摩根士丹利关于苹果公司F1Q26财报电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * 行业：IT硬件，消费电子，科技[4] * 公司：苹果公司[1][4] 核心财务业绩与预期 * **F1Q26业绩超预期**：12月季度营收1438亿美元，同比增长16%，环比增长40%，分别超出摩根士丹利预期和共识预期300个基点和400个基点[9] * **主要驱动因素**：iPhone营收超出摩根士丹利预期7%，iPad超出8%，服务业务超出1%[9] * **业绩短板**：Mac营收低于摩根士丹利预期10%，可穿戴设备、家居及配件营收低于预期8%[9] * **盈利超预期**：每股收益2.84美元，超出摩根士丹利预期的2.70美元5%，超出共识预期的2.67美元6%[9] * **毛利率强劲**：整体毛利率48.2%，超出摩根士丹利预期60个基点[9] * **F2Q26指引乐观**：管理层指引3月季度营收同比增长13-16%，毛利率指引为48.0-49.0%，运营支出指引为184-187亿美元，隐含每股收益指引为1.85-2.01美元[9] * **远期预测**：摩根士丹利预测2026财年每股收益8.53美元，2027财年每股收益9.75美元，2028财年每股收益10.79美元[4][7] iPhone业务表现与前景 * **需求异常强劲**：12月季度iPhone营收同比增长23%，超出预期，且需求受到3纳米芯片供应限制而非内存影响[10] * **增长可持续**：管理层指引暗示3月季度iPhone营收同比增长约20%，并指出若供应不受限，需求可能超过营收指引区间上限[10] * **史上最强周期**：iPhone 17系列产品组合被描述为“史上最强的iPhone周期”，需求仍受供应限制[3] * **连续增长预期**：预计6月季度将迎来连续第三个季度的iPhone营收强劲两位数增长，原因包括渠道库存紧张、中国市场恢复强劲增长以及年中促销活动[10] * **中国市场复苏**：F1Q26中国市场营收同比增长40%[10] * **长期安装基础**：截至2025日历年，活跃iPhone安装基础估计为15.15亿用户，同比增长6.4%[14][15] 毛利率与成本压力分析 * **内存成本逆风**：公司确认内存价格上涨对毛利率构成日益增长的压力[3] * **强劲组合抵消**：高端iPhone 17 Pro/Pro Max型号的高利润率产品组合，有效抵消了内存成本上涨的影响[3][12] * **毛利率指引超预期**：3月季度48-49%的毛利率指引，比摩根士丹利预期高出150个基点，并暗示产品毛利率将同比扩大约160个基点[3][11] * **未来不确定性**：公司未就6月季度产品毛利率提供细节，内存通胀可能在6月季度成为更大问题[7][8][12] * **关键节点**：4月下旬发布的3月季度财报和6月季度指引至关重要，若毛利率能维持在45%或以上，将为股价上涨铺平道路[7][8] 服务业务与其他部门 * **服务增长稳健**：12月季度服务营收同比增长13.9%，与3月季度指引增长率一致[9] * **用户平均支出**：2025日历年，每位苹果用户的年平均支出同比增长3%，至296美元，其中服务业务ARPU增长7%[18][19] * **其他产品表现**：iPad营收超预期，但Mac和可穿戴设备营收未达预期[9] 运营支出与AI投资 * **研发投入加大**：运营支出反映了对AI基础设施、人员和新设备原型研发的投资，预计将持续[13] * **确认与谷歌合作**：运营支出指引中包含了与谷歌AI合作的支付款项[13] * **支出增长预测**：预计2026财年研发支出同比增长31%，总运营支出同比增长21%[13] * **季度支出新高**：模型预测到9月季度，季度运营支出将超过190亿美元[13] 投资评级与目标价 * **评级**：增持[4][28] * **目标价**：315美元[3][4][21] * **当前股价**：258.28美元[4] * **估值基础**：基于8.5倍2027财年企业价值/销售额倍数，隐含约32倍2027财年每股收益市盈率[21] * **牛市情景**：目标价414美元，基于10.9倍2027财年企业价值/销售额倍数或39.1倍2027财年每股收益市盈率，其中机器人业务贡献22美元/股的上升空间[25][26] * **熊市情景**：目标价194美元，基于6.3倍2027财年企业价值/销售额倍数或24.6倍2027财年每股收益市盈率[31] 主要风险与机遇 * **上行风险**：iPhone生产计划上修、服务营收增长重新加速、Apple Intelligence功能与分发扩展、家居/健康/AI新产品发布、iPhone 17超预期、毛利率正面惊喜[37] * **下行风险**：消费者支出疲软限制iPhone升级率、内存成本上涨、AI功能进展有限、地缘政治紧张、App Store监管加强[37] * **核心投资论点**：基于延长的iPhone更换周期、全球推出的新AI功能以及对设备形态变化的重新关注，预计从2026财年开始iPhone增长将加速，结合持续的双位数服务增长和适度的运营杠杆，有望实现每股收益目标[28]

