公司介绍与背景 - 公司是全球最大的玻璃容器制造商 为顶级品牌生产并提供服务 产品覆盖啤酒 烈酒等多种日常消费品类别 [3] 管理层与会议信息 - 公司首席财务官John Haudrich于2009年加入公司 并于2019年出任首席财务官一职 [1] - 公司投资者关系主管Chris Manuel也出席了会议 [1] - 首席财务官将在会议上进行约5分钟的既定陈述 内容涵盖公司战略 目标以及最新的业务展望和现状 [2] 会议开场与说明 - 会议主持人George对公司管理层出席表示欢迎 并感谢其克服天气和物流困难前来参会 [1] - 首席财务官John Haudrich感谢美国银行团队主办此次会议 [2] - 公司提示与会者注意已发布材料及网站上的安全港条款 [3]

公司概况 * 公司为O-I Glass，是全球最大的玻璃容器制造公司，服务于啤酒、烈酒等多个品类的主流和高端市场[2][3] * 公司在18个国家拥有64家工厂，业务遍及74个国家，员工近20,000人[3] * 公司拥有独特的财务规模，与客户的合作关系具有特权性，许多合作关系超过100年[3][4] 核心战略与财务目标 * **核心战略**：通过端到端的价值链分析，提升业务的成本竞争力，使玻璃在市场上更具成本效益，从而推动增长[4][5] * **战略支柱**：聚焦于更适合玻璃的高端品类，并以此为基础在不同品类和地区进行扩张[5] * **财务框架**：以经济利润为导向，将经济利润核算细化到每个业务节点和SKU[5] * **财务目标**：预计EBITDA将改善，年复合增长率约为8%，并设定了2027年投资者日目标[6][8] * **战略执行三阶段**： * **第一阶段（Fit to Win）**：当前重点，通过大幅降低成本来提升产品竞争力[6] * **第二阶段**：驱动盈利性增长[6] * **第三阶段**：为未来的扩张、并购等资本配置选择奠定基础[7] Fit to Win成本削减计划进展 * **目标与成果**：2025年实现成本节约3亿美元，超过2.5亿美元的目标；2026年目标至少节约2.75亿美元；三年目标从6.5亿美元上调至7.5亿美元[7][41] * **影响规模**：7.5亿美元节约额约占公司50亿美元成本基础的15%[8][36][38] * **进展评估**：计划已进行到中期，开局良好，公司正朝着2027年投资者日目标稳步前进[7][8] * **性质说明**：节约目标基于外汇中性基础，是纯粹的成本节约[41] 2026年业务展望与近期挑战 * **全年指引**：维持2026年全年业绩指引不变，预计盈利、EBITDA、每股收益和自由现金流将改善，杠杆率将提升[9][12][14] * **第一季度压力**：第一季度盈利将低于预期区间，主要受欧洲市场两个因素影响[9][10] 1. 竞争压力加剧：主要在南欧（尤其是意大利和法国）的葡萄酒品类，出现了超出预期的定价压力，合同谈判期延长[9] 2. 重组相关成本：公司在欧洲进行业务重组，关闭3家工厂并将业务转移至其他设施，产生了高于预期的物流和供应链成本，但这是暂时性的[10] * **实现全年目标的支撑因素**： 1. 继续推进Fit to Win计划以获取更多节约[11][14] 2. 预计在今年晚些时候通过谈判获得额外的销量机会[11][14] 3. 预计通胀压力减弱，净价格阻力将小于年初预期[11][14] * **管理层信心**：实现全年指引的路径完全与Fit to Win成本节约挂钩，不依赖销量增长或通胀缓解等变量[22][23][25] 销量与市场趋势 * **全年销量指引**：预计全年销量持平至小幅下降，这包含了市场整体持平的观点，并为退出部分负经济利润的业务留出空间[28] * **季度走势预期**：第一季度销量预计将同比下降中高个位数，主要受谈判期延长影响；第二季度销量预计持平；下半年销量预计将小幅改善[30][31] * **品类表现差异**：除食品和非酒精饮料表现良好外，其他终端使用类别需求普遍疲软[74] * **消费者行为变化**：尽管酒精总消费量可能下降，但消费者在饮酒时更追求高端体验，这有利于玻璃容器[120][122] * **增长机会品类**：水、无酒精啤酒、低度酒饮（如Spritz）、风味威士忌等品类呈现增长势头[124][126] 运营效率提升：总组织效能 * **计划本质**：总组织效能是一项旨在提高工厂生产率的计划，通过释放闲置产能来减少资产占用或增加销售[52] * **实施阶段**： 