CDW (NasdaqGS:CDW) Q1 2026 Earnings call May 06, 2026 08:30 AM ET Company ParticipantsAl Miralles - CFOChris Leahy - Chair and CEOSteve O'Brien - SVP of Investor RelationsConference Call ParticipantsAdam Tindle - AnalystDavid Vogt - AnalystJoseph Cardoso - AnalystKeith Housum - AnalystMaggie Nolan - AnalystRuplu Bhattacharya - AnalystVictor Santiago - AnalystOperatorHello, everyone. Thank you for joining us, and welcome to CDW First Quarter 2026 Earnings Call. After today's prepared remarks, we will host a ...

CDW (NasdaqGS:CDW) Q1 2026 Earnings call May 06, 2026 08:30 AM ET Company ParticipantsAl Miralles - CFOChris Leahy - Chair and CEOSteve O'Brien - SVP of Investor RelationsConference Call ParticipantsAdam Tindle - AnalystDavid Vogt - AnalystJoseph Cardoso - AnalystKeith Housum - AnalystMaggie Nolan - AnalystRuplu Bhattacharya - AnalystVictor Santiago - AnalystOperatorHello, everyone. Thank you for joining us, and welcome to CDW First Quarter 2026 Earnings Call. After today's prepared remarks, we will host a ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额同比增长9% [5] - 毛利润同比增长6%，达到12亿美元 [5][21] - 非GAAP营业利润同比增长2%，达到约4.52亿美元 [5][28] - 非GAAP摊薄后每股收益同比增长6.3%，达到2.28美元 [5][29] - 调整后自由现金流为2.51亿美元 [5] - 毛利率为21%，同比下降60个基点 [21] - 非GAAP营业利润率为8%，同比下降50个基点 [28] - 净债务为51亿美元，较上一季度增加约5000万美元 [29] - 现金转换周期为16天，略低于18-22天的目标范围 [30] - 非GAAP销售、一般及行政费用为7.38亿美元，同比增长8.8% [25] - 非GAAP有效税率为25.2% [28] - 非GAAP净收入为2.95亿美元，同比增长3.1% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 硬件业务销售额同比增长10% [10] - 基础设施（网络、服务器、企业存储）增长超过20% [10] - 客户端设备需求强劲，但报告增长仅为3%，主要受去年同期关税导致的提前采购以及本季度发货延迟影响 [10][11] - 软件业务销售额同比增长11% [11] - 许可证增长强劲，主要集中在AI就绪和标准化核心工作负载 [11] - 云客户支出增长健康，但较前几个季度放缓 [11] - 服务业务收入本季度持平 [11] - 专业服务和托管服务表现稳健，但被保修服务下降所抵消 [11] - 专业和托管服务的毛利润贡献了总毛利润增长的近15% [11] - 净额收入（Netted down revenues，如SaaS和云）同比大致持平，占毛利润的34.5%，低于2025年第一季度的36.5% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - **商业板块**：销售额同比增长近10% [9][22] - 企业、医疗保健和金融服务均实现增长 [22] - 企业客户侧重于网络升级和软件投资，医疗保健客户类似，金融服务客户则专注于存储和服务器采购以支持AI推理 [22] - **政府板块**：销售额同比增长近5% [9][23] - 州和地方政府实现两位数增长，抵消了联邦政府低个位数下降 [9] - 联邦业务在第四季度停摆后恢复，但净销售额和毛利润同比下降 [23] - **教育板块**：销售额同比增长3% [9] - K-12表现强劲，主要受价格上调前的客户端设备采购推动 [9] - 高等教育客户的决策周期延长 [9] - **其他板块（国际）**：销售额同比增长18%（以美元计） [9] - 英国以当地货币计实现高个位数增长，受私营部门需求推动 [9] - 加拿大以当地货币计实现两位数增长，各终端市场增长均衡 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是“AI优先，结果导向”，将AI作为运营能力嵌入销售、运营和解决方案交付的各个环节 [12][13] - 推出了名为“Geared for Growth”的AI驱动现代化计划，旨在简化运营模式、现代化从报价到收款流程并嵌入AI，以提升生产力和运营杠杆 [14][26] - 预计该计划将在2027年和2028年带来1亿至2亿美元的年度运行率改善（毛额） [27][62] - 部分节省将再投资于业务，以推动更广泛的增长战略 [27][63] - 公司通过“AI Forward Full Stack”战略，利用其架构专业知识、广泛的合作伙伴生态系统和以服务为导向的模型，帮助客户大规模采用AI [12][16] - 与Boost Run建立了合作关系，通过灵活的GPU即服务模式为客户提供高性能AI基础设施访问 [17] - 公司认为AI采用增加了服务强度和硬件相关性，重塑了客户构建、运营和保护环境的方式，这提升了像公司这样具备规模、全栈能力和执行力的合作伙伴的重要性 [15][20] - 公司更新了市场进入结构，以更好地满足客户需求，并认为这使其在抓住机遇和帮助客户应对复杂性方面处于独特地位 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年美国IT可寻址市场预计将以客户支出为基础实现低个位数增长，公司目标跑赢市场200-300个基点 [19][33] - 前景考虑了两个相互抵消的因素：第二季度的近期能见度（基于第一季度强劲订单流入积压订单）以及对下半年不确定性的审慎看法 [19] - 未考虑潜在的意外因素，如衰退状况或已知持续外部因素（包括地缘政治风险升高以及价格和供应严重错位）的重大变化 [20] - 客户正在供应链和定价波动、宏观和地缘政治风险与AI路线图及相关投资之间进行权衡 [33] - 由于客户为应对内存相关价格上涨和供应链担忧而提前采购，预计上半年毛利润贡献将略高于历史水平 [34] - 基于2026年硬件产品组合略高于最初预期，预计全年毛利率将与2025年水平大致持平 [34] - 预计2026年全年非GAAP摊薄后每股收益将同比增长至高个位数范围 [34] - 预计第二季度毛利润将环比实现高个位数增长，同比实现中个位数增长 [35] - 预计第二季度非GAAP销售、一般及行政费用将略高于第一季度，但占毛利润的比例将季节性低于第一季度水平 [35] - 预计第二季度非GAAP摊薄后每股收益将同比增长至高个位数 [35] 其他重要信息 - 公司员工总数约为14，700人，面向客户的员工数为10，400人，同比和环比均略有下降 [27] - 公司资本配置优先级：1）增加股息与非GAAP净收入增长保持一致，目标派息率约为25%；2）保持适当的资本结构，第一季度净杠杆率为2.5倍，处于2-3倍的目标范围内；3）并购；4）股票回购 [31][32] - 第一季度通过股票回购和股息向股东返还了2.82亿美元，占调整后自由现金流的112% [31] - 公司聘请了新的首席转型与战略官 [56][59] - 公司预计货币汇率将对全年报告增长率略有裨益 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI相关交易在毛利率方面与更传统的基础设施交易相比如何？AI对毛利率是中性、提升还是稀释？ [38] - AI交易通常附带更高价值的服务和持续经常性收入，交易规模通常更大，毛利率更高，预计AI将推动未来毛利率提升 [38] 问题: 为什么预计净额收入和服务收入会在下半年增加？ [39] - 公司认为净额收入（SaaS和云）具有持久性，当前客户优先考虑硬件支出以应对价格上涨和供应担忧，随着这些因素在第二季度及以后逐步消化，预计客户优先级将重新平衡到更广泛的产品类别，包括净额收入项目，且公司已看到下半年回升的迹象 [40] 问题: 硬件收入强于预期的驱动因素是什么？