财务数据和关键指标变化 - 第三季度现金流环比增长7%，调整后净收入环比增长11% [13] - 第三季度现金流同比增长4%，调整后净收入保持稳定 [4] - 截至9月30日的12个月股本回报率为14.2%，资本回报率接近12.5% [13] - 净投资环比减少35亿美元，营运资本季节性释放带来13亿美元正向现金流贡献 [8] - 负债率从接近18%下降至接近17%，预计年底将进一步降至15%-16% [9][23] - 在每桶69美元的油价下，第三季度产生超额自由现金流，覆盖净投资及45亿美元的股东回报 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 勘探与生产业务第三季度调整后净收入22亿美元，环比增长10%，现金流40亿美元，环比增长6% [14] - 油气产量同比增长超过4%，预计第四季度同比增长也将超过4% [13] - 新投产项目（如巴西Mero、美国深水项目等）的现金流边际约为基础投资组合的两倍，前九个月贡献17万桶/日产量，产生约4亿美元额外现金流 [4][5] - 综合液化天然气业务第三季度液化天然气销量1040万吨，环比基本持平，现金流11亿美元，调整后净营业收入9亿美元，环比下降18% [16] - 综合电力业务净发电量环比增长9%至126太瓦时，现金流6亿美元，环比增长9% [17][18] - 下游业务第三季度调整后净营业收入11亿美元，环比增长超过30%，现金流17亿美元，环比增长11% [19][20] - 欧洲炼油利润率从第二季度的每吨35美元显著改善至第三季度的每吨63美元，增幅接近80% [12] - 炼油厂利用率达到84%，处于80%-85%指导范围的高位，预计第四季度利用率为80%-84% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度布伦特原油均价为每桶59美元，环比上涨2%，但同比下跌超过10美元 [12] - 欧洲天然气价格第三季度均价为每百万英热单位113美元，环比下降5% [12] - 液化天然气平均价格降至每百万英热单位89美元，环比下降2% [12] - 公司预计2025年第一季度欧洲天然气价格将维持在每百万英热单位11美元左右，液化天然气平均销售价格预计为每百万英热单位850美元 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于两大支柱：石油天然气业务的强劲且安全的产量增长，以及增值的现金流产生和资本纪律 [3] - 超过95%的2030年产量目标已经投产或在建，且大部分采用固定总价EPC合同，显著降低了成本风险 [6] - 公司通过严格的投资框架（技术成本低于每桶20美元，盈亏平衡点低于每桶30美元）来执行项目 [5] - 公司正在终止ADR计划，目标是从12月8日起在纽约证券交易所开始交易普通股，以实现单一类别股票交易并延长交易时间 [10][11] - 在液化天然气战略调整方面，公司通过在美国Rio Grande液化天然气项目的最终投资决定和收购Anadarko盆地页岩气资产权益来增强其美国影响力和韧性 [17] - 综合电力业务通过出售北美14吉瓦可再生能源投资组合的50%和法国270兆瓦可再生能源投资组合的50%来实现资本回收，这些交易合并现金影响约15亿美元，公司保留50%股权并继续担任运营商 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管油价同比下跌超过10美元/桶，但公司现金流仍实现增长，这主要得益于烃类产量增长的现实和高增值性，以及下游业务的复苏 [4][6] - 新的俄罗斯制裁措施开始对市场产生实际影响，导致贸易商更加谨慎，可能引发货物改道并增加运输成本，从而对炼油利润率和油价产生影响 [34][35] - 公司对炼油利润率持乐观态度，指出10月份以来捕获的利润率约为每吨75美元，但认为当前市场水平接近每吨100美元 [34][35] - 公司预计上游产量增长将超过现金流增长，因为新投产桶的现金流边际更高 [45] - 对于2026年，公司预计上游产量增长将超过3%，现金流增长将因新产量（如巴西产量在2026年将发挥全部效应）而更具增值性 [29][30] - 公司计划在未来五年内从所有业务部门产生额外的100亿美元自由现金流 [30] 其他重要信息 - 董事会决定将第三季度中期股息以欧元计算提高接近8%，以美元计算提高超过10% [9] - 董事会授权在2025年第四季度进行最多15亿美元的股票回购 [9] - 假设现金流在275亿至280亿美元之间，2025年的派息率预计将保持在56%左右 [10] - 公司正在大规模投资人工智能和数字化，与亚马逊和Cognite等公司合作进行数据平台投资，总额超过3亿欧元（约35亿美元），目标是通过先进过程控制工具提高油田和炼油厂的产量 [83][84][86][116] - 