财报核心业绩 - 公司第一财季每股收益为2.84美元，超过Zacks普遍预期的2.65美元及去年同期的2.40美元 [1] - 季度营收同比增长16%至1437.6亿美元，超出Zacks普遍预期4.32% [1] - 季度毛利率达到48.2%，超过CNBC报道的47.5%的普遍预期 [1] 业务板块表现 - iPhone营收同比增长23%至852.7亿美元，表现强劲，主要受iPhone 17系列需求推动 [3] - iPad营收同比增长6%至86亿美元，超出预期，受首次购买者强劲需求推动 [3] - Mac营收同比下降7%至83.9亿美元，未达预期，尽管搭载M4芯片的新款MacBook Pro已发布 [4] - 可穿戴设备、家居和配件营收同比下降2%至114.9亿美元，低于华尔街预期 [4] - 服务营收同比增长14%至300.1亿美元，大致符合预期，增长来自订阅、广告及其他生态系统服务 [4] 区域市场表现 - 大中华区（含台湾和香港）营收飙升38%至255.3亿美元，创下该地区史上最佳iPhone季度表现 [6] - 在印度市场，公司营收创下历史记录，实现强劲的两位数增长，印度是全球第二大智能手机和第四大PC市场 [6] 运营与财务数据 - 公司活跃设备安装基数增至25亿台，高于去年1月记录的23.5亿台 [2] - 资本支出下降至23.7亿美元（去年同期为29.4亿美元）[9] - 研发支出大幅增加至108.9亿美元（去年同期为82.7亿美元），反映对未来技术投资的增加 [9] 业绩展望 - 公司预计当前季度营收将同比增长13%至16%，即介于1078亿美元至1106.6亿美元之间，远高于Zacks普遍预期的1028.9亿美元 [5] - 管理层同时警告，iPhone供应将保持紧张 [5] 战略与投资 - 公司宣布与谷歌合作，将Gemini AI模型集成至Apple Intelligence中 [7] - 尽管公司在AI领域的支出落后于微软和Meta等同业，但管理层对其平台表示有信心，Siri升级是近期在AI领域最重要的押注 [7] - 有广泛传闻称，公司计划在2026年某个时候推出其首款折叠屏手机 [12] 供应链与成本 - 公司承认存在持续的供应限制，特别是在使用台积电3纳米工艺的先进芯片制造方面 [10] - 尽管内存价格上涨在12月季度影响甚微，但公司预计在当前时期影响会更大 [10] - 公司表示正在评估方案，以管理在AI驱动的全球内存短缺背景下更高的组件成本 [10]

苹果公司 (AAPL) F1Q26 财报电话会议纪要研读 涉及的公司与行业 * 公司：苹果公司 (Apple Inc, AAPL) [1] * 行业：美洲硬件、媒体、有线电视、电信行业 [3] 核心观点与论据 1. F1Q26 业绩表现强劲，超出预期 * **每股收益 (EPS) 超预期**：F1Q26 非公认会计准则稀释后每股收益为 2.84 美元，高于高盛 (GS) 预期的 2.66 美元和市场共识 (FactSet) 预期的 2.67 美元 [1][17] * **营收超预期**：总营收 1438 亿美元，高于高盛预期的 1374 亿美元和市场共识预期的 1384 亿美元 [18][20] * **iPhone 表现突出**：iPhone 营收 853 亿美元，同比增长 23%，远超高盛和市场共识预期的 13% 同比增长，是业绩超预期的主要驱动力 [1][2][18] * **服务业务符合预期**：服务营收 300 亿美元，同比增长 14%，符合预期 [1][18] * **毛利率创纪录**：整体毛利率达 48.2%，高于高盛预期的 47.7% 和市场共识预期的 47.4%，产品和服务毛利率均创历史新高 [18][20] * 产品毛利率 40.7%，高于预期的 39.9% (GS) / 39.4% (共识) [18][20] * 服务毛利率 76.5%，高于预期的 75.5% (GS) / 75.6% (共识) [18][20] * **运营利润超预期**：运营利润 509 亿美元，利润率 35.4%，高于高盛预期的 473 亿美元 (34.4% 利润率) 和市场共识预期的 473 亿美元 (34.2% 利润率) [20][22] 2. 