核心交易与产能提升 - 雷神公司与美国战争部签署了五项具有里程碑意义的框架协议 旨在显著提升多种精确弹药的产能并加速交付 协议期限长达七年 [1] - 协议涵盖的弹药包括：战斧巡航导弹的陆攻与海攻变体、AMRAAM导弹、标准-3 Block IB拦截弹、标准-3 Block IIA拦截弹以及标准-6导弹 [1] - 根据协议 RTX公司将把战斧导弹的年产量提升至超过1000枚 AMRAAM导弹年产量提升至至少1900枚 SM-6导弹年产量提升至超过500枚 同时提升SM-3 IIA产量并加速SM-3 IB的生产 [2] - 许多弹药的产量将增长至现有生产率的2到4倍 [2] 战略背景与公司投入 - 此次协议是政府与工业界合作模式的重新定义 旨在加速关键技术的交付 并直接源于政府的采购转型战略 [4] - 为支持此次产能扩张 RTX公司将持续在技术、设施和劳动力方面进行投资 以达到并维持这一历史性的高生产率 [3] - 与这些框架协议相关的公司投资已纳入RTX近期公布的2026年财务展望中 长期协议采用了协作融资方式 旨在保护前期自由现金流 使公司能自信投资以满足长期需求 [5] - 生产将在雷神公司位于亚利桑那州图森、阿拉巴马州亨茨维尔和马萨诸塞州安多弗的设施中完成 [4] 关键产品详情 - **战斧巡航导弹**：一种从舰艇和潜艇发射的精确武器 可在1000英里外精确打击目标 已进行超过550次飞行测试 并在作战环境中使用超过2300次 [6] - **AMRAAM导弹**：全球部署最广泛的空对空导弹 自2024年起生产第五代型号 已服役于超过40个盟友和伙伴国家 2025年产量较2024年几乎翻倍 已通过超过6000次测试发射和13次空对空作战胜利验证性能 [7] - **SM-3 Block IB拦截弹**：一种经过实战验证的拦截弹 专为在大气层外拦截短程至中程弹道导弹设计 具有高超音速命中杀伤精度 于2024年4月首次用于实战拦截飞向以色列目标的伊朗弹道导弹 [8] - **SM-3 Block IIA拦截弹**：由美国导弹防御局、日本防卫省及其工业伙伴合作开发 具有更大的火箭发动机和增强的动能弹头 能更快应对威胁并保护更大区域 [9] - **SM-6导弹**：唯一一种集防空作战、反水面作战和海基末端弹道导弹防御于一体的导弹 已成功从美国海军多种舰艇和陆基发射装置发射 [10] 公司背景 - 雷神公司是RTX的业务部门 是国防解决方案的领先提供商 拥有超过100年的历史 专注于开发新技术和增强现有能力 [11] - RTX公司全球员工超过18万人 2025年销售额超过880亿美元 总部位于弗吉尼亚州阿灵顿 [12]

公司战略与交易评估 - 公司董事会决定探索潜在交易，包括合并或出售机会，并将年度会议日期定为2026年4月24日 [1] - 年度会议延期是因为公司收到了一份未经请求的非约束性收购提案，该提案原预计在2025年底前完成，但在潜在收购方独家谈判期限终止前未能最终确定 [2] - 董事会认为市场对国防相关公司有强劲需求，可能有多方有意以高于当前股价的溢价收购公司，或被公司收购 [2] - 公司尚未聘请投资银行作为财务顾问，但将在近期考虑这样做，并将评估多种选项，包括收购、潜在的公司或子公司出售、要约收购或特别股息 [3] - 首席执行官表示，公司当前股价未能公平反映其真实价值，探索战略选项是继续最大化股东价值的最佳途径 [3] 公司经营与财务表现 - 公司管理层在过去十年领导了重大转型，运营业绩、股东价值增长以及当前订单积压反映了这一点，公司已从停滞的企业转变为盈利公司 [3] - 截至2026年1月31日，公司订单积压达到创纪录的2830万美元 [3] - 公司服务的两大主要国防项目AMRAAM和HIMARS需求强劲，依据是近期产量增加、大量的对外销售协议以及美国国内需求 [3] - 市场近期重新认识到SM2/SM6导弹对国家防御的重要作用 [3] 公司业务与产品介绍 - 公司设计、开发、制造和销售固态半导体元件及相关设备，主要面向军事和航空航天市场 [5] - 产品种类包括双极性和金属氧化物半导体功率晶体管、功率和控制混合器件、结型和功率MOS场效应晶体管及其他相关产品 [5] - 大部分产品根据与客户的合同定制生产，客户的终端产品售予美国政府，其他产品如JAN晶体管、二极管和标准军用图纸电压调节器则作为标准或目录产品销售 [5] - 通过全资子公司Micro Engineering Inc (MEI)，公司专注于解决设计布局和制造挑战，同时最大化效率并保持灵活性以满足独特客户需求，擅长中小批量项目 [6] 潜在交易流程与现状 - 有意收购、合并或被收购的相关方可通过电子邮件联系公司，公司将设立资料室 [4] - 目前公司未参与任何合并、收购或出售交易，且无法保证公司将达成此类交易、确定任何候选方、完成任何交易或任何已完成的交易会取得成功 [4] - 公司除非在董事会批准需要披露的特定交易或其他行动方案，否则不打算就此次评估发布进一步公告 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后销售额为886亿美元，同比增长90亿美元，有机增长11% [4] - 2025年全年调整后每股收益为6.29美元，同比增长10% [4] - 2025年全年自由现金流为79亿美元，同比增长34亿美元 [4] - 2025年全年订单出货比为1.56，创纪录的未交付订单达2680亿美元，同比增长23% [4] - 2025年第四季度调整后销售额为242亿美元，按调整后基础增长12%，有机增长14% [17] - 2025年第四季度调整后部门营业利润为29亿美元，同比增长9% [17] - 2025年第四季度调整后每股收益为1.55美元，同比增长1% [17] - 2025年第四季度自由现金流为32亿美元 [18] - 2026年全年调整后销售额指引为920亿至930亿美元，有机增长5%-6% [9] - 2026年全年调整后每股收益指引为6.60至6.80美元 [10] - 2026年全年自由现金流指引为82.5亿至87.5亿美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 **柯林斯宇航** - 2025年第四季度销售额为77亿美元，调整后增长3%，有机增长8% [21] - 2025年第四季度商业原始设备销售额增长9%，商业售后市场销售额增长13% [21] - 