公司对法国议会关于股票回购征税等财政提案持谨慎态度，认为这些提案可能不符合法治原则，且公司大部分现金流和业绩并非来自法国本土 [27][28][60][61] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于法国税务问题及2026年现金流增长指引 [25] - 管理层认为法国议会近期的财政提案（如对跨国公司和股票回购的超级税）存在很大不确定性，可能不符合法国已签署的125项税收协定中的避免双重征税原则以及宪法规定，预计最终会达成合理方案 [27][28] - 公司强调其全球性，90%-95%的现金流和业绩并非来自法国总部所在地，因此与其他法国公司情况不同 [28] - 关于2026年，管理层表示将在明年2月的年度业绩会议上提供更精确的计划，目前预计产量增长将超过3%，现金流增长将因新项目（如巴西产量在2026年发挥全部效应）而更具增值性，并重申未来五年额外100亿美元自由现金流的路线图 [29][30] 问题: 关于捕获当前炼油利润率的能力以及俄罗斯制裁对实物市场的影响 [33] - 管理层认为此前对炼油利润率的指引（高于每吨50美元）可能偏保守，实际捕获的利润率接近每吨75美元，而当前市场水平因俄罗斯制裁导致的贸易商谨慎和货物改道可能接近每吨100美元 [34][35] - 俄罗斯制裁针对大型俄罗斯贸易公司以及被视为高风险的国家（如印度、土耳其、中国），可能对产品流向和原油价格产生影响 [34][35] - 公司自2022年底已停止交易任何俄罗斯石油，以确保合规 [36] - 在美国Port Arthur和法国Donges炼油厂的检修进展顺利，Port Arthur已全面恢复生产，Donges预计年底前完成最后设备安装，尽管第四季度在Antwerp和Satorp有计划检修，但预计将被更高的利润率和其他资产所抵消 [36][37] 问题: 关于上游利润率变化趋势以及超额现金的优先用途 [41][42] - 管理层指出，新投产桶的现金流边际更高（约每桶30-40美元，基础桶为每桶19-20美元），因此上游自由现金流的增长将快于产量增长 [45] - 伊拉克合同具有良好的反应性，能捕获油价上涨带来的收益，且盈亏平衡点低，将对增值性增长做出贡献 [44][45] - 如果现金流优于预期，超额现金将优先用于强化资产负债表，因为拥有强劲的资产负债表对于实施可持续的股票回购政策至关重要 [43] - 公司重申了在不同油价区间（60-80美元）下的股票回购指引（075-15亿美元），如果未来能交付更多自由现金流，可能会重新审视该方案 [43] 问题: 关于年度资产剥离计划以及欧洲竞争力信函的进展 [48][50] - 20亿美元的资产剥离计划包括尼日利亚、挪威的勘探与生产资产剥离，以及北美和希腊的可再生能源资产剥离，其中不包括SPDCV的剥离（因未能满足先决条件，正与新的潜在买家讨论，预计明年完成） [52][53] - 关于欧洲竞争力信函，管理层表示欧洲领导人已注意到40位CEO的呼吁，并与一些欧盟专员进行了讨论，这被视为一次唤醒呼叫，旨在重新审视可能损害竞争力和欧洲供应安全的立法 [54][55] - 美国能源部长和卡塔尔能源部长等其他方面也呼吁重新审视相关立法 [55] 问题: 关于液化天然气最终投资决定激增的看法以及ADR转换对股票回购执行的影响 [58][59] - 管理层认为，尽管有大量液化天然气最终投资决定宣布，但许多项目面临融资和许可挑战，公司保持纪律，优先考虑投资组合中第一和第二四分位的项目 [62][63] - 公司将大部分液化天然气现货市场风险敞口转移至与布伦特油价挂钩的公式，并对油价持更乐观态度 [63] - 关于莫桑比克项目，管理层澄清总预算为200-205亿美元（包括过去四年已支出的45亿美元），驳斥了250亿美元的传闻，目标是在2029年交付项目 [65][66] - ADR转换为普通股不会影响股票回购计划的执行，回购将继续在巴黎证券交易所进行，目的是为纽约市场注入更多活力 [60] - 管理层认为法国议会关于股票回购征税的提案可能因不符合法治原则（如宪法关于不合理剥夺利润的规定）而无法通过 [61] 问题: 关于液化天然气交易利润下降的驱动因素以及欧盟可持续发展规则（CSDD）的合规实践 [69] - 管理层澄清，液化天然气交易利润并非下降，而是从2021-2023年的异常高水平回归正常化，2025年的业绩与2024年一致，主要增长将来自资产带来的销量增长 [70][71] - 更多交易商进入该领域增加了竞争，但公司的优势在于其资产基础和与亚洲签订的长期合同所提供的灵活性 [70][74] - 关于欧盟CSDD规则，管理层指出其核心是供应链尽职调查，但罚则（最高可达全球营业额的5%）被认为完全不成比例 [75] - 卡塔尔和美国等主要液化天然气供应国已致信欧洲领导人，警告若规则保持不变，可能停止向欧洲输送液化天然气 [75] - 公司对其在美国和卡塔尔生产的液化天然气符合尽职调查要求充满信心 [75] 