财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后销售额为886亿美元，同比增长90亿美元，有机增长11% [4] - 2025年全年调整后每股收益为6.29美元，同比增长10% [4] - 2025年全年自由现金流为79亿美元，同比增长34亿美元 [4] - 2025年全年订单出货比为1.56，创纪录的未交付订单达2680亿美元，同比增长23% [4] - 2025年第四季度调整后销售额为242亿美元，按调整后基础增长12%，有机增长14% [17] - 2025年第四季度调整后部门营业利润为29亿美元，同比增长9% [17] - 2025年第四季度调整后每股收益为1.55美元，同比增长1% [17] - 2025年第四季度自由现金流为32亿美元 [18] - 2026年全年调整后销售额指引为920亿至930亿美元，有机增长5%-6% [9] - 2026年全年调整后每股收益指引为6.60至6.80美元 [10] - 2026年全年自由现金流指引为82.5亿至87.5亿美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 **柯林斯宇航** - 2025年第四季度销售额为77亿美元，调整后增长3%，有机增长8% [21] - 2025年第四季度商业原始设备销售额增长9%，商业售后市场销售额增长13% [21] - 2025年第四季度国防销售额增长2% [22] - 2025年第四季度调整后营业利润为12亿美元，同比增加1600万美元 [22] - 2025年全年调整后销售额为302亿美元，有机增长9% [22] - 2025年全年调整后营业利润为49亿美元，利润率同比扩张30个基点 [22] - 2026年全年销售额指引为调整后中个位数增长，有机高个位数增长 [29] - 2026年商业原始设备销售额预计增长约10%，商业售后市场预计高个位数增长，国防销售额预计中个位数增长 [30] - 2026年调整后营业利润预计同比增长4.25亿至5.25亿美元 [30] **普惠** - 2025年第四季度销售额为95亿美元，调整后及有机增长均为25% [22] - 2025年第四季度商业原始设备销售额增长28%，商业售后市场销售额增长21%，军用发动机销售额增长30% [23] - 2025年第四季度调整后营业利润为7.76亿美元，同比增加5900万美元 [23] - 2025年全年调整后销售额为329亿美元，有机增长17% [24] - 2025年全年调整后营业利润为27亿美元，利润率同比扩张20个基点 [24] - 2026年全年销售额指引为调整后及有机中个位数增长 [31] - 2026年商业原始设备销售额预计低个位数增长，商业售后市场预计高个位数增长，军用业务预计中个位数增长 [31] - 2026年调整后营业利润预计同比增长2.25亿至3.25亿美元 [31] **雷神** - 2025年第四季度销售额为77亿美元，调整后及有机增长均为7% [24] - 2025年第四季度调整后营业利润为8.85亿美元，同比增加1.57亿美元 [24] - 2025年第四季度订单额为103亿美元，订单出货比为1.35，未交付订单达750亿美元创纪录 [25] - 2025年全年调整后销售额为280亿美元，有机增长6% [25] - 2025年全年调整后营业利润为32亿美元，利润率同比扩张130个基点，净生产率改善1.57亿美元 [25] - 2026年全年销售额指引为调整后及有机中至高个位数增长 [32] - 2026年调整后营业利润预计同比增长2亿至3亿美元 [32] 各个市场数据和关键指标变化 **商业航空市场** - 2025年商业原始设备增长10%，商业售后市场增长18% [4] - 全球客运收益公里数在2025年增长5%，预计2026年再增长约5% [7] - 预计原始设备制造商生产速率将增加，特别是在A320neo、737 MAX、787平台以及公务机和通用航空飞机 [8] - 柯林斯拥有约1050亿美元保修期外的飞机部件存量，普惠的发动机机队也在扩大，为持续的售后市场增长奠定基础 [8] **国防市场** - 2025年国防业务增长8% [4] - 美国和伙伴国家需要补充库存、现代化现有系统并投资新能力，对弹药和一体化防空反导的需求增加 [8] - 北约盟国承诺到2035年将核心国防开支提高到GDP的约3.5% [9] - 亚太和中东地区的国防预算预计未来5年平均每年增长3%-4% [9] - 雷神2025年订单额达400亿美元，其国际未交付订单占比为47%，较2024年底提升3个百分点 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用核心运营系统和数字化解决方案驱动执行、提高生产率和增加产出 [10] - 在雷神，通过核心系统显著提高了弹药产出，2025年多个关键项目产出增长20% [10] - 计划在2026年继续显著提高这些项目及其他关键弹药（如SM-6和战斧）的产出 [10] - 正在整个工厂部署专有数据分析和人工智能工具，以监控关键绩效指标、识别瓶颈并跟踪设备健康状态 [11] - 公司超过50%的年度制造工时已连接到数字平台，并已看到效益 [11] - 公司认为其业务组合、规模和广度在技术、成本结构、客户与市场知识以及人才方面具有竞争优势 [50] - 公司认为商业和国防技术的融合趋势，以及其独特的定位，为其提供了相对于某些竞争对手的机遇 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求保持强劲，结合现有未交付订单和对执行的关注，为又一年的收入增长奠定了良好基础 [7] - 公司产品对于维护全球安全至关重要，并全力支持国防部旨在持续大幅增加产能和加速生产转型的目标 [8] - 凭借商业专长，公司非常适合为国防部的转型计划带来商业化的方法 [9] - 全球不断增长的需求信号支持了公司强劲的财务前景 [9] - 预计2026年所有三个部门都将实现有机销售额和营业利润的增长，利润率持续扩张，现金转化率稳固 [32] 其他重要信息 - 2025年资本支出和公司及客户资助的研发投资超过100亿美元，其中资本支出为26亿美元 [13] - 2026年计划在资本支出及公司客户资助的研发上再投资105亿美元，其中资本支出为31亿美元 [15] - 普惠GTF机队管理计划的财务和技术前景按计划进行 [11] - PW1100飞机停场数在第四季度下降，预计这一趋势将在全年持续 [12] - 第四季度维修产出增长39%，全年增长26% [12] - 2025年GTF重型进厂维修增加40% [12] - 公司通过RTX Ventures在19家公司投资了8500万美元，涉及自主系统、先进制造、太空和推进等领域 [15] - 第四季度获得了GTF Advantage发动机的欧盟认证，预计飞机认证即将完成，并已开始生产，预计今年晚些时候投入服务 [14] - 第四季度偿还了11亿美元债务，并完成了Simmonds Precision Products业务的剥离 [19] - 2025年与粉末冶金问题相关的客户补偿现金流出约为10亿美元，关税相关影响约为6亿美元 [19] - 2026年预计粉末冶金相关补偿现金流出约为7亿美元 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: GTF机队管理计划的最新进展和未来关键事项 [38] - 财务和技术前景保持正轨，与之前的评论一致 [39] - PW1100飞机停场数在第四季度下降，较2025年高点下降超过20% [39] - 维修产出是关键推动因素，PW1100产出在2025年增长26%，尽管重型进厂维修增长了40% [39] - 第四季度维修产出增长39%，周转时间减少16%，维修量显著增加 [40] - 预计2026年维修产出将以与2025年相似的水平增长，从而能够继续全年减少飞机停场 [40] 问题: 如何看待政府关于国防公司资本部署的行政命令及其影响 [43] - 公司理解其产品对国家安全至关重要，并感受到增加和加快交付的责任感和紧迫感 [44] - 公司的重点和资源完全与国防部提高产量和投资产能的指令保持一致 [44] - 2025年已在多个关键项目上取得超过20%的产出增长，预计2026年将再次显著提高产出，并增加资本支出以支持扩产 [45] - 在资本配置方面，公司仍致力于股息支付，同时也有能力满足当前未交付订单和未来关键项目潜在产量所需的投资需求 [46] - 公司继续与国防部就其未来需求以及如何满足这些需求并加强工业基础进行积极和建设性的接触 [46] 问题: 如何看待投资组合构成和潜在股东价值变现机会，特别是考虑到竞争对手的举措 [49] - 公司坚信RTX的构建能够满足当前国防和商业领域扩产的需求，并为客户和股东创造长期价值 [50] - 公司的广度和规模在技术、成本结构、客户与市场知识以及人才方面提供了竞争优势 [50] - 在这个行业，需要对大型平台进行重大投资，这需要强大的资产负债表、长期创新和投资能力以及持续规模化制造能力，这些都是RTX的核心竞争力 [51] - 商业和国防技术的融合趋势，以及国防部的转型计划，使公司处于独特的竞争地位 [51] - 公司将继续投资，并有强大的资产负债表来投资产能和技术，以满足当前未交付订单和未来项目的需求 [52] 问题: 普惠2026年原始设备制造商销售指引看起来保守，能否详细说明其构成 [57] - 2025年大型商用发动机交付量增长6% [58] - 预计2026年大型商用发动机交付量将增长中至高个位数 [58] - 需要在支持现有机队和空客安装需求之间取得平衡 [58] - 普惠的维修业务将继续增长以支持GTF机队，其余部分将分配在空客安装和备发之间 [59] - 预计安装量将继续增长，而备发交付量在2026年大致持平，因此对总收入有一些结构性不利影响 [59] - 2025年总交付量较2019年水平增长超过50% [60] - 未来24个月将有新的投资上线以继续支持该项目，包括新的粉末冶金塔、新的锻造压力机以及阿什维尔涡轮叶片产能的增加 [60] 问题: 为何普惠商业售后市场增长在2026年放缓至高个位数，以及阿什维尔铸造厂产量何时开始提升 [64] - 普惠2026年约70%的增长将来自商业售后市场，预计为高个位数增长 [66] - 普惠加拿大售后市场将实现高个位数增长 [66] - 在大型商用发动机业务中，V2500进厂维修量预计与2025年大致持平（约800台） [67] - PW4000和PW2000等老旧发动机退役将带来约1亿美元的逆风 [67] - GTF售后市场将继续增长，利润率预计在低双位数，2026年可能扩张1-2个百分点 [68] - 阿什维尔铸造厂投资已获批，正处于建设阶段，预计其影响将在2028-2029年期间开始显现 [69] 问题: 雷神部门内各主要业务单元的增长情况，以及与政府接触后行为是否有改变 [73] - 销售增长主要来自陆基和空基防御系统业务，占增长的一半以上 [74] - 弹药业务已连续11个季度增长，预计2026年将实现中至高个位数增长 [74] - 雷神2026年约85%的销售额已存在于当前未交付订单中 [74] - 公司完全支持国防部的转型计划，并与其合作寻找加快产出、提高效率的方法 [76] - 合作内容包括讨论如何充分利用现有产能、哪些供应商需要帮助（从产能或投资角度），以及需要在哪些领域投资新产能 [76] 问题: 如何看待“金穹”导弹防御计划及公司参与机会，特别是考虑到现有项目已很繁忙 [81] - 将“金穹”计划视为一个真正的机会，公司相信在多层次防御架构的每一层都有解决方案 [82] - 在效应器和传感器方面拥有全套产品，可以满足“金穹”的需求，在太空领域也有一些机会 [83] - 正在为可能到来的订单做准备，包括识别长周期材料、确保供应商能满足需求等 [83] - 公司愿意在合理的业务上进行投资，2026年研发支出将接近30亿美元，其中相当一部分在雷神 [85] 问题: 哪个业务部门最有潜力超出指引 [88] - 所有三个业务都有顺风支持 [90] - 柯林斯已启动一项重要的转型工作以降低成本，这对其利润率轨迹构成顺风 [90] - 雷神的需求和生产效率改善（过去两年每年改善约1.6亿美元）构成顺风，预计2026年还将有约2500万美元的同比改善 [91] - 普惠的GTF项目增长显著，公司表现良好，正在摆脱旧合同、获得定价，传统业务在未来几年也将保持稳定 [91] - 所有业务在未来几年都有利润率提升潜力，重点是执行和交付现有未交付订单以自然实现利润率扩张 [92] 问题: 雷神的长期利润率目标，以及2026年GTF客户补偿现金支付额和2027年是否还有尾款 [96] - 2026年现金流出指引为7亿美元，2025年为10亿美元，到2026年底累计将达到28亿美元 [97] - 此前曾表示在整个机队管理计划执行期间约有30亿美元的现金逆风，因此还剩几亿美元 [97] - 雷神利润率正强劲退出2025年，2026年展望使其接近此前讨论的12%范围 [98] - 国际业务组合增加（当前未交付订单中国际占比约47%）以及核心成熟产品的增长将继续推动生产率和利润率改善 [98] - 没有理由认为雷神利润率不能超过12% [98] 问题: 柯林斯2026年利润率扩张的驱动因素和抵消因素 [102] - 2025年利润率扩张30个基点，但关税造成了90个基点的拖累，因此有机利润率约为17.1% [103] - 预计2026年关税逆风将减少约7500万美元，但由于多计一个季度的关税费用，第一季度利润率将受到一些压制 [104] - 预计2026年利润率（含关税）将再扩张80个基点（中点） [104] - 柯林斯在数字化后台、精简布局方面投入了大量努力，成本削减活动的效益已经开始体现在利润率中 [105] - 预计未来几年将持续受益，同时看到改善的利润转化率，原始设备增长约10%，售后市场增长强劲（约占增长的45%），并且获得了定价效益 [105] 问题: 普惠的长期利润率前景，考虑到V2500利好与PW1100飞机停场减少可能带来的影响 [112] - V2500将继续保持强劲，进厂维修量将维持在800台左右，且维修内容保持强劲，该平台退役率低，需求持续 [113] - 普惠的利润率轨迹将受到持续原始设备交付的一些逆风影响 [113] - 关键将继续推动GTF售后市场利润率，通过已实施的耐久性改进、即将投入服务的GTF Advantage发动机，以及计划在今年晚些时候引入维修的Hot Section Plus升级包来实现 [114][115] - GTF机队规模已与现役V2500机队相当甚至略大，并且正在以非常显著的速度增长，这将克服V2500退役带来的收入和利润损失 [116] - 尽管备发比率可能下降，但随着机队规模扩大，备发销售仍将持续，并带来收入和利润，同时这些备发最终也会进厂大修，产生售后市场 [117][118] 问题: 从资本部署角度看，雷神进行垂直整合（有机或无机）是否有意义 [122] - 公司与国防部合作的重点是如何继续加强工业基础，因为要将产量提高到所需水平，就需要持续投资工业基础并引入新的供应商 [123] - 这不一定是垂直整合，而是加强现有基础并为受制约的价值流寻找新的供应源 [124] - 例如，在全行业固体火箭发动机领域已有一系列活动和投资，公司也在继续寻找其他铸造供应商 [124] 问题: 2026年有大量债务到期，计划如何应对 [127] - 第四季度偿还了11亿美元债务 [128] - 预计今年将有约34亿美元到期债务需要偿还，并计划进一步降低债务水平 [128] - 资产负债表非常强劲，为继续进行讨论过的各项投资奠定了良好基础 [128]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后销售额为886亿美元，同比增长90亿美元，有机增长11% [3] - 2025年全年调整后每股收益为6.29美元，同比增长10% [3] - 2025年全年自由现金流为79亿美元，同比增长34亿美元 [3] - 2025年第四季度调整后销售额为242亿美元，按调整后基础计算增长12%，有机增长14% [15] - 2025年第四季度调整后部门营业利润为29亿美元，同比增长9% [16] - 2025年第四季度调整后每股收益为1.55美元，同比增长1% [16] - 2025年第四季度自由现金流为32亿美元 [16] - 2025年第四季度按GAAP计算的持续经营每股收益为1.19美元，包含0.31美元的收购会计调整和0.05美元的重组及其他非经常性项目 [16] - 2025年第四季度偿还了11亿美元债务 [17] - 2026年全年调整后销售额指导区间为920亿至930亿美元，有机增长5%-6% [8][23] - 2026年全年调整后每股收益指导区间为6.60至6.80美元 [9][24] - 2026年全年自由现金流指导区间为82.5亿至87.5亿美元 [9][25] 各条业务线数据和关键指标变化 **Collins Aerospace** - 2025年第四季度销售额为77亿美元，按调整后基础计算增长3%，有机增长8% [17] - 2025年第四季度商业原始设备销售额增长9%，商业售后市场销售额增长13% [17] - 2025年第四季度国防销售额增长2% [18] - 2025年第四季度调整后营业利润为12亿美元，同比增加1600万美元 [18] - 2025年全年调整后销售额为302亿美元，调整后营业利润为49亿美元，有机销售额增长9%，利润率同比扩张30个基点 [18] - 2026年全年销售额预计按调整后基础计算增长中个位数，有机增长高个位数 [25] - 2026年商业原始设备销售额预计增长约10% [26] - 2026年商业售后市场销售额预计增长高个位数 [26] - 2026年国防销售额预计增长中个位数 [26] - 2026年调整后营业利润预计同比增加4.25亿至5.25亿美元 [26] **Pratt & Whitney** - 2025年第四季度销售额为95亿美元，按调整后和有机基础计算均增长25% [18] - 2025年第四季度商业原始设备销售额增长28%，商业售后市场销售额增长21%，军用发动机销售额增长30% [19] - 2025年第四季度调整后营业利润为7.76亿美元，同比增加5900万美元 [19] - 2025年全年调整后销售额为329亿美元，调整后营业利润为27亿美元，有机销售额增长17%，利润率同比扩张20个基点 [20] - 2025年大型商用发动机交付量全年增长6% [19] - 2025年第四季度维护、修理和大修产出增长39%，全年增长26% [11] - 2026年全年销售额预计按调整后和有机基础计算均增长中个位数 [27] - 2026年商业原始设备销售额预计增长低个位数，商业售后市场预计增长高个位数，军用业务预计增长中个位数 [27] - 2026年调整后营业利润预计同比增加2.25亿至3.25亿美元 [27] **Raytheon** - 2025年第四季度销售额为77亿美元，按调整后和有机基础计算均增长7% [20] - 2025年第四季度调整后营业利润为8.85亿美元，同比增加1.57亿美元 [21] - 2025年第四季度订单额为103亿美元，订单出货比为1.35，创纪录的积压订单达750亿美元 [22] - 2025年全年调整后销售额为280亿美元，调整后营业利润为32亿美元，有机销售额增长6%，利润率同比扩张130个基点 [22] - 2025年全年订单出货比为1.43 [22] - 2026年全年销售额预计按调整后和有机基础计算均增长中至高个位数 [28] - 2026年调整后营业利润预计同比增加2亿至3亿美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 **商业航空市场** - 2025年商业原始设备增长10%，商业售后市场增长18% [3] - 2025年第四季度商业原始设备有机增长18%，商业售后市场有机增长17% [16] - 全球收入客公里预计在2025年增长5%的基础上，2026年将再增长约5% [5] - 商业售后市场增长得益于不断扩大的装机基础，包括Collins约1050亿美元的超保飞机部件和Pratt不断扩大的发动机机队 [6] **国防市场** - 2025年国防业务增长8% [3] - 2025年第四季度国防业务有机增长10% [16] - 北约盟国承诺到2035年将核心国防开支提高到GDP的约3.5% [8] - 亚太和中东地区国防预算预计未来5年平均每年增长3%-4% [8] - 公司积压订单中，国际订单占比为47%，较2024年底上升3个百分点 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是利用核心运营系统和数字解决方案推动执行、提高生产力和增加产出 [9] - 通过RTX Ventures在2025年向19家公司投资了8500万美元，涉及自主系统、先进制造、太空和推进等领域 [13] - 2026年计划在资本支出以及公司和客户资助的研发上再投资105亿美元，其中包括31亿美元的资本支出 [13][14] - 公司认为其业务的广度和规模在技术、成本结构、客户和市场知识以及人才方面具有竞争优势 [37] - 公司看到了商业和国防技术融合的趋势，并认为自身在该环境中具有独特的竞争地位 