2025年第四季度国防销售额增长2% [22] - 2025年第四季度调整后营业利润为12亿美元，同比增加1600万美元 [22] - 2025年全年调整后销售额为302亿美元，有机增长9% [22] - 2025年全年调整后营业利润为49亿美元，利润率同比扩张30个基点 [22] - 2026年全年销售额指引为调整后中个位数增长，有机高个位数增长 [29] - 2026年商业原始设备销售额预计增长约10%，商业售后市场预计高个位数增长，国防销售额预计中个位数增长 [30] - 2026年调整后营业利润预计同比增长4.25亿至5.25亿美元 [30] **普惠** - 2025年第四季度销售额为95亿美元，调整后及有机增长均为25% [22] - 2025年第四季度商业原始设备销售额增长28%，商业售后市场销售额增长21%，军用发动机销售额增长30% [23] - 2025年第四季度调整后营业利润为7.76亿美元，同比增加5900万美元 [23] - 2025年全年调整后销售额为329亿美元，有机增长17% [24] - 2025年全年调整后营业利润为27亿美元，利润率同比扩张20个基点 [24] - 2026年全年销售额指引为调整后及有机中个位数增长 [31] - 2026年商业原始设备销售额预计低个位数增长，商业售后市场预计高个位数增长，军用业务预计中个位数增长 [31] - 2026年调整后营业利润预计同比增长2.25亿至3.25亿美元 [31] **雷神** - 2025年第四季度销售额为77亿美元，调整后及有机增长均为7% [24] - 2025年第四季度调整后营业利润为8.85亿美元，同比增加1.57亿美元 [24] - 2025年第四季度订单额为103亿美元，订单出货比为1.35，未交付订单达750亿美元创纪录 [25] - 2025年全年调整后销售额为280亿美元，有机增长6% [25] - 2025年全年调整后营业利润为32亿美元，利润率同比扩张130个基点，净生产率改善1.57亿美元 [25] - 2026年全年销售额指引为调整后及有机中至高个位数增长 [32] - 2026年调整后营业利润预计同比增长2亿至3亿美元 [32] 各个市场数据和关键指标变化 **商业航空市场** - 2025年商业原始设备增长10%，商业售后市场增长18% [4] - 全球客运收益公里数在2025年增长5%，预计2026年再增长约5% [7] - 预计原始设备制造商生产速率将增加，特别是在A320neo、737 MAX、787平台以及公务机和通用航空飞机 [8] - 柯林斯拥有约1050亿美元保修期外的飞机部件存量，普惠的发动机机队也在扩大，为持续的售后市场增长奠定基础 [8] **国防市场** - 2025年国防业务增长8% [4] - 美国和伙伴国家需要补充库存、现代化现有系统并投资新能力，对弹药和一体化防空反导的需求增加 [8] - 北约盟国承诺到2035年将核心国防开支提高到GDP的约3.5% [9] - 亚太和中东地区的国防预算预计未来5年平均每年增长3%-4% [9] - 雷神2025年订单额达400亿美元，其国际未交付订单占比为47%，较2024年底提升3个百分点 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用核心运营系统和数字化解决方案驱动执行、提高生产率和增加产出 [10] - 在雷神，通过核心系统显著提高了弹药产出，2025年多个关键项目产出增长20% [10] - 计划在2026年继续显著提高这些项目及其他关键弹药（如SM-6和战斧）的产出 [10] - 正在整个工厂部署专有数据分析和人工智能工具，以监控关键绩效指标、识别瓶颈并跟踪设备健康状态 [11] - 公司超过50%的年度制造工时已连接到数字平台，并已看到效益 [11] - 公司认为其业务组合、规模和广度在技术、成本结构、客户与市场知识以及人才方面具有竞争优势 [50] - 公司认为商业和国防技术的融合趋势，以及其独特的定位，为其提供了相对于某些竞争对手的机遇 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求保持强劲，结合现有未交付订单和对执行的关注，为又一年的收入增长奠定了良好基础 [7] - 公司产品对于维护全球安全至关重要，并全力支持国防部旨在持续大幅增加产能和加速生产转型的目标 [8] - 凭借商业专长，公司非常适合为国防部的转型计划带来商业化的方法 [9] - 全球不断增长的需求信号支持了公司强劲的财务前景 [9] - 预计2026年所有三个部门都将实现有机销售额和营业利润的增长，利润率持续扩张，现金转化率稳固 [32] 其他重要信息 - 2025年资本支出和公司及客户资助的研发投资超过100亿美元，其中资本支出为26亿美元 [13] - 2026年计划在资本支出及公司客户资助的研发上再投资105亿美元，其中资本支出为31亿美元 [15] - 普惠GTF机队管理计划的财务和技术前景按计划进行 [11] - PW1100飞机停场数在第四季度下降，预计这一趋势将在全年持续 [12] - 第四季度维修产出增长39%，全年增长26% [12] - 2025年GTF重型进厂维修增加40% [12] - 公司通过RTX Ventures在19家公司投资了8500万美元，涉及自主系统、先进制造、太空和推进等领域 [15] - 第四季度获得了GTF Advantage发动机的欧盟认证，预计飞机认证即将完成，并已开始生产，预计今年晚些时候投入服务 [14] - 第四季度偿还了11亿美元债务，并完成了Simmonds Precision Products业务的剥离 [19] - 2025年与粉末冶金问题相关的客户补偿现金流出约为10亿美元，关税相关影响约为6亿美元 [19] - 2026年预计粉末冶金相关补偿现金流出约为7亿美元 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: GTF机队管理计划的最新进展和未来关键事项 [38] - 财务和技术前景保持正轨，与之前的评论一致 [39] - PW1100飞机停场数在第四季度下降，较2025年高点下降超过20% [39] - 维修产出是关键推动因素，PW1100产出在2025年增长26%，尽管重型进厂维修增长了40% [39] - 第四季度维修产出增长39%，周转时间减少16%，维修量显著增加 [40] - 