公司概况 * 公司为O-I Glass，是全球最大的玻璃容器制造公司，服务于啤酒、烈酒等多个品类的主流和高端市场[2][3] * 公司在18个国家拥有64家工厂，业务遍及74个国家，员工近20,000人[3] * 公司拥有独特的财务规模，与客户的合作关系具有特权性，许多合作关系超过100年[3][4] 核心战略与财务目标 * **核心战略**：通过端到端的价值链分析，提升业务的成本竞争力，使玻璃在市场上更具成本效益，从而推动增长[4][5] * **战略支柱**：聚焦于更适合玻璃的高端品类，并以此为基础在不同品类和地区进行扩张[5] * **财务框架**：以经济利润为导向，将经济利润核算细化到每个业务节点和SKU[5] * **财务目标**：预计EBITDA将改善，年复合增长率约为8%，并设定了2027年投资者日目标[6][8] * **战略执行三阶段**： * **第一阶段（Fit to Win）**：当前重点，通过大幅降低成本来提升产品竞争力[6] * **第二阶段**：驱动盈利性增长[6] * **第三阶段**：为未来的扩张、并购等资本配置选择奠定基础[7] Fit to Win成本削减计划进展 * **目标与成果**：2025年实现成本节约3亿美元，超过2.5亿美元的目标；2026年目标至少节约2.75亿美元；三年目标从6.5亿美元上调至7.5亿美元[7][41] * **影响规模**：7.5亿美元节约额约占公司50亿美元成本基础的15%[8][36][38] * **进展评估**：计划已进行到中期，开局良好，公司正朝着2027年投资者日目标稳步前进[7][8] * **性质说明**：节约目标基于外汇中性基础，是纯粹的成本节约[41] 2026年业务展望与近期挑战 * **全年指引**：维持2026年全年业绩指引不变，预计盈利、EBITDA、每股收益和自由现金流将改善，杠杆率将提升[9][12][14] * **第一季度压力**：第一季度盈利将低于预期区间，主要受欧洲市场两个因素影响[9][10] 1. 竞争压力加剧：主要在南欧（尤其是意大利和法国）的葡萄酒品类，出现了超出预期的定价压力，合同谈判期延长[9] 2. 重组相关成本：公司在欧洲进行业务重组，关闭3家工厂并将业务转移至其他设施，产生了高于预期的物流和供应链成本，但这是暂时性的[10] * **实现全年目标的支撑因素**： 1. 继续推进Fit to Win计划以获取更多节约[11][14] 2. 预计在今年晚些时候通过谈判获得额外的销量机会[11][14] 3. 预计通胀压力减弱，净价格阻力将小于年初预期[11][14] * **管理层信心**：实现全年指引的路径完全与Fit to Win成本节约挂钩，不依赖销量增长或通胀缓解等变量[22][23][25] 销量与市场趋势 * **全年销量指引**：预计全年销量持平至小幅下降，这包含了市场整体持平的观点，并为退出部分负经济利润的业务留出空间[28] * **季度走势预期**：第一季度销量预计将同比下降中高个位数，主要受谈判期延长影响；第二季度销量预计持平；下半年销量预计将小幅改善[30][31] * **品类表现差异**：除食品和非酒精饮料表现良好外，其他终端使用类别需求普遍疲软[74] * **消费者行为变化**：尽管酒精总消费量可能下降，但消费者在饮酒时更追求高端体验，这有利于玻璃容器[120][122] * **增长机会品类**：水、无酒精啤酒、低度酒饮（如Spritz）、风味威士忌等品类呈现增长势头[124][126] 运营效率提升：总组织效能 * **计划本质**：总组织效能是一项旨在提高工厂生产率的计划，通过释放闲置产能来减少资产占用或增加销售[52] * **实施阶段**： 1. **提升速度与劳动效率**：将拉引炉和成型机的运行速度提升至理想标准，以获取更多产能[52][53] 2. **提升熔炉效率**：优化配料成分和能源利用，以提高产品质量、减少废品率[55][57] * **实施范围**：已完成约35-40家工厂（约占总数的35%-40%）的改造，已超越试点阶段[46][49] * **历史效率低下原因**：行业长期存在保守的技术标准和管理理念，导致设备运行速度低于其实际能力[50][105] * **可持续性**：该计划旨在实现可持续的成本节约，而非一次性削减，通过重新设计组织、业务流程和引入制造专家来实现[49][50][51] * **效能目标**：世界级工厂的总组织效能标准在85%以上，目前公司部分工厂处于60%-65%水平，目标是将整体水平向75%（表现良好）和85%以上（世界级）提升[64] 创新与竞争力 * **研发与创新的区别**：公司削减的是传统的研发投入，但更加重视面向市场的产品创新，以帮助客户刺激需求[69][73] * **创新重要性**：在需求疲软环境下，品牌经理更需要通过创新（如新的玻璃瓶设计、颜色、浮雕等）来刺激增长和塑造品牌形象，玻璃在此方面比其他基材更具优势[74][75][79] * **成本竞争力变化**： * **北美**：玻璃相对于铝罐的溢价已从25%-30%收窄至约10%[75][80] * **欧洲**：玻璃相对于铝罐的溢价已从约14%收窄至基本持平[75][82] * **市场反应**：成本差距缩小（主要受铝价和关税等因素影响）已显著提升客户（包括大型啤酒商）对玻璃包装的兴趣和参与度，但转化为实际订单需要时间[87][89][91] * **历史教训**：公司曾错过硬苏打水等趋势，未来需要能够快速响应新兴趋势并提供创新产品设计[76][77] 资本支出与产能管理 * **资本支出展望**：预计年度资本支出将维持在约4.5亿美元的水平（从2027年左右开始），从而使自由现金流达到销售额的5%或更高[101][109][112] * **资本支出结构变化**：过去较高的资本支出主要用于扩张性投资和MAGMA等项目（每年约1.5-2亿美元），现已退出该模式；核心维护性支出保持稳定[111] * **产能优化**：公司正在欧洲淘汰13%的过剩产能，关闭一些成本最高、资产寿命后期的工厂[111] * **效率提升与资本支出关系**：通过总组织效能释放闲置产能、优化工厂网络规模，可以在不增加资本支出的情况下服务更多客户，从而维持资本支出在相关区间[61][111][112] * **拉引率提升的影响**：将熔炉拉引率提升10%不会显著改变熔炉寿命，在理想速率下运行实际上能提升资本使用效率，运行过慢反而低效[61] 区域市场与资本强度 * **区域资本强度差异**：历史上北美地区的资本强度最高，也是通过总组织效能改善网络机会最大的区域；拉丁美洲工厂运行效率非常高；欧洲介于两者之间，成本低于北美，客户群更分散[118] * **区域战略**：所有运营区域都将接受审查并实施改进流程，同时根据“两者兼顾”战略，针对高端和主流市场的不同机会重新校准各区域系统[118][119]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后每股收益为1.60美元，较2024年几乎翻倍 [3] - 2025年自由现金流反弹至1.68亿美元，改善了约3亿美元 [3][7] - 2025年调整后EBITDA增长11%，利润率扩大220个基点 [7] - 净杠杆率改善近0.5倍至3.5倍，目标是在2027年底达到约2.5倍 [7] - 2025年第四季度调整后每股收益为0.20美元，较去年同期的净亏损有显著改善 [11] - 2025年第四季度分部营业利润增长30%至1.77亿美元，利润率扩大280个基点 [12] - 2026年调整后EBITDA指导区间为12.5亿至13亿美元，较2025年最高增长7%（若剔除能源成本影响，最高增长22%） [15] - 2026年调整后每股收益指导区间为1.65至1.90美元，最高增长19% [16] - 2026年自由现金流预计约为2亿美元 [16] - 2026年资本支出预计约为4.5亿美元 [16] - 2026年预计将产生约1.5亿美元的重组现金成本，该成本在2026年后将减少 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲地区：2025年第四季度分部营业利润增长40%，主要受净价格上涨和“Fit to Win”计划推动，但销量下降10%，主要集中在啤酒和烈酒品类 [12] - 美洲地区：销量下降中约一半是由于消费下降（受负担能力挑战、消费者行为变化影响），另一半是由于价值链库存调整 [12][23] - 美洲地区：食品、非酒精饮料（NAB）等品类表现更为稳定，其中水品类表现尤为强劲 [24] - 欧洲地区：2025年第四季度分部营业利润增长8%，主要得益于战略举措和去年库存减少后的产量提高，但净价格构成阻力，销量下降3.5% [14] - 欧洲地区：消费量下降低个位数，订单模式转变和部分客户因素也影响了出货量，葡萄酒和食品出货量稳定或略有增长，啤酒和烈酒依然疲软 [14] - 欧洲地区：所有消除过剩产能的行动预计将在2026年上半年完成，将显著改善其运营轨迹 [14] - 整体销量：2025年以吨计的出货量下降2.5%，同期消费者消费量下降3% [5] - 产品结构：公司产品组合向轻量化、小规格、高利润率的瓶子转移，以单位计出货量仅下降1.5% [5] - 产品结构：高端烈酒、食品、非酒精饮料（NAB）和即饮饮料（RTD）等高价值品类表现优于主流啤酒和葡萄酒，产品组合向高质量业务倾斜约1% [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场：面临消费挑战、天气相关中断（巴西）以及美国贸易和移民政策变化带来的库存调整影响 [12] - 欧洲市场：英国和意大利趋势较弱，其他市场较强 [14] - 欧洲市场：预计2026年将面临约1.5亿美元的能源成本上升，因有利的长期能源合同到期 [15][26] - 市场复苏迹象：美国市场消费者提货量有待提高以降低库存，客户正调整营销策略和促销活动 [85] - 地缘政治机遇：英国与印度、中国达成协议可能为苏格兰威士忌出口带来机会，法国烈酒（如干邑）对中国出口也可能受益 [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - “Fit to Win”计划：是核心价值驱动因素，2025年实现3亿美元节约，超出至少2.5亿美元的原始目标，第四季度节约约8000万美元 [3][8] - “Fit to Win”计划：2026年预计至少实现额外2.75亿美元节约，三年累计目标从6.5亿美元上调至至少7.5亿美元 [8][9] - “Fit to Win”计划A阶段（SG&A精简和初步网络优化）：2025年产生约1.8亿美元效益，2026年预计额外产生1.35亿美元效益 [9] - “Fit to Win”计划B阶段（端到端价值链转型）：2025年产生约1.2亿美元效益，超预期，2026年预计至少产生1.4亿美元节约 [9] - 产能优化：计划到2026年中消除约13%的过剩产能，剩余行动主要集中在欧洲 [9] - 全组织效能：正在整个工厂网络推广，预计2026年底全面实施 [9] - 供应链效率：与客户的预测准确率已从约50%提升至68%-69% [50] - 产品组合管理：公司正积极退出无利可图、经济利润为负的业务，同时向非酒精饮料、高端非酒精啤酒、水、果汁、食品等高增长、高利润细分市场重新定位 [33][58] - 销售模式改革：正在所有市场改革销售团队的组织和“走向市场”模式，引入更深入的客户洞察、现代销售管理方法和更严格的审查问责机制 [41][59][60] - 增长路径：公司战略分阶段执行，前期专注于供应链和成本优化，现已将更多焦点转向前端业务和商业增长 [63][64] - 行业竞争与产能：美洲地区产能与需求匹配较紧，欧洲地区仍有更多闲置产能，但情况已较去年改善，价格压力有所缓解 [87][88] - 玻璃 vs. 