日本首相选举结果对市场的影响 - 日本首相高市早苗的选举胜利被视为对日本股市的利好 [1] - 预计高市将采取更扩张的财政立场，包括取消消费税并增加国防支出 [1] - 任何新的财政刺激措施都可能提振经济并延长增长周期 [1] 财政政策与宏观经济预期 - 预计2027年企业盈利预期将被上调 [1] - 拟议的消费税减免可能在2027年4月生效 [1] - 额外的刺激措施将推高日本国债收益率，10年期国债收益率预计将在未来几个季度升至2.4%以上 [1] 对通胀与债务的影响 - 国债收益率上升将支撑潜在通胀 [1] - 财政刺激可能减缓或逆转近期公共债务的下降趋势 [1]

日本政治选举与市场反应 - 日本执政党自民党在众议院选举中单独获得三分之二超级多数席位 为战后任何政党最高水平 [1] - 选举结果为日本首相高市早苗实施更多债务驱动的财政刺激政策扫清障碍 市场预期宽松政策将持续 [3] 日本金融市场表现 - 日经225指数涨幅扩大至5.15% 史上首次站上57000点 [1] - 日本东证指数涨幅扩大至3% [1] - 日元兑美元汇率交投于157.50附近 市场预期宽松政策令日元承压 [3] - 日本30年期国债收益率上升6.5个基点至3.615% 日本10年期国债收益率上行4.5个基点至2.275% [3] 日本公司股价变动 - 软银集团股价上涨8.5% 为1月28日以来最大涨幅 [1] 亚洲其他市场表现 - 韩国首尔综指高开4.1% [6] - 韩国三星电子股价涨逾6% [6] 大宗商品市场动态 - 现货黄金涨至5040美元附近 日内涨幅1.6% [6] - 现货白银站上80美元关口 日内涨幅超过3% [1][6] - 布伦特原油价格下跌1.3% 因中东局势紧张缓解 [6] - 有分析认为日本法定货币持续走弱 推高了市场对黄金等硬资产的需求 [9] 铁矿石供应潜在风险 - 澳大利亚西海岸主要港口因热带气旋接近而关闭 散货船被迫出海 该地区包括皮尔巴拉附近的多个石油和天然气作业设施 [10]

核心观点 - 德国工业产出在去年12月环比下降1.9%，为自去年八月以来首次下降，显示该产业尚未走出长期低迷 [1] - 尽管工业产出数据疲软，但同期出口展现出超预期韧性，环比增长4.0%，创2021年10月以来最大增幅 [1] - 多数经济学家认为此次产出下降是复苏过程中的暂时性挫折，而非新的下行趋势 [2] 工业产出数据 - 2023年12月制造业生产环比下降1.9%，降幅远超彭博调查预期的下跌0.3% [1] - 2023年11月数据修正为环比微增0.2% [1] - 汽车制造业是主要拖累因素，其12月产出环比骤降8.9% [1] - 机械制造及设备维护领域也表现疲软 [1] - 飞机、船舶及军用车辆等其他运输设备类别产出实现增长，部分抵消了整体下滑 [1] - 圣诞节期间工厂季节性停工对当月数据造成一定影响 [1] 对外贸易表现 - 2023年12月出口额环比增长4.0%，创2021年10月以来最大增幅 [1] - 其中对美国出口增长达8.9% [1] - 12月出口额同比2022年12月仍下降12.9% [1] - 环比加速回升表明关税冲击的实际影响已较2023年年中明显缓和 [1] - 12月进口额环比微增1.4% [1] - 贸易顺差扩大至171亿欧元 [1] 经济学家观点与前景 - 多数经济学家认为产出下降只是“复苏过程中的暂时中断” [2] - 经济学家预计德国政府2023年宣布的财政刺激措施将在2026年推动制造业增长 [2] - 2025年最后四个月工厂订单已开始回升 [2] - 观点认为工业产出赶上需求增长只是时间问题，越来越多的迹象显示正在筑底 [2] - 另有观点指出12月的产出下滑显示启动工业复苏仍然困难，行业情绪依然低迷，部分企业竞争力下降 [2]