预计2026年维修产出将以与2025年相似的水平增长，从而能够继续全年减少飞机停场 [40] 问题: 如何看待政府关于国防公司资本部署的行政命令及其影响 [43] - 公司理解其产品对国家安全至关重要，并感受到增加和加快交付的责任感和紧迫感 [44] - 公司的重点和资源完全与国防部提高产量和投资产能的指令保持一致 [44] - 2025年已在多个关键项目上取得超过20%的产出增长，预计2026年将再次显著提高产出，并增加资本支出以支持扩产 [45] - 在资本配置方面，公司仍致力于股息支付，同时也有能力满足当前未交付订单和未来关键项目潜在产量所需的投资需求 [46] - 公司继续与国防部就其未来需求以及如何满足这些需求并加强工业基础进行积极和建设性的接触 [46] 问题: 如何看待投资组合构成和潜在股东价值变现机会，特别是考虑到竞争对手的举措 [49] - 公司坚信RTX的构建能够满足当前国防和商业领域扩产的需求，并为客户和股东创造长期价值 [50] - 公司的广度和规模在技术、成本结构、客户与市场知识以及人才方面提供了竞争优势 [50] - 在这个行业，需要对大型平台进行重大投资，这需要强大的资产负债表、长期创新和投资能力以及持续规模化制造能力，这些都是RTX的核心竞争力 [51] - 商业和国防技术的融合趋势，以及国防部的转型计划，使公司处于独特的竞争地位 [51] - 公司将继续投资，并有强大的资产负债表来投资产能和技术，以满足当前未交付订单和未来项目的需求 [52] 问题: 普惠2026年原始设备制造商销售指引看起来保守，能否详细说明其构成 [57] - 2025年大型商用发动机交付量增长6% [58] - 预计2026年大型商用发动机交付量将增长中至高个位数 [58] - 需要在支持现有机队和空客安装需求之间取得平衡 [58] - 普惠的维修业务将继续增长以支持GTF机队，其余部分将分配在空客安装和备发之间 [59] - 预计安装量将继续增长，而备发交付量在2026年大致持平，因此对总收入有一些结构性不利影响 [59] - 2025年总交付量较2019年水平增长超过50% [60] - 未来24个月将有新的投资上线以继续支持该项目，包括新的粉末冶金塔、新的锻造压力机以及阿什维尔涡轮叶片产能的增加 [60] 问题: 为何普惠商业售后市场增长在2026年放缓至高个位数，以及阿什维尔铸造厂产量何时开始提升 [64] - 普惠2026年约70%的增长将来自商业售后市场，预计为高个位数增长 [66] - 普惠加拿大售后市场将实现高个位数增长 [66] - 在大型商用发动机业务中，V2500进厂维修量预计与2025年大致持平（约800台） [67] - PW4000和PW2000等老旧发动机退役将带来约1亿美元的逆风 [67] - GTF售后市场将继续增长，利润率预计在低双位数，2026年可能扩张1-2个百分点 [68] - 阿什维尔铸造厂投资已获批，正处于建设阶段，预计其影响将在2028-2029年期间开始显现 [69] 问题: 雷神部门内各主要业务单元的增长情况，以及与政府接触后行为是否有改变 [73] - 销售增长主要来自陆基和空基防御系统业务，占增长的一半以上 [74] - 弹药业务已连续11个季度增长，预计2026年将实现中至高个位数增长 [74] - 雷神2026年约85%的销售额已存在于当前未交付订单中 [74] - 公司完全支持国防部的转型计划，并与其合作寻找加快产出、提高效率的方法 [76] - 合作内容包括讨论如何充分利用现有产能、哪些供应商需要帮助（从产能或投资角度），以及需要在哪些领域投资新产能 [76] 问题: 如何看待“金穹”导弹防御计划及公司参与机会，特别是考虑到现有项目已很繁忙 [81] - 将“金穹”计划视为一个真正的机会，公司相信在多层次防御架构的每一层都有解决方案 [82] - 在效应器和传感器方面拥有全套产品，可以满足“金穹”的需求，在太空领域也有一些机会 [83] - 正在为可能到来的订单做准备，包括识别长周期材料、确保供应商能满足需求等 [83] - 公司愿意在合理的业务上进行投资，2026年研发支出将接近30亿美元，其中相当一部分在雷神 [85] 问题: 哪个业务部门最有潜力超出指引 [88] - 所有三个业务都有顺风支持 [90] - 柯林斯已启动一项重要的转型工作以降低成本，这对其利润率轨迹构成顺风 [90] - 雷神的需求和生产效率改善（过去两年每年改善约1.6亿美元）构成顺风，预计2026年还将有约2500万美元的同比改善 [91] - 普惠的GTF项目增长显著，公司表现良好，正在摆脱旧合同、获得定价，传统业务在未来几年也将保持稳定 [91] - 所有业务在未来几年都有利润率提升潜力，重点是执行和交付现有未交付订单以自然实现利润率扩张 [92] 问题: 雷神的长期利润率目标，以及2026年GTF客户补偿现金支付额和2027年是否还有尾款 [96] - 2026年现金流出指引为7亿美元，2025年为10亿美元，到2026年底累计将达到28亿美元 [97] - 此前曾表示在整个机队管理计划执行期间约有30亿美元的现金逆风，因此还剩几亿美元 [97] - 雷神利润率正强劲退出2025年，2026年展望使其接近此前讨论的12%范围 [98] - 国际业务组合增加（当前未交付订单中国际占比约47%）以及核心成熟产品的增长将继续推动生产率和利润率改善 [98] - 没有理由认为雷神利润率不能超过12% [98] 问题: 柯林斯2026年利润率扩张的驱动因素和抵消因素 [102] - 2025年利润率扩张30个基点，但关税造成了90个基点的拖累，因此有机利润率约为17.1% [103] - 预计2026年关税逆风将减少约7500万美元，但由于多计一个季度的关税费用，第一季度利润率将受到一些压制 [104] - 预计2026年利润率（含关税）将再扩张80个基点（中点） [104] - 柯林斯在数字化后台、精简布局方面投入了大量努力，成本削减活动的效益已经开始体现在利润率中 [105] - 预计未来几年将持续受益，同时看到改善的利润转化率，原始设备增长约10%，售后市场增长强劲（约占增长的45%），并且获得了定价效益 [105] 问题: 普惠的长期利润率前景，考虑到V2500利好与PW1100飞机停场减少可能带来的影响 [112] - V2500将继续保持强劲，进厂维修量将维持在800台左右，且维修内容保持强劲，该平台退役率低，需求持续 [113] - 