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求保持强劲，结合现有积压订单和对执行的关注，为又一年的收入增长奠定了良好基础 [5] - 鉴于机身原始设备制造商的大量积压，预计原始设备制造商生产率将在2026年再次提高，特别是在A320neo、737 MAX和787平台以及公务机和通用航空飞机上 [6] - 美国和伙伴国家正在努力补充库存、现代化现有系统并投资新能力，因此对弹药和一体化防空反导的需求增加 [6] - 公司完全支持国防部的转型目标，即在持续时期内大幅提高产能并加速生产 [7] - 公司对2026年的财务前景持乐观态度，预计所有三个部门都将实现有机销售额和营业利润的增长，利润率持续扩张，现金转换稳健 [28] 其他重要信息 - 2025年全年订单出货比为1.56，创纪录的积压订单达2680亿美元，同比增长23%，其中商业订单约1610亿美元，国防订单约1070亿美元 [3] - 2025年商业积压订单同比增长29% [4] - 2025年国防订单出货比为1.31 [4] - 2025年投资了超过100亿美元的资本支出以及公司和客户资助的研发，重点是扩大产能和工厂自动化 [11] - 2025年资本支出为26亿美元 [12] - 2025年第四季度完成了Simmonds Precision Products业务的剥离 [17] - 2025年第四季度获得了GTF Advantage发动机的欧盟认证，预计很快获得飞机认证，并已开始生产该发动机，预计2026年下半年投入使用 [12] - 2025年粉末金属相关补偿约为10亿美元，关税相关影响约为6亿美元 [17] - 2026年预计粉末金属补偿现金流出约为7亿美元 [56] - 2026年预计资本支出约为31亿美元 [25] - 2026年预计研发支出将接近30亿美元 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于GTF机队管理计划的最新进展和未来关键事项 [30] - 财务和技术展望仍按计划进行，飞机停场在第四季度下降，较2025年高点下降超过20% [30] - 维护、修理和大修产出是关键推动因素，PW1100产出在2025年增长26%，尽管重型进厂维修增长了40% [31] - 第四季度产出增长39%，周转时间减少16%，维修量显著增加 [31] - 预计2026年维护、修理和大修产出将实现与2025年相似的增长，从而继续减少飞机停场 [31] 问题: 如何看待政府关于国防公司资本部署的行政命令及其对公司管理的影响 [32] - 公司理解其产品对国家安全至关重要，并感受到交付更多、更快的责任和紧迫感 [33] - 公司的重点和资源完全与国防部提高产能和投资能力的任务保持一致 [33] - 2025年在多个关键项目上产出增长超过20%，预计2026年将再次显著提高产出，并增加资本支出以支持产能提升 [33] - 在资本配置方面，公司仍致力于支付股息，同时也有能力满足当前积压订单和未来关键项目所需的投资需求 [34] - 公司与国防部就其未来需求以及如何满足这些需求并加强工业基础保持积极和建设性的接触 [34] 问题: 作为全球最大航空航天防务公司，如何看待投资组合构成和股东价值变现机会，特别是考虑到竞争对手的分拆和政府投资 [36] - 公司坚信RTX的构建能够满足当前国防和商业领域的需求增长，并为客户和股东创造长期价值 [37] - 公司的广度和规模在技术、成本结构、客户和市场知识以及人才方面提供了竞争优势 [37] - 行业需要在大平台上进行大额投资，这需要强大的资产负债表以及长期创新、投资和大规模制造的能力，这些都是RTX的核心能力 [37] - 商业和国防技术正在融合，公司在该环境中具有独特的竞争地位 [37] - 公司将继续投资于产能和技术，并有资产负债表支持，以满足当前积压订单和未来项目的需求 [38] 问题: 关于2026年Pratt & Whitney原始设备制造商销售预测的保守性，特别是考虑到空客的计划 [38] - 2025年大型商用发动机交付量增长6% [39] - 2026年大型商用发动机交付量预计增长中至高个位数 [39] - 公司需要在支持现有机队和满足空客新装机需求之间取得平衡 [39] - 计划在维护、修理和大修方面持续增长以支持GTF机队，其余部分将分配于空客新装机和备发 [40] - 2025年总交付量较2019年水平增长超过50% [40] - 未来24个月将有关键投资上线以继续支持该计划，包括新的粉末金属塔、新的锻造压力机以及Asheville的额外产能 [41] 问题: 为何Pratt商业售后市场增长在2026年放缓至高个位数，以及Asheville铸造厂产能何时开始提升 [42] - Pratt在2026年约70%的增长将来自商业售后市场，预计增长高个位数 [42] - Pratt Canada售后市场预计增长高个位数 [43] - 大型商用发动机业务方面，V2500进厂维修预计与2025年大致持平（约800次），PW4000和PW2000等老旧发动机退役带来约1亿美元的逆风 [44] - GTF售后市场继续增长，利润率预计在2026年扩张1-2个百分点，达到低双位数范围 [45] - Asheville铸造厂投资已获批并进入建设阶段，预计其影响将在2028-2029年期间开始显现 [46] 问题: 关于Raytheon部门内各主要业务领域的增长情况，以及公司是否因政府评论而改变了任何行为 [46] - Raytheon销售增长大部分来自陆基和空基防御系统业务，超过一半 [47] - 弹药业务已连续11个季度增长，预计2026年将再次实现中至高个位数增长 [47] - Raytheon 2026年销售额的约85%已存在于当前积压订单中 [47] - 公司完全支持国防部的转型举措，并与其合作寻找加快产出和加速生产的方法 [48] - 合作内容包括讨论如何充分利用现有产能、需要帮助的供应商以及未来需要投资产能的领域 [48] 问题: 关于导弹防御和“金穹”计划，公司如何看待参与机会，特别是考虑到现有项目已很繁忙 [49] - 公司将“金穹”计划视为一个真正的机会，认为其拥有满足多层架构需求的解决方案 [50] - 在效应器和传感器方面拥有全套产品，可以满足“金穹”的需求，在太空领域也有一些机会 [51] - 公司正在为部分需求领域寻找增加产能的机会，识别长周期材料需求，并确保供应商能够满足需求，以便在获得合同时做好准备 [51] - 公司愿意在合理的业务上进行投资，2026年研发支出将接近30亿美元，其中很大一部分在Raytheon [52] 问题: 在三大业务部门中，哪个基于近期需求信号最有潜力超出业绩指导 [52] - 所有三个业务都有顺风支持，很难只选一个 [53] - Collins已启动一项重要的转型工作以降低成本，这支持其利润率轨迹 [53] - Raytheon方面，需求强劲，生产力持续改善，过去两年每年同比改善约1.6亿美元，预计2026年还将有约2500万美元的同比改善 [54] - Pratt方面，GTF项目增长显著，公司表现良好，正在摆脱旧合同并获得定价，传统业务在未来几年保持稳定 [54] - 所有业务在未来几年都有利润率提升潜力，如果执行良好并交付现有积压订单，利润率将自然扩张并转化为现金 [55] 问题: 关于Raytheon部门最终利润率目标的更新看法，以及2026年GTF现金客户补偿支付金额和2027年是否还有尾款 [56] - 2026年现金流出预计为7亿美元，2025年末为10亿美元，到2026年末累计将达到28亿美元 [56] - 在整个机队管理计划执行期间，现金逆风总额约为30亿美元，因此还剩几亿美元 [56] - 公司在补偿管理上非常审慎，已与客户达成协议 [57] - Raytheon利润率正朝着超过12%的目标迈进，2026年展望已接近该范围 [57] - 积压订单中国际订单占比约47%，预计销售组合将增长，随着弹药和传感器产能增加，组合也会有所不同，但Raytheon利润率有理由超过12% [57] - 积压订单中的产品是公司的核心成熟产品，将继续推动生产力和利润率提升，未来“金穹”等需求也集中在Raytheon的核心产品上 [58] 问题: 关于Collins Aerospace的利润率扩张，如何理解其有机增长与影响因素 [59] - 2025年Collins利润率扩张了30个基点，但关税带来了90个基点的拖累，因此有机利润率实际为17.1% [60] - 预计从2025年到2026年，关税影响将减少约7500万美元，但由于2026年将多计入一个季度的关税费用，第一季度利润率将受到一些压制 [60] - 2026年预计利润率将再扩张80个基点（中点） [60] - Collins正在大力推动后台数字化和精简布局，成本削减活动的好处已体现在利润率中，未来几年还将持续受益 [61] - 2026年原始设备销售额预计增长约10%，利润率与低双位数的国防类利润率一致，售后市场业务增长强劲，约占其增长的45% [61] - 装机基础增长，收入客公里强劲，公司也获得了定价收益 [62] 问题: 如何看待Pratt & Whitney的长期利润率，考虑到V2500工作范围增加、飞机停场减少可能带来的影响 [62] - V2500将继续保持强劲，进厂维修将保持在800次左右，工作内容将继续保持强劲，该平台退役率低，需求持续 [63] - Pratt的利润率轨迹将面临原始设备交付持续增长带来的逆风 [64] - 长期利润率提升的关键在于继续推动GTF售后市场利润率增长 [64] - 公司已实施多项耐久性改进，GTF Advantage发动机即将投入使用，热端加强改装包也将于今年晚些时候纳入维护、修理和大修，这些都将提升盈利能力 [65] - GTF机队规模已与现役V2500机队相当甚至略大，并且正在显著增长，这将弥补V2500退役带来的收入和利润损失 [66] - 备用发动机需求将持续，随着机队规模扩大，即使比例下降，销售数量仍将很多，成为持续的收入和利润来源 [67] 问题: 从资本配置角度看，Raytheon进行垂直整合（无论是有机还是无机）是否有意义 [68] - 公司与国防部合作的重点是如何继续加强工业基础，因为要将产量提高到所需水平，就需要持续投资于工业基础并引入新的供应商 [69] - 重点不在于垂直整合，而在于加强现有基础并为工业基础引入新的供应源 [69] - 例如，在固体火箭发动机等受限领域寻找新的铸造供应商和投资 [69] 问题: 关于2026年到期的债务，公司有何计划应对 [70] - 公司计划偿还今年到期的约34亿美元债务，以进一步降低债务水平 [70] - 第四季度已偿还11亿美元，资产负债表强劲，为继续投资奠定了良好基础 [71]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入达36亿美元，同比增长2% [6] - 调整后EBITDA为2.74亿美元，同比增长7%，利润率提升30个基点至7.7% [6][27] - 自由现金流达1亿美元 [6] - 净杠杆率降至3.5倍，提前完成目标 [7][31] - 全年收入指引上调至139.75-141.75亿美元，中值反映1.25亿美元有机增长 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字解决方案收入14亿美元，同比增长12%，EBITDA利润率提升60个基点至8% [28] - 全球工程解决方案收入21亿美元，EBITDA利润率提升10个基点 [28] - 数字解决方案商业数字基础设施增长强劲，推动利润率提升 [104] 各个市场数据和关键指标变化 - 核能业务占能源环境市场收入约三分之一，约7亿美元 [82][97] - 核能市场预计未来十年规模将翻倍，2050年可能增长十倍 [23] - 太空业务获得40亿美元Space Force Range合同，但暂因抗议未计入订单 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成两项非核心业务剥离，聚焦长期增长优先领域 [6] - 核能领域建立卓越中心，覆盖全生命周期解决方案 [21][22] - 数字化解决方案成为横向能力，推动利润率提升 [106] - 在Golden Dome倡议中处于领先地位，涉及250亿美元初始投资 [10][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球电力需求预计2030年前增长25%，核能是唯一可扩展基荷能源 [20] - 美国政府政策支持核能发展，包括小型模块化反应堆 [12] - 太空领域进入"第二次太空竞赛"，月球成为战略目标 [45][46] 其他重要信息 - 季度订单34亿美元，计入合资企业后隐含订单比为1.8倍 [13][38] - 待决订单290亿美元，总积压订单450亿美元，相当于3.2倍年收入 [13] - 预计2026财年净杠杆率将降至3倍以下 [31] 问答环节所有的提问和回答 订单和太空业务管道 - 计入合资企业的隐含订单比为1.8倍，Space Force合同若计入将使报告订单比达2倍 [38][39] - 太空业务管道包括Golden Dome相关机会和NASA载人航天计划 [41][42] 2026年增长驱动因素 - 核能、太空、国防和情报业务将成为主要增长点 [54][55] - 情报业务预计2026-2027年成为重要贡献者 [55] 核能业务细节 - 目前参与29个核能项目，未来三年将竞标50多个项目 [74] - 小型模块化反应堆(SMR)是重点发展领域，适用AI数据中心需求 [22] 财务指引 - 2026年指引将在第四季度财报公布，但预计利润率扩张和现金流增长趋势将持续 [58] - 数字解决方案利润率有望长期超过8% [104] 订单积压 - 资金积压下降主要因政府合同官员变动导致的时间延迟，不影响长期前景 [88] - 合资企业赢得的大额长期合同(如加拿大核实验室)未计入积压 [91][92]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收8 29亿美元 同比增长10% [20] - 调整后EBITDA 9 6亿美元 同比增长17% 对应利润率提升70个基点至11 6% [8][21] - 调整后稀释每股收益0 23美元 同比增长28% [8][23] - 全年营收指引上调至35 25-36亿美元 同比增长9%-11% [24] - 全年调整后EBITDA指引收窄至4 37-4 53亿美元 [25] - 自由现金流转化率维持80%预期 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力和推进系统业务表现优异 推动IMS部门EBITDA增长41% 利润率扩张290个基点 [22][23] - 先进红外传感业务受锗材料成本上升影响 ASC部门EBITDA仅增长5% 利润率收缩50个基点 [22] - 网络计算业务受益于海军现代化需求 冰锥冷却技术获得市场认可 [17][18] - 反无人机系统需求激增 涵盖雷达 红外传感器 激光/RF系统等综合解决方案 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国防预算提案达9620亿美元 同比增长12% 其中1130亿美元前置至2026财年 [9][10] - 北约国家国防开支目标提升至GDP的3 5% 推动国际市场机会 [11] - 以色列地区员工安全无虞 但地缘风险持续监控 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重点投资空间传感 反无人机 黄金穹顶防空系统等前沿领域 [15][16] - 内部研发投入占比从2 8%提升至3 5%以上 加速技术转化 [106][107] - 南卡罗来纳州工厂将支持哥伦比亚级潜艇生产 并拓展蒸汽涡轮发电机等新业务 [61][62] - 通过回收 替代材料 新矿源等多渠道缓解锗供应危机 预计2026年改善 