美联储政策现状 - 联邦公开市场委员会在1月28日会议上决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，投票结果为10比2支持按兵不动，此前三次会议已累计降息75个基点 [1] - 美联储官员指出失业率趋于稳定以及经济增长稳固是维持利率不变的原因，主席鲍威尔认为美联储在管理双重使命上定位恰当，因为通胀的上行风险和劳动力市场的下行风险均已减弱 [1] - 当前有效联邦基金利率约为3.64%，位于目标区间的中部，尽管自去年9月以来美联储已多次降息，但债券市场反应有限，例如10年期国债收益率甚至高于9月17日首次降息25个基点时的水平，导致抵押贷款利率仍高于6% [1] 未来政策路径与市场观点 - 要使鲍威尔领导下的联邦公开市场委员会进一步降息，需要劳动力市场恶化，即失业率从当前的4.4%回升至4.6%或更高，同时通胀需更接近美联储2%的目标 [1] - 债券市场并未因降息而显著压低收益率，这表明市场不相信通胀会很快缓和至2%的目标，因此公司在平衡投资组合中仍低配固定收益资产 [1] - 鲍威尔在会后新闻发布会上提出，剔除关税因素后通胀率略高于2%，并暗示关税的嵌入成本是“暂时性的”，但债券市场目前站在消费者一边，而非政策制定者，因为消费者是从绝对美元成本来评判通胀 [1] 领导层过渡与政治挑战 - 美联储主席鲍威尔的任期定于5月结束，总统特朗普于1月30日宣布提名前美联储理事凯文·沃什为继任者，此次过渡因特朗普公开反对美联储当前货币政策和利率水平而显得尤为重要 [1] - 司法部就鲍威尔关于两处美联储大楼装修成本超支的国会证词发出传票，这被视作对美联储施加政治压力、威胁其独立性的升级行为，共和党参议员汤姆·蒂利斯誓言在司法部调查解决前将阻止所有美联储提名 [1] - 鲍威尔理论上可以在主席任期结束后继续担任美联储理事至2028年，但这会罕见地给继任主席维护货币政策独立性带来额外压力，不过公司认为这种情况发生的概率仅为10%，预计鲍威尔将优雅地离开央行 [1][2] 对美联储独立性与市场影响的评估 - 即使总统继续试图向美联储施压要求降息，公司相信联邦公开市场委员会成员会尊重央行决策过程的独立性与可信度，特朗普政府提名候任主席试图影响成员想法的做法，并不能保证其投票会随后符合总统意愿 [2] - 公司认为特朗普最终是一个对市场反馈敏感的现实主义者，若债券市场因利率水平感到担忧并推高收益率，从而增加政府债务利息支出并给经济带来压力，这将与特朗普政府的目标相悖，政府可能会找到政治上可行的方法来减轻对美联储的压力 [2] - 从投资组合配置角度看，美联储的预防性降息已被金融市场充分定价，因此公司更关注健康经济赋予企业的盈利增长潜力，继续将投资组合向科技、金融和工业等能产生大量自由现金流的行业和板块倾斜，目前相对于债券更偏好股票 [2]

市场整体表现 - 工业金属市场本周开局平淡 亚洲交易员因农历新年假期离场 美国市场也休市 [2] - 伦敦金属交易所追踪的六种主要金属价格指数LMEX上月因中国买盘和美元走弱创下纪录 此后略有回落 交易员在等待新的催化剂 [5] 铜市场动态 - 伦敦铜价在每吨12900美元下方基本持平 在近期波动后趋于盘整 [2] - 接近纪录的高价格抑制了中国这一全球最大买家的工业需求 制造商减少金属订单 [3] - 伦敦、上海和纽约交易所追踪的现成可用铜库存周一再次增加 总库存量进一步超过100万吨 为2003年以来最高水平 [4] - 伦敦时间上午10:24 铜期货价格持稳于每吨12870美元 [5] 铝市场动态 - 铝价在周五下跌后企稳 周五下跌源于报告称美国总统特朗普可能缩小进口关税范围 [2] - 伦敦时间上午10:24 铝价持平于每吨3076美元 周五曾下跌多达2.7% [5] 其他金属与库存 - 锡价下跌1.8% [5] - 在预期关税影响下 大量金属被运往美国后 交易所库存上升有助于补充储备 [3]