普惠的利润率轨迹将受到持续原始设备交付的一些逆风影响 [113] - 关键将继续推动GTF售后市场利润率，通过已实施的耐久性改进、即将投入服务的GTF Advantage发动机，以及计划在今年晚些时候引入维修的Hot Section Plus升级包来实现 [114][115] - GTF机队规模已与现役V2500机队相当甚至略大，并且正在以非常显著的速度增长，这将克服V2500退役带来的收入和利润损失 [116] - 尽管备发比率可能下降，但随着机队规模扩大，备发销售仍将持续，并带来收入和利润，同时这些备发最终也会进厂大修，产生售后市场 [117][118] 问题: 从资本部署角度看，雷神进行垂直整合（有机或无机）是否有意义 [122] - 公司与国防部合作的重点是如何继续加强工业基础，因为要将产量提高到所需水平，就需要持续投资工业基础并引入新的供应商 [123] - 这不一定是垂直整合，而是加强现有基础并为受制约的价值流寻找新的供应源 [124] - 例如，在全行业固体火箭发动机领域已有一系列活动和投资，公司也在继续寻找其他铸造供应商 [124] 问题: 2026年有大量债务到期，计划如何应对 [127] - 第四季度偿还了11亿美元债务 [128] - 预计今年将有约34亿美元到期债务需要偿还，并计划进一步降低债务水平 [128] - 资产负债表非常强劲，为继续进行讨论过的各项投资奠定了良好基础 [128]

业绩总结 - 2025年调整后销售额为886亿美元，同比增长11%[4] - 2025年调整后每股收益为6.29美元，同比增长10%[4] - 2025年自由现金流为79亿美元，同比增长34%[4] - 2025年净收入为70.69亿美元[67] - 2025年整体运营利润为93.00亿美元，运营利润率为10.5%[83] - 2025年整体调整后运营利润为108.49亿美元，较2024财年的95.05亿美元增长约14.1%[83] 用户数据 - 2025年第四季度有机销售增长14%[11] - 2025年普拉特与惠特尼的有机销售增长25%[25] - 2025年第四季度的调整销售额为21.62亿美元，较去年同期增长14%[70] - 2025年第四季度的有机销售额增长为29.72亿美元，占调整销售额的比例为14%[70] 未来展望 - 2026年调整后销售额预期为920亿至930亿美元[45] - 2026年自由现金流预期为82.5亿至87.5亿美元[45] - RTX公司预计2026年调整后的有效税率在18.0%至18.5%之间[60] - 预计2026年资本支出为31亿美元[60] 新产品和新技术研发 - 2025年公司在资本支出和研发方面投资超过100亿美元[10] 市场扩张和并购 - 2025年RTX的订单积压为2680亿美元，同比增长23%[6] 负面信息 - 2025财年第一季度净销售额为6,340百万美元，较2024财年第一季度的6,659百万美元下降4.8%[79] - 2025财年第一季度归属于普通股东的净收入为1,535百万美元，较2024财年第一季度的1,709百万美元下降10.2%[82] - 2025财年第一季度摊薄每股收益为1.14美元，较2024财年第一季度的1.28美元下降10.9%[82] 其他新策略和有价值的信息 - 2025财年，Collins Aerospace的净销售额为301.96亿美元，较2024财年的282.84亿美元增长6.8%[76] - Pratt & Whitney在2025财年的净销售额为329.16亿美元，较2024财年的280.66亿美元增长17.3%[78] - 2025财年，Collins Aerospace的调整后营业利润为48.93亿美元，调整后营业利润率为16.2%[77] - 2025财年，Pratt & Whitney的调整后营业利润为27.25亿美元，调整后营业利润率为8.3%[78]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后销售额为225亿美元，同比增长12%（有机增长13%）[14] - 调整后分部营业利润为28亿美元，同比增长19%，所有三个分部均实现增长和利润率扩张[14] - 自由现金流表现强劲，达到40亿美元[14] - 摊薄后每股收益为1.70美元，同比增长17%，主要受分部营业利润增长推动[14] - 第三季度订单出货比为1.63，积压订单达2510亿美元，同比增长13%[7] - 全年调整后销售额展望上调至865亿至870亿美元（此前为847.5亿至855亿美元），有机销售增长率上调至8%-9%（此前为6%-7%）[16] - 全年调整后每股收益展望上调至6.10美元至6.20美元（此前为5.80美元至5.95美元）[17] - 全年自由现金流展望维持在70亿至75亿美元不变[18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **柯林斯宇航**：第三季度销售额76亿美元，调整后增长8%，有机增长11%[20]；商业原始设备销售额增长16%，商业售后市场销售额增长13%，国防销售额增长6%[20]；调整后营业利润12亿美元，同比增长9800万美元[21]；全年营业利润增长预期上调至3.25亿至3.75亿美元（此前为2.75亿至3.50亿美元）[21] - **普惠**：第三季度销售额84亿美元，调整后和有机均增长16%[22]；商业原始设备销售额增长5%，商业售后市场销售额增长23%，军用发动机销售额增长15%[22]；调整后营业利润7.51亿美元，同比增长1.54亿美元[22]；全年销售额增长预期上调至低至中双位数（此前为低双位数），营业利润增长预期上调至3.50亿至4.00亿美元（此前为2.00亿至2.75亿美元）[23][24] - **雷神**：第三季度销售额70亿美元，调整后和有机均增长10%[24]；调整后营业利润8.59亿美元，同比增长1.98亿美元[25]；订单出货比为2.27，积压订单达720亿美元，其中国际订单占44%[25]；全年营业利润增长预期上调至4.00亿至4.50亿美元（此前为2.25亿至3.00亿美元）[26] 各个市场数据和关键指标变化 - **商业航空航天市场**：全球客运需求保持韧性，预计今年全球收入客公里增长约5%[4]；商业原始设备和商业售后市场均实现两位数增长[4]；飞机退役率保持低位，V2500机队今年迄今仅退役1.5%[5] - **国防市场**：公司定位良好，能满足美国和国际客户对弹药及综合防空和导弹防御系统日益增长的需求[6]；国防订单强劲，包括为多个国际客户的GEM-T订单约25亿美元，以及AMRAAM项目30年历史上最大的21亿美元订单[7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括执行承诺、创新促进未来增长以及利用RTX的广度和规模[8][10][11] - 通过核心运营系统推动绩效改进，在保持员工总数不变的情况下，今年迄今实现了10%的有机销售增长[8] - 在创新方面，普惠加拿大公司被欧盟清洁航空计划选中，为支线飞机设计和集成混合电动推进演示器[10]；柯林斯宇航即将完成其A321XLR飞机下一代制动系统的最终认证[11] - 公司持续投资扩大关键制造产能，今年在扩建项目上投资超过6亿美元，例如雷神公司投资3亿美元扩大产能以交付不断增长的积压订单[10] - 公司战略性地使用数据分析和人工智能工具来提高生产率以及决策的速度和质量，例如雷神AMRAAM团队部署了专有的数字人工智能工具，使项目产出今年迄今增长了一倍多[12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为终端市场和运营表现依然强劲，对进入第四季度充满信心[8] - 基于强劲的业绩和终端市场实力，公司上调了全年业绩展望[16][17] - 管理层对公司的发展势头感到满意，包括不断增长的积压订单和强劲的终端市场，这些因素为持续的顶线增长、利润率扩张和稳健的自由现金流转化奠定了良好基础[19] - 长期来看，公司定位可实现90%至100%的自由现金流转化率[129] 其他重要信息 - 普惠GTF机队管理计划的财务和技术展望仍在正轨上，PW1100的维修、大修产出在第三季度增长了9%，今年迄今增长了21%[9] - 公司继续与供应链合作伙伴合作，增加关键价值流材料的流动，以提升维修、大修产出，例如等温锻件增长了16%，结构铸件增长了29%[9] - 公司在本季度偿还了29亿美元债务，并完成了柯林斯西蒙斯精密产品业务7.65亿美元的出售[15] - 关税对柯林斯和普惠的利润率产生了负面影响，第三季度各带来约9000万美元的逆风[85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于提高航空航天原始设备制造商指引的细节以及对向空客交付LEAP发动机的信心 [32] - 指引上调主要基于第三季度的强劲表现，顶线增长中约16亿美元的增加额，大部分来自商业售后市场，商业原始设备约占2亿美元，其中柯林斯占5000万美元，其余在普惠[33]；普惠的增长约11亿美元，大部分在售后市场[34]；雷神方面有数亿美元的增长，主要来自国防方面[34] - 关于向空客交付LEAP发动机，公司对今年的执行和支持生产爬坡感到满意，将继续与空客密切合作，确保其需求得到满足，同时平衡材料分配以支持机队[37]；公司产量较2019年水平增长超过50%，并将继续强劲提升产量[38] 问题: 关于普惠GTF全年维修、大修产出增长30%的确认以及雷神分部增长的限制因素 [41] - 确认GTF维修、大修产出目标为全年增长30%，今年迄今增长约20%[42]；公司处于有利位置实现该目标，因素包括9月份门禁重启数量创纪录、关键价值流材料流动强劲（等温锻件同比增长16%，结构铸件同比增长29%）、维修网络增长（第三季度同比增长30%）、车间生产率提高（第三季度80%的GTF维修、大修完成平均周转时间为110天）[42][43] - 雷神分部增长的主要限制因素并非需求（订单出货比2.27，新订单160亿美元），而是供应链健康度和产能[44]；公司持续投资产能（雷神今年投资3亿美元，自2020年以来约10亿美元），需要确保供应链健康，关键价值流（如微电子、火箭发动机）的物料接收持续加速增长[44][45]；雷神第三季度有机增长10%，其中海军动力业务增长与此一致，而陆地和空中防御系统业务增长显著更高，特别是爱国者和GEM-T产出[46] 问题: 关于雷神分部利润率表现和长期展望 [52] - 雷神分部利润率扩张得益于国际订单组合（积压订单中国际部分占44%，前三大项目均为国际）、核心运营系统驱动的生产率和效率提升[55]；第三季度实现了正的生产率改善，今年迄今约7500万美元，去年为1.6亿美元[56]；积压订单的组合支持利润率扩张，生产率持续改善[56]；订单组合有利（本季度160亿美元订单中80亿美元为导弹），这些是核心能力领域，拥有成熟的流程和历史生产力收益[57] 问题: 关于普惠商业原始设备收入增长与发货量增长的关系以及备用发动机折扣 [65] - 普惠商业原始设备收入增长5%基于发货量增长6%，备用发动机比例同比下降并非由于大幅折扣，而是平衡安装、备用发动机和维修网络材料分配的结果[66]；第四季度预计原始设备业务逐步提升，但更高的负发动机利润率会带来一些逆风，预计备用发动机和售后市场表现平衡[67] 问题: 关于波音737 MAX和787的生产速率、增量利润率以及对柯林斯利润率的影响 [71] - 公司已与波音就当前和未来的生产速率保持一致，柯林斯过去曾以更高速率交付，有产能支持波音提升速率[72]；关键在于供应链持续健康[73]；随着速率提升至已规划产能的水平，将获得更好的吸收率，有助于柯林斯原始设备业务利润率持续扩张[74]；新飞机交付增加也带来备件和售后市场机会[75] 问题: 关于2026年及以后GTF补偿支付的预期以及AOGs减少的时间表 [80] - GTF补偿支付的财务展望与过去几年的预期保持一致，今年支付按计划进行，第四季度支付较多，全年预计11亿至13亿美元，剩余部分将在明年支付，目前展望没有变化[80] 问题: 关于柯林斯分部利润率及增量利润率弱于预期的原因 [85] - 柯林斯利润率主要受关税影响，第三季度同比带来约9000万美元的逆风（普惠同样）[85]；公司正通过争取USMCA待遇资格、债券再出口材料以及定价等方式缓解逆风[85] 问题: 关于普惠商业原始设备收入指引上调的原因、负发动机利润率逆风以及维修、大修产出展望 [89] - 普惠收入指引上调约11亿美元，其中商业原始设备约1.5亿美元，主要原因是年终最终确定的备用发动机与安装发动机的组合及量，与GTF发动机优势无关[90]；国防方面增长约1亿美元，主要受第三季度Lot 