铝罐：随着铝材成本上涨，玻璃与铝罐的成本差距已从约35%缩小至约10%-12%，历史上在此水平会看到从罐装向玻璃的转换，这为公司带来潜在机遇 [93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：行业仍在应对疫情后常态化的长期挑战，终端市场环境充满挑战 [4][7] - 2026年展望：预计将延续增长势头，尽管市场条件仍具挑战性 [4] - 2026年营收：预计将保持稳定或小幅增长，受略好的总价格和有利汇率支撑，销量预计持平或小幅下降 [15] - 2026年季度走势：第一季度将是同比最具挑战性的季度，因关税提前购买、去年同期一次性保险赔付以及季节性较高税率，销量可能同比下降中至高个位数 [16][69] - 2026年季度走势：第二季度销量预计接近持平，下半年随着比较基数变得容易以及“Fit to Win”效益持续释放，预计将实现低至中个位数增长 [69][70] - 长期目标：重申2027年投资者日财务目标，对实现调整后EBITDA目标充满信心 [4][18] - 经济利润：通过优化产品组合（包括退出无利可图业务）来改善经济利润，同时保持或增长市场份额 [15] - 消费者需求：市场复苏需要宏观层面解决负担能力挑战 [71] 其他重要信息 - 2025年业绩受到一笔600万美元的与往年事件相关的一次性保险赔付款的正面影响 [13] - 2025年资本支出减少了30% [7] - 2025年支付了1.28亿美元重组费用，预计2026年后将逐渐减少 [7] - 公司预计2026年有效税率在30%-33%之间 [16] - 库存管理：2024年库存周转天数为57天，原目标降至50天但未实现，2026年目标包括实现50天库存周转天数以及进一步降低非产成品库存 [99][100] - 潜在积极事件：世界杯和美国250周年庆典可能对下半年需求产生积极影响，但未完全纳入当前指引 [42][102] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美洲第四季度销量下降10%的原因，以及库存调整和2026年初至今销量表现 [22] - 美洲销量下降中，约一半可归因于行业或库存调整，主要集中在啤酒和烈酒（特别是来自墨西哥的啤酒）[23] - 烈酒库存销售比仍高于历史长期平均水平的1.3，目前约为1.7-1.8，仍是挑战，预计第一季度库存调整将持续 [23] - 尽管面临短期库存调整，但通过“Fit to Win”计划，美洲分部利润仍在改善，并在食品、非酒精饮料（特别是水）等领域寻找增长点 [24] 问题: 关于“Fit to Win”节约目标上调至7.5亿美元的原因，以及2026年1.5亿美元能源成本上升是否是一次性的 [25] - 节约目标上调主要因为节约实现速度快于计划（前15个月完成近50%），并且组织能够执行更多原来看似不确定的节约机会，而非因为销量下降 [27] - 2026年约1.5亿美元的欧洲能源成本重置基本是一次性的，源于俄乌战争前签订的低价长期合同在2025年底到期，公司已为2026年大部分能源需求签订了合同和对冲 [26] 问题: 2026年销量持平或小幅下降的展望是否包含了退出无利可图业务的影响，以及相关的销量影响是多少 [32] - 是的，该展望包含了产品组合管理努力，包括退出经济利润为负的业务 [33] - 在投资者日曾指出约4%的销量属于深度负经济利润业务，过去一年已处理了约1%，预计2026年可能再处理约1% [33][34] 问题: 既然“Fit to Win”旨在降低成本并打开新销量机会，为何不足以保留这些（被退出的）销量 [35] - 公司采取高度自律的方法，在宏观环境挑战下保持了营收稳定，净价格基本持平，销量小幅下降，这被认为是良好的执行纪律 [38] - 增长是公司第二阶段努力的重点，目前正在建立相关体系（如设计和创新），并已开始在一些区域啤酒和烈酒客户中看到高个位数增长的迹象，但全面显现需要时间，预计在下半年和2027年获得真正动力 [38][41][42] 问题: “Fit to Win”节约目标上调了1亿美元，但2027年EBITDA目标保持不变，如何解释 [47] - 2027年EBITDA目标仍是“至少14.5亿美元”，并未设上限，增加的1亿美元节约有助于抵消商业环境的不确定性 [48] - 公司正在建设增长体系，但将其视为更中期的目标，因此在持续的市场负担能力挑战下预留了一些空间 [48] 问题: 与客户合作改善需求预测的进展和财务效益 [49] - 预测准确率已从约50%提升至68%-69% [50] - 新首席供应官已上任，其团队的重点是与客户和供应商合作，从供应链中剔除成本和浪费，以推动销量增长，未来18-24个月仍有很大机会 [51] 问题: 改革“走向市场”模式的具体内容，以及产品组合是否向食品、非酒精饮料等增长市场重新定位 [57] - 产品组合正重新定位至高增长、高利润细分市场，如非酒精饮料、高端非酒精啤酒、水、果汁、食品等，并在美洲和欧洲部分地区看到成效 [58] - 销售模式改革包括引入更佳的客户洞察、现代销售管理方法、更严格的日常/每周/每月目标审查和问责制，以及升级部分市场的商业领导层 [59][60][61] 问题: 这些变革是否旨在实现2028年及以后1%的销量增长目标，以及是否因“Fit to Win”效益提前而加速了商业化进程 [62] - 是的，这是一个公平的评估 [63] - 公司战略执行分阶段进行，在供应链和成本优化方面取得快于预期的进展后，得以提前6-9个月将焦点转向前端业务和增长 [64] 问题: 2026年销量轨迹展望，以及2027年是否会延续正增长 [68] - 第一季度因关税提前购买导致的高基数，销量预计同比中至高个位数下降；第二季度预计接近持平；下半年预计低至中个位数增长 [69][70] - 预计这将发展为一定的商业增长势头，并希望继续改善营收，若宏观负担能力挑战得到解决，可能带来顺风 [71] 问题: 2026年自由现金流指引是否有上行机会 [72] - 主要上行杠杆是EBITDA，若能实现指引区间高端并取得更好的成本表现 [73] - 其他机会包括持续减少库存（特别是非产成品库存）以及通过再融资改善损益和现金管理 [73][74] - 通胀若持续下降可能带来上行，但目前判断为时过早 [76] 问题: 2026年第一季度及后续季度是否会有减产，以及产能利用率情况 [79] - 2024年有约13%的产能未充分利用，2025年通过美洲的行动降至约6%，预计2026年在欧洲行动完成后将进一步降至约3%左右 [80][81] - 保留一些停机时间可作为摇摆产能，为市场复苏时的上行机会做准备 [81] 问题: 在关税相关问题方面，市场是否趋于稳定或出现温和复苏 [83] - 市场确实看到一些稳定迹象，目前比一年前有更多确定性 [84] - 地缘政治发展（如英国与印度、中国的协议）可能为苏格兰威士忌和法国烈酒出口带来机会 [84] - 美国市场的关键挑战是提高消费者提货量以降低库存，客户正在增加营销支出和促销，前景比去年更稳定、更积极 [85] 问题: 欧洲市场供需动态和销量展望 [87] - 欧洲仍有更多闲置产能，公司已消除自认为过剩的部分，但法国和西班牙的葡萄酒等领域仍存在显著产能过剩和价格压力 [88] - 与去年相比，产能情况已显著收紧，价格也已企稳，公司专注于可控部分，其网络优化行动最晚将在上半年完成，使网络变得紧凑 [88] - 净价格表现轨迹：2024年是重置年，2025年显著好转，预计2026年将比2025年更好 [90] - 美洲在2025年实现显著提升而欧洲没有，主要是行动执行的时间差所致，欧洲将在2026年看到类似提升 [91] 问题: 从铝罐转向玻璃的驱动因素当前进展如何 [92] - 在北美，这一转换已大幅放缓，但玻璃与铝罐的成本差距已从约35%缩小至10%-12%，历史上在此水平会随时间发生从罐装向玻璃的转换 [93] - 在欧洲，罐装增长主要发生在玻璃不占主导或不适合的品类（如碳酸软饮料、能量饮料），但就成本差距而言，玻璃也处于非常有利的地位 [94] 问题: 2025年第四季度库存环比增加的原因，以及这是否为2026年开局提供了更好基础 [98] - 库存变动受汇率影响较大，按固定汇率计算，去年库存有所减少 [99] - 未实现将库存周转天数从57天降至50天的目标，部分由于下半年需求疲软，但这为2026年继续取得进展奠定了基础 [99] - 2026年指引中包含了实现50天库存周转天数的目标，以及在非产成品库存方面取得进一步进展 [100] 问题: 季度业绩指引的平衡性以及世界杯等因素是否已考虑在内 [101] - 世界杯等事件相关因素更多代表潜在上行机会，未完全纳入当前指引 [102] - 当前指引基于务实的展望，包括销量持平或下降的假设，若市场复苏，则可能带来上行空间 [103]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后每股收益为1.60美元，较2024年几乎翻倍 [3] - 2025年自由现金流反弹至1.68亿美元，较上年改善约3亿美元 [3][6] - 2025年调整后EBITDA增长11%，利润率扩大220个基点 [6] - 净杠杆率改善近0.5倍至3.5倍，目标在2027年底达到约2.5倍 [6] - 2025年第四季度净销售额约为15亿美元，调整后每股收益为0.20美元，而去年同期为净亏损 [11] - 2025年第四季度部门营业利润增长30%至1.77亿美元，利润率扩大280个基点 [12] - 2026年调整后EBITDA指导区间为12.5亿至13亿美元，较2025年最高增长7% [15] - 2026年调整后每股收益指导区间为1.65至1.90美元，最高增长19% [16] - 2026年自由现金流预计约为2亿美元 [16] - 2026年资本支出预计约为4.5亿美元，重组现金成本约为1.5亿美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲地区：第四季度部门营业利润增长40%，净价格有利，但销量下降10%，主要集中在啤酒和烈酒品类 [12] - 美洲地区：销量下降约一半归因于消费疲软、消费者行为变化、巴西天气相关中断以及美国贸易和移民政策导致的库存调整 [12] - 美洲地区：食品和非酒精饮料等品类表现更为稳定，北美地区的水品类表现尤其强劲 [12][24] - 欧洲地区：第四季度部门营业利润增长8%，净价格构成阻力，销量下降3.5% [13] - 欧洲地区：消费量下降低个位数，订单模式转变和部分客户因素也影响了出货量 [13] - 欧洲地区：葡萄酒和食品出货量稳定或略有增长，啤酒和烈酒仍然疲软，英国和意大利趋势较弱 [13] - 整体产品组合：公司向轻量化、小规格、高利润瓶型转变，单位出货量仅下降1.5% [5] - 高价值品类（如优质烈酒、食品、非酒精饮料、即饮饮料）表现优于主流啤酒和葡萄酒趋势，产品组合向更高质量业务转移约1% [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 总出货量（吨）下降2.5%，同期消费者消费量下降3% [5] - 欧洲一个重大项目启动影响了近1%的出货量 [5] - 公司认为其市场份额略有改善 [6] - 2026年第一季度，由于关税提前采购带来的高基数以及需求疲软，销量可能同比下降中高个位数 [16][66] - 2026年第二季度销量预计将接近持平，下半年预计将实现低至中个位数增长 [66] - 2026年全年销量预计持平或略有下降 [14][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - “Fit to Win”成本削减计划是核心价值驱动因素，2025年实现3亿美元效益，超过原定至少2.5亿美元目标 [3][8] - “Fit to Win”计划2026年预计至少带来2.75亿美元额外效益，三年累计目标从6.5亿美元上调至至少7.5亿美元 [8][9] - “Fit to Win”A阶段（SG&A精简和初步网络优化）2025年产生约1.8亿美元效益，2026年预计再产生1.35亿美元效益 [9] - “Fit to Win”B阶段（端到端价值链转型）2025年产生约1.2亿美元效益，2026年预计至少产生1.4亿美元效益 [9] - 公司计划到2026年中淘汰约13%的过剩产能，剩余行动主要在欧洲 [9][13] - 公司正在优化产品组合，退出无利可图业务以改善经济利润，同时保持或扩大市场份额 [14][33] - 公司正在彻底改革其市场进入模式，利用数据和洞察，调整销售团队，以瞄准有增长潜力和竞争优势的品类与市场 [40][56][57] - 增长重点转向高增长、高利润细分市场，如非酒精饮料、优质非酒精啤酒、水、果汁以及食品 [56] - 公司致力于改善供应链效率，与客户合作提高需求预测准确率，该比率已从约50%提升至68%-69% [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境仍具挑战性，价值链正在经历新冠疫情后正常化的漫长过程 [6] - 消费者面临持续的负担能力挑战，消费行为发生变化 [12] - 美国贸易和移民政策影响了消费并导致库存调整 [12] - 欧洲有利的能源合同在2025年底到期，预计将给2026年带来约1.5亿美元的能源成本增加，这基本上是一次性影响 [15][26] - 市场预计将逐步稳定，公司为2026年之后的销量复苏做准备 [14][18] - 地缘政治发展，如英国与印度和中国达成协议，可能为苏格兰威士忌等行业创造出口机会 [81] - 在美国市场，主要挑战是提高消费者购买量并降低系统库存，客户正在调整营销策略和促销活动 [82] - 与罐装相比，玻璃包装的成本差距已缩小，历史上当铝价溢价在10%-12%左右时，会看到从罐装向玻璃的转换，这可能会带来机会 [88][89] - 欧洲罐装增长主要出现在玻璃不占主导地位或不适用的品类和渠道，如碳酸软饮料和能量饮料 [90] 其他重要信息 - 2025年第四季度业绩受益于与往年事件相关的一次性600万美元保险赔付 [12] - 2026年第一季度将面临最具挑战性的同比比较，原因包括关税提前采购、一次性保险赔付以及季节性较高的税率 [16] - 公司预计2026年有效税率在30%-33%之间 [16] - 2024年产能利用率不足约13%，2025年降至约6%，预计2026年将降至约3% [77] - 公司库存天数在2024年为57天，原计划在2025年底降至50天但未实现，这为2026年提供了改善空间 [93][94] - 2026年存在潜在上行因素，如世界杯和美国建国250周年庆祝活动可能刺激需求 [41][96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美洲第四季度销量下降10%的原因以及2026年初至今销量表现 [21] - 约一半的销量下降归因于行业库存调整，主要集中在啤酒和烈酒品类，特别是来自墨西哥的啤酒 [22] - 烈酒库存销售比仍高于1.7-1.8，高于长期平均水平的1.3以上 [23] - 预计库存调整在第一季度将持续，但公司通过“Fit to Win”和食品、非酒精饮料等增长点来应对 [24] 问题: “Fit to Win”节约目标上调至7.5亿美元的原因，以及2026年1.5亿美元能源成本影响是否一次性 [25] - 能源成本增加主要源于俄乌战争前签订的低价长期合同在2025年底到期，2026年已通过合同和对冲基本锁定，预计基本是一次性影响 [26] - 节约目标上调并非因为销量，而是由于计划执行快于预期，使公司能够挖掘更多潜在机会，这增强了对实现2027年目标的信心 [27] 问题: 2026年销量持平或略降的展望是否包含退出无利可图业务的影响，以及相关销量影响 [31] - 是的，该展望包含了产品组合管理，包括退出负经济利润的业务 [33] - 公司此前指出约有4%的销量属于深度负经济利润业务，2025年已处理约1%，预计2026年将继续处理约1% [33][34] 问题: “Fit to Win”旨在降低成本并获取新销量，为何不足以保留这些销量 [35] - 2025年总销量下降约2.8%，其中包含约1.5%来自高质量业务的市场份额增长和销量，但被客户库存管理、项目启动等因素抵消 [36][37] - 公司在当前宏观环境下采取高度自律的方法，保持营收稳定是首要目标，增长是第二阶段重点，相关系统正在建设中 [38] - 公司已明确增长领域，并正在改革市场进入模式，增长势头预计在2026年下半年和2027年加速 [40][41] 问题: 成本节约目标上调1亿美元但2027年EBITDA目标不变，如何解释 [46] - 2027年调整后EBITDA目标仍是“至少14.5亿美元”，并未设上限 [47] - 增加的1亿美元节约有助于抵消商业环境的不确定性，公司同时也在努力改善商业前景 [47] 问题: 与客户合作改善需求预测的进展 [48] - 需求预测准确率已从约50%提升至68%-69% [48] - 