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 订单总额8 53亿美元 未交付订单达86亿美元 同比增长9% [6] - 国防预算趋势和威胁环境推动中长期需求 [10][96] - 供应链挑战集中在锗材料 安全库存可支撑至年底 [12][42] - 关税豁免到期影响有限 但需警惕关键矿物贸易限制风险 [13][14] 其他重要信息 - 2026年起税收法案将带来现金流改善 [26] - 股票回购使完全稀释股数降至2 69亿股 [26] - 三季度营收预期约9 25亿美元 EBITDA利润率中值12% [27] 问答环节所有的提问和回答 关于黄金穹顶防空系统 - 订单预计2026年开始落地 初期侧重现有系统升级 [30][31][52] 关于并购策略 - 重点关注四大核心市场 对战略匹配项目可放宽财务标准 [33][34][77] - 考虑股权融资和合作伙伴模式 欧洲并购需结合大股东莱昂纳多协同 [76][78] 关于锗供应影响 - 影响红外传感器产品线 价格波动导致固定价格合同承压 [45][109] - 正协商合同条款调整以分摊成本风险 [109][110] 关于海军业务 - 哥伦比亚级潜艇订单已锁定至2030年代中期 [92][93] - 蒸汽涡轮发电机项目获5000万美元测试设施投资 2027年投产 [62][66] 关于预算展望 - 预计共和党政府将维持国防开支增长趋势 [56][57] - 2027财年可能通过新和解法案支持持续增长 [121][123]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收8 29亿美元 同比增长10% [20] - 调整后EBITDA 9 6亿美元 同比增长17% 对应利润率提升70个基点至11 6% [7][22] - 调整后稀释每股收益0 23美元 同比增长28% [7][23] - 全年营收指引上调至35 25-36亿美元区间 同比增长9%-11% [7][24] - 全年调整后EBITDA指引收窄至4 37-4 53亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 综合任务系统(IMS)部门：EBITDA增长41% 利润率扩张290个基点 主要受益于哥伦比亚级潜艇电力推进系统盈利改善 [23] - 先进传感与计算(ASC)部门：EBITDA增长5% 但利润率收缩50个基点 因研发投入增加及锗材料成本上升影响 [22] - 电力推进业务：成为持续财务顺风 在海军平台内容扩展方面具备中长期机会 [18] - 红外传感业务：为下一代短程拦截器提供先进传感器 具备分辨率提升和成本优势 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：国防预算提案达9620亿美元 含1500亿美元和解法案资金 其中1130亿美元前置至2026财年 [8][9] - 国际市场：北约成员国国防支出目标提升至GDP的3 5% 推动反无人机系统等差异化需求 [10][69] - 以色列运营：当前员工安全 但持续监控局势以保障业务连续性 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 技术布局：加大空间传感能力研发 瞄准天基导弹跟踪拦截领域 [15] - 反无人机系统：整合雷达 红外传感器和射频技术形成全套解决方案 获联合跨部门工作组关注 [16] - 海军现代化：IcePiercer冷却技术获青睐 支持计算密度提升 [17] - 供应链多元化：应对锗材料短缺 采取回收 替代材料等多管齐下策略 预计2026年缓解 [11][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境：国防预算增长和地缘紧张构成结构性顺风 但锗材料限制和关税政策带来挑战 [8][12] - 订单能见度：当前未交付订单86亿美元 同比增长9% 约90%全年营收已锁定 [6][25] - 哥伦比亚级项目：合同覆盖至2030年代中期 不受近期潜艇建造延迟影响 [85][86] 其他重要信息 - 现金流：上半年自由现金流改善 维持全年80%调整后净利润转化率预期 [24][27] - 股票回购：已考虑回购影响 将完全稀释股数预期降至2 69亿股 [26] - 税率指引：维持19%预期不变 [26] 问答环节所有的提问和回答 关于Golden Dome计划 - 预计2025年不会产生订单 2026年起现有成熟系统将优先获得采购 [32][50] 锗材料影响 - 影响红外产品线 已建立安全库存但价格波动导致ASC部门利润率承压 [40][43] - 缓解措施包括开发替代材料 预计2026年见效 [41][77] 并购策略 - 聚焦四大核心市场 对战略匹配项目可放宽投资回报周期要求 [34][45] - 考虑与控股股东Leonardo在欧洲市场协同 [81][82] 海军工业基础投资 - 获5000万美元测试设施资金 拟开发蒸汽涡轮发电机第二来源 2027年后贡献收入 [58][60] 国际销售展望 - 乌克兰需求持续 东欧盟国强化短程防空推动战术雷达销售 [67][68] 国防预算展望 - 预计共和党政府将维持高于民主党的国防支出水平 或通过二次和解法案支持2027财年 [53][115]