18生产合同推动[90]；其余增长在售后市场，受维修、大修产出（特别是GTF）和V2500更重的车间访问内容推动[91]；全年负发动机利润率逆风展望不变，仍为1.5亿至2亿美元，预计落在中间值[92] 问题: 关于GTF发动机交付增长预期和资本部署计划 [96] - GTF发动机交付增长预期从年初类似去年的水平调整为目前的高个位数百分比增长率（约8%-10%）[98]；资本部署优先考虑股息（预计随收益增长）、业务投资（研发、资本支出）以及进一步加强资产负债表（继续偿还债务）[99]；国防投资需求增长时，公司能够在资本配置战略之外进行投资，关键在于政府提供长期需求信号以构建商业案例[100] 问题: 关于V2500发动机车间访问的可见度以及客户预订定金 [106] - V2500需求持续强劲，原因包括机队仍需使用且机队相对年轻（平均机龄15年，15%未进行首次车间访问，40%未进行第二次车间访问），售后市场跑道显著[108]；客户喜爱该应用，需求前景良好[108] 问题: 关于雷神分部利润率是否已达目标或未来仍有上行空间 [112] - 雷神分部利润率仍有上行空间，积压订单组合（国际部分增长）提供顺风[114]；潜在额外需求（如500亿美元弹药补充和"美国金盾"计划）可能增加积压订单[114]；关键在于供应链健康度，需要解决供应商冲突、引入新供应商以满足增产需求[115] 问题: 关于柯林斯售后市场增长构成以及柯林斯和普惠的目录定价 [117] - 柯林斯售后市场所有三个渠道（部件和维修、备件、改装和升级）均实现两位数有机增长[118]；部件和维修增长13%，反映飞机飞行带来的高利润率售后需求；改装和升级增长17%，其中内饰业务增长显著[120]；柯林斯和普惠鉴于关税和市场需求，今年在定价方面都积极进取，预计明年将继续积极进行目录定价[119] 问题: 关于2026年自由现金流转化率的驱动因素以及为何重申2025年自由现金流指引 [125] - 2025年自由现金流指引70亿至75亿美元保持不变，尽管有其他上调，原因包括：第二季度约6亿美元关税逆风被较低的现金税抵消[126]；库存有所减少（第二季度至第三季度减少数亿美元），预计年底再减少数亿美元，为持续增长做准备[126]；第三季度强劲回款（包括普惠停工后的追回款）以及雷神和普惠Lot 18合同的预付款（原计划第四季度）促进了业绩[127]；隐含的第四季度目标可实现，为2026年奠定良好开端[128]；2025年中期自由现金流72.5亿美元中包含了粉末金属补偿，基线自由现金流约为80亿至85亿美元[128]；预计明年粉末金属支付减少，营运资本仍是机会，但需平衡增长计划[128]；长期定位为90%至100%自由现金流转化率，驱动因素包括2510亿美元积压订单、商业原始设备生产爬坡、有韧性的航空交通、庞大的在役机队以及国防开支增长[129]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后销售额为225亿美元，同比增长12%（有机增长13%）[14] - 调整后分部营业利润为28亿美元，同比增长19% [14] - 调整后每股收益为170美元，同比增长17% [14] - 自由现金流表现强劲，达到40亿美元 [3][14] - 公司提高全年业绩展望：调整后销售额范围提高至865亿至870亿美元（原为8475亿至855亿美元），有机销售增长率提高至8%-9%（原为6%-7%）；调整后每股收益范围提高至610至620美元（原为580至595美元）[16][17] - 第三季度订单出货比为163，积压订单达2510亿美元，同比增长13% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - **柯林斯宇航**：第三季度销售额76亿美元，调整后增长8%，有机增长11%；商业原始设备销售额增长16%，商业售后市场销售额增长13%，国防销售额增长6% [20]；调整后营业利润12亿美元，增加9800万美元 [21]；全年营业利润增长预期提高至325-375亿美元（原为275-350亿美元）[21] - **普惠**：第三季度销售额84亿美元，调整后和有机增长均为16%；商业原始设备销售额增长5%，商业售后市场销售额增长23%，军用发动机销售额增长15% [22]；调整后营业利润751亿美元，增加154亿美元 [22]；全年销售额增长预期提高至低至中双位数（原为低双位数），营业利润增长预期提高至350-400亿美元（原为200-275亿美元）[23][24] - **雷神**：第三季度销售额70亿美元，调整后和有机增长均为10% [24]；调整后营业利润859亿美元，增加198亿美元 [25]；订单出货比为227，积压订单达720亿美元，其中国际订单占44% [25]；全年营业利润增长预期提高至400-450亿美元（原为225-300亿美元）[26] 各个市场数据和关键指标变化 - **商业航空航天市场**：全球客运需求保持韧性，预计今年全球收入客公里增长约5% [3]；商业原始设备生产呈现积极趋势，普惠大型商用发动机交付量增长6% [3]；飞机退役率保持低位，V2500机队今年迄今仅退役15% [4] - **国防市场**：公司在美国和国际客户需求增长方面处于非常有利的位置，特别是在弹药和综合空中导弹防御领域 [4]；雷神公司获得超过80亿美元的弹药订单，包括约25亿美元的GEM-T订单和21亿美元的AMRAAM订单 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过核心运营系统推动绩效改进，今年在保持员工总数不变的情况下实现了10%的有机销售增长 [7] - 在GTF机队管理计划方面，财务和技术前景均按计划进行：PW1100维护、修理和大修产出本季度增长9%，今年迄今增长21% [8]；关键价值流材料流动持续改善，等温锻件增长16%，结构铸件增长29% [8] - 公司继续投资扩大关键制造能力，今年在扩建项目上投资超过6亿美元，例如雷神公司投资3亿美元扩大产能以交付不断增长的积压订单 [10] - 在创新方面，普惠加拿大公司被欧盟清洁航空计划选中，为支线飞机设计和集成混合电动推进演示器，该系统预计可提高燃油效率约20% [10]；柯林斯宇航即将完成其A321XLR飞机下一代制动系统的最终认证 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球对公司商用航空航天产品和服务的需求持续强劲 [3] - 