1. **提升速度与劳动效率**：将拉引炉和成型机的运行速度提升至理想标准，以获取更多产能[52][53] 2. **提升熔炉效率**：优化配料成分和能源利用，以提高产品质量、减少废品率[55][57] * **实施范围**：已完成约35-40家工厂（约占总数的35%-40%）的改造，已超越试点阶段[46][49] * **历史效率低下原因**：行业长期存在保守的技术标准和管理理念，导致设备运行速度低于其实际能力[50][105] * **可持续性**：该计划旨在实现可持续的成本节约，而非一次性削减，通过重新设计组织、业务流程和引入制造专家来实现[49][50][51] * **效能目标**：世界级工厂的总组织效能标准在85%以上，目前公司部分工厂处于60%-65%水平，目标是将整体水平向75%（表现良好）和85%以上（世界级）提升[64] 创新与竞争力 * **研发与创新的区别**：公司削减的是传统的研发投入，但更加重视面向市场的产品创新，以帮助客户刺激需求[69][73] * **创新重要性**：在需求疲软环境下，品牌经理更需要通过创新（如新的玻璃瓶设计、颜色、浮雕等）来刺激增长和塑造品牌形象，玻璃在此方面比其他基材更具优势[74][75][79] * **成本竞争力变化**： * **北美**：玻璃相对于铝罐的溢价已从25%-30%收窄至约10%[75][80] * **欧洲**：玻璃相对于铝罐的溢价已从约14%收窄至基本持平[75][82] * **市场反应**：成本差距缩小（主要受铝价和关税等因素影响）已显著提升客户（包括大型啤酒商）对玻璃包装的兴趣和参与度，但转化为实际订单需要时间[87][89][91] * **历史教训**：公司曾错过硬苏打水等趋势，未来需要能够快速响应新兴趋势并提供创新产品设计[76][77] 资本支出与产能管理 * **资本支出展望**：预计年度资本支出将维持在约4.5亿美元的水平（从2027年左右开始），从而使自由现金流达到销售额的5%或更高[101][109][112] * **资本支出结构变化**：过去较高的资本支出主要用于扩张性投资和MAGMA等项目（每年约1.5-2亿美元），现已退出该模式；核心维护性支出保持稳定[111] * **产能优化**：公司正在欧洲淘汰13%的过剩产能，关闭一些成本最高、资产寿命后期的工厂[111] * **效率提升与资本支出关系**：通过总组织效能释放闲置产能、优化工厂网络规模，可以在不增加资本支出的情况下服务更多客户，从而维持资本支出在相关区间[61][111][112] * **拉引率提升的影响**：将熔炉拉引率提升10%不会显著改变熔炉寿命，在理想速率下运行实际上能提升资本使用效率，运行过慢反而低效[61] 区域市场与资本强度 * **区域资本强度差异**：历史上北美地区的资本强度最高，也是通过总组织效能改善网络机会最大的区域；拉丁美洲工厂运行效率非常高；欧洲介于两者之间，成本低于北美，客户群更分散[118] * **区域战略**：所有运营区域都将接受审查并实施改进流程，同时根据“两者兼顾”战略，针对高端和主流市场的不同机会重新校准各区域系统[118][119]

业绩总结 - 2026年预计调整后的EBITDA为12.5亿至13亿美元[23] - 2026年调整后的每股收益（aEPS）预期为1.65至1.90美元[23] - 2026年自由现金流（FCF）预计约为2亿美元，约占销售额的33%至37%[23] - 2026年预计的销售额为64.26亿美元[8] - 2025年调整后EBITDA为1218百万美元，较2024年的1100百万美元增长10.7%[43] - 2025年销售额为6426百万美元，较2024年的6531百万美元略有下降[47] - 2025年净亏损为5百万美元，相较于2024年的103百万美元亏损有所改善[43] 财务指标 - 2026年杠杆比率目标为低于3倍[23] - 2025年净债务杠杆比率为3.5，较2024年的3.9有所下降[43] - 2025年总债务为4999百万美元，较2024年的4969百万美元略有增加[43] - 2025年净债务为4240百万美元，较2024年的4235百万美元基本持平[43] - 2025年净营业利润税后（NOPAT）为583百万美元，较2024年的460百万美元增长26.7%[45] - 