区域表现：大中华区增长尤为强劲 * **大中华区营收**：同比增长 38%，达到 255 亿美元，创下纪录 [1][16][20] * **增长驱动因素**：大中华区升级用户数量创纪录，从安卓系统转换而来的用户实现两位数同比增长，门店客流量也实现两位数同比增长 [16] * **全球表现**：iPhone 在许多主要地区（包括美国、大中华区、拉丁美洲、西欧、中东、澳大利亚和南亚）均创下营收纪录，升级用户总数和多个细分领域均创历史新高 [2][16] 3. F2Q26 业绩指引积极，但面临供应与成本压力 * **营收指引超预期**：公司预计 F2Q26 总营收同比增长 13-16%，其中服务营收预计增长约 14%，高于市场共识预期的 10% 同比增长 [1][16][19] * **毛利率指引超预期但承压**：预计毛利率在 48-49% 之间，高于市场共识预期的 47.6%，但仍将创纪录 [1][18][19] * **成本通胀影响**：F1Q26 内存成本通胀对毛利率影响有限，但预计在 F2Q26 影响将加大 [1][18] * **运营费用 (Opex) 指引**：预计 F2Q26 运营费用为 184-187 亿美元，这将是苹果历史上首次在 F2Q 出现环比增长，反映了公司在人工智能 (AI) 和新产品方面的投资 [1] * **供应限制**：公司目前因先进的 3 纳米系统级芯片 (SOC) 供应紧张而受到限制，这制约了产品供应 [1][16] 4. 产品线表现分化 * **iPhone**：营收 853 亿美元，超预期，主要受 iPhone 17 系列需求强劲驱动 [2][18] * **Mac**：营收 84 亿美元，低于高盛预期的 91 亿美元和市场共识预期的 93 亿美元 [18][20] * **iPad**：营收 86 亿美元，高于高盛和市场共识预期的 81 亿美元 [18][22] * **可穿戴设备、家居及配件**：营收 115 亿美元，低于高盛预期的 121 亿美元和市场共识预期的 122 亿美元 [18][22] 5. 服务业务持续稳健增长 * **营收创新高**：服务营收达 300 亿美元，同比增长 14% [1][18] * **细分领域表现**：广告、音乐、支付和云服务均创下历史营收纪录 [18] * **用户基础与参与度**：交易账户和付费账户持续增长，不断扩大的产品装机量将继续利好苹果服务业务的参与度 [18] 6. 资本配置与股票回购 * **股票回购**：本季度回购了约 247 亿美元股票，略低于高盛预期的 276 亿美元 [22] 7. 未来产品发布与投资重点 * **AI 与新产品投资**：运营费用增长反映了对 AI 和新产品管线的投资，这增加了 AI Siri 和苹果新产品管线成功的可能性 [1] * **潜在产品发布时间调整**：由于 3 纳米 SOC 限制，苹果可能将 iPhone 18 基础款和 iPhone Air 2 的发布时间从 2026 年秋季推迟至 2027 年春季，这可能有助于推动产品均价/组合优化，并将销量转移至 F2027 财年 [1] 8. 高盛观点与预测调整 * **评级与目标价**：维持“买入”评级，12 个月目标价从 320 美元上调至 330 美元，基于 34 倍远期市盈率 (NTM+1Y EPS) [24] * **盈利预测调整**： * 上调 F2026 财年每股收益预测 5%，主要基于 iPhone 17 需求的持续性 [21] * 平均下调 F2027/F2028 财年每股收益预测 1%，主要基于与 AI 投资相关的更高运营费用 [21] * **投资逻辑**：市场对产品收入增长放缓的关注掩盖了苹果生态系统的实力以及相关收入的持久性和可见性 [32] * 装机量的增长、服务业务的长期增长以及新产品创新应能抵消产品收入的周期性阻力 [32] * 服务业务将在未来 5 年贡献大部分毛利增长，支撑其溢价估值 [32] 其他重要内容 1. 关键风险因素 * **消费者需求减弱**：宏观经济环境疲软可能降低对苹果产品和服务的需求，iPhone 收入约占总收入的 50%，高度依赖升级周期 [25] * **供应链中断**：大部分最终组装在中国进行，地缘政治紧张局势可能导致贸易中断或关税增加 [26] * **竞争加剧**：苹果在个人设备和服务领域面临激烈竞争，并非在所有业务线都是市场领导者 [27] * **监管风险**：在主要运营市场面临严格的监管审查，监管干预可能削弱其竞争优势 [28] * **资本配置执行风险**：并购无成功保证，股票回购可能带来较低的投资回报率或面临更严格的监管审查 [30] 2. 