进入第四季度，终端市场和运营表现依然强劲 [6] - 基于当前的运营表现和终端市场强度，公司对超越今年的销售、盈利和自由现金流的强劲增长充满信心 [29] - 长期来看，公司定位在实现90%至100%的自由现金流转换率 [135] 其他重要信息 - 第三季度公司通过股息向股东返还超过9亿美元，并偿还了29亿美元的债务 [15] - 本季度完成了传动系统业务的出售，以及柯林斯西盟精密产品业务765亿美元的出售 [15] - 公司战略性地使用数据分析和人工智能工具来提高生产力以及决策的速度和质量，例如雷神AMRAAM团队部署了专有的数字人工智能工具，主动识别生产瓶颈并减少返工，使该计划今年迄今的产出增加了一倍以上 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题：关于提高航空航天原始设备制造商指引的细节以及对空客交付新LEAP发动机的信心 [34] - 指引上调主要基于第三季度的强劲表现，其中商业售后市场是主要部分，普惠占增量的绝大部分 [35]；柯林斯宇航方面，随着737和787产量的增加，交付能力持续增强 [36]；公司对今年的执行情况感觉良好，将继续与空客密切合作，确保其年底需求得到满足，同时平衡材料分配以支持机队 [39][41] 问题：关于GTF维护、修理和大修产出全年增长30%的确认以及雷神业务增长的限制因素 [46][48] - 公司对实现全年GTF维护、修理和大修产出增长30%感觉良好，关键因素包括9月份创纪录的Gate 3重启数量、关键价值流材料流动强劲（等温锻件增长16%，结构铸件增长29%）以及维修网络效率提升 [49][50]；雷神业务增长的主要限制因素在于供应链健康度，公司需要确保关键价值流（如微电子、火箭发动机）的加速增长 [51][52]；雷神业务内部，海军动力业务增长与整体水平一致，而陆地和空中防御系统业务增长显著更高 [53] 问题：关于雷神业务利润率展望 [61][62] - 雷神利润率扩张的驱动因素包括积压订单中国际部分占比高（44%）带来的组合优势，以及团队通过核心运营系统专注于推动生产率和效率 [65][66]；第三季度实现了积极的净生产率改善，今年迄今约7500万美元 [67]；积压订单的组合支持利润率扩张，团队在成熟流程的核心能力上能够实现生产率提升 [68] 问题：关于普惠商业原始设备收入增长与发货量增长的关系以及备用发动机折扣 [74][76][78] - 普惠商业原始设备收入增长5%是基于发货量增长6%，公司平衡了安装发动机、备用发动机和流向维护、修理和大修网络的材料的输出，并未出现备用发动机大幅折扣的情况 [80]；预计第四季度商业原始设备将继续逐步增加，但较高的负发动机利润率会带来一些阻力 [81] 问题：关于波音737 Max和787的生产速率以及对柯林斯利润率的影响 [84] - 公司已准备好支持波音提高生产速率，柯林斯过去曾以更高速率交付，具备支持产量增长的能力 [85][86]；随着速率回升至公司已规划产能的水平，将获得更好的吸收率，这有助于柯林斯业务的利润率持续扩张 [88]；新飞机的增加也带来了备件和售后市场机会 [89] 问题：关于2026年GTF补偿支付的预期以及准备金充足性 [93] - GTF补偿支付的财务展望与过去几年的预期保持一致，团队在向客户支付补偿方面保持纪律性，预计今年支付11-13亿美元，剩余部分将在明年支付，目前展望没有变化 [93] 问题：关于柯林斯利润率增量较弱的原因 [96] - 柯林斯利润率的主要阻力来自关税，第三季度关税带来了约9000万美元的同比阻力，普惠也面临同样规模的阻力 [96]；公司正在通过争取USMCA待遇、债券再出口以及定价等方式持续缓解这些阻力 [96] 问题：关于普惠商业业务收入与利润的驱动因素 [99] - 普惠收入展望上调约110亿美元，其中商业原始设备部分约150亿美元，主要源于年终结算、备用发动机与安装发动机的组合以及可见的销量，与GTF发动机优势无关 [101]；国防部分因第三季度Lot 18生产合同执行带来约100亿美元增长 [101]；售后市场增长主要由GTF维护、修理和大修产出和V2500更重的工作范围驱动 [102]；全年负发动机利润率展望仍为150-200亿美元，没有变化 [103] 问题：关于GTF发动机交付增长预期以及资本部署优先顺序 [108] - GTF发动机全年交付量增长率预计为高个位数（约8%-10%）[109]；资本部署优先考虑股息（预计随盈利增长）、业务投资（研发、资本支出）以及继续加强资产负债表（偿还债务）[109][110]；国防投资需求增长时，公司能够在资本部署策略之外进行投资，关键在于与政府就长期需求信号进行沟通以建立商业案例 [111] 问题：关于V2500发动机明年检修可见度以及客户定金要求 [116] - V2500发动机需求持续强劲，原因包括机队动态（仍需使用）和机队特征（平均机龄15年，15%未进行首次检修，40%未进行第二次检修），存在天然的巨大售后市场空间 [117]；客户喜爱该发动机的应用，需求前景良好 [117] 问题：关于雷神利润率是否已达目标或仍有上行空间 [119][120] - 对雷神当前利润率水平感到满意，积压订单中国际部分增长（占44%）提供了顺风 [120]；潜在的增长驱动（如500亿美元的弹药补充资金）尚未计入积压订单 [121]；利润率进一步上行的关键在于供应链健康度，以确保能够以更高速率交付，而非需求或积压订单组合问题 [122] 问题：关于柯林斯售后市场增长细节以及柯林斯和普惠的目录定价 [124] - 柯林斯售后市场所有三个渠道（零件和维修、备件、改装和升级）均实现两位数有机增长，其超过1000亿美元的过保安装基础为售后市场增长提供了非常强大的基础 [124]；鉴于关税情况和市场需求，柯林斯和普惠今年在定价方面都采取了适当的积极策略，明年将继续积极推行目录定价 [125]；第三季度零件和维修有机增长13%，表明飞机飞行带来的"break-fix"型售后市场需求强劲且利润率高；改装和升级有机增长17%，其中内饰业务增长显著 [126] 问题：关于2026年自由现金流转换率的驱动因素以及重申2025年自由现金流指引的原因 [129][131] - 对实现2025年70-75亿美元的自由现金流指引充满信心 [132]；尽管有运营利润增长，但库存减少幅度较小（第三季度环比减少数亿美元），公司平衡销售和库存规划为持续增长做准备 [132]；第三季度强劲回款（包括普惠第二季度停工后的追回款）以及雷神系统和普惠Lot 18合同执行带来的预付款（原计划在第四季度）提振了业绩 [133]；2025年中期指引725亿美元中包含了粉末金属补偿，基线自由现金流在80-85亿美元范围内 [134]；预计明年粉末金属支付将减少，营运资本仍是机会，长期目标是90%-100%的自由现金流转换率，驱动因素包括2510亿美元积压订单、商业原始设备生产提速、有韧性的航空交通以及庞大的安装基础 [135]

