乐零糖、改善风味饮料地位、发展盈利性非碳酸饮料）、在四大市场推广Juntos+顾问工具、培养客户中心文化 [50][51][52] 2026年需要保持谨慎，因为墨西哥消费税上调幅度很大，但公司致力于通过可持续增长模式走出困境并变得更强大 [53] 数字能力恰逢其时，有助于公司在面临挑战时充分利用收入增长管理举措 [54] 问题: 关于巴西业务强劲势头的驱动因素，以及与竞争对手的相对表现 [61] - 回答: 巴西的成功是坚持长期可持续增长模式的结果，包括利用顶级品牌组合、持续投资、最广泛的分销网络、改善客户服务指标以及推广数字赋能工具 [64] 可口可乐零糖和雪碧零糖的剧本非常成功，数字工具（如Juntos+顾问）的推广和优化也持续带来积极效果 [65][66] 在成熟地区（如圣保罗和米纳斯吉拉斯州）获得了非常大的份额增长 [66] 问题: 关于现金流和营运资本中出现的重大流出，特别是应付款项的影响及正常化时间 [62] - 回答: 营运资本变动主要与应付账款有关，源于去年部署新ERP系统SAP S/4HANA时的延迟，导致2024年第四季度应付账款异常增加，与2025年第四季度正常化水平相比产生了较大影响 [67] 该影响在2025年第四季度已正常化，预计从2026年第一季度起将恢复正常 [68][69][71] 问题: 关于墨西哥在观察到当前弹性后，是否考虑进行第二轮价格调整以覆盖基础成本通胀，以及对未来12个月毛利率和成本通胀的展望 [78] - 回答: 目前判断为时过早，需要让第一季度的情况充分展现，去年1月表现强劲，2月和3月才出现情绪和天气变化 [80] 当前弹性表现符合预期，但消费者仍疲软，此时进行额外涨价并不谨慎 [80] 墨西哥毛利率面临一些压力，尽管甜味剂和塑料成本环境温和，但铝材存在压力 [82] 公司正努力通过固定成本和费用控制来补偿，目标是全年实现尽可能接近持平的EBIT利润率 [83] 问题: 关于巴西供应链改进带来的额外节省潜力，以及巴西是否仍需要增量产能投资 [88] - 回答: 在阿雷格里港工厂关闭的影响完全消除后，运输成本方面仍有几个月的改善空间 [89] 巴西已新增5条生产线，短期内产能不是问题 [89] 根据当前增长预测，预计在2030年左右需要新工厂，投资将在2029年开始 [90] 资本支出占收入比例预计将从近年的8%左右降至未来几年的6.5%左右，然后在2029年因新工厂建设而再次上升 [90] 问题: 关于墨西哥是否可能进入一个更长期的可负担性周期，以及2026年资本支出水平 [94] - 回答: 可持续增长模式是能带来最佳结果的模式 [96] 在墨西哥，传导消费税的影响类似于在阿根廷或巴拿马经历的情况，公司不希望失去家庭渗透率，这被视为一个12个月的事情，目标是在影响结束后变得更强大 [98][99] 价格差距总体可控，公司将在保持竞争地位提升的同时，根据市场情况推进收入增长管理和定价举措 [100] 2026年资本支出占收入比例预计将从2025年的8.2%降至7%至7.5%的区间，可能接近低端 [103] 问题: 关于墨西哥12月创纪录的销量是否包含渠道囤货，以及消费税实施后价格差距和份额表现 [107] - 回答: 不认为12月数据有显著的囤货效应，因为传统渠道在月中调价，现代渠道在年底有减少营运资本的动力，并未在1月前大量囤货 [110] 价格差距因竞争对手、地区和渠道而异，总体而言与之前相同或略有改善，没有恶化 [111][113] 墨西哥团队从去年第二季度的挫折中恢复了份额，这为2026年应对消费税挑战奠定了良好基础 [115] 问题: 关于巴西2026年的销量或销售指引 [119] - 回答: 巴西年初延续了强劲趋势，1月和2月表现良好，受益于社会支出和天气等顺风 [120] 预计2026年巴西销量将实现正增长，可能在低至中个位数范围内，但这不是正式指引 [121] 对在巴西看到的份额增长感到乐观，特别是数字工具带来的覆盖率和执行改善 [122][123] 问题: 关于世界杯影响的预估以及相关战略 [128] - 回答: 世界杯带来的最重要上行机会在于品牌互动和消费频率，不仅在墨西哥，在其他市场也是如此 [129] 公司产品组合的广度和深度使其能够满足围绕该赛事的所有不同消费场景，无论是补水、能量补充还是享受型消费 [130][131] 很难给出具体的数字影响 [128] 问题: 关于2026年合并销量展望，特别是考虑到阿根廷、哥伦比亚和危地马拉的复苏 [136] - 回答: 综合墨西哥（低至中个位数下降）、巴西（低至中个位数增长）及其他市场的情况，预计2026年合并销量将大致持平或略有增长 [138] 公司团队正努力在所有运营区域恢复增长路径，目标是在今年实现销量小幅增长 [140]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度合并销量同比增长1.3%，达到10.9亿标准箱 [9] - 2025年第四季度总收入同比增长2.9%，达到777亿墨西哥比索，按固定汇率计算增长6% [9] - 2025年第四季度毛利润同比增长1.8%，达到363亿墨西哥比索，毛利率收缩60个基点至46.7% [10] - 2025年第四季度营业利润同比增长13.3%，达到137亿墨西哥比索，营业利润率扩张160个基点至17.6% [10] - 若剔除巴西和墨西哥的保险理赔净收益（约11亿墨西哥比索）影响，2025年第四季度营业利润将同比下降2.1%，营业利润率收缩90个基点至16.1% [11] - 2025年第四季度调整后EBITDA同比增长12.8%，达到182亿墨西哥比索，EBITDA利润率扩张210个基点至23.4% [11] - 若剔除保险相关影响，2025年第四季度调整后EBITDA同比增长4.4%，EBITDA利润率扩张30个基点至21.9% [11] - 2025年第四季度归属母公司净利润同比增长3%，达到75亿墨西哥比索 [12] - 2025年第四季度综合财务结果产生14亿墨西哥比索费用，上年同期为9.8亿墨西哥比索，主要受利息收入减少和利息支出增加影响 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 墨西哥市场 - 2025年第四季度销量同比收缩0.9%，但环比持续改善，12月创下公司历史上销量最高的月份 [12][40] - 可口可乐零度销量同比增长14% [12] - 非碳酸饮料组合销量同比增长7.4%，其中Monster、Fuze Tea和Santa Clara分别增长41%、33%和28% [13] - 2025年底前安装了超过10万个新冷柜门 [13] - 数字工具Juntos+ Advisor将地理效率（到访率）从91%提升至96.5% [13] - 2026年第一季度，墨西哥消费税上调的影响符合预期 [41][42] 危地马拉市场 - 