新任首席供应链官已就职，重点是与客户和供应商合作，消除供应链浪费和低效，仍有很大机会在未来18-24个月内取得进展 [49][50] 问题: 改革市场进入模式的具体措施以及产品组合重新定位的方向 [55] - 产品组合正重新定位至高增长、高利润细分市场，如非酒精饮料、食品等 [56] - 市场进入模式改革包括引入更好的市场洞察、现代销售管理方法、更严格的审查和问责体系，并升级部分市场的商业领导力 [57][58] 问题: 这些变革是否旨在实现投资者日提出的2028年及以后1%销量增长目标 [59] - 是的，由于“Fit to Win”效益提前实现，公司得以更早地将重点转向商业端，为增长做准备 [60] - 这是有计划的推进顺序，先夯实供应链和成本基础，再转向前端业务拓展 [61] 问题: 2026年销量逐季走势展望，以及2027年是否会延续正增长 [65] - 第一季度因高基数预计同比下降中高个位数，第二季度接近持平，下半年预计同比增长低至中个位数 [66] - 随着比较基数变得容易和商业势头建立，预计销量增长将延续至2027年 [66] 问题: 2026年自由现金流指引是否有上行机会 [68] - 主要上行杠杆来自EBITDA，如果业绩达到指引区间上限或成本节约超预期 [70] - 其他机会包括继续降低库存（包括非产成品库存）以及可能的再融资优化 [70][71] - 通胀放缓可能带来上行，但目前判断尚早 [73] 问题: 2026年第一季度及后续是否会有产能削减，以及产能利用率情况 [76] - 2024年产能利用率不足约13%，2025年降至约6%，预计2026年将降至约3% [77] - 剩余的产能削减主要在欧洲，预计上半年完成，部分停产的产能可作为市场复苏时的弹性产能 [77][78] 问题: 受关税影响的市场是否趋于稳定或复苏 [79] - 市场确实出现了一些稳定迹象，目前比一年前更具确定性 [81] - 地缘政治进展（如英国与印度、中国的协议）可能为烈酒和葡萄酒出口创造机会 [81] - 美国市场挑战在于刺激消费和降低库存，客户正在增加营销和促销投入，前景比去年更稳定、更积极 [82] 问题: 欧洲市场供需动态和价格走势展望 [84] - 美洲产能与需求匹配更紧，价格压力较小；欧洲仍有更多闲置产能，特别是在法国和西班牙的葡萄酒品类 [85] - 欧洲产能已较上年收紧，价格已趋稳，预计2026年净价格表现将优于2025年 [85][86] - 美洲在2025年因行动更快而看到显著提升，欧洲的类似行动效果将在2026年显现 [87] 问题: 从罐装转向玻璃的驱动因素当前进展如何 [87] - 在北美，这一转换已大幅放缓 [88] - 玻璃与罐装的成本溢价已从投资者日提到的约35%收窄至约10%-12%，历史上在此水平会逐渐发生从罐装向玻璃的转换 [88] - 公司主要专注于内部成本削减，但成本差距缩小确实有利 [89] - 欧洲的罐装增长主要出现在玻璃不占主导或不适用的品类和渠道 [90] 问题: 2025年第四季度库存环比增加的原因，以及对2026年开局的影响 [92] - 库存变化受汇率影响较大，按固定汇率计算，库存有所减少 [93] - 未达成将库存天数从57天降至50天的目标，但这为2026年提供了改善空间和现金生成机会 [93][94] 问题: 2026年业绩季度分布相对均衡，与下半年通常更强的预期不符，世界杯是否已计入指引 [95] - 世界杯等事件性因素更多被视为潜在上行机会，未充分计入当前基于销量持平或略降的务实展望中 [96] - 季度分布也考虑了上年同期的比较基数以及“Fit to Win”效益的实现节奏 [96]

业绩总结 - 2025年净销售额为64.26亿美元，较2024年持平[11] - 2025年调整后每股收益(aEPS)为1.60美元，较2024年增长约100%[11] - 2025年自由现金流(FCF)增加约3亿美元，达到1.68亿美元[11] - 2025年调整后EBITDA为12.18亿美元，EBITDA利润率为16.8%[11] - 2025年整体运营利润同比增长30%[19] - FY24总净销售额为65.31亿美元，较FY23增长[34] - FY24的调整后每股收益(aEPS)为0.81美元，较FY23的0.86美元有所下降[34] - 2025年公司归属净亏损为1.38亿美元，2024年为1.29亿美元[43] - 2025年调整后收益为3000万美元，2024年为-800万美元[43] - 2025年净亏损为1.03亿美元，相较于2024年的8800万美元有所增加[56] 用户数据 - 2025年美洲地区的销售额为36.41亿美元，2024年为35.84亿美元，增长了1.6%[45] - 2025年欧洲地区的销售额为26.89亿美元，2024年为28.20亿美元，下降了4.6%[45] - 2025年四季度美洲地区的销售额为8.82亿美元，2024年为8.91亿美元[48] - 2025年四季度的总销售额为14.79亿美元，2024年为14.95亿美元[48] 未来展望 - 2026年预计调整后EBITDA为12.50亿至13.00亿美元[22] - 2026年自由现金流预计约为2亿美元[36] - 2026年预计每股收益(aEPS)为1.65至1.90美元[36] - 2026年预计资本支出为4.5亿美元[36] - 2026年预计利息支出为3.35亿至3.50亿美元[36] 新产品和新技术研发 - 2025年“Fit to Win”计划实际节省3亿美元，超出250万美元的目标[13] - 2025年“Fit to Win”计划的节省主要来自于SG&A重组和网络优化，分别为1.79亿美元和8100万美元[13] 财务状况 - 2025年净债务杠杆比率为3.5倍，较2024年下降0.4倍[11] - 2025年总债务为49.99亿美元，较2024年的49.69亿美元略有上升[56] - 2025年净债务为42.40亿美元，净债务杠杆比率为3.5，较2024年的3.9有所改善[56] - 2025年有效税率为3.8%，较2024年的-20.0%有显著变化[58] - 2025年经济利润（EP）为-1.86亿美元，较2024年的-1.37亿美元进一步恶化[57] 资本支出 - 2025年资本支出(CapEx)减少30%至4.32亿美元[11] - 2025年资本支出为4.32亿美元，较2024年的6.17亿美元减少[59]