全球经济与市场展望 - 全球经济正回归长期潜在增长轨道，信贷逐步修复，市场信心边际回升 [1] - 在利差收窄、汇率波动有限且市场流动性充足的背景下，股票仍是最具优势的资产类别 [1] - 美股2026年保守估计将上涨约10%，欧洲与日本市场也有望录得约8%的涨幅 [1][11] 中国经济前景 - 新兴经济部门对整体经济增长的贡献已经接近四分之一，其重要性已超过房地产行业 [1][4] - 中国是全球唯一一个各个行业人均销售额都在持续增长的国家，显示出竞争力不断增强 [4] - 中国在人工智能等许多新技术领域已站在全球前沿，找到了提升生产率的新方式 [4] 人工智能技术的影响与投资趋势 - 去年美国几乎所有新增科技投资都来自科技企业本身，且已占美国整体科技投资的一半以上，其中相当一部分集中在大约三家公司 [6] - 2026年的投资重点将从“技术的生产者”转向“技术的使用者和受益者”，关注非科技企业，特别是数据密集型、劳动密集型、成本较低但有望通过新技术实现效率跃升的公司 [6] - 市场对人工智能领域的竞争信号将更加敏感，美国科技公司目前高得惊人的利润率可能难以长期维持，竞争加剧可能引发市场负面反应 [7] - 围绕人工智能的消息很可能贯穿全年，成为市场交易的主线，但其最终成效和颠覆性仍未可知 [8] 资产配置观点 - 股票是当前最具优势的资产类别，可能迎来一波温和的“融涨” [11] - 黄金成为突出的避险资产，约70%的黄金价格变动可以通过美国的政策冲击来解释，特别是对美联储独立性构成威胁的因素 [10] - 美元走势是新兴市场投资者需要关注的关键问题，随着美国经济加速、美联储结束降息周期且独立性不被削弱，美元可能出现反转并走强 [11] 新兴市场投资机会 - 在新兴市场中重点关注中国与巴西，这两个市场在估值水平和盈利增长前景方面提供了最大的价值 [1][13] - 配置中国资产能够获得相当可观的AI相关敞口，同时其估值远低于印度市场，投资逻辑清晰 [13] - 中国资产配置涵盖了消费、互联网股票以及平台型公司等投资者偏好的领域 [13] 主要风险因素 - 最大的风险在于美国可能推出更多财政刺激政策，当前财政赤字已达GDP的约6%，若进一步增加可能导致债券收益率大幅上行并冲击股市 [15] - 美国经济结构不健康，约90%的经济增长来自AI投资以及高收入群体的支出，劳动力市场（除医疗行业外）已经出现收缩，高度不确定性状态持续可能导致经济滑入衰退 [15] - 美国市场存在反常现象，宏观数据强劲但悲观情绪水平极高，高收入家庭对自身就业前景的悲观程度已达历史最高水平 [16]

美元走势 - 彭博美元指数上涨0.2%，受贵金属下跌带动，美元兑多数G-10货币走强 [1][8] - 市场分析认为，美元走强部分源于此前大量做空美元后的短期获利了结 [2][11] 美国市场动态 - 美国劳动力市场数据表现疲软：首次申领失业救济人数报23.1万，高于预估的21.2万 [1][9] - 美国企业1月宣布裁员108,435人，创2009年以来同期新高 [1][9] - 短期限美国国债上涨，收益率曲线牛陡，2年期美国国债收益率下跌7个基点至3.48% [1][10] 主要货币对表现 - 英镑/美元下跌0.8%至1.3544，创1月23日以来最低，因英国央行按兵不动但立场偏鸽，促使交易员加大对英国降息的押注 [2][11] - 欧元/美元下跌0.2%至1.1783，欧洲央行连续第五次会议维持利率不变 [3][11] - 澳元/美元下跌0.7%至0.6947，此前白银价格下跌16%，抹去过去两天的反弹幅度 [3][11] - 美元/日元上涨0.1%至157.03 [4][12] - 美元/挪威克朗上涨1.3%至9.7915 [6][14] 其他市场与机构观点 - 花旗集团建议做多瑞郎/挪威克朗，认为挪威克朗面临回调风险 [7][15] - 日本政府债券上涨，30年期国债拍卖表现稳健，在本周末众议院选举前缓和了市场情绪 [5][13] - 2年期和10年期英国国债利差升至2018年以来最高 [2][11]