是需求上升、价格上涨还是供应限制？积压订单与正常水平相比如何？ [44] - 硬件权重、价格变化和供应摩擦都在预期范围内，第一季度表现符合对上半年侧重解决方案硬件的预期，积压订单增加导致部分已签订业务未能在第一季度交付，这支撑了对第二季度及以后持续强劲的预期 [45][46] 问题: 如何看待OEM合作伙伴为节省成本而挤压渠道合作伙伴的风险？ [47] - 合作伙伴定期调整其计划是常态，凭借公司的规模和体量，与合作伙伴的关系始终良好，未感受到任何限制或经济下行压力，相反，由于公司在渠道中（尤其是AI方面）的角色重要性增加，合作伙伴更加依赖公司 [48] 问题: 金融服务领域的强劲表现是否具有持续性？ [51] - 金融服务领域的技术领先地位、对AI基础设施建设的关注以及公司针对特定客户细分市场优化的市场进入模式，使得该领域的增长被认为是可持续的 [51][52] 问题: 库存环比增长40%以上的原因是什么？是库存定位还是平均售价上涨？ [53] - 库存增加反映了公司在客户急需产品时的运营模式，公司能够优先获取库存，尽管库存增加数亿美元，但仍实现了符合预期的自由现金流，平均售价变化是库存增加的驱动因素，但对库存金额没有重大影响 [53][54] 问题: 新倡议“Geared for Growth”如何避免在近期市场进入结构调整后造成进一步干扰？新首席转型官的招聘理由是什么？ [56] - “Geared for Growth”是推动业务持久成功的下一阶段，市场进入结构调整已顺利进行两年，新计划旨在提高效率、生产力和员工赋能，与市场进入形成互补，时间安排经过深思熟虑，首席转型官的加入是为了在快速变化的市场中，凭借其深厚的技术关系、运营经验和竞争精神，帮助公司保持领先地位 [57][58][59][60] 问题: “Geared for Growth”预计的1-2亿美元运行率节省是年度还是总额？净节省额预计是多少？ [61] - 1亿美元是2027年的年度毛运行率影响，部分（可能高达一半或略少）将进行再投资，但再投资预期有投资回报率，因此具有复合效应，2亿美元是展望到2028年的可见度，公司对此类预测通常持审慎态度，实际机会可能超过这些水平 [62][63] 问题: 在存在供应链挑战和下半年不确定性的情况下，为何有信心提高全年毛利润和每股收益增长预期？ [68] - 展望更新主要基于第二季度，对下半年的看法没有实质性改变，预期下半年需求可能减弱，硬件需求可能让位于专业服务、托管服务和净额收入，提高展望的原因是流入第二季度的积压订单、持续的订单活动以及客户参与度，公司保持谨慎，将在第二季度观察订单活动是否持续，再决定是否更新下半年展望 [69][70] 问题: 积压订单的构成、期限和潜在利润率影响如何？ [71] - 积压订单的构成与第一季度业务组合一致，主要集中在解决方案硬件方面，个人电脑方面也有未交付产品，这导致第一季度个人电脑增长略显疲软 [72] 问题: 剔除净额收入项目后，核心业务毛利率下降的原因是什么？随着供应商提价，能否将成本转嫁给终端客户？下半年核心业务毛利率是否会改善？ [75] - 第一季度整体毛利率下降的绝大部分（约50个基点）来自净额收入组合变化，剔除净额收入后的毛利率为14.8%，同比持平，但环比下降，这主要是第一季度典型的产品利润率季节性低谷所致，其他因素包括服务组合下降和企业业务（利润率略低）组合增加，预计下半年净额收入将回升 [77][78] 问题: 下半年终端市场需求破坏的风险有多大？如何量化对个人电脑或服务器增长的预期？经济或需求需要弱化多少才会影响200-300个基点的市场超额表现？ [79] - 下半年不预计解决方案硬件类别需求急剧下降，而是预期各品类更加平衡，即净额收入、SaaS、云、专业服务和托管服务与解决方案硬件之间更均衡，这不被视为需求破坏，而是正常化回归 [80] 问题: 产品短缺和分配限制在多大程度上影响了对下半年的保守态度？ [83] - 产品短缺和限制因素影响不大，虽然交货期延长，但随着时间推移情况正变得更加有序和可预测，目前不担心无法获得产品或客户需要等待很长时间，预计下半年情况将更加正常化 [84] 问题: “Geared for Growth”的效益驱动因素更多是AI工具还是裁员？ [85] - “Geared for Growth”效益来源广泛，既包括提高销售和客户服务组织的效率，也包括在整个核心端到端流程中嵌入AI以提高效率，具体效益将来自生产力提升和成本节约，使员工能以更有价值的方式利用时间和技能，该计划最终是为了更好地服务客户 [86][87]