问题: 关于2026年炼油业务正常化吞吐量的展望 [78] - 管理层预计，考虑到计划中的检修（如Antwerp和Satorp），第四季度利用率指导范围（80%-84%）的中值82%可能是合理的参考点 [79] - 对于2026年，预计利用率将在84%-86%范围内，因为计划检修较少，且Port Arthur和Donges炼油厂的状况改善（新装置投运）应能更好地捕获利润率 [79][80] 问题: 关于市场营销业务单位利润率改善的驱动因素以及人工智能合作伙伴关系的背景 [82] - 市场营销业务坚持"价值重于销量"的战略，在成熟市场中不牺牲利润率来追求份额，通过退出低利润率业务（如德国、荷兰和部分比利时的网络，以及某些低利润率的物流资产共享业务）来结构性提高利润率 [87][88] - 在人工智能和数字化方面，公司正在从"自下而上"的方法转向大规模投资（超过3亿欧元/35亿美元），与亚马逊和Cognite合作构建全球数据平台，目标是通过先进过程控制工具等提高资产产量，预计需要两到三年部署 [83][84][86] 问题: 关于法国电力批发价格监管提案背景下的购电协议签署意愿，以及莫桑比克项目的最新进展 [91] - 管理层倾向于市场化的商业方式，认为签署购电协议是商业化资产的最佳途径 [92] - 以法国海上风电项目为例，其购电协议价格（约每兆瓦时65-66美元）与资本支出挂钩，提供了保护，欧洲市场的基本规则仍由市场驱动 [93][94] - 关于莫桑比克项目，力拓已解除，预计政府将批准新计划和预算，公司正在动员承包商，目标是在2029年交付项目 [92] 问题: 关于化工行业困境的看法以及化工业务在利润中的占比 [97][99] - 管理层指出，中国裂解产能在过去五年从5000万吨增至1亿吨，实现了几乎自给自足甚至出口，改变了全球格局，欧洲的石脑油裂解装置面临来自美国和中东的激烈竞争 [100] - 公司的投资重点是有成本竞争力的原料地区（如美国的乙烷、中东的液化石油气），并已决定关闭法国的裂解装置 [101] - 化工业务不是下游业绩和现金流的主要部分，大部分来自炼油和贸易 [102] 问题: 关于综合电力业务资本回报率低于10%以及达到12%目标的信心，还有欧盟拟议的2027年俄罗斯液化天然气进口禁令的影响 [104] - 综合电力业务资本回报率目标（12%）是一个五年计划，部分将通过将非生产性资本转化为生产性资产（年增长20%）来实现，另一部分通过资产优化和业务集中来实现 [105][107] - 资产剥离（如第四季度的农场投资）将有助于提高资本回报率，目标是在2028年（或可能2027年）实现净现金正，以提升该业务的估值 [108] - 关于欧盟对俄罗斯液化天然气的禁令，新法规需要澄清其确切范围，公司律师正在研究，以确保制裁合规，如果无法援引不可抗力，公司有义务提取部分货物，但目前尚不完全清楚法规范围 [109][110] 问题: 关于人工智能投资的规模、人才策略和目标，以及伊拉克的地面情况、生产增长潜力和对油价的影响 [113][115] - 人工智能相关数据平台投资的全球规模超过3亿欧元（约35亿美元） [116] - 公司拥有约300人的数字工厂团队，并得到合作伙伴（如Emerson, Aspentech, Cognite）的支持，同时考虑通过扩大在印度等地的能力中心来增加资源 [117][118] - 伊拉克巴士拉地区的地面安全状况良好，公司已签署完整的EPC合同 [119] - 伊拉克的生产增长面临投资和安全（其他地区）等障碍，从最终投资决定到生产周期较长（约8年），因此短期内不会对油价造成压力 [120][121] - 公司认为，如果风险回报不合理，资本就不会投入，伊拉克的潜在增长对道达尔能源而言将是2030年之后的事情 [121] 问题: 关于新任勘探主管可能带来的策略变化，以及在纳米比亚和南非的勘探计划更新 [123][124] - 勘探预算（8亿至10亿美元）保持不变，重点在于效率而非支出金额，新任主管Nicola Mavela将带来新思路和方法 [125][126] - 公司近期在尼日利亚（10多年来首次颁发许可证）、利比里亚和刚果获得了新的勘探许可证 [127] - 在纳米比亚，公司有继续勘探的计划，并着眼于业务发展 [129] - 在南非，法律环境复杂，项目常面临诉讼，公司希望政府能简化流程以促进勘探和开发 [129][130] 问题: 关于资本支出季度波动的原因以及2027年再投资率下降暗示的2026年产量和现金流增长轨迹 [132] - 资本支出的管理重点是年度预算（2025年为170-175亿美元）的遵守，而非季度间的稳定性，季度波动源于项目投产时间点不同 [134][135] - 关于2026年的产量和现金流增长轨迹，细节将在明年2月公布，但重申了2027年再投资率从70%降至50%左右的指引，这源于现金流增长和资本支出纪律（160亿美元指引）的共同作用，是每股自由现金流增长计划的一部分 [136][138]