收购事件概述 - Super League (Nasdaq: SLE) 宣布收购营销技术公司 Let's Bounce, Inc ("Bounce") [1] - 此次收购旨在扩展公司在游戏内营销、忠诚度机制和广告活动衡量方面的能力 [1] - 收购预计将对公司实现盈利和创造股东价值产生立竿见影的积极影响 [1] 收购的战略意义与协同效应 - Bounce的平台填补了市场空白，为营销者提供了可重复、可衡量、即用的解决方案，以满足更高的绩效标准 [2] - 通过整合Bounce，公司将增强其提供可扩展、全漏斗营销活动的能力，并满足顶级营销商对绩效和衡量的期望 [3] - 整合预计将增加广告活动规模，扩大与现有品牌合作伙伴的业务份额，并释放可重复的收入机会 [3] - 将忠诚度机制原生地整合到游戏和UGC环境中，为公司提供了一个强大的杠杆，可将用户注意力转化为可归因的结果 [4] 目标市场与行业背景 - 游戏和UGC内容主导了Z世代和Alpha世代的注意力经济，分别有94%和96%的人玩电子游戏 [2] - 营销者持续寻求更可靠的归因模型，以证明将预算从传统数字广告转移的合理性 [2] - 消费者通过时间和注意力发出明确信号：他们选择游戏，而营销者正面临来自大型平台成本上升、董事会要求AI驱动效率以及广泛广告拦截/跳过等多方面压力 [4] - 行业研究显示，忠诚度机制显著提升广告效果，参与忠诚度计划的用户年消费额比非会员高出12%至18% [4] Bounce公司业务与整合计划 - Bounce成立于2023年，专注于将自动化、洞察和衡量引入游戏领域 [3] - 过去两年，Bounce主要与品牌、代理商和工作室合作，支持在Roblox平台上的营销项目 [3] - 截至2025年9月30日，Roblox拥有超过1.515亿日均活跃用户，并在2025年前三季度用户参与时长达887亿小时 [3] - Bounce联合创始人Barak Chamo和Jasper Degens将加入公司，分别担任产品总监和工程总监 [5] - 两位联合创始人将各自获得331,609股普通股作为激励授予 [8] 游戏内营销的效能数据 - 为游戏内参与附加现实世界价值的营销活动，实现了产品销售额提升20% [4] - 激励驱动的用户获取计划，在注册和安装等转化目标上，实现了客户获取成本降低30% [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子商务行业 - **公司**：Etsy公司，旗下有Depop、Reverb等子公司 纪要提到的核心观点和论据 宏观环境与消费者状态 - **核心观点**：Etsy市场具有韧性，虽宏观环境波动，但消费者支出未出现明显变化，供应冲击可能带来顺风，通胀可能带来逆风，目前难以判断两者净影响 [6][7][8] - **论据**：疫情前12个月Etsy的GMV约为49亿美元，2024年接近110亿美元，多数买家在疫情后留存；过去经历消费者供应冲击时，Etsy卖家表现出较强韧性，价格冲击时也未像其他商家那样大幅提价；2023年通胀飙升时，Etsy面临逆风 [5][7][8] 竞争环境 - **核心观点**：电子商务市场竞争激烈，Etsy通过发挥自身优势、加强营销和突出差异化来应对竞争 [11][13][15] - **论据**：市场上有众多竞争对手，如亚马逊、沃尔玛、Timu和Xi'an等；Etsy的MarTech不断改进，能够进行有利可图的投资；Etsy强调支持本地卖家、避免关税，通过营销和信息传递突出这一优势；Etsy提供独特、创意和手工商品，与多数电商销售相同产品的模式不同，具有差异化价值 [11][12][13][15] 关税影响 - **核心观点**：Etsy直接受关税影响较小，公司积极采取措施帮助卖家应对 [16][21][22] - **论据**：仅略超1%的GMV来自美国从中国进口的商品，约25%的GMV涉及美国与欧洲之间的贸易；公司成立专门团队跟踪关税动态，与卖家沟通业务趋势，在卖家论坛提供支持，并在华盛顿进行游说；为买家提供商品本地采购和关税相关的上下文参考信息 [16][21][22][23] 增长策略 - **核心观点**：Etsy在2024年调整策略，优先进行长期投资，虽有机会成本，但已取得显著进展，预计今年将看到收益 [26][28][41] - **论据**：2024年将大部分团队转向构建长期差异化的基础设施，如重新架构搜索引擎、优化屏幕布局、推动应用发展和提升礼品体验等，为此牺牲了数百亿美元的增量GMV；目前客户体验有显著改善，如搜索引擎有了质量评分，应用端GMV占比达44.5%，首次购买者在应用端的购买量增加，应用端GMV增长远超整体GMV；今年约三分之一的工程团队进行增长黑客活动，其余继续专注于长期差异化项目 [28][30][38][39][41] 应用发展 - **核心观点**：Etsy应用有很大发展潜力，通过以应用为中心的设计和数据利用，有望吸引更多客户并提高GMV占比 [46][47] - **论据**：目前只有47%的活跃买家在过去12个月使用过应用，与同行相比渗透率较低；以应用为中心的设计能创造沉浸式体验，收集更多数据，提供更好的推荐，吸引客户回流；移动网页访问量较大，希望将其转化为应用访问量 [46][47] 营销与AI应用 - **核心观点**：AI和全漏斗营销将助力Etsy提升GMV，Etsy在AI合作中具有优势 [48][52][53] - **论据**：Agentic Search将揭示电商产品的同质化，Etsy提供的独特、个性化商品将满足消费者对选择的需求；Etsy是许多大型模型运营商的早期合作伙伴，因其拥有大量非结构化数据集和强大的工程文化；Etsy历史上擅长在谷歌搜索中满足特定产品需求，借助大语言模型（LLMs）可成为消费者购物旅程的起点，提供更有针对性的营销和浏览体验 [48][51][52][53][54] 收入与利润率 - **核心观点**：长期来看，GMV增长是收入增长的关键，近期通过支付服务和广告业务提升了收入和利润率，预计2025年利润率保持稳定 [57][64][65] - **论据**：过去几年，Etsy通过引入支付服务和发展广告业务，在GMV未增长的情况下实现了收入增长；支付服务为卖家提供了更便捷的体验，广告业务通过优化搜索技术提高了广告效果和收入；预计2025年将维持现有费率，全年毛利率与去年相当，处于低70%区间，EBITDA利润率下半年通常更强 [57][58][60][64][65] 子公司策略 - **核心观点**：Depop发展良好，其团队经验将助力Etsy核心业务；出售Reverb是因行业萎缩，对公司利润率有积极影响 [66][71][73] - **论据**：Depop是一款受年轻人欢迎的服装买卖应用，在美国增长迅速，其团队在应用和推荐方面的经验将帮助Etsy提升应用中心和个性化体验；Reverb所在的乐器行业萎缩，出售给更专注该行业的买家，出售后公司整体利润率将因减法效应而提高 [66][71][73] 其他重要但是可能被忽略的内容 - Etsy预计今年GMV将达到120亿美元，调整后EBITDA利润率为26%，自由现金流为6亿美元 [2] - Etsy卖家90%的采购来自本地，甚至在距离其100英里以内的范围 [20] - Etsy广告业务中，搜索技术的性能至关重要，通过机器学习取得了进展，能够识别卖家愿意投入的广告预算，从而增加广告收入 [59][60] - 公司一直在回购股票，认为目前股权被低估 [73]