财务数据与估值摘要 (基于高盛预测) * **市值**：3.8 万亿美元 [3] * **营收预测**： * F2026E (截至 2026年9月)：4696 亿美元 (同比增长 12.9%) [3][9] * F2027E：4938 亿美元 (同比增长 5.1%) [3][9] * F2028E：5178 亿美元 (同比增长 4.9%) [3][9] * **每股收益 (EPS) 预测**： * F2026E：8.73 美元 [3][23] * F2027E：9.44 美元 [3][23] * F2028E：10.21 美元 [3][23] * **毛利率预测**： * F2026E：48.8% [9][23] * F2027E：49.4% [9][23] * F2028E：50.0% [9][23] * **市盈率 (P/E)**： * 当前 (基于 F2025)：30.0 倍 [3][9] * F2026E：29.6 倍 [3][9] * F2027E：27.4 倍 [3][9] * F2028E：25.3 倍 [3][9] * **自由现金流 (FCF) 收益率**：F2026E 为 3.7% [9]

核心财务表现 - 截至2025年12月的季度，公司营收为1437.6亿美元，同比增长15.7%，超出市场预期的1378.1亿美元，带来4.32%的营收惊喜 [1] - 季度每股收益为2.84美元，高于去年同期的2.40美元，超出市场预期的2.65美元，带来7%的每股收益惊喜 [1] - 过去一个月公司股价回报率为-5.7%，同期标普500指数回报率为+0.8% [3] 分地区营收表现 - 大中华区营收为255.3亿美元，远超分析师平均估计的219.1亿美元，同比增长高达37.9% [4] - 欧洲区营收为381.5亿美元，高于分析师平均估计的365.9亿美元，同比增长12.7% [4] - 美洲区营收为585.3亿美元，略低于分析师平均估计的588.5亿美元，同比增长11.2% [4] - 亚太其他地区营收为121.4亿美元，高于分析师平均估计的113.9亿美元，同比增长18% [4] - 日本区营收为94.1亿美元，略低于分析师平均估计的95亿美元，同比增长4.7% [4] 分产品/服务营收表现 - iPhone营收为852.7亿美元，远超分析师平均估计的780.3亿美元，同比增长23.3% [4] - 服务营收为300.1亿美元，与分析师的300.1亿美元平均估计完全一致，同比增长13.9% [4] - 产品总营收为1137.4亿美元，高于分析师平均估计的1077.7亿美元，同比增长16.1% [4] - iPad营收为86亿美元，略高于分析师平均估计的84.9亿美元，同比增长6.3% [4] - 可穿戴设备、家居及配件营收为114.9亿美元，低于分析师平均估计的121.9亿美元，同比下滑2.2% [4] - Mac营收为83.9亿美元，低于分析师平均估计的90.7亿美元，同比下滑6.7% [4] 盈利能力指标 - 服务业务毛利润为229.7亿美元，高于六位分析师的平均估计227亿美元 [4]

苹果公司第一季度财报业绩 - 公司第一季度营收为1438亿美元 每股收益为284美元 均超过华尔街预期的1384亿美元营收和268美元每股收益 [3] - iPhone业务收入达到创纪录的853亿美元 远超分析师预期的783亿美元 去年同期为691亿美元 [1] - 服务业务收入为300亿美元 符合市场预期 是仅次于iPhone的第二大业务 [4] - Mac和iPad业务收入分别为84亿美元和86亿美元 可穿戴设备业务收入为115亿美元 [4] - 大中华区销售额显著改善 达到255亿美元 同比增长近38% 扭转了过去四个季度中三个季度下滑的局面 [4] 盈利能力与成本压力 - 公司第一季度毛利率为48% 但对第二季度的毛利率指引为48%至49% [2] - 全球内存芯片短缺预计将对公司未来的利润率构成压力 人工智能数据中心建设对内存芯片市场造成巨大压力 可能推高智能手机、笔记本电脑等设备成本 [2][3] 人工智能战略布局 - 公司宣布将使用谷歌的Gemini模型和云计算技术来推进其人工智能计划 包括计划在今年晚些时候推出更个性化的Siri [6] - 公司已收购初创公司QAI 据报道收购金额约为20亿美元 该公司的技术可读取面部皮肤的微动 可能用于支持与AI助手的“非语言交流” [5] - 公司在人工智能领域被认为落后于智能手机竞争对手三星 其承诺自2024年全面革新的Siri因质量问题已推迟至今年晚些时候发布 [7] 市场反应与行业背景 - 财报发布后 公司股价在周五早盘小幅走低 回吐了业绩公布后的初始微弱涨幅 [2] - 人工智能数据中心建设导致的存储芯片供应紧张 可能影响智能手机、笔记本电脑等消费或企业设备的价格 除非制造商决定自行消化成本 [3]

