市场对美联储新主席及未来政策的预期 - 金融评论家普遍预期新任美联储主席将是超级鸽派且为特朗普忠实拥趸，意图不顾经济基本面大幅降息，但市场价格显示交易员并不认同此观点 [1][7] - 市场普遍预期鲍威尔主席任期将于明年五月结束，并将被特朗普首席经济顾问凯文·哈塞特取代，特朗普本人已暗示并将哈塞特称为“潜在的美联储主席” [1][7] - 利率期货市场定价显示，到明年年底，市场预期的宽松幅度仅为75个基点，即三次25个基点的降息，其中两次可能在鲍威尔离任前进行，新主席上任后仅有一次 [1][7] 对市场预期的两种解读及前景分析 - 对市场预期有两种解读：一是市场低估了明年下半年进一步宽松的风险，意味着风险资产被低估；二是市场判断正确，即美联储明年不会特别鸽派，从而限制政策推动股市上行和美元下行的空间 [2][9] - 综合考虑，后一种情况（市场判断正确）更有可能，路透社一项调查的共识中值预测显示，标普500指数明年年底目标为7490点，仅比上周五收盘价上涨9% [2][9] - 考虑到新任美联储主席将继承的政策遗产，市场预期2026年降息幅度有限是合理的 [4][9] 货币政策环境与财政刺激的制约 - 美国劳动力市场已走弱，但通胀率高于美联储2%目标已近五年且仍在持续 [5][9] - 若市场预期正确，在新主席上任时，美联储已将政策利率下调100个基点（含2024年9月至12月间的100个基点降息），使联邦基金利率目标区间降至3.25%-3.50% [5][9] - 由于通胀率届时仍将徘徊在3%左右，新主席接手时实际利率可能接近零，意味着货币政策环境已非常宽松 [5][9] - 明年将有一波财政刺激，包括“大而美法案”减税以及每个家庭可能获得由关税收入资助的2000美元刺激支票，这可能束缚美联储进一步宽松货币政策的手脚 [5][10] FOMC内部的历史性分歧与决策挑战 - 鲍威尔的继任者将面临在可能是史上最为两极分化的FOMC中达成共识的艰巨任务，且分歧在明年可能会更加固化 [6][11] - 尽管新主席几乎肯定会将FOMC立场导向鸽派，但将面临对立力量，克利夫兰联储主席哈玛克和达拉斯联储主席洛根（被视为最鹰派的成员）都将在2026年成为投票委员 [6][11] - FOMC内部出现异议并不罕见，在鲍威尔主持的会议中大约每五次就有一次出现异议，在耶伦主持的会议中有近半数出现异议，在伯南克主持的会议中这一比例超过60% [6][11] - 但10月份降息25个基点的决定是自1990年以来仅第三次出现既有赞成收紧、也有赞成进一步宽松的异议，且今年的异议数量已比过去三十年任何时候都要多 [6][11] - 现在可能出现7比5的投票结果，这样的严重分歧将使任何议程的推动都极具挑战性 [6][11]