会议概况 - 2026年1月8日 中国宜春 “循环赋能 创新共生”循环经济产业创新发展大会在江西省丰城市举行[1] - 会议由新华每日电讯和新华社江西分社联合主办 丰城市委 市政府及丰城循环经济园区承办[1] - 会议吸引了来自行业协会 科研机构及企业的200多名代表参与[1] 丰城循环经济产业现状 - 丰城是中国循环经济发展的县级典范 已从资源回收集散中心转型为国家级绿色产业示范基地[2] - 园区形成了以再生铜 再生铝 再生塑料为核心的产业集群[2] - 2024年园区循环经济产业总产值达568.5亿元人民币[2] - 2024年园区再生废铜量约占全国总量的12% 再生废铝量约占全国总量的7.3%[2] 发展模式与成效 - 通过构建“资源-产品-废物-再生资源”闭环系统 实现了产业升级[3] - 仅再生铜和再生铝的利用 在2024年就减少了1176万吨碳排放[3] 未来规划与影响 - 会议发布了《江西丰城循环经济高质量发展蓝皮书》 系统总结了发展逻辑与实践经验[4] - 提出了建设“国家绿色供应链枢纽”的目标[5] - 为亚洲地区推动循环经济与实现可持续发展提供了有益参考[5]

报告行业投资评级 - 覆盖的11家日本工业电子公司中，有8家获得“买入”评级，3家获得“中性”评级 [7] - 获得“买入”评级的公司包括：安立、松下控股、日立、住友电工、藤仓、昭和电线电缆、三菱电机、大亨 [7] - 获得“中性”评级的公司包括：古河电工、富士电机、明电舍 [7] 报告核心观点 - 报告认为，2026年将是AI数据中心在电源和光通信领域的技术变革之年，这将扩大日本工业电子公司的角色 [1] - AI服务器电源技术正向高电压直流（如400-800V，未来或达1500V）发展，这将为擅长高电压的电力设备制造商带来商机 [12][13][22] - AI服务器光通信技术正朝着更高速率（800Gbps-1.6Tbps）和共封装光学（CPO）方向演进，将提升光学元件的用量和附加值 [28][29][35] - “实体AI”（Physical AI）在社会基础设施中的应用势头正在逐渐形成，日立、三菱电机、松下等公司正积极推动硬件与AI的融合 [1][47] - 2026年可能因AI相关组件短缺而出现“AI通胀”，导致价格上涨，但需警惕价格上涨可能侵蚀AI业务的回报 [60][62] - 报告重新评估了覆盖公司的盈利预测和12个月目标价，将估值基准年滚动至FY3/27E-FY3/28E平均值，导致目标价平均上调4%，但对FY3/26E-FY3/28E的营业利润预测平均调整为0%/-1%/-1% [3][7] 公司盈利预测与目标价调整总结 - **安立**：目标价从2,400日元上调至2,600日元（+8%），因预计800Gbps/1.6Tbps光收发器测试设备销售强劲，上调FY3/27E-FY3/28E营业利润预测1%/3% [7][88] - **松下控股**：目标价从2,100日元上调至2,300日元（+10%），下调FY3/26E营业利润预测6%（因电动车电池销售疲软），但上调FY3/27E-FY3/28E预测6%/6%（因数据中心储能系统、电容器等业务） [7][91] - **日立**：目标价从5,900日元微调至6,000日元（+2%），营业利润预测基本保持不变 [7] - **住友电工**：目标价从6,700日元大幅上调至7,350日元（+10%），因信息通信业务（光学器件、连接器）利润率改善，上调FY3/26E-FY3/28E营业利润预测3%/3%/2% [7][89] - **藤仓**：目标价从22,700日元上调至23,400日元（+3%），营业利润预测基本保持不变 [7] - **昭和电线电缆**：目标价从10,700日元上调至11,900日元（+11%），因能源基础设施业务强劲及e-Ribbon供需紧张，上调FY3/27E-FY3/28E营业利润预测2%/1% [7][92] - **三菱电机**：目标价从5,200日元上调至5,350日元（+3%），因对FA业务复苏预期转弱，下调FY3/27E-FY3/28E营业利润预测3%/4% [7][90] - **大亨**：目标价从11,200日元上调至11,500日元（+3%），因对FA和SPE电源单元持更保守看法，下调FY3/26E-FY3/28E营业利润预测1%/3%/3% [7][92] - **古河电工**：目标价从10,000日元上调至10,300日元（+3%），但将目标EV/EBITDA倍数从9.0倍下调至8.5倍，营业利润预测基本保持不变 [3][7][95] - **富士电机**：目标价从11,700日元上调至12,200日元（+4%），因预计电力设备业务改善及数据中心开关设备可能贡献，上调FY3/27E-FY3/28E营业利润预测1%/1% [7][93] - **明电舍**：目标价从6,350日元下调至6,000日元（-6%），因EV电机和SPE电源组件需求疲软，下调FY3/27E-FY3/28E营业利润预测4%/4% [7][94] AI服务器电源技术变革 - 生成式AI数据中心功耗巨大且波动剧烈，需要变压器、开关设备、不同断电源、电池备份单元和混合超级电容器等一系列电源设备 [12] - 为减少能量转换和传输损耗，数据中心内部供电正从交流转向高压直流，电压范围向400-800V发展，未来可能达到1500V [13] - 高压趋势为擅长高电压技术的电力设备制造商带来机会，日立和三菱电机凭借在输配电领域的高压经验，有望提升在数据中心内部的市场地位 [22] - 谷歌、Meta、微软和英伟达联合倡导下一代变压器——固态变压器，日立和三菱电机是英伟达800V DC架构的参与方 [24][25] - 为应对长距离直流输电的电压下降，高温超导电缆成为潜在解决方案，藤仓和古河电工已在该领域实现商业化 [26] - 松下控股在电池备份单元领域具有优势，并正与旗下松下产业合作开发电容器备份单元等新产品，发挥从部件到系统的垂直整合能力 [16][70] AI服务器光通信技术变革 - 技术演进聚焦三点：1) 通信速率从200-400Gbps提升至800Gbps-1.6Tbps；2) 向共封装光学过渡；3) 多芯光纤和空心光纤等新型光纤技术 [28] - 速率提升将增加关键光学器件用量并提升单芯片附加值，带动对磷化铟衬底的需求，住友电工、三菱电机、古河电工等公司正扩大光学器件和衬底产能 [29][36] - 数据中心广泛使用多光纤连接器，MPO是主流，下一代MMC更紧凑，藤仓通过其合资公司US Conec持有基础专利，并在关键部件套圈生产上具有优势 [30] - 用于数据中心间高密度连接的超高光纤数光缆需求旺盛，藤仓和住友电工占据高端市场主要份额，古河电工和昭和电线电缆也在扩张业务 [31][33] - 共封装光学将光电转换功能置于更靠近AI芯片的位置，以减少电信号路径，这需要光学器件与AI芯片封装在同一基板上，将提升对特殊光纤和连接器的需求 [35][37] - 住友电工是英伟达的CPO技术合作伙伴，古河电工则与NTT推进联合开发，安立作为测试设备商可能从未来CPO标准化中受益 [40][42] - 住友电工已在供应多芯光纤，古河电工正在开发空心光纤 [44] 实体AI与业务组合战略 - **实体AI应用**：日立、三菱电机、松下正积极推动硬件与AI的融合，将AI应用于铁路、电网、工厂自动化、建筑系统和供应链管理等工业领域 [47][53][56][58] - **公司AI框架分类**： - **AI基础设施受益者**：受益于AI数据中心资本支出的公司，如提供冷却、电源设备和光网络产品的公司 [49] - **AI赋能收入创造者**：能通过AI服务产生额外收入的公司，如日立、三菱电机、松下 [50] - **生产力提升者**：通过应用AI提升生产效率的公司，涉及光学产品、电力设备等多个业务线 [50] - **业务组合调整**： - **三菱电机**：正在重组业务组合，计划处置约8000亿日元销售额的非战略业务，并通过收购拓展数字业务，目标是提前实现10%的ROE，并瞄准15% [63][64][65] - **松下控股**：正在进行结构性改革，包括裁员约1万人并出售非核心业务，未来增长关键在于展示松下能源与松下产业在AI数据中心领域的协同效应 [66][67][70] - **日立**：正在出售非核心资产，并可能在未来通过收购进一步拓展实体AI领域 [75][76] - **住友电工业务亮点**：其信息通信业务营业利润率在2Q3/26升至19%，主要受高边际利润率的光学器件和连接器推动，该部门利润占比预计将从FY3/25的6%大幅提升至FY3/28E的约20% [78][79][81][111] - **汽车线束业务演变**：汽车软件定义车辆和区域架构趋势可能缩短单车线束长度，减少零利润的铜材用量，从而提升住友电工该业务的盈利能力和ROIC [85][86]

