公司近期表现 - 艾默生电气公司过去三个个月势头相当疲弱 期间动量评级为D+ [1] 估值方法论 - 卖方分析师有多种方式评估公司公允价值 包括有用方法和纯属幻觉的方法 [1] - 折现现金流方法如同大型乐高套装 每个微小假设都需精确吻合 但容易产生过度自信、后见之明和锚定等偏见 [1] - 相对估值法看似更简单 但前提是假设同行公司定价合理 而历史很少支持这一假设 [1] - 反向估值法翻转了流程 从市场价格和贴现率出发 反向推导出现价中已包含的自由现金流假设 这是一种没有水分的估值 直接检验市场的真实信念 [1] 具体估值模型 - 采用股权自由现金流模型来衡量真正属于股东的部分 计算公式为：盈利 + 摊销 – 资本支出 – 平均收购成本 = 股权自由现金流 [1] - 模型忽略营运资本和债务变动 因其干扰较大且不属于核心业务 一切最终归结为三个数字：盈利、摊销和投资 [1] - 预测应用H模型 这是一个为期10年的两阶段增长衰减模型 终值增长率等于无风险利率 [1] - 所有现金流均以股权成本进行贴现 股权成本 = 无风险利率 × 贝塔系数 + 5%股权风险溢价 最终得出业务真实价值的清晰、无干扰图像 [1]

公司股价表现 - MSCI公司股价已回落至2021年左右的交易水平 [1] - 公司股息收益率为1.3% 难以被视为复利型投资标的 [1] 估值方法论 - 卖方分析师使用多种方法评估公司公允价值 包括贴现现金流模型和相对估值法 [2] - 贴现现金流模型复杂且易受过度自信、后见之明和锚定效应等偏见影响 [2] - 相对估值法假设同行业公司定价公允 但历史很少支持这一假设 [2] - 反向估值法从市场价格和贴现率出发 倒推出已反映在价格中的自由现金流假设 是对市场真实信念的直接检验 [2] - 分析采用归属股东的自由现金流模型 核心计算为盈利加摊销减资本性支出减平均收购成本 [2] - 模型忽略营运资本和债务变动 因其干扰较大且不属于核心业务 [2] - 预测应用H模型 即10年两阶段增长衰减模型 终值增长率等于无风险利率 [2] - 所有现金流以股权成本进行贴现 股权成本等于无风险利率乘以贝塔系数再加5%的股权风险溢价 [2]

作者背景与分析方法 - 作者曾担任信贷审查专员，拥有两年银行业专业经验，专注于评估信贷风险和分析公司客户财务健康状况[2] - 作者目前正转型从事股票研究和投资分析，是CFA二级候选人（2025年8月考试）[2] - 投资方法核心是估算公司内在价值，主要使用基于现金流的模型，如股权自由现金流模型，以识别潜在低估机会[2] - 热衷于进行深度估值工作，常构建多阶段模型以评估增长轨迹、利润率动态和资本配置政策[2] 披露信息 - 作者通过股票、期权或其他衍生品对AGX持有实质性多头头寸[3] - 文章表达作者个人观点，未因撰写本文获得除Seeking Alpha以外的报酬[3] - 作者与文章中提及的任何公司均无业务关系[3]

估值方法概述 - 卖方分析师确定公司公允价值的方法有多种，包括DCF估值法、基于倍数的估值法以及混合估值法[1] - DCF方法涉及大量微小假设，其复杂性可能导致过度自信、后见之明和锚定等偏见，且存在为匹配公司政策而调整数字的情况[1] - 基于倍数的估值法通过同业比较进行估值，但该方法假设同业公司的定价是公平的，而历史表明这种情况很少出现[1] - 混合估值法对前两种方法赋予权重，通常为70%的DCF和30%的倍数法，然后进行综合[1] 反向估值法核心 - 反向估值法从市场价格和折现率出发，反向推导出现行估值中隐含的自由现金流假设，作为一种现实检验工具[1] - 该方法通过比较市场隐含预期与自身观点，可即时识别价格是由纯粹乐观情绪还是深度怀疑情绪所驱动，有助于识别共识中的问题并揭示当前股价所包含的预期[1] 反向估值技术细节 - 反向估值使用股权自由现金流模型，该模型简化了面向股权股东的过程，衡量股东实际可获得的现金流[1] - FCFE计算公式为：报告收益（不包括重大一次性损益）+ 摊销成本 – 资本性支出 – 平均收购成本[1] - 该方法忽略年度间高度不规则的营运资本变动，因分析师常借此调整估值，若估值依赖于此则认为存在问题[1] - 该方法亦忽略净借款变动，因对多数公司而言这不是核心业务，且假设当前债务水平不会发生重大变化，同时剔除了因债务水平变化导致的利息成本变化的影响[1] - 公司价值评估仅基于三个数字：随时间可动用的收益、摊销成本以及资本性支出，这种方法可消除干扰[1] 现金流预测模型 - 在预测FCFE时使用H模型，这是一种两阶段增长模型，假设持续10年的正常化阶段，其间增长率每年下降至最终值[1] - 最终增长率通常设定为与无风险利率相同，无风险利率是10年期政府债券收益率[1] - 所有现金流使用股权成本进行折现，股权成本计算公式为无风险利率*5年贝塔系数+股权风险溢价，其中股权风险溢价设定为5%[1]