2025年全年及第四季度业绩核心摘要 - 公司2025年全年净销售额为64.26亿美元，较2024年的65.31亿美元略有下降，主要反映了市场需求疲软，但平均售价保持相对稳定，有利的外汇折算基本抵消了销量（吨）的温和下降 [2][3][4] - 2025年全年报告净亏损为每股0.84美元，而2024年每股净亏损为0.69美元，报告业绩下降主要源于计划中的重组行动 [2][8] - 2025年全年调整后每股收益为1.60美元，较2024年的0.81美元几乎翻倍，符合公司1.55至1.65美元的最新指引 [2][3][9] - 2025年全年分部营业利润为8.46亿美元，较2024年的7.48亿美元增长9800万美元（或13%），分部利润率提高了170个基点 [2][6] - 2025年全年经营活动产生的现金流为6.00亿美元，高于2024年的4.89亿美元 [2][9] - 2025年全年自由现金流为1.68亿美元，符合150至200百万美元的指引区间，较2024年1.28亿美元的现金使用实现了近3亿美元的改善，尽管2025年重组支出增加了约9000万美元 [2][10] 战略举措“Fit to Win”成效 - “Fit to Win”战略是公司核心价值驱动因素，在2025年带来了3亿美元的效益，显著超出最初目标，推动了业绩的实质性改善 [3][7] - 公司重申其2027年投资者日财务目标，并将“Fit to Win”累计三年效益目标提高至至少7.5亿美元，以进一步增强竞争力 [3][7] - 美洲地区2025年分部营业利润为5.49亿美元，较2024年的3.92亿美元增长40%，利润率扩大了420个基点，业绩改善主要得益于“Fit to Win”举措带来的显著运营成本节约 [16] - 欧洲地区2025年分部营业利润为2.97亿美元，较2024年的3.56亿美元下降17%，利润率收缩了160个基点，反映了不利的净价格、销量温和下降以及产能闲置，部分被有利的运营成本和“Fit to Win”举措的效益所抵消 [16] 2025年第四季度业绩详情 - 2025年第四季度净销售额为15.00亿美元，与上年同期的15.29亿美元基本持平，平均售价持平，有利的外汇折算抵消了销量的适度下降 [11][13] - 2025年第四季度报告净亏损为每股0.90美元，而2024年同期为每股亏损1.00美元 [11][18] - 2025年第四季度调整后每股收益为0.20美元，而2024年同期为调整后每股净亏损0.05美元 [11][18] - 2025年第四季度分部营业利润为1.77亿美元，较2024年同期的1.36亿美元增长4100万美元（或30%），分部利润率提高了280个基点 [11][15] - 美洲地区第四季度分部营业利润为1.34亿美元，较2024年同期的9600万美元增长40%，利润率扩大了430个基点，主要受“Fit to Win”带来的运营成本降低推动 [15] - 欧洲地区第四季度分部营业利润为4300万美元，较2024年同期的4000万美元增长8%，利润率提高了60个基点，更高的生产水平和“Fit to Win”效益带来的有利运营成本，抵消了不利的净价格和销量温和下降 [17] 财务状况与债务 - 截至2025年12月31日，公司总债务为50亿美元，与2024年持平，净债务为42亿美元，亦保持稳定 [10] - 2025年末净债务杠杆率为3.5倍，低于2024年的3.9倍 [10] - 2025年留存公司及其他成本为1.07亿美元，低于2024年的1.34亿美元，主要得益于“Fit to Win”效益以及2025年第四季度一项先前已计提准备金的特许权使用费应收款结算带来的一次性收益 [8] 2026年业绩展望 - 公司预计2026年调整后息税折旧摊销前利润在12.5亿至13.0亿美元之间，较2025年的12.18亿美元最高增长7%，若不计欧洲有利能源合同到期导致的约1.5亿美元能源成本增加，调整后息税折旧摊销前利润预计最高可增长22% [19] - 管理层预测2026年调整后每股收益在1.65至1.90美元之间，较2025年的1.60美元最高改善19% [19][21] - 公司预计2026年自由现金流将接近2.00亿美元，较2025年的1.68亿美元增长近20%，主要受盈利增强推动，部分被资本支出适度增加所抵消 [19][22] - 运营方面，公司预计将从至少2.75亿美元的增量“Fit to Win”举措中受益，尽管面临净价格趋势下降和销量持平至小幅下滑的挑战，这些举措仍将推动业绩改善 [20] - 2026年现金重组支出预计约为1.5亿美元，之后将逐渐减少 [22]