青海省1-11月经济运行情况 - 全省经济运行总体平稳，稳中有进 [1] 工业生产 - 1-11月全省规模以上工业增加值同比增长7.1%，增速高于去年同期6.7个百分点 [1] - 制造业增加值增长10.4%，增速高于全部规模以上工业3.3个百分点 [1] - 采矿业与电力热力燃气及水生产和供应业增加值均增长1.8% [1] - 统计的35个工业大类行业中，18个行业增加值同比增长，增长面为51.4% [1] - 统计的120种主要工业产品中，61种产品产量同比增长，增长面为50.8% [1] 绿色转型与清洁能源 - 1-11月全省汽车用锂离子动力电池产量同比增长46.0% [1] - 风力发电机组产量增长1.1倍 [1] - 风力发电量增长7.5% [1] - 太阳能发电量增长9.5% [1] 固定资产投资 - 1-11月全省固定资产投资同比下降9.6%，降幅比前10个月收窄2.1个百分点 [2] - 项目投资下降8.5%，降幅收窄1.9个百分点 [2] - 房地产开发投资下降20.7%，降幅收窄3.9个百分点 [2] - 11月当月投资同比增长17.3%，是今年5月以来首次正增长 [2] 基础设施投资 - 1-11月全省基础设施投资同比增长19.4%，占全省投资总量的33.8% [2] - 基础设施投资拉动全省投资增长5.0个百分点 [2] - 道路运输业投资增长56.3% [2] - 电信、广播电视和卫星传输服务业投资增长34.1% [2] - 互联网和相关服务业投资增长8.6倍 [2] - 水利管理业投资增长7.4% [2] - 生态保护和环境治理业投资增长20.1% [2] 消费市场 - 1-11月全省社会消费品零售总额同比增长2.4% [3] - 限额以上单位消费品零售额增长2.3% [3] - 以旧换新政策下，限额以上单位家用电器和音像器材类零售额增长21.8% [3] - 以旧换新政策下，限额以上单位建筑及装潢材料类零售额增长10.3% [3] - 以旧换新政策下，限额以上单位汽车类零售额增长6.2% [3] - 基本生活类商品中，粮油、食品类零售额增长3.2% [3] - 基本生活类商品中，日用品类零售额增长3.7% [3] - 智能型商品中，可穿戴智能设备零售额增长3.9倍 [3] - 智能型商品中，智能家用电器和音像器材零售额增长28.6% [3] - 智能型商品中，智能手机零售额增长8.1% [3]

业绩总结 - OPTAGE截至2025年10月底的FTTH用户数为170万[7] - FY2024消费者业务收入为2583亿日元，较FY2015的1820亿日元增长76.2亿日元，年均增长率为4%[33] - FY2025的普通利润预计为470亿日元，较FY2015的144亿日元增长326亿日元[33] - FY2025的ROA目标为15%，较FY2015的5%增长10个百分点[33] - Kanden Realty & Development的2024年收入为1942亿日元，较2016年增长约2倍[83] - 2024年税前利润为318亿日元，较2016年增长2.8倍，年增长率为14%[82] - 2024年总资产为8800亿日元，较2016年增长2.5倍[83] - 2024年ROA为4.2%，较2016年增加0.2个百分点[83] - 2030年目标收入为3100亿日元，税前利润为400亿日元，ROA目标为4.5%或更高[103] 用户数据 - OPTAGE在MVNO市场的市场份额排名第二，用户数为137万，过去三年每年稳定增长5万[22] - 10Gbps服务覆盖率超过99%，新用户中超过90%选择超高速计划[17] - 2024年每年销售的公寓单位数量为1504个，较2016年增长2.4倍[83] - Kanden Realty & Development在关西地区的公寓供应连续三年排名第一[88] 市场展望 - 预计FY2025至FY2030期间，日本企业物联网市场将增长150%[20] - 预计2026年至2030年每年资本回收业务将增加1800亿日元[99] - 公司预计到2025财年，增长资本支出将达到约3,000亿日元[169] 新产品与技术研发 - 公司计划在2026财年起更换Takahama单位的蒸汽发生器，预计将提高电力输出[157] - 