核心财务表现 - 公司2026财年第一季度营收达1438亿美元，同比增长16% [1] - 季度稀释后每股收益为2.84美元，同比增长19% [1] - 季度运营现金流强劲，达到近540亿美元 [2] - 季度净利润为420.97亿美元，去年同期为363.30亿美元 [9] 管理层评述与业务亮点 - 首席执行官Tim Cook称本季度表现卓越且破纪录，营收远超公司预期 [2] - iPhone业务经历了有史以来最好的季度，受前所未有的需求推动，所有地理分区均创下历史记录 [2] - 服务业务营收创历史新高，同比增长14% [2] - 公司活跃设备安装基数现已超过25亿台 [2] - 首席财务官Kevan Parekh指出，创纪录的业务表现和强劲的利润率推动了每股收益19%的增长，并创造了新的每股收益记录 [2] - 强劲的业绩使公司得以向股东返还近320亿美元 [2] 产品与服务营收细分 - 产品总营收为1137.43亿美元，服务营收为300.13亿美元 [9] - iPhone营收为852.69亿美元，去年同期为691.38亿美元 [10] - Mac营收为83.86亿美元，去年同期为89.87亿美元 [10] - iPad营收为85.95亿美元，去年同期为80.88亿美元 [10] - 可穿戴设备、家居及配件营收为114.93亿美元，去年同期为117.47亿美元 [10] - 服务营收为300.13亿美元，去年同期为263.40亿美元 [10] 各地区营收表现 - 美洲地区营收为585.29亿美元，去年同期为526.48亿美元 [9] - 欧洲地区营收为381.46亿美元，去年同期为338.61亿美元 [9] - 大中华区营收为255.26亿美元，去年同期为185.13亿美元 [9] - 日本地区营收为94.13亿美元，去年同期为89.87亿美元 [9] - 亚太其他地区营收为121.42亿美元，去年同期为102.91亿美元 [9] 盈利能力与成本结构 - 季度总毛利润为692.31亿美元，去年同期为582.75亿美元 [9] - 季度运营收入为508.52亿美元，去年同期为428.32亿美元 [9] - 总销售成本为745.25亿美元，其中产品销售成本为674.78亿美元，服务成本为70.47亿美元 [9] - 研发费用为108.87亿美元，销售、一般及行政费用为74.92亿美元 [9] 资产负债表与现金流关键数据 - 截至季度末，现金及现金等价物为453.17亿美元，上季度末为359.34亿美元 [11] - 总资产为3792.97亿美元，上季度末为3592.41亿美元 [11] - 股东权益为881.90亿美元，上季度末为737.33亿美元 [11] - 经营活动产生的现金流为539.25亿美元，去年同期为299.35亿美元 [12] - 投资活动使用的现金流为48.86亿美元，去年同期为投资活动产生现金流97.92亿美元 [12] - 融资活动使用的现金流为396.56亿美元，去年同期为393.71亿美元 [12] 股东回报 - 董事会宣布每股普通股现金股息0.26美元，将于2026年2月12日派发 [2] - 本季度通过股息和股票回购向股东返还近320亿美元 [2] - 季度内用于股息及等价物的支付为39.21亿美元 [12] - 季度内用于普通股回购的支出为247.01亿美元 [12]

Xerox Holdings Corporation (XRX) reported $2.03 billion in revenue for the quarter ended December 2025, representing a year-over-year increase of 25.7%. EPS of -$0.10 for the same period compares to $0.36 a year ago.The reported revenue represents a surprise of -2.6% over the Zacks Consensus Estimate of $2.08 billion. With the consensus EPS estimate being $0.15, the EPS surprise was -168.97%.While investors scrutinize revenue and earnings changes year-over-year and how they compare with Wall Street expectat ...