美联储最新会议决议与影响 - 联邦公开市场委员会在1月27-28日的会议上投票决定维持基准利率不变 此前已连续三次会议降息 [2] - 美联储声明指出 通胀仍略高于目标且就业增长疲软 但失业率保持稳定 这些因素促使美联储采取观望态度 [2] - 美联储维持利率旨在使通胀水平更接近其目标 但经济不确定性仍然很高 就业市场仍是难点 尽管整体经济基础稳固 [3] 对抵押贷款利率的预期 - 抵押贷款银行家协会首席经济学家预计 抵押贷款利率在可预见的未来将保持在相对狭窄的交易区间内 [3] - 具体预测30年期合规贷款的抵押贷款利率可能维持在6%至6.5%之间 本次会议消息未改变该利率预测 [4] - 该利率水平预计将支持今年春季住房市场比去年略有增强 但不会成为爆发性增长的一年 [4] - 会议声明发布后 10年期国债收益率保持相对稳定 固定利率抵押贷款与该收益率挂钩 [4] 美联储货币政策传导机制 - 美联储通过调整联邦基金利率来设定短期贷款的借贷成本 该利率决定了银行间隔夜拆借储备金的利息 [6] - 虽然联邦基金利率与抵押贷款利率不同 但两者相关 银行借贷成本升降 往往会带动消费者借贷成本同向变动 [6] - 当美联储降息时 通常会鼓励贷款机构全面下调利率 反之 美联储加息时 贷款机构也可能跟进加息 [6] 未来日程与经济展望 - 美联储的下次会议定于3月17-18日举行 届时将发布新的经济预测摘要 [5]

通胀结构分析 - 核心商品价格同比变化为1.4% 这一类别在正常时期通常为负通胀 目前显示出关税的预期影响[3] - 整体CPI同比涨幅为2.7% 被视为一个向好的方向 但需注意其对比的是2024年底美联储加息周期开始时较高的通胀基数[4] - 服务类通胀仍然高企 这是一个与美联储货币政策相关的货币问题 尽管住房成本有所下降 但仍存在来自去年降息周期及后疫情政策的潜在价格压力[5] 关税对通胀的影响 - 关税对通胀的影响尚未完全显现 企业可能在关税实施前囤积了库存 并仍在消化这些库存[7] - 预计关税将在2026年持续推高通胀 甚至可能持续到2027年[8] - 在核心商品通胀的子类别中 能够观察到关税的影响 但这并不一定意味着会广泛推高整体CPI[4] 劳动力市场与货币政策预期 - 劳动力市场略显疲软 月度非农就业增长约为2万人 略低于考虑到移民对劳动力供应影响后的收支平衡点估计[8] - 市场预期下一任美联储主席将累计降息40个基点 但分析认为若此成真 将令任命者失望[9] - 分析预期未来将出现利率下降和通胀上升的局面[9]

文章核心观点 - 尽管山寨币在2025年偶有反弹但整体表现未达预期 突显了投资者在该领域进行精选的必要性[1] - CoinShares Altcoins ETF (DIME) 作为一只上市约一个月的主动管理型ETF 或能成为投资者在山寨币领域的优选工具[1] - 美联储货币政策转向 已实施两次降息并可能再次降息 结束量化紧缩的历史时期曾推动山寨币出现长达数年的上涨 这可能为当前投资DIME提供支持[1] 山寨币市场表现与投资工具 - 2025年山寨币市场整体表现未达预期 投资者需要精选投资标的[1] - CoinShares Altcoins ETF (DIME) 是一只主动管理型ETF 专注于高市值山寨币 旨在帮助投资者应对该领域数千种高度投机性代币的复杂性[1] 美联储货币政策与山寨币历史表现 - 美联储在2025年已进行两次降息 并可能在本月再次降息 明确脱离了量化紧缩政策[1] - 历史数据显示 在美联储未实施量化紧缩的时期 山寨币相对于比特币表现出显著强势 并引发了长达数年的上涨行情[1] - 具体而言 在2014年至2017年以及2019年至2022年这两个无量化紧缩的时期 山寨币分别维持了42个月和29个月的上涨趋势[1] - 当前降息的环境可能对增加山寨币的配置有利[1]

