行业与公司 * 纪要主要涉及云计算行业 特别是提供GPU算力租赁服务的云厂商 包括超大规模云厂商（如亚马逊 微软 谷歌 Meta）和新兴云厂商（如Oracle CoreWeave Neocore Aron Corwave）[1][2][17] * 核心讨论围绕GPU等计算设备的折旧政策 使用寿命 租赁市场价格以及英伟达产品迭代的影响展开 [1][2][3] 核心观点与论据：折旧政策与财务影响 * 主要云厂商的服务器折旧年限存在差异和调整 Meta折旧期为5.5年 亚马逊在2024年将折旧期调整为6年 但在2025年缩短至4年 微软和谷歌较早将折旧期延长至6年 新兴云厂商如Oracle和CoreWeave折旧期为6年 而Neocore和Aron保持在4年 [2] * 折旧政策调整对利润影响显著 亚马逊2024年折旧调整使其每季度新增利润约6-7亿美元 但2025年调整后导致净利润减少1-3亿美元 [1][2] * 会计准则变动预计在2025年带来约5.6%的净利润增长 在2026至2028年虚增比例接近10% 从2023年至2028年 各公司累计新增年度净利润300-500亿美元 总计新增1,460亿美元 [1][4] * 新兴云厂商Corwave将数据中心计算设备使用寿命从5年调整到6年 预计在2026至2028年分别节省22亿 37亿和47亿美元折旧费用 对其净利润影响巨大 例如其2027年预期净利润12亿美元在扣除折旧调整后接近0 2028年预期净利润从23亿美元降至2亿美元 [18] 核心观点与论据：GPU使用寿命与市场 * 存在支持GPU长使用寿命的观点 老款GPU在推理任务中仍有市场需求 H100等上一代GPU仍以原价95%的价格续租 谷歌云7年前生产的TPU利用率达到100% 微软Azure退役的英伟达K80 GPU已使用7-9年 推理任务到2027年前将占据主要应用 为老款GPU提供用武之地 [1][5] * 也存在反对长寿命的观点 英伟达产品迭代加速 从2-3年一代变为一年一代 如果机器持续使用4-5年以上会落后于最新技术 高利用率下数据中心GPU寿命可能缩短至1-3年 70%利用率下服务器寿命最多为3年 [6][7][10] * 电力短缺成为新瓶颈 推动高效能GPU替换低效能旧GPU 在电力受限时 所有可用电力将优先用于最先进 最有效率的GPU [8][9] * 英伟达新产品性能提升显著 新的Blackwell芯片每兆瓦吞吐量是H200的100倍 每百万托克成本比H200降低了15倍 推动市场加速设备更新 [7] 核心观点与论据：GPU租赁市场与厂商差异 * GPU租赁和二手价格呈现下降趋势 从2024年9月到2025年11月 H100和A100租赁价格分别下降25%和30% V100自2019年以来二手价格下降超过85% A100自2022年以来下降超过30% [3][11] * 超大规模云厂商与新兴NeoCloud厂商在租赁价格上表现不同 超大规模厂商价格波动较小且更稳定 例如H100每小时托管成本为0.3美元 而NeoCloud厂商价格波动更大 成本更高 如Neo4j的H100成本为0.36美元 其他厂商可能达0.43美元 [3][14][15][16] * 判断GPU是否应被淘汰可通过比较其每小时运营成本与租赁收入 例如H100到B200的每小时运营成本分别为0.34 0.36和0.44美元 若运营成本高于租赁收入则面临淘汰风险 [12][13] * 大型云厂商单位经济效益和租赁价格更稳定 可通过自身业务（如搜索）消化训练过时的GPU 因此5-6年折旧周期相对合理 新兴云厂商业务主要依赖租赁 受租赁价格和推理需求影响更大 经济模型更脆弱 6年的折旧周期对其而言过高 [17] 其他重要内容 * 英伟达产品发布节奏加快若持续 将缩短设备替换周期 对英伟达是利好消息 但可能被做空其股票的投资者忽略 [19] * 高强度运行会增加GPU出错概率 影响性能和稳定性 在需求与供给差距缩小后 设备损耗问题将更受关注 [10]