欧洲央行货币政策展望 - 东方汇理财富管理预计欧洲央行将在2月会议维持政策利率不变 受年初通胀低于预期影响 可能在2026年晚些时候降息至1.75% 当前存款机制利率为2.00% 货币市场尚未定价2026年任何降息预期 [1] - Evercore ISI分析师预计 欧洲央行行长拉加德将在2月议息会议声明中提及欧元兑美元近期走强 并警示若升值源于投资者对美资产兴趣减弱 而非欧元区基本面改善 可能对通胀产生实质性下行压力 [3] 日本央行货币政策展望 - 野村证券预计日本央行将逐步推进政策正常化 有60%概率在2027年中前加息三次 使政策利率从0.75%升至1.50% 创1995年以来新高 加息时点或为2026年6月 12月及2027年6月 [1][3] - 野村证券指出日本货币政策风险正向更高终端利率倾斜 市场应重视日本彻底退出超宽松时代的可能性 [3] 澳大利亚央行与澳元前景 - 荷兰国际银行分析师认为市场对澳储行进一步加息预期过热 尽管2026年6月通胀预测上调至3.7% 但2025年末3.2%的预期不足以支撑再度加息 [1][4] - 荷兰国际银行指出美元可能走强 澳元近期涨势恐难持续 面临回调压力 [1][4] - 麦格理分析师指出澳元走强及资金轮动至采矿板块正削弱离岸投资者对澳洲主要银行股的兴趣 尽管过去一年离岸资金净买入银行股达创纪录的88亿澳元 但2026年以来整体资金流向已转为净卖出 [2] 印尼经济与央行政策 - 汇丰银行经济学家表示 2025年末财政刺激政策有效提振了印尼私人消费 消费者信心回升 信贷扩张 以及水泥用量和卡车销量等指标改善 均显示内需持续回暖 但外部需求依然疲弱 出口订单PMI继续处于收缩区间 [1] - RHB经济学家预计 受2025年同期电价补贴造成的低基数效应 季节性需求上升以及印尼盾贬值等因素影响 印尼2026年第一季度通胀率可能升至3%至4%区间的高位 随着基数效应消退 通胀有望随后回落 全年仍将处于央行1.5%至3.5%的目标区间内 [2] - RHB预计鉴于全球不确定性加剧和资本流动脆弱 印尼央行将在2月议息会议上维持政策利率不变 优先稳定印尼盾汇率 [2] 英国经济与央行政策 - 英国国家经济社会研究院表示 受劳动力成本上升 最低工资上调 雇主社保负担加重及AI替代效应影响 英国2026年平均失业率或升至5.4% 创2015年以来新高 [3] - 该智库将2026年和2027年GDP增速预期小幅上调至1.4%和1.3% 预计英国央行年内将两次降息 基准利率从3.75%降至3.25% [3] 美联储与通胀前景 - Lazard分析师指出美联储2025年底不应降息 因通胀可能超预期回升 AI和高收入群体虽推动"脆弱但强劲"的增长 但关税滞后效应或加剧通胀 令美联储进一步落后于曲线 进而导致美元贬值与收益率曲线陡峭化 [4] 泰国通胀与需求 - 澳新银行分析师指出泰国1月CPI同比或下跌0.3% 延续通缩态势 该预测略低于去年12月的-0.28% 远低于泰国央行2026年1.0%至3.0%的通胀目标区间 主要因国内需求疲软与能源价格低迷 [4] 新加坡财政预算 - 马来亚银行预计新加坡2026财年预算案将录得约30亿新元盈余 鉴于新政府任期第一年 财政政策或保持审慎 报告指出强劲财政收入为提供个税及企业所得税退税创造空间 预计预算案将推出支持企业应用人工智能和拓展海外市场的举措 [5]