2025年第四季度销量同比增长3.5%，达到4890万标准箱 [16] - 宏观经济环境放缓，消费者行为因汇款储蓄增加（从11%升至平均40%）和流动性因安全局势恶化而减少 [16] 南美市场 巴西 - 2025年第四季度销量同比增长2.6%，12月创下历史最高月度销量 [18] - 可口可乐零度在2025年全年增长44%，雪碧零度在2025年同比增长93% [19] - 雪碧零度目前占雪碧总销量的20%以上 [19] - 能量饮料（Monster）持续两位数增长，果汁增长9%，Powerade实现中个位数增长 [19] - 含酒精即饮饮料同比增长超过50% [19] - Juntos+月活跃用户超过30.3万，忠诚度计划用户同比增长73% [20] - Juntos+ Advisor将地理效率提升超过9.2个百分点至95.6% [20] - 制造产能同比增长8.2%（新增5条产线），仓储能力同比增长6%（增加超过2.5万个托盘位） [20] - 2026年初势头强劲，1月和2月表现良好，预计全年销量将实现低至中个位数增长 [119][120] 哥伦比亚 - 2025年第四季度销量同比增长4.5% [21] - 可口可乐零度实现两位数增长 [23] - Quatro（葡萄柚味）成为该国排名第一的风味碳酸饮料 [23] - Juntos+月活跃买家超过32万，平均订单金额增长超4%，数字订单同比增长超15% [23] 阿根廷 - 2025年第四季度销量同比增长3% [24] - 单次饮用包装占比达到26.3%，同比提升2.3个百分点 [24] - 数字订单同比增长71% [25] 各个市场数据和关键指标变化 墨西哥及中美洲分部 - 2025年第四季度销量持平，墨西哥销量小幅下降被危地马拉、尼加拉瓜、巴拿马和哥斯达黎加的增长所抵消 [28] - 收入同比增长1.6%至422亿墨西哥比索，按固定汇率计算增长3.3% [28] - 毛利润同比增长2.6%至208亿墨西哥比索，毛利率扩张40个基点至49.2% [28] - 营业利润同比下降1.1%至69亿墨西哥比索，营业利润率收缩40个基点至16.3% [29] - 若剔除保险理赔净收益（1.16亿墨西哥比索）影响，营业利润将同比下降8.1%，营业利润率收缩170个基点 [30] - 调整后EBITDA同比增长1.3%，利润率持平于22.9% [31] - 剔除保险影响后，调整后EBITDA同比增长0.5%，EBITDA利润率收缩20个基点 [31] 南美洲分部 - 2025年第四季度销量同比增长3%，达到5.041亿标准箱 [31] - 收入同比增长4.6%至354亿墨西哥比索，按固定汇率计算增长9.5% [32] - 毛利润同比增长0.6%，毛利率收缩170个基点至43.7%，按固定汇率计算毛利润增长5% [32] - 营业利润同比增长32.8%至68亿墨西哥比索，营业利润率扩张410个基点至19.2% [32] - 若剔除巴西保险理赔（约10亿墨西哥比索）影响，营业利润同比增长6%，营业利润率扩张20个基点至16.3% [33] - 调整后EBITDA同比增长29.5%至85亿墨西哥比索，EBITDA利润率扩张460个基点至23.9% [33] - 剔除保险影响后，调整后EBITDA同比增长9.6%，EBITDA利润率扩张90个基点 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持可持续长期增长模式，核心战略包括：利用无与伦比的品牌组合、最大的分销网络、持续的上线和下线投资、 relentless的执行力以及领先的数字赋能工具 [8] - 2026年关键优先事项：1) 通过押注核心产品、加速可口可乐零度、改善风味饮料竞争地位以及发展盈利的非碳酸饮料来持续增长核心业务；2) 利用Juntos+的AI能力，在四大市场继续推广Juntos+ Advisor；3) 继续培育以客户为中心和心理安全的文化 [9] - 在墨西哥，通过调整价格包装架构和加强可负担性计划来应对疲软消费环境和消费税上调的挑战 [5][15] - 在巴西，数字赋能工具和一致的执行力推动了份额增长和行业领先表现 [18][64] - 公司致力于通过优化成本结构、运营卓越和审慎的资本支出来应对短期挑战，同时保持长期增长能力 [16][17] - 公司视2026年FIFA世界杯为重要机遇，计划通过品牌激活和产品组合优势来推动消费场景 [15][126][129] - 公司认为在墨西哥的当前战略（注重可负担性和维持家庭渗透率）是正确的，预计是12个月左右的调整期，目标是在消费税影响后以更强的竞争地位走出 [97][99][100] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司业务面临多重考验，但核心业务展现了韧性，并验证了可持续长期增长模式的正确性 [5] - 2026年预计将同时带来机遇和挑战，包括墨西哥消费税上调对消费者和客户的影响 [8] - 墨西哥市场消费环境仍然疲软，但公司已通过调整价格包装架构和可负担性计划来应对，并恢复了在可乐和风味碳酸饮料领域的份额增长势头 [12] - 危地马拉宏观经济环境放缓，消费者储蓄率上升且流动性因安全担忧下降 [16] - 巴西市场受益于有利的天气、数字工具和强劲的执行力，预计2026年选举相关支出、社会项目和世界杯将成为重要顺风 [21] - 哥伦比亚宏观经济环境逐步复苏，公司通过调整价格包装架构和可负担性计划来应对 [21][23] - 阿根廷经济复苏不均衡，但公司通过灵活应对、增强可负担性计划和加速单次饮用包装组合，保持了积极的业绩 [24] - 公司对可持续性（ESG）的承诺是其长期价值创造战略的核心，在多个评估中得分创纪录或获得提升 [36][37] 其他重要信息 - 公司于2026年2月12日成功在墨西哥市场发行了总额100亿墨西哥比索的债券，分为两档：70亿比索10年期固定利率9.12%，30亿比索3年期浮动利率TIIE + 38个基点 [35] - 此次债券发行获得了标普和穆迪的国内最高信用评级，增强了财务灵活性并延长了债务期限 [35][36] - 公司正在部署新的ERP系统（SAP S/4HANA），2024年第四季度因此导致应付账款异常增加，进而影响了2025年第四季度的营运资本同比数据，但此影响已正常化，预计从2026年第一季度起营运资本将恢复正常 [67][68][69] - 公司感谢FEMSA和可口可乐公司的前CEO José Antonio Fernández Carbajal和James Quincey的领导和贡献，并欢迎José Antonio Fernández Garza-Lagüera和Henrique Braun分别担任FEMSA和可口可乐公司的新CEO [26][27] - 2026年资本支出预计将占收入的7%至7.5%，低于2025年的8.2% [102][103] - 