业绩总结 - 2025年第三季度调整后每股收益(aEPS)为0.48美元，较去年同期显著改善[6] - 2025年净销售额为1,679百万美元，保持稳定[14] - 2025年第三季度分部运营利润同比增长63%，运营利润率提升570个基点至14.4%[16] - 2025年第三季度净销售额为16.53亿美元，同比下降1.55%[26] - 2025年第三季度的总运营利润为2.35亿美元，较2024年第三季度的1.44亿美元增长63.19%[26] - 2025年截至9月30日，报告分部的净销售额为48.51亿美元，较2024年的49.09亿美元下降了1.2%[39] - 2025年截至9月30日，北美地区的净销售额为27.56亿美元，较2024年的26.93亿美元增长了2.3%[41] - 2025年截至9月30日，欧洲地区的净销售额为20.95亿美元，较2024年的22.16亿美元下降了5.5%[41] 未来展望 - 2025年预计调整后每股收益(aEPS)在1.55至1.65美元之间，较去年提高约2倍[8] - 预计2025年调整后的EBITDA在12亿至12.2亿美元之间[27] - 预计2025年自由现金流(FCF)预计在1.5亿至2亿美元之间[19] - 预计2025年将实现更高的调整后每股收益和自由现金流[20] - 2025年第四季度调整后每股收益预期在0.14至0.24美元之间[19] 成本与利润 - 2025年第三季度的运营成本为1.07亿美元，较2024年第三季度的1.02亿美元有所上升[26] - 2025年第三季度的有效税率为34%，较2024年的108%大幅下降[26] - 2025年截至9月30日，报告分部的营业利润为6.69亿美元，较2024年的6.12亿美元增长了9.3%[40] - 2025年截至9月30日，北美地区的营业利润为4.16亿美元，较2024年的2.96亿美元增长了40.5%[40] - 2025年截至9月30日，欧洲地区的营业利润为2.53亿美元，较2024年的3.16亿美元下降了20.0%[40] - 2025年调整后的有效税率为34.4%，而2024年为107.7%[43] 资本支出与现金流 - 预计2025年的资本支出为4亿至4.5亿美元[27] - 2025年现金利息支出预计在3.3亿至3.4亿美元之间[27] - 2025年预计经营活动提供的现金为6亿美元，较2024年的4.89亿美元增长了22.7%[46] - 2025年预计资本支出为4亿至4.5亿美元，较2024年的6.17亿美元下降了35.5%[46] - 预计2025年净债务杠杆比率将在中3倍左右[27] 其他信息 - 2025年“Fit to Win”计划带来额外7500万美元的收益，年初至今总收益达到2.2亿美元[8] - 预计2025年“Fit to Win”计划的累计节省目标将超过6.5亿美元[12] - 2024年实际调整后每股收益为0.81美元，预计2025年将显著提升[19] - 2025年预计自由现金流为1.5亿至2亿美元，而2024年为负1.28亿美元[46]

文章核心观点 公司2025年第一季度财报显示虽报告收益因重组行动下降但调整后收益超计划 “Fit to Win” 战略成效显著 公司重申2025年业绩指引并对实现成本节约目标有信心 [2][3] 财务业绩 整体业绩 - 2025年第一季度净销售额为16亿美元与上年同期持平 销量增长4.4%被不利外汇换算和较低平均售价抵消 截至4月发货量增长约3% 近期因新关税政策不确定性需求疲软 [4] - 2025年第一季度所得税前收益为1800万美元低于上年同期的1.17亿美元 主要因 “Fit To Win” 计划的重组和资产减值费用8000万美元 且分部运营利润降低 部分被较低的留存公司及其他成本抵消 [5] - 2025年第一季度分部运营利润为2.09亿美元低于2024年同期的2.35亿美元 [6] - 2025年第一季度公司净亏损为每股0.10美元 上年同期为每股净收益0.45美元（摊薄后） 调整后收益为每股0.40美元（摊薄后） 上年同期为每股收益0.45美元（摊薄后且无调整报告） [10] 地区业绩 - 美洲地区2025年第一季度分部运营利润为1.41亿美元高于上年同期的1.02亿美元 受益于销量增长超4% 净价格稳定 运营成本有利 包括 “Fit To Win” 计划节省成本和700万美元保险理赔 但含200万美元不利外汇换算影响 [8] - 欧洲地区2025年第一季度分部运营利润为6800万美元低于上年同期的1.33亿美元 虽销量增长近4% 但因竞争压力导致净价格降低 以及为减少库存临时减产使运营成本增加 抵消 “Fit To Win” 计划收益 还受200万美元不利外汇换算影响 [8][9] 其他成本 - 留存公司及其他成本为3000万美元低于2024年第一季度的4000万美元 因公司支出降低 净利息支出总计8100万美元高于上年同期的7800万美元 [9] 业绩展望 - 公司重申2025年业绩指引 预计调整后每股收益在1.20 - 1.50美元 较2024年水平增长50% - 85% 预计2025年自由现金流在1.5 - 2亿美元 较2024年的1.28亿美元现金使用情况显著改善 [11][12] - 指引主要反映公司对销售、生产、组合和营运资金趋势的当前看法 可能未充分反映关税、宏观经济、汇率、能源和原材料成本等因素影响 [13] 公司战略 - “Fit to Win” 战略成效显著 第一季度实现6100万美元收益超预期 有助于抵消预期净价格压力和临时减产影响 公司有信心在2025年实现至少2.5亿美元节省目标 到2027年累计实现6.5亿美元节省目标 [2] 非GAAP财务指标 - 公司使用调整后收益、调整后每股收益、自由现金流等非GAAP财务指标 认为这些指标能提供相关有用补充财务信息 用于评估合并和业务部门业绩 并与最直接可比的GAAP指标进行了调和 [18][19] 公司概况 - 公司是全球领先的玻璃瓶和罐子生产商 总部位于美国俄亥俄州佩里斯堡 拥有约2.1万名员工分布在19个国家的69家工厂 2024年净销售额达65亿美元 [17] 会议安排 - 公司管理层将于2025年4月30日上午8点（美国东部时间）举行电话会议讨论最新业绩 网络直播及资料将在公司网站公布 录音将保留一年 [14] - 公司2025年第二季度收益电话会议暂定于2025年7月30日上午8点（美国东部时间）举行 [15]