2025年经济利润（EP）为47百万美元，较2024年的-87百万美元实现扭亏为盈[45] - 2025年自由现金流为168百万美元，较2024年的-128百万美元大幅改善[47] 未来展望 - 2024年到2026年，Fit to Win计划的总节省目标为7.5亿美元，较之前的6.5亿美元有所提高[19] - 2024年到2026年，调整后的EBITDA目标为14.5亿美元，预计在2027年达到15亿美元[21] - 2026年第一季度预计将面临额外的收益压力，可能低于之前的预期[23] - 销售量预计持平或下降，可能会退出一些不盈利的业务[31] 成本与市场动态 - 净价格预计将面临5000万美元的压力，生产成本通胀低于1%[31] - 能源重置预计将导致1.5亿美元的影响，主要由于2025年12月到期的欧洲能源合同[31] - 利息支出预计在3.35亿到3.5亿美元之间[31] - 调整后的有效税率预计在30%到33%之间[31] - 资本支出预计约为4.5亿美元[31] 运营网络 - 公司在全球拥有64个工厂，销售网络覆盖74个国家[8]

业绩总结 - 2025年调整后EBITDA为1218百万美元，较2024年的1100百万美元增长10.7%[43] - 2025年净亏损为5百万美元，相较于2024年的103百万美元有所改善[43] - 2025年销售额为6426百万美元，较2024年的6531百万美元略有下降[47] 财务预测 - 2026年预计调整后的EBITDA为12.5亿至13亿美元[23] - 2026年调整后的每股收益（aEPS）预期为1.65至1.90美元[23] - 2026年自由现金流（FCF）预计约为2亿美元，约占销售额的33%至37%[23] - 2026年杠杆比率目标为低于3倍[23] - 2024年到2026年，调整后EBITDA的年复合增长率（CAGR）目标超过8%[12] 未来展望 - 2026年第一季度预计将面临额外的收益压力，可能低于之前的预期[23] - 公司在2026年将继续保持其全年指导方针，但预计第一季度的业绩将受到影响[23] 成本与市场动态 - 销售量预计持平或下降，可能会退出一些不盈利的业务[31] - 净价格预计将面临5000万美元的压力，生产成本通胀低于1%[31] - 能源重置预计将导致1.5亿美元的影响，主要由于2025年12月到期的欧洲能源合同[31] 资本结构 - 2025年总债务为4999百万美元，较2024年的4969百万美元略有增加[43] - 2025年净债务为4240百万美元，较2024年的4235百万美元基本持平[43] - 2025年净债务杠杆比率为3.5，较2024年的3.9有所下降[43] 经济利润 - 2025年净营业利润税后（NOPAT）为583百万美元，较2024年的460百万美元增长26.7%[45] - 2025年经济利润（EP）为47百万美元，较2024年的-87百万美元实现扭亏为盈[45] - 2025年经济利润率（EP/AIC）为0.7%，而2024年为-1.3%[45] 自由现金流 - 2025年自由现金流为168百万美元，较2024年的-128百万美元显著改善[47] - 2026年自由现金流预计约为2亿美元[31] 新战略 - 公司计划在2026年实现7500万美元的“Fit to Win”计划收益[19] - 2025年“Fit to Win”计划的目标收益已提高至超过7.5亿美元[19]

公司战略与价值创造 - 公司将在会议上阐述其通过提升竞争力、严格的成本转型和盈利增长来提升股东价值的战略 [2] - 公司强调其“Fit to Win”项目持续取得进展，已超出初始节约目标，并正在推动利润率扩张、现金流增强和经济利润提高 [2] - 公司将讨论其重申的2027年投资者日承诺的进展，以及优化全球制造布局和产品组合结构的行动 [2] - 管理层将讨论当前市场状况和近期盈利动态 [2] - 尽管面临短期不利因素，公司仍专注于提高盈利、增加经济利润、增强自由现金流并为股东创造可持续的长期价值 [4] 财务表现与近期指引 - 公司维持其2026年全年指引 [3] - 由于近期事态发展，公司预计2026年第一季度调整后每股收益将面临额外压力，业绩可能低于先前沟通的预期，即第一季度贡献2026年全年调整后每股收益的12-16% [3] - 在欧洲，部门营业利润将受到持续疲软需求和竞争压力加剧带来的额外商业阻力影响，同时与之前宣布的在2026年中期永久关闭多处过剩产能相关的短期供应链成本也将更高 [3] 公司业务与背景 - 公司是全球领先的玻璃瓶和玻璃罐生产商之一，2025年净销售额为64亿美元 [6] - 公司总部位于美国俄亥俄州佩里斯堡，在全球18个国家拥有64家工厂，员工约19,000人 [6] - 公司是许多世界领先食品和饮料品牌的首选合作伙伴 [6] 非公认会计准则财务指标说明 - 公司使用某些非公认会计准则财务指标，管理层认为这些指标能提供相关且有用的补充财务信息，被分析师、投资者和管理层广泛用于评估业绩 [7] - 调整后收益是指归属于公司的净收益（亏损），不包括管理层认为不能代表持续经营的项目 [8] - 部门营业利润是指扣除利息费用净额和所得税前的收益（亏损），同样不包括管理层认为不能代表持续经营的项目以及某些保留的公司成本 [8] - 自由现金流是指经营活动提供的现金减去不动产、厂房和设备支付的现金 [10] - 净债务定义为总债务减去现金 [9]

公司近期动态 - 公司O-I Glass Inc 将于2026年2月25日（星期三）参加美国银行证券举办的2026年全球农业与材料会议 [1] - 公司首席财务官John Haudrich将于美国东部时间上午10:30进行演讲 [1] - 演讲将通过指定链接或公司投资者关系网站进行网络直播 回放将在演讲后24小时内提供并归档90天 [1][2] 公司基本情况 - 公司是全球领先的玻璃瓶罐生产商之一 总部位于美国俄亥俄州佩里斯堡 [3] - 公司是全球众多领先食品和饮料品牌的首选合作伙伴 致力于根据客户需求进行创新 打造标志性包装 [3] - 公司由约19,000名员工组成 在18个国家拥有64家工厂 2025年实现净销售额64亿美元 [3] - 公司认为玻璃是美丽、纯净、完全可回收的 是最可持续的硬质包装材料 [3]

财务风险敞口与对冲工具 - 截至2025年12月31日，用于对冲国际子公司净投资的金融工具净公允价值为净负债约1.96亿美元，2024年同期为2200万美元[271] - 截至2025年12月31日，用于管理外币借款风险的互换合约净公允价值为净负债约7700万美元，2024年同期为6100万美元[272] - 截至2025年12月31日，假设汇率变动10%，相关金融工具的公允价值潜在变动约为1.72亿美元[273] - 截至2025年12月31日，基于可变利率债务（含互换合约影响），利率每变动1个百分点，公司年度净利息支出将变动1500万美元[275] - 截至2025年12月31日，与天然气需求相关的商品远期合约和领子合约的净公允价值为净负债约200万美元，2024年同期为净负债约600万美元[278] - 公司通过使用衍生工具管理部分市场风险敞口，以降低收益和现金流的短期波动[269] 债务结构与利率风险 - 截至2025年12月31日，可变利率长期债务的公允价值为14.81亿美元，固定利率长期债务的公允价值为35.05亿美元[277] - 2026年可变利率债务平均本金为14.54亿美元，平均利率为5.71%；2026年固定利率债务平均本金为34.17亿美元，平均利率为6.13%[277] - 2026年可变利率债务本金到期金额为3500万美元，固定利率债务本金到期金额为3000万美元[277] - 2027年固定利率债务本金到期金额为6.39亿美元，平均利率为6.09%[277] - 2028年固定利率债务本金到期金额为7.27亿美元，平均利率为6.01%[277] - 2029年固定利率债务本金到期金额为6.09亿美元，平均利率为6.23%[277] - 2030年可变利率债务本金到期金额为6.66亿美元，平均利率升至6.84%；2030年固定利率债务本金到期金额为4.2亿美元，平均利率为6.94%[277] - 公司认为其债务义务的短期利率风险敞口自2025年12月31日以来未发生重大变化[277] 运营与劳动力概况 - 公司拥有约19,000名员工，在18个国家运营着64家工厂[49] - 公司美洲地区大部分员工为小时工，受集体谈判协议覆盖，欧洲大量员工所在国劳动法赋予其比美国法律更大的谈判权[55] - 公司运营原则包括将安全作为首要任务，以及推动生产力、持续改进和可持续发展[50] 市场与地域布局 - 公司主要国际市场包括加拿大、中国、拉丁美洲（主要为巴西、哥伦比亚、墨西哥）及欧洲（主要为法国、德国、意大利、荷兰、波兰、西班牙、英国）[271] 风险与未来展望 - 公司未来财务表现可能受多种因素影响，包括成本管理和盈利能力举措的成效、宏观经济与地缘政治条件、原材料与劳动力成本及供应、竞争压力、客户需求变化、债务与利率风险、汇率波动等[280][281][282] - 公司预期在健康与安全项目上的投入将持续带来改善，但无法预测未来法规对运营结果或现金流的影响[48]