To participate in the Q2 FY2026 teleconference, dial 1-833-752-3965 or 1-647-849-3105. Alongside the conference call, we will be hosting a live audio webcast, available at: https://event.choruscall.com/mediaframe/webcast.html?webcastid=SBviZJrm Following the call, the audio webcast will also be archived on the Vecima website: https://vecima.com/investor- relations/earnings-call-archive/ VICTORIA, British Columbia--(BUSINESS WIRE)--Vecima Networks Inc. (TSX: VCM) today announces that it will hold a conferenc ...

核心财务表现 - 截至2025年12月的季度，公司总营收为2.7039亿美元，同比增长5.7%，超出扎克斯共识预期2.6425亿美元，实现2.32%的正向超预期 [1] - 季度每股收益为1.21美元，高于去年同期的1.17美元，并大幅超出扎克斯共识预期1.11美元，实现9.01%的EPS正向超预期 [1] - 过去一个月，公司股价回报率为+0.6%，略高于同期扎克斯S&P 500综合指数的+0.4%涨幅 [3] 分业务收入详情 - 云订阅收入为1.0856亿美元，同比增长20.2%，略低于五位分析师平均预期的1.0902亿美元 [4] - 维护收入为3228万美元，同比下降3.8%，但高于五位分析师平均预期的2956万美元 [4] - 服务收入为1.2001亿美元，同比微增0.4%，高于五位分析师平均预期的1.18亿美元 [4] - 软件许可收入为264万美元，同比大幅下降51.5%，但高于五位分析师平均预期的192万美元 [4] - 硬件收入为690万美元，同比下降1%，但高于五位分析师平均预期的594万美元 [4] - 云订阅、维护及服务总收入为2.6085亿美元，高于五位分析师平均预期的2.5659亿美元 [4] 市场与投资关注点 - 投资者关注营收和盈利的同比变化及其与华尔街预期的对比，以决定下一步行动，但一些关键指标能更好地反映公司潜在业绩 [2] - 关键指标对驱动公司的营收和利润至关重要，将其与去年同期数据及分析师预期进行比较，有助于投资者更好地预测股价表现 [2] - 公司股票目前的扎克斯评级为4（卖出），表明其近期表现可能逊于整体市场 [3]

Ciena Corporation (NYSE:CIEN) is one of the best US stocks to buy and hold in 2026. On January 20, Bank of America analyst Tal Liani downgraded Ciena to Neutral from Buy with an unchanged price target of $260. Although there is potential for further revenue growth, the firm is prioritizing caution due to downside risks such as peaking backlog levels, inflated expectations, and a steep valuation following Ciena’s 200% stock surge over the past year. In Q4 2025, Ciena Corporation (NYSE:CIEN) achieved $1.35 ...