市场环境与投资策略 - 美联储未来货币政策的不确定性以及对经济健康状况的担忧正在打击消费者信心，华尔街波动性回归，股市在过去一个月经历剧烈震荡 [1] - 在此环境下，投资低贝塔值的防御型股票，特别是必需消费品板块的股票，有助于抵御市场波动 [2] - 推荐的投资方法是选择具有高股息收益率和有利Zacks排名的低贝塔值股票（贝塔值大于0但小于1） [3] 消费者情绪与宏观经济 - 消费者情绪在11月进一步下滑，密歇根大学消费者信心指数终值为51，虽较初值50.3略有改善，但仍处于历史低位 [4] - 11月消费者信心指数较10月的53.6继续下降，同比大幅下滑29% [5] - 当前状况对消费者情绪构成压力，劳动力市场放缓引发对经济健康的担忧，同时高通胀和关税政策推高物价，给消费者支出带来压力 [6] - 市场对美联储12月降息25个基点的预期存在不确定性，尽管美联储已在9月和10月各降息25个基点，但其对未来降息计划保持鹰派立场 [7] 重点公司分析：Entergy Corporation (ETR) - 公司主要业务为电力生产和零售配电，拥有30,000兆瓦的发电容量，其中超过8,000兆瓦为核燃料容量 [8] - 公司当前财年预期盈利增长率为6.9%，Zacks当前财年盈利共识预期在过去60天内上调0.3%，Zacks排名为第2级 [9] - 公司贝塔值为0.63，当前股息收益率为2.73% [9] 重点公司分析：CenterPoint Energy, Inc. (CNP) - 公司是一家国内能源输送公司，提供电力输配、天然气配送以及竞争性天然气销售和服务，为休斯顿大都会区及印第安纳州西南部超过250万用户维护电线、电杆和电力基础设施 [12] - 公司当前财年预期盈利增长率为9.3%，Zacks当前财年盈利共识预期在过去60天内上调0.6%，Zacks排名为第2级 [13] - 公司贝塔值为0.60，当前股息收益率为2.22% [13] 重点公司分析：John B. Sanfilippo & Son, Inc. (JBSS) - 公司是一家坚果和挤压零食的加工、包装、营销和分销商，产品以多种自有品牌及公司旗下品牌销售 [14] - 公司当前财年预期盈利增长率为18.1%，Zacks当前财年盈利共识预期在过去60天内上调7.8%，Zacks排名为第1级 [15] - 公司贝塔值为0.37，当前股息收益率为1.28% [15] 重点公司分析：Universal Corporation (UVV) - 公司是全球领先的烟叶供应商，业务遍及30多个国家 [16] - 公司当前财年预期盈利增长率为2.4%，Zacks当前财年盈利共识预期在过去60天内上调6.5%，Zacks排名为第2级 [16] - 公司贝塔值为0.73，当前股息收益率为6.19% [16]

全球股指期货与市场情绪 - GIFT Nifty指数下跌39点或0.15%至25,880点，预示印度市场可能低开 [1][11] - 标普500指数期货在东京时间上午9:15下跌0.2% [4] - 恒生期货基本持平，欧元斯托克50期货基本持平 [4] 主要股指收盘表现 - 道琼斯工业平均指数下跌0.48% [4] - 标普500指数上涨0.17%，纳斯达克指数上涨0.46% [2][4][11] - 日本Topix指数下跌0.5%，澳大利亚S&P/ASX 200指数下跌0.5% [4] 人工智能主题交易驱动因素 - 亚马逊公司与OpenAI达成380亿美元的交易，重新点燃了对人工智能类股的热情 [3][11] - 人工智能相关交易推动标普500和纳斯达克指数收高 [2][11] 印度市场资金流动与货币 - 外国投资组合投资者净卖出价值188.3亿卢比的股票 [8][11] - 国内机构投资者净买入价值351.6亿卢比的股票 [8][11] - 印度卢比连续第三日下跌，对美元汇率下跌5派士，收于88.75，接近历史低点 [9][11] 市场波动性与技术观点 - 印度波动率指数上涨4.2%，收于12.66水平，表明市场担忧情绪上升 [4] - 关键技术支撑位在25,600点，21日移动平均线支撑位在25,540点附近 [4] 美元走势与央行政策预期 - 美元持稳于三个月高点附近，因美联储意见分歧导致交易员减少降息押注 [6][11] - 投资者等待澳大利亚央行政策会议，预计该央行将维持利率不变 [6][11] 印度个股与衍生品动态 - Samman Capital的证券因市场头寸限制超过95%而被禁止进行期货和期权交易 [7][11] - 市场将关注印度国家银行、马恒达、阿达尼港口等公司的关键财报 [11]