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2025年财务业绩总结 - 公司2025年全年调整后每股收益为1.60美元，较2024年几乎翻倍[3][6] - 2025年自由现金流为1.68亿美元，较上年改善约3亿美元[3][6] - 调整后息税折旧摊销前利润增长11%，利润率扩大约220个基点[6] - 财务杠杆率改善至约3.5倍，目标是在2027年底达到约2.5倍[6] “Fit to Win”成本优化计划进展 - 2025年“Fit to Win”计划实现3亿美元的成本节约，超出最初至少2.5亿美元的目标[5][7] - 公司将三年累计节约目标从6.5亿美元上调至至少7.5亿美元[5][7] - 2026年预计该计划将带来至少2.75亿美元的额外节约[5][7] - 计划分为两个阶段：A阶段（SG&A精简和初步网络优化）在2025年产生约1.8亿美元效益，2026年预计再产生1.35亿美元效益[7]；B阶段（端到端价值链转型）在2025年产生约1.2亿美元效益，2026年预计至少产生1.4亿美元效益[8] 2025年第四季度运营详情 - 第四季度净销售额约为15亿美元，平均售价基本持平，有利的外汇汇率在很大程度上抵消了销量中个位数的下降[9] - 调整后每股收益为0.20美元，上年同期为净亏损[9] - 分部营业利润增长30%至1.77亿美元，利润率上升280个基点[10] - 美洲分部营业利润增长40%，但销量下降10%，主要集中在啤酒和烈酒品类[11] - 欧洲分部营业利润增长8%，但销量下降3.5%[12] 销量、产品组合与市场动态 - 2025年总发货量（吨）下降2.5%，单位发货量下降1.5%，部分原因是转向更轻、更小规格的瓶子[2] - 公司产品组合向更高价值的品类倾斜约1%，例如优质烈酒、食品、非酒精饮料和即饮产品，这些品类表现优于主流啤酒和葡萄酒趋势[1] - 在美洲，约一半的销量下降反映了与 affordability 挑战、消费者行为变化、巴西天气干扰相关的消费下降，以及美国墨西哥贸易和移民政策变化导致的库存调整[11] - 在欧洲，销量下降受到低个位数消费下降和客户订单模式转变的影响，葡萄酒和食品运输量稳定至略有增长，啤酒和烈酒仍然疲软[12] 2026年业绩展望 - 预计2026年调整后息税折旧摊销前利润在12.5亿至13亿美元之间，较2025年增长最高约7%[5][14] - 预计2026年调整后每股收益在1.65至1.90美元之间[5][15] - 预计2026年自由现金流约为2亿美元[5][15] - 展望中包含约1.5亿美元的欧洲能源成本一次性上升，主要因有利的能源合同到期[5][14] - 预计净销售额稳定或小幅增长，销量持平或小幅下降[13] - 第一季度面临最具挑战性的同比比较，销量可能下降中到高个位数，预计下半年销量将转为低至中个位数增长[16] 战略举措与商业变革 - 公司计划继续优化产品组合，退出无利可图的业务，同时在高价值品类中寻求增长[13] - 管理层指出，约有4%的总销量属于“深度负经济利润”业务，过去一年已优化约1%，预计将继续优化约1%[19] - 公司正在改革其市场进入模式，转向更深入的洞察和更严格的销售管理，并将投资组合重新定位到非酒精饮料、水、果汁和食品等高增长、高利润领域[21] - 与客户的预测准确性从约50%提高到2025年的约68%至69%[20] - 公司重申其2027年投资者日目标[22]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后每股收益为1.60美元，较2024年几乎翻倍 [3] - 2025年自由现金流反弹至1.68亿美元，改善了约3亿美元 [3][7] - 2025年调整后EBITDA增长11%，利润率扩大220个基点 [7] - 净杠杆率改善近0.5倍至3.5倍，目标是在2027年底达到约2.5倍 [7] - 2025年第四季度调整后每股收益为0.20美元，较去年同期的净亏损有显著改善 [11] - 