关于股东回报，鉴于墨西哥消费税带来的挑战，公司对现金流持谨慎态度，将观察上半年（特别是世界杯期间）的情况后再提供更多信息 [55][56] - 公司预计2026年巴西需要新增产能的工厂可能在2030年左右启动，相关投资或在2029年进行 [90] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于墨西哥第四季度和2026年第一季度的销量表现，以及消费税上调后的早期消费者反应和定价策略 [39] - 回答: 墨西哥销量在2025年逐季改善，第一季度下降约5%，第二季度下降约10%，第三季度下降3.7%，第四季度下降0.9%，12月创下历史最高月度销量 [40] - 回答: 2026年指导保持不变，预计墨西哥销量将出现低至中个位数下降，以转嫁消费税影响，第一季度的影响符合预期 [41][42] 问题: 关于2026年及未来几年的主要战略重点和机遇 [48] - 回答: 关键优先事项保持不变：1) 增长核心业务（加速可口可乐零度、改善风味饮料地位、发展盈利非碳酸饮料）；2) 在四大市场推广Juntos+ Advisor；3) 培育客户中心文化 [50][51][52] - 回答: 需要保持审慎，因为墨西哥的消费税上调幅度很大，但目标是以更强的竞争地位走出困境 [53] - 回答: 关于股东回报，由于墨西哥消费税带来的现金流不确定性，公司持谨慎态度，将观察上半年情况后再提供更多信息 [55][56] 问题: 关于巴西强劲表现的驱动因素，以及营运资本流出的原因和正常化时间 [61][62] - 回答: 巴西的表现归功于坚持长期可持续增长模式，包括顶级品牌组合、持续投资、广泛分销网络、客户服务指标改善以及数字赋能工具的推出，这种一致性带来了竞争地位的提升和份额增长 [64] - 回答: 可口可乐零度和雪碧零度的成功是战略执行的结果，雪碧零度的增长对应对GLP-1药物潜在影响是利好 [65] - 回答: 营运资本变动主要源于新ERP系统部署导致的应付账款基数效应（2024年第四季度异常高），该影响已正常化，预计从2026年第一季度起恢复正常 [67][68][69] 问题: 关于墨西哥是否考虑第二轮涨价以覆盖成本通胀，以及毛利率和成本前景 [78] - 回答: 现在判断为时过早，需要观察第一季度情况，目前消费者仍然疲软，此时进行额外涨价是不谨慎的 [80][81] - 回答: 墨西哥的毛利率面临一些压力，尽管甜味剂和塑料成本环境温和，但铝成本带来压力，公司目标是通过固定成本和费用控制来尽可能实现平稳的EBIT利润率 [82][83] 问题: 关于巴西供应链的额外节约潜力，以及2026年资本支出计划 [88] - 回答: 巴西的供应链节约主要来自阿雷格里港工厂关闭导致的额外运费减少，该影响还将持续几个月 [89] - 回答: 巴西近期产能投资较大（新增5条产线），短期内无需重大新投资，预计资本支出占收入比例将从8.2%降至6.5%左右，直到2029年可能因新工厂而增加 [90] 问题: 关于墨西哥是否进入更长期的可负担性周期，以及2026年资本支出水平 [94] - 回答: 公司相信可持续增长模式能带来最佳结果，在墨西哥的策略是应对消费税影响的12个月调整期，旨在维持家庭渗透率并以更强地位走出 [97][99] - 回答: 数字能力和2014年消费税实施的经验教训有助于公司更好地执行收入增长管理 [101][102] - 回答: 2026年资本支出预计占收入的7%至7.5%，可能处于该区间低端 [103] 问题: 关于墨西哥12月创纪录销量是否包含渠道囤货，以及消费税实施后的价差和份额情况 [107] - 回答: 不认为12月销量有显著的囤货效应，因为传统渠道在月中调价，现代渠道在年底有减少库存的动力 [110] - 回答: 总体价差与之前相比保持稳定或略有改善，但具体情况因竞争对手、地区和渠道而异，没有恶化 [111][113] - 回答: 墨西哥团队在2025年下半年成功恢复了份额，这为2026年应对消费税挑战奠定了良好基础 [115] 问题: 关于巴西2026年的销量或销售指导 [118] - 回答: 巴西年初开局强劲，受益于社会支出、选举相关支出和有利天气，预计全年销量将实现低至中个位数增长 [119][120] - 回答: Juntos+ Advisor工具在巴西通过提高综合覆盖率和减少缺货，推动了份额增长，公司对其在其他市场的推广感到兴奋 [121][122] 问题: 关于世界杯的预期影响和公司利用该机遇的策略 [126] - 回答: 世界杯的主要机遇在于品牌互动和消费频率，公司计划通过奖杯巡展等多种激活活动来把握赛前、赛中及赛后的机会 [127][128] - 回答: 公司广泛的产品组合（涵盖补水、能量、享受等场景）使其能够捕捉世界杯带来的各种消费场合 [129] 问题: 关于2026年合并销量展望 [135] - 回答: 综合各市场（墨西哥预计低至中个位数下降，巴西预计低至中个位数增长，其他市场增长），预计2026年合并销量将大致持平或略微增长 [136][137]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度合并销量增长1.3%，达到10.9亿单位箱 [7] - 第四季度总收入增长2.9%，达到777亿墨西哥比索，按固定汇率计算增长6% [8] - 第四季度毛利润增长1.8%至363亿墨西哥比索，毛利率收缩60个基点至46.7% [9] - 第四季度营业利润增长13.3%至137亿墨西哥比索，营业利润率扩大160个基点至17.6%，其中包含巴西和墨西哥11亿墨西哥比索的保险理赔净额 [9] - 若剔除保险理赔影响，第四季度营业利润将下降2.1%，营业利润率收缩90个基点至16.1% [10] - 第四季度调整后EBITDA（含保险理赔）增长12.8%至182亿墨西哥比索，EBITDA利润率扩大210个基点至23.4% [10] - 若剔除保险理赔影响，第四季度调整后EBITDA增长4.4%，EBITDA利润率扩大30个基点至21.9% [10] - 第四季度多数股东净利润增长3%至75亿墨西哥比索 [11] - 综合财务结果录得14亿墨西哥比索费用，高于去年同期的9.8亿墨西哥比索 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **墨西哥市场**：第四季度销量同比收缩0.9%，但呈现逐季改善趋势，12月创下公司历史上销量最高的月份 [5][11] - **危地马拉市场**：第四季度销量增长3.5%，达到4890万单位箱 [14] - **巴西市场**：第四季度销量增长2.6%，12月创下历史最高月度销量，第四季度销量创下该市场历史最高纪录 [17][20] - **哥伦比亚市场**：第四季度销量增长4.5% [20] - **阿根廷市场**：第四季度销量增长3% [22] - **零糖产品线**：在墨西哥，可口可乐零糖销量同比增长14% [11]；在巴西，可口可乐零糖2025年增长44%，雪碧零糖2025年增长93% [18] - **风味汽水**：在哥伦比亚，QuAtro已成为该国排名第一的风味汽水品牌 [21] - **非碳酸饮料**：在墨西哥，非碳酸饮料组合增长7.4%，其中Monster、Fuze Tea和Santa Clara分别增长41%、33%和28% [12]；在巴西，能量饮料（Monster）实现两位数增长，果汁增长9%，Powerade实现中个位数增长 [18] - **酒精即饮饮料**：在巴西，Jack and Coke和Absolut & Sprite推动该品类同比增长超过50% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **墨西哥**：销量逐季改善，第一季度下降约5%，第二季度下降约10%，第三季度下降3.7%，第四季度下降0.9% [40]；公司预计2026年销量将出现低至中个位数下降 [41]；已安装超过10万个新冷柜门 [12]；Juntos+ Advisor工具将地理效率（到访率）从91%提升至96.5% [12] - **危地马拉**：宏观经济环境因消费者行为改变（汇款储蓄率从11%升至40%）和流动性下降而放缓 [14]；产能限制已不再是问题 [16] - **巴西**：市场执行出色，得益于数字赋能工具、较高平均气温和显著减少的降水 [17]；已恢复因工厂临时关闭而丢失的绝大部分市场份额 [17]；Juntos+月活跃用户超过30.3万的目标 [19]；Juntos+ Advisor将地理效率提升超过9.2个百分点至95.6% [19]；制造产能同比增长8.2%，仓库产能增加超过2.5万个托盘位（同比增长6%） [19]；公司预计2026年销量将实现低至中个位数增长 [121] - **哥伦比亚**：宏观经济环境逐步复苏 [20]；Juntos+拥有超过32万月活跃买家，平均客单价增长超4%，数字订单同比增长超15% [21] - **阿根廷**：单次饮用包装占比达到26.3%，同比提升2.3个百分点 [23]；数字订单同比增长71% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持可持续长期增长模式，核心优势包括无与伦比的品牌组合、最大的分销网络、持续稳定的线上线下投资、 relentless的执行力以及领先的数字赋能工具 [6] - 2026年三大关键优先事项：1) 通过押注大单品（加速可口可乐零糖、改善风味饮料竞争地位、发展盈利性非碳酸饮料）继续发展核心业务；2) 利用Juntos+ AI能力，在四大市场继续推广Juntos+ Advisor；3) 继续培养以客户为中心和心理安全的文化 [6][7] - 在墨西哥，通过调整价格包装架构和加强可负担性举措来应对疲软消费者和不利的品牌情绪 [4]；公司已恢复在可乐和风味汽水领域的竞争优势，并以积极的市场份额势头进入2026年 [11] - 在巴西，战略重点是加速无热量和单次饮用包装饮料的增长 [18] - 公司计划利用作为FIFA世界杯主办国的机会，与可口可乐公司共同制定雄心勃勃的计划 [13] - 公司强调其数字赋能工具（如Juntos+和Juntos+ Advisor）在提升销售效率、覆盖率和市场份额方面的关键作用 [12][19][122] - 公司认为巴西市场的成功是长期坚持可持续增长模式、一致性投资和数字赋能的结果 [63][64] - 在墨西哥，面对消费税上调，公司策略是保持可负担的价值主张，维持家庭渗透率，并计划在年底前变得更强大 [100][101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年以多种方式考验了业务，但也凸显了核心业务的韧性 [4] - 南美市场享受了更有利的消费者动态，加上市场执行、产能投资以及阿雷格里港工厂全面重启，推动了销量增长和竞争地位改善 [5] - 展望2026年，预计将同时带来机遇和挑战，包括墨西哥消费税上调对消费者和客户的影响 [6] - 在危地马拉，宏观经济环境因消费者行为改变和流动性下降而放缓 [14] - 在巴西，预计与选举相关的支出、社会项目和FIFA世界杯将成为业务的重要顺风 [20] - 在哥伦比亚，宏观经济环境正在逐步复苏 [20] - 在阿根廷，对波动环境的敏捷反应确保了全年持续的积极表现 [22] - 公司对成为该地区具有积极增长前景的充满活力的饮料行业一部分感到鼓舞 [24] - 墨西哥消费者环境仍然疲软 [81] - 公司对巴西的市场份额增长趋势持谨慎乐观态度 [121] 其他重要信息 - 公司于2月12日在墨西哥市场成功发行总额100亿墨西哥比索的债券，分为两批：一批70亿比索（10年期，固定利率9.12%），另一批30亿比索（3年期，浮动利率） [34] - 此次债券发行获得了标普和穆迪的最高国家信用评级 [35] - 在可持续发展方面，标普全球企业可持续发展评估得分同比增长11分，达到历史最高81分，并被列入2026年可持续发展年鉴，成为美洲该行业得分最高的公司 [35] - FTSE4Good评估得分创纪录，达到4.1分（满分5分），并在MSCI、ISS ESG、彭博社ESG和CDP等关键评估中取得进步 [36] - 公司感谢FEMSA的José Antonio Fernández Carbajal和可口可乐公司的James Quincey的领导和合作，并欢迎José Antonio Fernandez Garza-Lagüera和Henrique Braun分别担任FEMSA和可口可乐公司的新任CEO [25][26] - 公司正在墨西哥和南美地区实施ERP系统SAP S/4HANA，2024年第四季度应付账款的异常增加导致了2025年第四季度营运资本的波动，预计从2026年第一季度起将恢复正常 [69][70][71] - 2025年资本支出占收入比例为8.2%，预计2026年将降至7%至7.5%的区间，可能接近该区间的下限 [104][105] - 关于股东回报，鉴于墨西哥的消费税挑战，公司暂时保持谨慎，将观察上半年现金流情况后再做决定 [54] - 对于FIFA世界杯的影响，公司认为其主要优势在于品牌互动和消费频率提升的机会，难以量化具体数字 [128][129] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于墨西哥第四季度业绩、税收影响及定价策略的早期迹象 [38][39] 1. **回答**：墨西哥销量逐季改善，第一季度下降约5%，第二季度下降约10%，第三季度下降3.7%，第四季度下降0.9%，12月创下历史最高月度销量 [40]；2026年指导仍为低至中个位数下降，公司已转嫁消费税影响，并在第一季度看到了该影响，情况符合预期 [41][42][44] 问题: 2026年及未来几年的主要战略重点和股东回报更新 [47][48] 1. **回答（战略）**：关键优先事项不变：发展核心业务（加速可口可乐零糖、改善风味饮料地位、发展盈利性非碳酸饮料）、在四大市场推广Juntos+ Advisor、培养客户中心文化 [49][50][51]；2026年需要保持审慎，因为墨西哥的消费税增幅很大，公司致力于可持续长期增长模式 [52] 2. **回答（股东回报）**：公司密切关注资本结构，鉴于墨西哥的消费税挑战，暂时保持谨慎，观察上半年现金流和世界杯影响后再决定股息策略 [54][55] 问题: 巴西强劲势头的驱动因素及营运资本流出的原因 [60][61][62] 1. **回答（巴西势头）**：巴西的成功是坚持长期可持续增长模式、一致性投资、最广泛的分销网络和数字赋能工具的结果 [63]；可口可乐零糖和雪碧零糖的剧本非常成功 [64]；数字工具和AI赋能器已全面推广并不断微调，推动了市场份额增长 [65] 2. **回答（营运资本）**：营运资本波动主要由于ERP系统实施导致2024年第四季度应付账款异常增加，与2025年第四季度正常水平相比产生了基数效应 [69]；从2025年第四季度起已正常化，预计2026年不会再有进一步干扰 [70][71][73] 问题: 墨西哥是否会有第二轮涨价以覆盖成本通胀，以及毛利率展望 [79][80] 1. **回答（定价）**：目前判断为时过早，需要观察第一季度情况 [81]；当前消费者仍然疲软，此时进行额外涨价是不谨慎的 [81] 2. **回答（毛利率）**：墨西哥毛利率面临一些压力 [83]；尽管甜味剂和塑料成本平稳或有利，但铝成本带来压力，公司旨在通过固定成本和费用控制来补偿，力争实现尽可能平稳的息税前利润率 [84] 问题: 巴西供应链的额外节省潜力和资本支出计划 [90] 1. **回答（供应链节省）**：仍有几个月会受阿雷格里港工厂关闭的影响，大部分运费改善将来自于此 [91] 2. **回答（资本支出）**：巴西已新增5条生产线，短期内产能不是问题 [91]；根据当前增长，预计2030年需要新工厂，投资将在2029年开始 [91]；资本支出占收入比例将从8%左右降至未来几年的6.5%左右，然后在2029年再次上升 [92] 问题: 墨西哥是否进入长期强调可负担性的阶段，以及2026年资本支出水平 [96][97] 1. **回答（可负担性周期）**：可持续增长模式能带来最佳结果 [98]；面对消费税，公司不希望失去家庭渗透率，这被视为一个12个月的调整期，目标是以更强的相对地位走出困境 [100][101] 2. **回答（资本支出）**：2025年资本支出占收入8.2%，2026年预计降至7%-7.5%区间，可能接近下限 [104][105] 问题: 墨西哥12月高销量是否涉及囤货，以及税收实施后的价差和份额情况 [110] 1. **回答（囤货）**：不认为12月数据有显著的囤货效应，因为传统渠道和现代渠道的价格调整时间不同 [111] 2. **回答（价差和份额）**：总体价差与之前相同或略有改善，但因竞争对手、地区和渠道而异 [112]；没有价差恶化的情况，某些竞争对手在特定渠道和地区表现激进，但总体情况稳定 [114]；墨西哥团队已从去年第二季度的挫折中恢复份额，为2026年奠定了良好基础 [116] 问题: 巴西2026年的销量或销售指引 [119] 1. **回答**：巴西年初开局强劲，受益于社会支出、选举相关支出和良好天气 [120]；预计2026年销量将实现增长，可能在低至中个位数区间 [121]；对巴西的市场份额增长感到兴奋，尤其是数字工具带来的覆盖改善 [122] 问题: FIFA世界杯的预估影响和利用策略 [127] 1. **回答**：难以量化具体数字，主要机会在于品牌互动和消费频率提升 [128][129]；公司强大的产品组合能够满足围绕该赛事的所有不同消费场景 [130] 问题: 2026年合并销量展望 [136] 1. **回答**：综合墨西哥（低至中个位数下降）、巴西（低至中个位数增长）及其他市场表现，预计2026年合并销量大致持平或略微增长 [137][138]；公司团队正致力于在所有市场恢复增长路径 [140]

公司融资活动 - 可口可乐芬莎发行了总额为100亿墨西哥比索的本地债券 [1] - 本次发行的债券包含两个期限品种，分别为10年期和3年期 [1]

公司概况与市场地位 - 可口可乐FEMSA是世界上按销量计算最大的可口可乐装瓶商 在拉丁美洲运营 该地区人口结构更年轻 消费增长更快 利润率扩张潜力显著 [3] - 公司远不止是装瓶商 管理着超过200万个销售点 250多个配送中心和50家制造工厂 触达近2.75亿消费者 [3] - 公司通过投资数字基础设施 创纪录的资本支出扩大产能 并保持新兴市场中最干净的资产负债表之一 净债务与EBITDA比率低于0.8倍 建立了强大的运营规模和财务纪律 [4] 竞争优势与商业模式 - 公司的护城河由覆盖广阔地区的独家特许经营权 深厚的本地市场知识 以及与可口可乐的牢固合作伙伴关系所巩固 这确保了全球品牌影响力和定价能力 [5] - 尽管面临成本通胀和汇率波动 公司毛利率持续扩张 显示出强大的品牌信任度和定价权 [5] - 管理层保持低杠杆 通过股息稳定向股东返还现金 并持续投资于物流 生产能力和数据系统 确保长期价值的复利增长 [5] 财务表现与估值 - 公司股票在2025年11月2日的价格为86美元 截至1月30日的股价为104.29美元 其追踪市盈率和远期市盈率分别为39.79倍和116.28倍 [1][7] - 公司以约14倍远期市盈率和8倍企业价值倍数交易 市场似乎对暂时的外汇压力和沉重的资本支出进行了折价 这两者都是可控的 [6] - 保守估值模型显示有显著上行空间 根据增长和自由现金流的假设 公允价值估计范围在69美元至160美元之间 [6] 行业背景与增长前景 - 公司运营的拉丁美洲地区拥有更年轻的人口结构 更快的消费增长和显著的利润率扩张潜力 [3] - 公司是进入新兴市场可口可乐生态系统的一个有吸引力的途径 [7] - 此前对可口可乐公司的看涨观点强调了其强劲的有机增长 利润率扩张和有韧性的每股收益 自报告发布以来股价已上涨约8.62% [8]

作者背景与披露 - 作者Ian Bezek曾是对冲基金Kerrisdale Capital的分析师 拥有十年在拉丁美洲进行实地研究的经验 专注于墨西哥 哥伦比亚和智利等市场 同时擅长在美国及其他发达市场寻找高质量成长股和合理价格的复利型公司 [2] - 作者披露其通过股票 期权或其他衍生品对KOF FMX PEP拥有多头持仓 文章为作者个人观点 未从所提及公司获得报酬 [3] 服务内容 - 作者主导投资社区“Ian's Insider Corner” 服务内容包括提供新股票的研究报告 活跃聊天室 每周更新以及对会员问题的直接回复 [1] - 该投资社区的服务特色包括涵盖新投资思路 当前持仓更新和宏观分析的《周末文摘》 交易提示 活跃聊天室以及与作者的直接沟通渠道 [2]