核心事件 - 雷神公司与美国空军空战司令部成功完成F-22战斗机发射AMRAAM导弹的最远射程测试 该测试证明了导弹具备延长飞行时间能力 可显著提升第五代战斗机的杀伤力[1][2] - 测试于2024年秋季在埃格林空军基地空域进行 是美国空军F3R升级开发计划的成果 结合了雷神公司在研发和生产方面的投入[2] 产品与技术 - AMRAAM导弹被认定为空战领域的黄金标准 30多年来是美国空军 海军及盟友信赖的经实战验证的空对空及地对空武器[3] - 该导弹已集成至43个国家的14种平台 完成超过6000次成功实弹射击 在现役冲突中接近完美成功率[3] 公司背景 - 雷神公司是RTX旗下企业 为美国政府 盟友及合作伙伴提供国防解决方案 拥有超过100年技术积累 业务覆盖综合防空与导弹防御 智能武器 传感器 雷达 拦截器 天基系统及高超声速技术[5] - RTX是全球最大航空航天与国防公司 拥有超过185,000名员工 2024年销售额超过800亿美元 通过柯林斯航空 普惠和雷神三大业务板块推动航空与国防技术发展[6] 行业动态 - 雷神英国公司获得BAE系统合同 将为国际装甲车项目提供Landshield Plus反干扰GPS解决方案[7][8] - 普惠公司获得北约支持采购机构1800万美元的TF33发动机维护合同 用于北约E-3哨兵机队[9]

**RTX公司FY电话会议纪要关键要点** **公司及行业** * 公司为RTX 前身为雷神技术 业务涵盖航空航天和国防工业[1] * 行业为航空航天与国防 A&D[9] **核心财务与运营表现** * 上半年有机销售额增长8%[4] * 公司拥有2360亿美元订单储备 backlog[4] * 预计2025年自由现金流为70亿至75亿美元 若加回12亿美元粉末金属补救支出 则约为85亿美元[42][43] * 计划2025年投资100亿美元于研发 E&D 和资本支出 CapEx[5] * 公司致力于实现90%以上的自由现金流与净收入转化率[44] * 公司按计划将在2025年底前向股东返还370亿美元资本[45] **商业航空航天业务** * 商业航空后市场 aftermarket 上半年同比增长18%[28] * 全球航空需求强劲 仅五分之一人口曾乘坐飞机 未来20年需约40,000架新飞机[10] * 柯林斯 Collins 航空业务拥有1700亿美元已装机基础 其中超过1000亿美元已过保修期[37] * 普惠 Pratt & Whitney 的GTF Advantage发动机已获得发动机认证 正进行飞机认证测试[35] * 普惠计划2025年维护、修理和大修 MRO 产出同比增长30%[39] * 飞机地面闲置 AOGs 情况已稳定 但团队正努力推动其在年底前下降[39][40] **国防业务** * 国防订单储备达近640亿美元 自2023年底以来显著增长[19] * 国防需求非常强劲 受全球威胁格局驱动[4][19] * 公司定位受益于美国国防预算增加 弹药补充 国土防御 印太司令部威慑等重点领域[15][16] * 公司在综合防空与导弹防御 IAMD 领域拥有强大地位 例如全球有250个爱国者 Patriot 发射单元[11][24] * 关键防御项目正在加速扩产 2025年GEMT、AMRAAM、Coyote产量预计翻倍[19] * 自2020年以来已投资约10亿美元自有资金用于产能扩张 2025年另投资3亿美元于多地工厂[19][20] **战略重点与风险管理** * 公司面临动态环境挑战 包括关税、监管、供应商火灾、供应链问题以及为期四周的罢工[3] * 公司展现出组织韧性和适应性以应对挑战[3] * 供应链健康是持续关注重点 确保供应商清晰了解需求 并开发第二、第三供应源[8][9][20] * 公司通过核心运营系统 Core Operating System 专注于执行、供应链和驱动现金回收[5] * 公司通过RTX风险投资基金投资了约20家公司 并寻求合作伙伴关系以提升产品组合[26] * 公司视自身为国防科技 defense tech 领导者 拥有35种系统在全球冲突中有效运作[23] * 公司一半业务为商业航空 其能力 如柯林斯的通信数据链 也可服务于国防领域[24][25] **资本配置与展望** * 资本配置优先事项是继续减少债务 进一步加强资产负债表[46] * 此后优先考虑持续增加股息 然后进行机会性资本回报[47] * 对公司未来定位感到兴奋 受商业和国防两大宏观趋势推动[51] * 重点在于执行和交付2360亿美元的订单储备[51]

RTX公司业务表现 - RTX公司旗下雷神业务部门提供多样化武器系统 包括空海陆基导弹 拦截器 指挥控制系统 雷达和网络安全解决方案等[1] - 雷神部门2024年销售额同比增长1.4% 2023年增长4.7% 主要受益于AIM-9X AMRAAM SM-6导弹及全球爱国者解决方案等成熟产品的稳定需求[2] - 2025年6月获得11亿美元AIM-9X Lot 25导弹生产合同 同月获日本三菱电机2.5亿美元ESSM Block 2许可生产合同 5月还获得10亿美元SM-3导弹供应合同[3] 国防行业整体动态 - 全球国防现代化进程推动美国军工企业订单增长 诺斯罗普·格鲁曼和洛克希德·马丁等公司持续获得新合同[4] - 洛克希德·马丁2025年6月获瑞典TPY-4新一代地面监视雷达订单 成为第三个采用该五代雷达系统的国家 同期获得2.5亿美元F-35后勤信息系统合同[5] - 诺斯罗普·格鲁曼2025年3月获2.672亿美元MQ-4C Triton无人机系统合同 1月获4.813亿美元防空反导指挥系统软件升级合同[6] RTX市场表现与估值 - 公司股价过去一年上涨45.3% 显著跑赢行业19%的平均涨幅[7] - 当前远期市盈率22.95倍 低于行业平均26.7倍 显示估值相对折价[9] - 市场对2025-2026年盈利预期及2025年Q2业绩预测在过去60天内下调[10]