2025年第四季度分部营业利润增长30%至1.77亿美元，利润率扩大280个基点 [12] - 2026年调整后EBITDA指导区间为12.5亿至13亿美元，较2025年最高增长7%（若剔除能源成本影响，最高增长22%） [15] - 2026年调整后每股收益指导区间为1.65至1.90美元，最高增长19% [16] - 2026年自由现金流预计约为2亿美元 [16] - 2026年资本支出预计约为4.5亿美元 [16] - 2026年预计将产生约1.5亿美元的重组现金成本，该成本在2026年后将减少 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲地区：2025年第四季度分部营业利润增长40%，主要受净价格上涨和“Fit to Win”计划推动，但销量下降10%，主要集中在啤酒和烈酒品类 [12] - 美洲地区：销量下降中约一半是由于消费下降（受负担能力挑战、消费者行为变化影响），另一半是由于价值链库存调整 [12][23] - 美洲地区：食品、非酒精饮料（NAB）等品类表现更为稳定，其中水品类表现尤为强劲 [24] - 欧洲地区：2025年第四季度分部营业利润增长8%，主要得益于战略举措和去年库存减少后的产量提高，但净价格构成阻力，销量下降3.5% [14] - 欧洲地区：消费量下降低个位数，订单模式转变和部分客户因素也影响了出货量，葡萄酒和食品出货量稳定或略有增长，啤酒和烈酒依然疲软 [14] - 欧洲地区：所有消除过剩产能的行动预计将在2026年上半年完成，将显著改善其运营轨迹 [14] - 整体销量：2025年以吨计的出货量下降2.5%，同期消费者消费量下降3% [5] - 产品结构：公司产品组合向轻量化、小规格、高利润率的瓶子转移，以单位计出货量仅下降1.5% [5] - 产品结构：高端烈酒、食品、非酒精饮料（NAB）和即饮饮料（RTD）等高价值品类表现优于主流啤酒和葡萄酒，产品组合向高质量业务倾斜约1% [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场：面临消费挑战、天气相关中断（巴西）以及美国贸易和移民政策变化带来的库存调整影响 [12] - 欧洲市场：英国和意大利趋势较弱，其他市场较强 [14] - 欧洲市场：预计2026年将面临约1.5亿美元的能源成本上升，因有利的长期能源合同到期 [15][26] - 市场复苏迹象：美国市场消费者提货量有待提高以降低库存，客户正调整营销策略和促销活动 [85] - 地缘政治机遇：英国与印度、中国达成协议可能为苏格兰威士忌出口带来机会，法国烈酒（如干邑）对中国出口也可能受益 [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - “Fit to Win”计划：是核心价值驱动因素，2025年实现3亿美元节约，超出至少2.5亿美元的原始目标，第四季度节约约8000万美元 [3][8] - “Fit to Win”计划：2026年预计至少实现额外2.75亿美元节约，三年累计目标从6.5亿美元上调至至少7.5亿美元 [8][9] - “Fit to Win”计划A阶段（SG&A精简和初步网络优化）：2025年产生约1.8亿美元效益，2026年预计额外产生1.35亿美元效益 [9] - “Fit to Win”计划B阶段（端到端价值链转型）：2025年产生约1.2亿美元效益，超预期，2026年预计至少产生1.4亿美元节约 [9] - 产能优化：计划到2026年中消除约13%的过剩产能，剩余行动主要集中在欧洲 [9] - 全组织效能：正在整个工厂网络推广，预计2026年底全面实施 [9] - 供应链效率：与客户的预测准确率已从约50%提升至68%-69% [50] - 产品组合管理：公司正积极退出无利可图、经济利润为负的业务，同时向非酒精饮料、高端非酒精啤酒、水、果汁、食品等高增长、高利润细分市场重新定位 [33][58] - 销售模式改革：正在所有市场改革销售团队的组织和“走向市场”模式，引入更深入的客户洞察、现代销售管理方法和更严格的审查问责机制 [41][59][60] - 增长路径：公司战略分阶段执行，前期专注于供应链和成本优化，现已将更多焦点转向前端业务和商业增长 [63][64] - 行业竞争与产能：美洲地区产能与需求匹配较紧，欧洲地区仍有更多闲置产能，但情况已较去年改善，价格压力有所缓解 [87][88] - 玻璃 vs. 