涉及的行业或公司 * 美国联邦储备系统（美联储）及其10月联邦公开市场委员会（FOMC）会议[1][3][8][9] * 摩根士丹利及其各策略团队（利率策略、外汇策略、机构MBS策略）[3][6][23][72] 核心观点和论据 * 美联储政策立场转向数据依赖，12月降息并非定局 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4.0%[9] 委员会内部存在分歧，Schmid主席支持维持利率不变，Miran理事支持降息50个基点[3][10] 鲍威尔主席在新闻发布会上态度偏鹰派，强调政策并非预设路径，12月降息"远非既定事实"[3][8][17][21] 未来的利率决策将更加依赖数据，但政府停摆可能导致关键数据缺失，影响12月决策[1][3][20] * 量化紧缩（QT）将于12月1日提前结束 委员会决定在12月1日结束资产负债表缩减，早于预期[3][9][40] 从12月1日开始，机构抵押贷款支持证券（MBS）的所有本金偿付将再投资于国债[9][15][40] 此决定是基于货币市场回购利率上升以及有效联邦基金利率相对于IORB上升做出的[14][40] 目标是使美联储的资产负债表期限更短，更接近未偿国债的构成[15][49][79] * 摩根士丹利维持12月再次降息25个基点的预期，但承认风险增加 公司预计第四季度经济增长将放缓，失业率在年底前将上升[3][22] 公司维持对12月额外降息25个基点的预测[3][22] 然而，数据缺失可能导致美联储比预期更早暂停降息，风险已转向更少的降息[3][20][22] * 各资产类别的投资策略相应调整 利率策略团队建议退出长期国债和定期SOFR曲线趋陡交易，以及FFF6多头，但维持5年期国债多头和2年期国债互换利差多头[6][25][37] 外汇策略团队认为美元近期有反弹空间，但中期仍看跌，主因是收益率压缩、实际利率下降和美国增长优势减弱[6][57][59][69] 机构MBS策略团队认为，尽管面临熊市趋平压力，但对于使用互换进行对冲的投资者（如银行、REITs、GSEs）而言，当前环境可能有利[6][81][86] 其他重要但可能被忽略的内容 * 政府停摆对数据可用性的潜在影响 鲍威尔将缺乏数据的情况比喻为"在雾中驾驶"，暗示可能需要放缓政策调整步伐[20][24] 9月份的非农就业数据可能在停摆结束后一周内发布，但增长和通胀数据可能需要更长时间[20] 停摆若持续，将对公司连续降息的观点构成风险[1][3] * 美联储资产负债表构成的详细变化 美联储希望其资产负债表更接近未偿国债的期限构成，目前其投资组合中超配长期债券，低配短期债券[15][49][79] 通过将MBS本金再投资于国债，估计每月将增加约150亿美元的国债需求[49][74] 为实现这一目标，美联储需要将其国债持有量增加约7000亿美元[50] * 机构MBS市场的具体技术面因素 预计美联储MBS投资组合的月度偿付额约为180亿美元，远低于350亿美元的上限，因此在10月和11月不太可能触发再投资[74][75] MBS相对于互换的利差目前比2019年的平均水平宽40个基点，对于使用互换对冲的投资者具有吸引力[84][86] 其他积极因素包括强劲的REIT需求、银行持有现金的动机减弱、QT结束以及负的净传统发行量[87]

美联储政策工具与目标 - 美联储通过调整联邦基金利率来执行货币政策，该利率是银行间进行隔夜储备金借贷的利率，其变动会最终影响公司和个人的贷款及信用卡借贷利率，并可能间接影响抵押贷款利率 [1][2] - 美联储可进行公开市场操作，例如买卖长期国债 债券价格与收益率呈反比关系，购买债券推高其价格可压低长期收益率，而出售国债则可推高长期收益率 [2] - 美联储的核心任务是维持美国经济增长并将通胀率控制在适度水平，其长期通胀率目标是2%，最终目标是实现稳健增长和适度通胀 [3] 当前市场状况与预期 - 近期标普500指数、纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数均创下历史收盘新高，人工智能和量子计算的兴起，加上美联储持续降息的前景，令投资者对未来感到兴奋 [5] - 尽管市场对未来降息的兴奋情绪推动华尔街牛市，但历史表明美联储主席鲍威尔的宽松周期可能使股市面临颠簸和令人失望的走势 [4] - 表面上看，美联储加息应被视为对美国企业不利，相当于给美国经济踩刹车；而降息则逻辑上旨在鼓励企业借贷并刺激经济增长 [1][7] 美联储政策的历史影响 - 自本世纪以来，美联储已进行四次宽松周期，包括当前这次，在此前三次周期中，标普500指数均经历了有意义的熊市 [10] - 21世纪第一次宽松周期始于2001年1月3日，美联储降息50个基点至6%，到2001年12月11日，联邦基金利率从6.5%降至1.75% 但至2002年10月，标普500和纳斯达克指数分别下跌42%和57%，道指损失了三分之一的价值 [11][12] - 第二次宽松周期发生在2007年9月18日，美联储降息50个基点至4.75%，到2008年12月16日，利率降至0%-0.25%的历史低位 随后道指和纳斯达克指数下跌52%，标普500指数下跌55% [13][14] - 第三次宽松周期始于2019年8月1日，美联储降息25个基点至2%-2.25%区间，后因新冠疫情于2020年3月16日再次降息至0%-0.25% 从降息开始日至2020年3月23日低点，纳斯达克、标普500和道指分别下跌15%、24%和30% [15][16] - 历史清晰地表明，美联储降息与股市最终陷入困境存在相关性 [17] 市场周期与长期展望 - 股市很少长时间直线上升，市场周期绝非线性 [4][19] - 自80年前二战结束以来，美国经济经历了12次衰退，平均衰退持续约10个月，最长衰退为18个月 相比之下，典型的经济扩张持续约五年，其中两次增长期超过10年，美国经济在扩张上花费的时间不成比例地长，这有利于企业盈利增长 [20] - 长期来看，股市是所有资产类别中首要的财富创造者，标普500指数的典型熊市持续286个日历日（约9.5个月），而典型牛市则持续1,011个日历日（约两年零九个月） [6][22] - 即使股市相关性看起来严峻，具有长期视野的投资者仍拥有时间优势 [23]