公司评级与目标价调整 - 瑞银将可口可乐FEMSA的目标价从113美元下调至109美元 但维持对该股的买入评级 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 季度每股收益为28.10墨西哥比索 超出分析师普遍预期的26.31墨西哥比索 [2] - 季度营收为718.8亿墨西哥比索 略高于分析师普遍预期的717.8亿墨西哥比索 [2] - 季度营收同比增长3.3% 增长主要得益于价格与产品组合调整等收入管理举措 部分被销量小幅下滑、促销活动以及阿根廷比索和部分中美洲货币的负面汇率影响所抵消 [2] - 季度归属公司股东的净利润增长0.7% 达到59亿墨西哥比索 管理层将此主要归因于营业收入的增长 [3] 区域运营表现 - 南美地区运营表现突出 销量增长2.6%至4.23亿标箱 该地区营收增长8.7%至294亿墨西哥比索 [3] 公司背景 - 可口可乐FEMSA是全球销量最大的可口可乐装瓶商 业务遍及墨西哥、中美洲和南美洲 负责制造、营销和分销可口可乐商标饮料 [4]

财务业绩 - 第三季度每股ADS收益为28.07墨西哥比索，超出市场一致预期的27.60比索 [2] - 总收入同比增长3.3%，达到719亿墨西哥比索 [3] - 营业利润同比增长6.8%，达到103亿墨西哥比索，利润率提升50个基点至14.3% [3] - 调整后EBITDA增长3.7% [3] 区域运营表现 - 南美地区销量增长2.6%，主要由巴西市场的强劲表现和无糖可乐的成功所驱动 [4] - 墨西哥地区销量下降3.7%，原因包括消费者支出疲软以及待实施的消费税上调 [4] 战略与管理举措 - 公司通过可负担性计划、数字化推广（如Juntos+ Advisor）以及严格的商品对冲策略来抵消税收和成本压力 [4] - 成本控制和生产力提升推动了强劲的运营表现 [2]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总销量下降0.6%至10.4亿单位箱，但较第二季度有所改善 [8] - 总收入增长3.3%至719亿墨西哥比索，按不变汇率计算增长4.7% [9] - 毛利润增长0.9%至324亿墨西哥比索，但毛利率收缩100个基点至45.1% [9] - 营业收入增长6.8%至103亿墨西哥比索，营业利润率扩大50个基点至14.3% [9] - 调整后EBITDA增长3.2%至144亿墨西哥比索，EBITDA利润率持平于20.1% [10] - 多数股东净收入略微增至59亿墨西哥比索 [10] - 综合财务结果录得12亿墨西哥比索费用，而去年同期为8.23亿墨西哥比索 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在墨西哥，可口可乐零度可乐销量同比增长23%，自2022年以来增长超过40% [12] - 在巴西，可口可乐零度可乐销量增长38%，果汁和能量饮料实现两位数增长 [18] - 在哥伦比亚，Quatro品牌成为该国排名第一的风味碳酸饮料 [21] - 在阿根廷，单次饮用包装比例达到25.8%，同比提高1.8个百分点 [23] - 乳制品业务表现突出，圣克拉拉品牌带动价值型乳制品增长，今年至今非酒精即饮业务增长20% [104] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥和中美洲市场销量下降2.7%至6.121亿单位箱，收入下降0.2%至425亿墨西哥比索 [25] - 南美洲市场销量增长2.6%至4.23亿单位箱，收入增长8.7%至294亿墨西哥比索 [27] - 墨西哥市场销量下降3.7%，主要受宏观经济疲软影响 [10] - 危地马拉市场销量增长3.2%至5080万单位箱 [16] - 巴西市场销量增长2.6%，尽管平均气温低于去年 [18] - 哥伦比亚市场销量增长2.9%，经济逐步复苏 [20] - 阿根廷市场销量增长2.9%，尽管环境复杂 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于可持续长期增长模式，结合收入增长管理可负担性计划、短期生产力和成本控制措施以及修订后的资本支出投资水平 [8] - 在墨西哥，公司调整价格包装架构，特别是在可重复灌装多件装领域，以扭转销量下滑趋势 [12] - 数字化工具Juntos+和Juntos+ Premio在多个市场快速推广，在危地马拉月活跃用户超过10万，在巴西用户数增加1.8万且平均客单价增长15.8% [17][19] - 公司计划在2025年安装创纪录的12.5万台冷柜 [12] - 面对墨西哥即将实施的饮料消费税上调，公司计划通过收入增长管理计划、生产力和成本控制措施来应对 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 墨西哥继续面临疲软的宏观经济背景，影响了消费者偏好和需求，而南美洲则享有更具韧性的宏观和消费者环境 [7] - 公司预计2026年墨西哥销量将出现低至中个位数下降，主要受消费税上调和经济预计仅增长1.5%的影响 [15][68] - 世界杯预计将对品牌资产产生积极影响，历史上在世界杯期间能带来约5%的相对销量提升 [15][135] - 在阿根廷，立法选举结果将影响未来的经济增长前景，可能呈现缓慢增长而非持续复苏 [117] - 巴西市场消费出现软化迹象，但公司通过份额增长仍实现销量增长，对2026年保持韧性看法，但需关注2027年选择性税收的影响 [65] 其他重要信息 - 公司对墨西哥近期热带风暴雷蒙德影响的社区表示支持，并与FEMSA和可口可乐公司合作开展社区救济计划 [5] - 公司哀悼自1993年起担任董事的Ricardo Guajardo Touche逝世 [6] - 墨西哥众议院批准了联邦收入法，将软饮料消费税从每升1.64墨西哥比索大幅提高87%至每升3.08墨西哥比索，并对无热量配方新征每升1.50墨西哥比索的消费税，该法律待参议院批准，将于2026年1月生效 [14] - 公司在巴西确认了一笔2.18亿墨西哥比索与保险索赔相关的一次性收入（净额） [28] - 供应链团队已提前完成年度节约承诺，年初至今产生9000万美元节约，其中4300万美元来自主要分销，3250万美元来自服务成本，1450万美元来自制造成本 [32] 问答环节所有提问和回答 问题: 墨西哥和中美洲盈利能力改善的驱动因素 - 盈利能力改善主要来自整个损益表的节约举措，包括原材料成本优化、营销支出优化、团队重组以适应当前销量条件以及供应链举措 [37] - 另一个因素是运营费用中以外币计价的应付账款因墨西哥比索走强而带来的虚拟效应 [38] - 主要驱动因素是使生产力与具有挑战性的销量环境保持一致，公司从5月开始迅速调整结构，现在生产力已恢复正轨 [39] 问题: 阿根廷、哥伦比亚和危地马拉等次要市场的战略回顾 - 在所有市场遵循可持续长期增长模型的总体战略，因为这是一个规模业务，保持相对竞争优势至关重要 [40] - 在阿根廷，策略是在最初的通胀冲击中不全部转嫁通胀，以维持家庭渗透率，尽管对损益表造成冲击，但在复苏时处于更有利地位 [40] - 在哥伦比亚，应对税收增加的经验为墨西哥提供了借鉴，税收增加 essentially 会将销量曲线推迟两年，公司通过全面审查价格包装架构来应对 [41][42] - 在危地马拉，市场基本面强劲，年轻人口城市化程度提高，可支配收入增加，当前销量疲软主要是消费者因汇款风险感知而增加储蓄的短期调整 [44] 问题: 资本支出计划的调整 - 资本支出调整主要是推迟墨西哥等销量未达预期的国家的投资，例如推迟新建配送中心，以应对明年因税收导致的低至中个位数销量下降 [51][52] - 这实质上是将墨西哥的投资计划推迟两年 [52] 问题: 墨西哥销量展望、产品组合调整和巴西运营情况 - 公司预计2026年墨西哥销量将出现低至中个位数下降，这是考虑税收影响、不再有消费者抵制以及世界杯效应后的初步看法 [62][68] - 在引导消费者转向低热量或无热量选项方面，公司将通过促销策略和配方调整逐步进行，但会尊重消费者选择，不期望从甜味剂等方面获得实质性节约 [63] - 在巴西，公司看到消费软化，但通过份额增长仍实现销量增长，南部地区工厂恢复运营后已恢复约5个百分点的份额损失 [65] 问题: 墨西哥交易量疲软及未来策略 - 在更具挑战性的经济环境下，单次饮用包装比例通常会下降，消费者转向多次饮用包装，特别是可重复灌装包装，这自然会影响交易量 [75] - 公司的重点是维持销量基础和家庭渗透率，特别是在传统渠道的可重复灌装包装领域，通过引入特定价格点的包装来竞争 [76][77] 问题: 定价策略和资本结构 - 计划在2026年1月消费税生效时进行转嫁，可能需要给现代渠道时间来处理价格变动 [79] - 关于资本结构，公司意识到目前的结构效率不高，并计划在2026年解决，但需要评估税收对现金流预测的影响 [87] 问题: 墨西哥定价与需求匹配及与可口可乐公司的关系 - 需要将今年2月消费者抵制的影响正常化，公司份额已逐月恢复，目前仅在可乐品类还差0.6个百分点 [95] - 在宏观经济疲软和消费税增加的背景下，预计定价能力有限，不太可能实现高于通胀的实际定价 [96] - 关于与可口可乐公司的关系，税收影响会反映在系统利润分配模型中，但目前尚不清楚是否会有具体支持，需观察一季度消费者反应 [97] 问题: 乳制品业务表现和第四季度风险 - 乳制品业务是公司非酒精即饮业务中的佼佼者，今年至今增长20%，公司对圣克拉拉品牌带来的创新机会感到兴奋 [104] - 在墨西哥，天气模式改善预计将推动第四季度销量表现好于年初至今水平，宏观经济是第三季度表现不佳的主要驱动因素 [105][115] - 在巴西，10月初的不利天气状况似乎正在结束，第三季度平均气温比去年低约1摄氏度 [106] - 墨西哥韦拉克鲁斯州的洪水灾害对业务影响不重大，估计约为35万单位箱，公司正与FEMSA和可口可乐公司合作开展社区支持工作 [107][108] 问题: 墨西哥天气影响和阿根廷前景 - 第三季度天气与去年同期相比影响较小，宏观经济表现是消费不佳的主要驱动因素，预计明年宏观表现会略有改善 [115][116] - 在阿根廷，消费自布宜诺斯艾利斯省选举后开始放缓，立法选举结果将影响政府推动改革的能力，进而决定明年是缓慢增长还是重新加速 [117][118] 问题: 无热量甜味剂饮料的目标和竞争 - 公司没有具体的无热量饮料占比目标，但将其视为重要增长点，例如在巴西可口可乐零度可乐占比已达28%且仍在高速增长，而在墨西哥占比约为4%，有巨大增长空间 [126][127] - 公司在该领域处于领先地位，增长主要来自品类混合提升和总品类增长，而非份额争夺 [128] 问题: 可口可乐零度可乐在墨西哥的进展、世界杯影响和巴西竞争格局 - 公司对在墨西哥破解可口可乐零度可乐增长密码充满信心，即使在年初消费者抵制期间其仍保持两位数增长，世界杯将进一步提升其表现 [134] - 世界杯历史上能带来约5%的相对销量提升，并对品牌资产有巨大促进作用 [135] - 在巴西洪灾中，只有可口可乐FEMSA的生产设施受损，竞争对手未受影响，公司工厂现已恢复满负荷生产，并正在实施防洪补救计划 [136]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度综合销量下降0.6%至10.4亿单位箱，但较第二季度有所改善 [8] - 总收入增长3.3%至719亿比索，按不变汇率计算增长4.7% [9] - 毛利润增长0.9%至324亿比索，但毛利率收缩100个基点至45.1% [9] - 营业收入增长6.8%至103亿比索，营业利润率扩张50个基点至14.3% [9] - 调整后EBITDA增长3.2%至144亿比索，EBITDA利润率持平于20.1% [10] - 多数股权净收入略微增至59亿比索 [10] - 综合财务结果费用增至12亿比索，而上年同期为8.23亿比索 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 墨西哥和南美洲部门表现分化，墨西哥销量下降而南美洲增长 [7][8] - 可口可乐零度可乐在多个市场实现强劲增长，墨西哥增长23%，巴西增长38% [12][18] - 风味碳酸饮料组合在墨西哥份额超过上年水平，得益于现代渠道和堂食渠道的复苏 [12] - 巴西的果汁和能量饮料实现两位数增长 [18] - 乳制品类别（圣克拉拉品牌）表现优异，推动了非碳酸饮料业务增长 [101] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥市场销量下降3.7%，受宏观经济疲软影响，但现代渠道份额已恢复超过6个百分点 [10][11] - 危地马拉市场销量增长3.2%至5080万单位箱，可口可乐零度可乐增长16.9% [16] - 巴西市场销量增长2.6%，得益于份额增长和波尔图阿莱格里工厂重启 [18] - 哥伦比亚市场销量增长2.9%，经济逐步复苏，品牌可口可乐、风味饮料和水获得份额增长 [20][21] - 阿根廷市场销量增长2.9%，通过 affordability 计划和数字工具推广等策略应对复杂环境 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于可持续长期增长模式，结合收入增长管理、短期生产力和成本控制措施以及修订后的资本支出水平 [7][8] - 在墨西哥，通过调整价格包装架构和促销策略来应对消费者寻求最佳价值的需求 [11][12] - 数字化工具（如Juntos Plus）在多个市场推广，以改善服务水平和份额 [13][17][19] - 针对墨西哥2026年将实施的饮料消费税大幅上调（含糖饮料从每升1.64比索增至3.08比索，无热量配方新征每升1.50比索税），公司计划通过收入增长管理举措、生产力和成本控制来应对 [14][15] - 公司致力于激励低热量和无热量产品的发展，并与卫生当局保持对话 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 墨西哥持续面临疲软的宏观背景，影响消费者偏好和需求，而南美洲的宏观和消费环境更具韧性 [7] - 对于2026年墨西哥市场，由于消费税上调和经济预计仅增长1.5%，公司预计销量将面临又一个挑战之年，但世界杯预计将对品牌资产产生积极影响 [15] - 大宗商品成本环境趋于稳定，公司已对2025年剩余时间和2026年的关键原材料（如甜味剂、PET、铝）进行了大量对冲，以管理成本波动 [30][31] - 供应链团队已提前完成年度节约目标，年初至今产生9000万美元节约 [32] 其他重要信息 - 公司对墨西哥近期热带风暴雷蒙德影响的社区表示支持，并与FEMSA和可口可乐公司合作开展社区救济计划 [5] - 公司对自1993年起担任董事的Ricardo Guajardo Touchet的逝世表示哀悼 [6] - 巴西业务在第三季度确认了2.18亿比索的保险索赔净收入（与2024年5月洪水相关） [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 墨西哥和中美洲盈利能力改善的驱动因素 [34] - 回答: 盈利能力改善主要源于整个损益表的节约举措，包括原材料成本优化、营销支出优化、团队重组以适应当前销量条件、供应链举措以及墨西哥比索走强带来的运营外汇收益 [37][38] 主要驱动因素是使生产力与更具挑战性的销量环境保持一致 [39] 问题: 阿根廷、哥伦比亚和危地马拉等次要市场的战略回顾 [35] - 回答: 战略核心是维持相对规模和竞争地位 在阿根廷，通过不在初始通胀冲击中完全转嫁成本来维持家庭渗透率，从而在复苏时处于更有利地位 [40] 在哥伦比亚，经历了大幅增税后，通过全面审查价格包装架构，现已进入更具可比性的阶段并处于更有利的竞争地位 [41][42][43] 在危地马拉，近期波动源于消费者储蓄增加，公司已调整结构为增长做好准备 [44] 问题: 资本支出计划的调整 [50] - 回答: 资本支出调整主要是将墨西哥等地的一些投资项目（如新分销中心）推迟约两年，以应对预计因增税导致的销量下降，避免在销量收缩时增加不必要的折旧和劳动力成本 [51][52] 问题: 墨西哥2026年销量展望、产品减糖转型进展以及巴西业务表现 [59][60] - 回答: 墨西哥2026年销量预计出现低至中个位数下降，这已考虑了税收影响、不再有年初消费者抵制的影响以及世界杯的积极影响 [62][67] 产品减糖转型将尊重消费者选择，通过促销或基准价格差异逐步引导，而非强制 [63] 巴西市场尽管消费出现软化，但公司通过份额增长（尤其是在南部地区以外）驱动增长，并对2026年保持韧性看法，但需关注2027年选择性税收可能带来的风险 [64][65][66] 问题: 墨西哥交易量疲软的原因及未来策略，以及定价计划 [74] - 回答: 交易量疲软主要与宏观经济挑战下消费者转向多规格包装（尤其是可回收多规格包装）以寻求更低每升价格有关 [75] 公司策略是专注于关键价格点，例如在传统渠道推出1.25升玻璃瓶装可乐应对竞争，以维持家庭渗透率和销量基础 [76][77] 定价计划主要是为在2026年1月转嫁消费税做准备，给现代渠道足够时间调整价格清单 [79] 问题: 含糖与无糖产品之间的价差策略 [84] - 回答: 公司承诺通过不同的通道基准价格或更积极的促销网格，或两者结合，来激励向无热量产品的转变，预计无热量产品的有效价格将因这些措施而低于含糖产品 [85][86] 问题: 资本分配优先级 [87] - 回答: 公司意识到资本结构效率不高，并计划在2026年解决这一问题 由于墨西哥税收影响将现金流预测推迟约两年，公司将在2026年初评估情况后再通报任何新消息 [87] 问题: 公司在墨西哥的定价能力以及与可口可乐公司的浓缩液价格讨论 [91][92] - 回答: 在宏观疲软和大幅增税背景下，公司的定价能力预计有限，不指望实现高于通胀的实际定价 [95] 关于与可口可乐公司的关系，税收对盈利能力的影响会在系统利润分配模型中考虑，但目前尚不清楚是否会有具体支持，需观察一季度税收转嫁后的影响 [95] 问题: 乳制品类别表现和第四季度销量风险 [100] - 回答: 乳制品类别（圣克拉拉品牌）表现强劲，是公司非碳酸饮料业务中的佼佼者，年内增长达20% [101] 在墨西哥，天气模式在第三季度的影响相对去年较小，宏观因素是主要拖累，但预计第四季度销量趋势将比年内至今有所改善 [102] 在巴西，10月初天气不利，但已开始改善 墨西哥韦拉克鲁斯州的灾害对业务量影响不大（约35万单位箱），公司正专注于社区和支持救济工作 [103][104][105] 问题: 墨西哥销量表现中天气与经济因素的比重，以及阿根廷前景 [109][110] - 回答: 墨西哥第三季度天气作为比较因素的影响显著小于去年，宏观经济是表现不佳的主要驱动因素，预计2026年宏观将略有改善但幅度不大 [112][113] 在阿根廷，消费自布宜诺斯艾利斯省选举后开始放缓，本周末的立法选举结果将对政府推进改革的能力至关重要，可能决定明年是持续复苏还是增长停滞 [114][115] 问题: 无热量甜味剂饮料的目标份额和竞争格局 [122] - 回答: 公司没有具体的无热量产品混合比例目标，但视可口可乐零度可乐为重要增长点 巴西的零度可乐混合比例已达28%，而墨西哥约为4%，显示巨大增长空间，公司在该领域处于领导地位，增长主要来自类别扩张而非份额争夺 [123][124][125] 问题: 墨西哥可口可乐零度可乐进展、世界杯历史影响及巴西竞争对手产能 [129][130] - 回答: 对墨西哥可口可乐零度可乐的增长充满信心，即使在年初的消费者抵制期间也保持了两位数增长，世界杯将进一步提升其品牌形象 [132] 世界杯 historically 能给销量带来约5%的提升，但对品牌资产影响巨大 [133] 在巴西南部的洪水中，只有可口可乐FEMSA的生产设施受损，竞争对手未受影响，公司目前产能已完全恢复，并正在实施防洪补救措施 [134] 对墨西哥2026年的销量展望（低至中个位数下降）已综合考虑了税收、不再有抵制因素和世界杯影响等所有情况 [135]