贵金属市场剧烈波动 - 现货黄金价格盘中一度上涨超过3%，刷新历史新高，但随后大幅跳水，截至北京时间29日23:30跌超4%，跌破5200美元/盎司 [1] - 现货白银价格盘中一度涨超121美元/盎司，但随后转跌，报108.25美元/盎司，跌幅超过7% [1] - 29日盘中，现货黄金与白银分别上涨3%和4%，均刷新历史新高，但市场情绪波动剧烈，有投资者表示出现亏损 [3] 美股市场表现分化 - 美股三大股指全部下跌，道琼斯指数跌0.13%，标普500指数跌0.75%，纳斯达克综合指数跌1.64% [6] - 多家美国科技巨头财报业绩喜忧参半，导致股价表现分化 [8] - Meta股价大涨8%，公司给出了好于预期的一季度销售指引 [8] - 微软股价跌逾10%，创2020年以来最大盘中跌幅，财报显示其资本支出创历史新高引发市场担忧 [8] - 特斯拉股价一度跌超1%，其第四季度业绩超出市场预期，但全年营收同比下降3%，为首次出现年度营收下滑 [8] - IBM股价涨超7%，其2025年第四季度财报显示营收达196.9亿美元，同比增长12%，其中软件收入为90.3亿美元，同比增长14% [9] - 甲骨文股价跌超5%，创2025年6月以来新低，市值不足4700亿美元 [9] - 苹果股价微涨0.20%至256.960美元，英伟达微涨0.15%至191.800美元 [9] - 谷歌股价下跌0.43%至334.555美元，亚马逊股价下跌0.96%至240.665美元 [9] 中概股及教育板块表现 - 中概股涨跌不一，部分公司因业绩超预期而大幅上涨 [10] - 好未来股价涨超13%，其2026财年第三季度业绩超预期 [10] - 蔚来股价涨超5%，亚朵、叮咚买菜股价涨超4%，阿里巴巴股价涨约1.5% [10] - 亿咖通科技股价涨5.65%，高途集团涨2.91%，贝壳涨3.77%，小牛电动涨3.24%，新东方涨2.87%，华佳集团涨2.04% [11] - 逸仙电商股价下跌1.38% [11] 能源与加密货币市场异动 - 国际油价大幅上涨，ICE布伦特原油价格跳涨超4%，自去年9月以来首次触及每桶70.35美元，涨幅4.42% [11] - WTI原油价格上涨4.83%至66.26美元/桶 [12] - INE原油价格上涨5.70%至493.6元，INE低硫燃料油上涨2.87%至3371元，NYMEX天然气上涨2.79%至3.836美元 [12] - 加密货币市场大跌，比特币价格跌超3.95%，跌破86000美元至85637.8美元 [12] - 以太坊价格跌5.67%至2824.32美元，狗狗币价格跌6.66%至0.11632美元，近24小时爆仓人数超18万人 [12] - 其他主要加密货币普遍下跌，SOL跌6.49%，XRP跌5.23%，BNB跌3.44% [13] 宏观政策与地缘政治 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，符合市场预期 [14] - 分析认为，失业率趋于稳定而通胀仍处高位，使得降息不显紧迫，美联储内部对通胀持久性存在分歧 [15] - 有观点认为，尽管政策声明语气略显鹰派，但本次议息会议未带来能实质影响市场定价的变化，市场正进一步推迟对下次降息时点的预期 [15] - 据央视新闻报道，美国总统特朗普被曝“正考虑对伊朗发动新的重大打击”，以色列和沙特高级官员本周先后访问华盛顿就此进行会谈 [13]

1月FOMC会议决议与市场反应 - 1月FOMC会议暂停降息，将联邦基金目标利率区间维持在3.5%-3.75%，符合市场预期，12位票委中有2位（理事米兰和沃勒）希望降息25个基点[2] - 会议声明对经济表述从“温和扩张”转为“稳健扩张”，对失业率表述从“上升”转为“呈现企稳迹象”[2] - 市场反应温和，期货市场定价的2026年降息次数从1.877次小幅提高至1.897次，首次降息时点概率在6月从82.7%降至75.1%[15] - 资产表现：道指上涨0.02%，标普500下跌0.01%，纳指上涨0.17%，十年期美债收益率持平于4.263%，美元指数上涨0.61%至96.35，COMEX黄金上涨4.47%[15] 决定未来降息的核心经济因素：就业 - 报告认为，决定2026年降息节奏和幅度的核心经济因素是就业修复趋势，而非通胀[3][6] - 新增非农就业10万人/月是美联储降息的就业分水岭，若就业稳步向此水平修复则联储可暂停观察，若快速修复并稳定在10万人/月及以上则可能无需进一步降息[3][7] 决定未来降息的核心非经济因素：政治与财政 - 非经济因素中，重点是中期选举压力下的潜在财政刺激，而非美联储人事变动[4][6] - 若特朗普为赢得中期选举出台额外财政刺激，可能带来明显的经济和通胀上行风险，时间点可能在2026年年中前后，这可能导致下半年降息预期落空[4][9] - 美联储人事变动（主席更替、票委轮换）在基准情况下难导致政策立场超预期转向鸽派，热门主席人选里德尔支持年内降息2次，与市场预期一致[4][8] 对通胀与经济的其他判断 - 报告认为通胀不应是降息的前置限制，而是后验反馈，基准情况下通胀上行风险偏弱，关税冲击或已在2026年年中见顶[4][7][14] - 鲍威尔在发布会上认为利率处于中性利率合理估算区间的高位，目前没有委员将加息作为基本假设[14]