铝罐：随着铝材成本上涨，玻璃与铝罐的成本差距已从约35%缩小至约10%-12%，历史上在此水平会看到从罐装向玻璃的转换，这为公司带来潜在机遇 [93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：行业仍在应对疫情后常态化的长期挑战，终端市场环境充满挑战 [4][7] - 2026年展望：预计将延续增长势头，尽管市场条件仍具挑战性 [4] - 2026年营收：预计将保持稳定或小幅增长，受略好的总价格和有利汇率支撑，销量预计持平或小幅下降 [15] - 2026年季度走势：第一季度将是同比最具挑战性的季度，因关税提前购买、去年同期一次性保险赔付以及季节性较高税率，销量可能同比下降中至高个位数 [16][69] - 2026年季度走势：第二季度销量预计接近持平，下半年随着比较基数变得容易以及“Fit to Win”效益持续释放，预计将实现低至中个位数增长 [69][70] - 长期目标：重申2027年投资者日财务目标，对实现调整后EBITDA目标充满信心 [4][18] - 经济利润：通过优化产品组合（包括退出无利可图业务）来改善经济利润，同时保持或增长市场份额 [15] - 消费者需求：市场复苏需要宏观层面解决负担能力挑战 [71] 其他重要信息 - 2025年业绩受到一笔600万美元的与往年事件相关的一次性保险赔付款的正面影响 [13] - 2025年资本支出减少了30% [7] - 2025年支付了1.28亿美元重组费用，预计2026年后将逐渐减少 [7] - 公司预计2026年有效税率在30%-33%之间 [16] - 库存管理：2024年库存周转天数为57天，原目标降至50天但未实现，2026年目标包括实现50天库存周转天数以及进一步降低非产成品库存 [99][100] - 潜在积极事件：世界杯和美国250周年庆典可能对下半年需求产生积极影响，但未完全纳入当前指引 [42][102] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美洲第四季度销量下降10%的原因，以及库存调整和2026年初至今销量表现 [22] - 美洲销量下降中，约一半可归因于行业或库存调整，主要集中在啤酒和烈酒（特别是来自墨西哥的啤酒）[23] - 烈酒库存销售比仍高于历史长期平均水平的1.3，目前约为1.7-1.8，仍是挑战，预计第一季度库存调整将持续 [23] - 尽管面临短期库存调整，但通过“Fit to Win”计划，美洲分部利润仍在改善，并在食品、非酒精饮料（特别是水）等领域寻找增长点 [24] 问题: 关于“Fit to Win”节约目标上调至7.5亿美元的原因，以及2026年1.5亿美元能源成本上升是否是一次性的 [25] - 节约目标上调主要因为节约实现速度快于计划（前15个月完成近50%），并且组织能够执行更多原来看似不确定的节约机会，而非因为销量下降 [27] - 2026年约1.5亿美元的欧洲能源成本重置基本是一次性的，源于俄乌战争前签订的低价长期合同在2025年底到期，公司已为2026年大部分能源需求签订了合同和对冲 [26] 问题: 2026年销量持平或小幅下降的展望是否包含了退出无利可图业务的影响，以及相关的销量影响是多少 [32] - 是的，该展望包含了产品组合管理努力，包括退出经济利润为负的业务 [33] - 在投资者日曾指出约4%的销量属于深度负经济利润业务，过去一年已处理了约1%，预计2026年可能再处理约1% [33][34] 问题: 既然“Fit to Win”旨在降低成本并打开新销量机会，为何不足以保留这些（被退出的）销量 [35] - 公司采取高度自律的方法，在宏观环境挑战下保持了营收稳定，净价格基本持平，销量小幅下降，这被认为是良好的执行纪律 [38] - 增长是公司第二阶段努力的重点，目前正在建立相关体系（如设计和创新），并已开始在一些区域啤酒和烈酒客户中看到高个位数增长的迹象，但全面显现需要时间，预计在下半年和2027年获得真正动力 [38][41][42] 问题: “Fit to Win”节约目标上调了1亿美元，但2027年EBITDA目标保持不变，如何解释 [47] - 2027年EBITDA目标仍是“至少14.5亿美元”，并未设上限，增加的1亿美元节约有助于抵消商业环境的不确定性 [48] - 公司正在建设增长体系，但将其视为更中期的目标，因此在持续的市场负担能力挑战下预留了一些空间 [48] 问题: 与客户合作改善需求预测的进展和财务效益 [49] - 预测准确率已从约50%提升至68%-69% [50] - 新首席供应官已上任，其团队的重点是与客户和供应商合作，从供应链中剔除成本和浪费，以推动销量增长，未来18-24个月仍有很大机会 [51] 问题: 改革“走向市场”模式的具体内容，以及产品组合是否向食品、非酒精饮料等增长市场重新定位 [57] - 产品组合正重新定位至高增长、高利润细分市场，如非酒精饮料、高端非酒精啤酒、水、果汁、食品等，并在美洲和欧洲部分地区看到成效 [58] - 销售模式改革包括引入更佳的客户洞察、现代销售管理方法、更严格的日常/每周/每月目标审查和问责制，以及升级部分市场的商业领导层 [59][60][61] 问题: 这些变革是否旨在实现2028年及以后1%的销量增长目标，以及是否因“Fit to Win”效益提前而加速了商业化进程 [62] - 是的，这是一个公平的评估 [63] - 公司战略执行分阶段进行，在供应链和成本优化方面取得快于预期的进展后，得以提前6-9个月将焦点转向前端业务和增长 [64] 问题: 2026年销量轨迹展望，以及2027年是否会延续正增长 [68] - 第一季度因关税提前购买导致的高基数，销量预计同比中至高个位数下降；第二季度预计接近持平；下半年预计低至中个位数增长 [69][70] - 预计这将发展为一定的商业增长势头，并希望继续改善营收，若宏观负担能力挑战得到解决，可能带来顺风 [71] 问题: 2026年自由现金流指引是否有上行机会 [72] - 主要上行杠杆是EBITDA，若能实现指引区间高端并取得更好的成本表现 [73] - 其他机会包括持续减少库存（特别是非产成品库存）以及通过再融资改善损益和现金管理 [73][74] - 通胀若持续下降可能带来上行，但目前判断为时过早 [76] 问题: 2026年第一季度及后续季度是否会有减产，以及产能利用率情况 [79] - 2024年有约13%的产能未充分利用，2025年通过美洲的行动降至约6%，预计2026年在欧洲行动完成后将进一步降至约3%左右 [80][81] - 保留一些停机时间可作为摇摆产能，为市场复苏时的上行机会做准备 [81] 问题: 在关税相关问题方面，市场是否趋于稳定或出现温和复苏 [83] - 市场确实看到一些稳定迹象，目前比一年前有更多确定性 [84] - 地缘政治发展（如英国与印度、中国的协议）可能为苏格兰威士忌和法国烈酒出口带来机会 [84] - 美国市场的关键挑战是提高消费者提货量以降低库存，客户正在增加营销支出和促销，前景比去年更稳定、更积极 [85] 问题: 欧洲市场供需动态和销量展望 [87] - 欧洲仍有更多闲置产能，公司已消除自认为过剩的部分，但法国和西班牙的葡萄酒等领域仍存在显著产能过剩和价格压力 [88] - 与去年相比，产能情况已显著收紧，价格也已企稳，公司专注于可控部分，其网络优化行动最晚将在上半年完成，使网络变得紧凑 [88] - 净价格表现轨迹：2024年是重置年，2025年显著好转，预计2026年将比2025年更好 [90] - 美洲在2025年实现显著提升而欧洲没有，主要是行动执行的时间差所致，欧洲将在2026年看到类似提升 [91] 问题: 从铝罐转向玻璃的驱动因素当前进展如何 [92] - 在北美，这一转换已大幅放缓，但玻璃与铝罐的成本差距已从约35%缩小至10%-12%，历史上在此水平会随时间发生从罐装向玻璃的转换 [93] - 在欧洲，罐装增长主要发生在玻璃不占主导或不适合的品类（如碳酸软饮料、能量饮料），但就成本差距而言，玻璃也处于非常有利的地位 [94] 问题: 2025年第四季度库存环比增加的原因，以及这是否为2026年开局提供了更好基础 [98] - 库存变动受汇率影响较大，按固定汇率计算，去年库存有所减少 [99] - 未实现将库存周转天数从57天降至50天的目标，部分由于下半年需求疲软，但这为2026年继续取得进展奠定了基础 [99] - 2026年指引中包含了实现50天库存周转天数的目标，以及在非产成品库存方面取得进一步进展 [100] 问题: 季度业绩指引的平衡性以及世界杯等因素是否已考虑在内 [101] - 世界杯等事件相关因素更多代表潜在上行机会，未完全纳入当前指引 [102] - 当前指引基于务实的展望，包括销量持平或下降的假设，若市场复苏，则可能带来上行空间 [103]