市场整体表现 - 美国股市在2025年9月26日午盘呈现积极走势，主要指数试图收复近期失地，此前因投资者消化通胀数据而经历了连续三天的下跌[1] - 道琼斯工业平均指数上涨约0.3%，止住了三连跌；标准普尔500指数上涨约0.2%；以科技股为主的纳斯达克综合指数在开盘走高后小幅下滑，基本持平[2] - 市场情绪因通胀数据符合预期的“金发姑娘”情景而获得提振，个人消费支出价格指数8月同比上涨2.7%，略高于7月的2.6%，核心个人消费支出物价指数同比上涨2.9%，均符合预测[1] 宏观经济数据与政策 - 8月个人消费支出物价指数数据对美联储未来货币政策决策至关重要，美联储上周进行了今年首次降息，点阵图预示年底前还有两次降息，明年还有一次[4] - 本周早前公布的强于预期的劳动力数据，包括急剧下降的失业救济申请以及第二季度国内生产总值向上修正至3.8%，削弱了投资者对激进降息的乐观情绪[4] - 下周投资者将关注职位空缺、消费者信心、房价增长以及ISM制造业和服务业指数等关键经济指标，欧元区9月消费者价格指数通胀和日本商业调查数据也可能影响全球市场情绪[5] 科技行业与公司动态 - 微软股价受关注，摩根士丹利将其目标价从582美元上调至625美元，维持“增持”评级并列为大盘软件股首选，理由是营收持续增长动力、对增长驱动因素更好认可以及与OpenAI关系的不确定性消除[6] - 英伟达数据中心收入在第二季度同比增长56%，达到创纪录的411亿美元，得益于对人工智能加速器快速增长的需求，分析师认为其在人工智能加速器市场的主导地位可能通过Blackwell图形处理器采用和CUDA软件护城河持续[11] - 特斯拉股价波动剧烈，在埃隆·马斯克9月中旬购买约10亿美元公司股票后飙升6.4%，但周四因电动汽车销售疲软下跌超过4%，市场关注其即将公布的第三季度交付量以及对需求提前和利润率下降的担忧[6][7] - 英特尔股价周四飙升9%，今日再涨3.5%，因有报道称该芯片制造商讨论了苹果收购其股份的事宜[11] - 甲骨文股价周四下跌5.6%，今日再跌2.5%，因对人工智能货币化的担忧打击科技股[11] 其他行业与公司业绩 - CarMax股价暴跌20.1%，因其第二季度每股收益为0.64美元，远低于Zacks共识预期的1.03美元[11] - TD SYNNEX公司股价上涨6.2%，因其第三财季每股收益为3.58美元，超过Zacks共识预期的3.02美元[11] - BlackBerry股价跃升8.8%，因其第二季度每股收益为0.04美元，超过Zacks共识预期的0.01美元[11] - 亚马逊股价今日小幅走高，此前该公司同意支付25亿美元，就联邦贸易委员会关于Prime会员资格涉嫌欺骗性订阅行为的诉讼达成和解[11] - 美国家具、厨卫橱柜及重卡公司股价受新关税影响，RH和Williams-Sonoma等家具公司股价下跌，而Peterbilt母公司Paccar在宣布对进口重卡征收25%关税后股价飙升5%[11]