1月FOMC会议决议与声明 - 美联储暂停降息，将联邦基金目标利率区间维持在3.5%-3.75%，符合市场预期，12位票委中有2位（理事米兰和沃勒）希望降息25个基点 [1][12][28] - 会议声明对经济表述边际转向乐观，经济增长从“温和扩张”转为“稳健扩张”，失业率从“上升”转为“呈现企稳迹象”，同时删除了通胀“2025年以来有所上升”的表述，但重申通胀“依然较高” [1][12][28] 新闻发布会核心要点 - 美联储主席鲍威尔在发布会上回避了关于美联储人事及金融市场波动（如美元汇率、贵金属价格上涨）的提问，着重强调维护美联储独立性的重要性 [1][13][29][30] - 鲍威尔对经济和货币政策的表态较为中性，认为通胀上行风险和就业下行风险有所减弱，后续决策没有预设路径，加息不是基本假设 [1][15][31] - 鲍威尔指出，当前利率处于中性利率合理估算区间的高位，处于有利的观望状态，目前没有FOMC委员将加息作为基本假设 [15][31] 影响未来降息的经济因素：就业与通胀 - 决定今年降息节奏的经济因素核心在于就业市场的修复趋势，而非通胀掣肘，新增非农就业人数每月10万是关键的“分水岭” [2][3][7][8][22][23] - 如果未来几个月新增就业稳步向每月10万修复，美联储可能暂停降息并保持观察；若新增就业快速修复并稳定在每月10万及以上，美联储或没有进一步降息的必要 [3][8][23] - 通胀方面，报告认为其不应是降息的前置限制，而是经济的后验反馈，基准情况下通胀上行风险偏弱，关税冲击预计在2026年年中触顶后回落 [3][8][15][23][31] 影响未来降息的非经济因素：财政刺激与人事变动 - 非经济因素中，重点在于中期选举压力下潜在的额外财政刺激，这可能带来明显的经济和通胀上行风险，并导致市场下半年的降息预期落空 [3][5][9][18][20][25] - 中期选举初选在3月至9月，若有额外财政刺激，出台时间点较大可能在年中前后 [5][9][25] - 美联储人事变动（包括主席更替和FOMC票委轮换）在基准情况下，难以导致目前的观望立场明显转向超预期的鸽派降息 [4][9][24] 市场反应与资产表现 - 期货市场定价显示，市场对今年降息次数的预期从1.877次小幅提高至1.897次，对6月首次降息的概率预期从82.7%降至75.1% [16][32] - 主要股指表现温和，道琼斯工业指数上涨0.02%，标普500指数下跌0.01%，纳斯达克指数上涨0.17% [16][32] - 十年期美债收益率基本持平于4.263%，美元指数上涨0.61%至96.35，COMEX黄金价格上涨4.47% [16][32]

1月FOMC会议核心内容 - FOMC决定暂停降息，将联邦基金目标利率区间维持在3.5%-3.75%，符合市场预期，12位票委中有2位（理事米兰和沃勒）希望降息25个基点 [2][15] - 会议声明对经济和就业的表述边际转向乐观：经济增长从“温和扩张”转为“稳健扩张”；失业率从“上升”转为“呈现企稳迹象”；对通胀的表述删除了“2025年以来有所上升”，但保留“依然较高” [2][15] - 鲍威尔在新闻发布会上对经济和货币政策的表态较为中性，强调后续决策没有预设路径，加息不是基本假设，并回避了关于美联储人事和金融市场波动的提问 [2][16] - 市场反应温和平淡，期货市场定价的今年降息次数从1.877次小幅提高至1.897次，首次降息时点预期仍在6月（概率从82.7%降至75.1%），主要股指和十年期美债收益率变动不大 [20] 今年美联储降息的经济因素焦点 - 核心关注点在于就业市场的修复趋势，而非通胀的掣肘 [3][4][9] - **就业方面**：新增非农就业人数10万/月是关键的“分水岭”，若未来几个月新增就业稳步向此水平修复，美联储可能暂停降息并保持观察；若快速修复并稳定在10万/月及以上，则美联储可能没有进一步降息的必要 [4][10] - **通胀方面**：通胀不应是降息的前置限制，而是经济的后验反馈。基准情况下通胀上行风险偏弱，核心商品通胀继续回升可能性不大，食品和能源通胀反弹概率较低，超级核心服务和住房通胀仍在逐步下行 [4][10] 今年美联储降息的非经济因素焦点 - 核心关注点在于中期选举压力下的潜在财政刺激，而非美联储的人事变动 [3][4][9] - **人事变动影响有限**：基准情况下，人事变动难导致观望立场明显转向超预期鸽派降息。热门主席人选（如里德尔、沃什、沃勒）虽偏鸽，但均表态支持美联储独立性，没有超预期降息倾向（如里德尔支持今年降息2次，与市场预期一致） [5][11] - **财政刺激是关键变量**：K型分化和“生活成本危机”是选民最关注议题。若特朗普当前的非支出项措施效果不佳，为赢得中期选举，可能在年中前后出台额外财政刺激，这将带来明显的经济和通胀上行风险，并可能导致下半年的降息预期落空 [6][12]