济川药业 2026年4月24日电话会议纪要 一、 公司财务表现 * **2025年全年业绩**：营业收入 62.2 亿元，同比下降 22.4%；归母净利润 17.78 亿元，同比下降 29.77%[3] * **2025年第四季度业绩**：收入 22.9 亿元，同比增长 3.4%；归母净利润 7.55 亿元，同比增长 20%[2][3]；毛利率提升至 84%，同比提升 4.5 个百分点，环比前三季度提升 7 至 8 个百分点[2][3]；净利润率提升 4.6 个百分点[3] * **2026年第一季度业绩**：收入同比下滑 21%；净利润为 4 亿元，同比下滑 9%[2][3]；毛利率继续提升，销售费用率下降 2 个百分点，但管理费用率和研发费用率分别上升 2.9 和 2.2 个百分点[3] * **现金流与资产负债表**：2026年第一季度经营性现金流为 8.8 亿元，增长 10.9%[5]；截至2026年3月31日，货币资金与交易性金融资产合计 126 亿元，净现金规模约 118 亿元，资产负债率为 15.8%，财务结构健康[5] * **股东分红政策**：2026年计划现金分红 16 亿元，占2025年利润的 91%，维持高分红政策[2][5]；近三年累计现金分红 47.2 亿元[5] 二、 核心产品销售与市场地位 * **蒲地蓝**：2025年全年发货额约 20 亿元，下滑 27%[3]；在中药清热解毒类院线市场份额升至第一，零售市场份额为 8.14%，排名第一[3]；2025年第四季度销售收入实现微幅正增长[3]；2026年第一季度发货量出现双位数下滑，但4月起回暖[3][4]；院外销售占比约 55% 至 60%[12] * **小儿豉翘清热颗粒**：在中成药儿童感冒药领域的零售和院线市场份额分别为 39% 和 46%，均稳居第一[3][4]；2025年第四季度实现双位数增长[3]；2026年第一季度发货量出现双位数下滑，但4月起回暖[3][4]；院外销售占比约 30%[12] * **二线品种表现**：硫酸氨基葡萄糖钾（川节）2025年销售额 4 亿元，增长 26%，但2026年第一季度因集采下滑 28%[4]；盐酸非索非那定2025年销售额 1.3 亿元，2026年第一季度保持良好同比增长，预计全年销售额可达 2 亿元以上[4] 三、 产品管线与研发进展 * **BD引进产品进入收获期**： * **本维莫德乳膏（泽优）**：中国首个First-in-class非激素特应性皮炎药物，竞争格局优异，2026年2月底全面接手商业化，零售端发货良好，已进入多家儿童医院，销售峰值预计达 10 亿元以上[2][6] * **伊努西单抗（PCSK9单抗）**：降血脂药物，2025年进入医保，已进入超过 200 家医院，2026年工作重心是市场准入，销售峰值预计达 10 亿元左右[2][6] * **JAK鼻喷剂**：首个用于治疗过敏性鼻炎的非激素、非抗胆碱类鼻喷剂，III期临床试验即将完成，预计2026年年底申报NDA，销售峰值预期接近 10 亿元[2][6][7] * **2026年为NDA申报大年**：预计有 5 个产品/新适应症申报NDA[2][13][14] * **自研创新药布局**：采取Fast-follow策略，聚焦小分子创新药，技术平台涵盖蛋白降解、分子胶等[2][15]；首个创新产品FH001（治疗术后疼痛和慢性神经痛）I期临床正在进行中，预计2026年启动II期临床[10][15]；预计2026年将有新的IND申报[10] * **中药创新药进展**： * 小儿便通颗粒（首个1类创新中药）已于2025年6月递交NDA，预计2026年获批，销售峰值预计在 5 亿 至 10 亿元之间[7][13][18] * 柴葛解肌口服液（第二个1类创新中药）已于2026年4月11日递交NDA[10][13] * 鼾眠颗粒（治疗腺样体肥大）已完成首例受试者入组[10] * **其他重要管线进展**： * 抗流感药物玛巴洛沙韦（速福达）青少年适应症正在上市审评中，儿童适应症即将递交NDA[8][13] * 生长激素地产化版本预计2026年六七月份提交NDA[13] * 治疗银屑病的PD-L1小分子药物预计2026年下半年申报上市[13] * 雷莫司琼预计2026年7月左右递交NDA[8] * 清肠产品进口版本已获批，正在进行地产化[8][13] 四、 市场战略与渠道建设 * **战略拓展新领域**：自2025年起确定将自身免疫和心脑血管作为新的战略拓展方向[2][9][20] * **发力院外市场与数字化营销**：预计蒲地蓝和小儿豉翘的院外销售比例将持续增长[12]；2026年重点推进数字化营销，设立了数千万元级别的专项预算，用于小红书、抖音等平台的内容种草和流量推广[12][13]；加强与O2O平台（如美团）合作，城市覆盖面已拓展超过三分之一[13] * **零售渠道占比**：公司整体零售渠道销售占比约为 30% 至 35%，主要由蒲地蓝和小儿豉翘贡献，预计未来将持续上升[19] * **PCSK9产品渠道协同**：目前未组建新销售团队，而是设立中央市场团队负责；未来心脑血管产品线达到一定规模后会考虑组建专线团队[20] 五、 运营与行业展望 * **库存与季节性**：核心产品库存消化周期约一个月，处于较低水平[11]；呼吸类产品占比超过 60%，季节性特征增强[11]；2026年第一季度下滑是暂时性的，由于2025年第二、三季度基数极低，预计2026年同期将实现可观增幅，全年业绩可控[2][11][19] * **毛利率展望**：2026年总体产量水平将高于2025年，毛利率预计比2025年更好，但通过提升产能利用率改善的空间有限，预计维持在2026年当前水平[20] * **集采影响**：中成药集采规则不再唯价格论，对品牌药和市场份额高的产品给予优待[17]；健胃消食口服液参与集采，预计降幅大概率不会超过以往水平，独家产品中标后销量通常大幅增长[17] * **基药目录进展**：目录已基本确定，正在各部委会签，公司相关产品情况符合预期[13] * **日化与大健康业务**：2026年销售额增长低于预期，在公司整体战略中资源投入和排序相对次要[21] * **研发投入趋势**：随着创新药管线进入IND和临床阶段，未来研发费用将逐步上升，但自研投入将保持在适度水平[15]