公司将继续推进下一代先进反应堆的开发与安装，以确保中长期的核电容量[160] 其他策略 - 计划到2035年在增长领域累计投资约3000亿日元，以增强集团竞争力[59] - 公司计划于2025年11月至2027年3月进行初步调查，以选择适合建设核设施的地点[163] - 公司正在实施灵活的运营周期，最大运营周期从13个月延长至15个月，以提高电力供应的灵活性[148] - 通过优化定期检查，公司已缩短了数天的检查时间，确保安全为首要任务[151] - 所有七个核电厂均已通过监管标准并恢复运营[141] 负面信息 - 公司核电站总发电能力为6,578 MW，运营年限最长的单位已超过40年[131] - 根据当前法规，核电站的最大运营年限为60年，政府批准的停运期可不计入运营年限[132]

欧盟能源战略转向 - 为应对乌克兰战争引发的能源危机及AI、电动汽车激增的电力需求，欧盟正将核电视为实现能源独立、减排及电网稳定的关键工具 [1] - 尽管德奥等国仍持保留态度，多数成员国已正式将核电纳入绿色转型体系 [1] - 欧盟委员会指出，核电兼具零排放与供应稳定优势，且铀资源可从加拿大、哈萨克斯坦等多渠道获取 [1] 核电发展预期与作用 - 国际能源署预测欧洲电力需求将增长50%-80% [1] - 欧盟国际协作与发展专员约瑟夫·西科拉强调，核电与可再生能源协同发展将成为解决电网稳定、脱碳和供应安全挑战的核心力量 [1]

榜单排名变化 - 2025年广东企业500强前三位为平安保险、华润集团、华为，华为排名较2024年上升一位至第三[1][2] - 比亚迪与腾讯排名互换，比亚迪位列第5，腾讯位列第6[1][2] - 美的集团排名由第11位升至第9位，进入前十，万科排名跌出前十，位列第11位[1][2] 整体经营与研发数据 - 广东企业500强总营业收入达19.36万亿元，同比增长3.36%，资产总额突破68万亿元[2] - 研发投入费用总额达到5849.6亿元，体现创新驱动战略深化[2] - 净利润总额扭转此前连续两年下滑态势，2025年增速为2.06%[6] 城市分布格局 - 深圳上榜企业数量最多，为216家，累计营业收入108916.04亿元，净利润8637.34亿元，聚集平安、华润、华为、腾讯、比亚迪等龙头企业[3][4] - 广州上榜企业120家，累计营业收入51155.06亿元，净利润1466.10亿元，涵盖南方电网、广汽集团及多家医疗企业[3][4] - 佛山上榜63家企业，东莞26家，珠海13家，惠州9家，形成稳定梯队[3][5] 行业结构与研发强度 - 服务业和制造业为双引擎，金融、保险、供应链、地产等服务行业与电子信息、汽车、家电、新能源等制造行业表现突出[9] - 新能源与电子信息产业链企业数量增多，反映绿色转型与科技创新投入[9] - 科学研究和技术服务业研发投入占比最高，为18.99%，研发费用1922.55亿元[10] - 制造业研发费用为2795.08亿元，研发投入占比4.08%[10]

合作核心内容 - 日立宣布建立全球AI工厂，采用NVIDIA AI Factory参考架构，旨在加速其核心业务领域的物理AI解决方案开发和部署 [1] - 该AI工厂由搭载NVIDIA Blackwell GPU的NVIDIA HGX B200系统、搭载NVIDIA RTX PRO 6000服务器版GPU的日立iQ M系列以及NVIDIA Spectrum-X以太网平台提供支持 [1] - 该战略举措直接支持日立创造和部署与现实世界交互的AI的雄心，并将进一步扩展其AI解决方案家族HMAX [1] 技术基础设施与能力 - 集中式AI工厂为全球团队提供统一的AI计算基础设施，可运行在NVIDIA全栈AI平台上开发的应用程序和工作流 [2] - 基础设施包含用于生产级AI的NVIDIA AI Enterprise和用于模拟及数字孪生的NVIDIA Omniverse库 [2] - 该设施支持快速开发和部署先进的物理AI模型，这些模型能通过摄像头和传感器从物理环境获取信息，并决定和执行后续行动 [2] - NVIDIA RTX PRO服务器能加速AI推理和物理AI，增强数字孪生开发和物理资产优化，并解锁生产力提升等新可能性 [3] 战略布局与影响 - AI工厂战略性地分布在美国、欧洲、中东、非洲和日本，确保工程师能无缝协作并低延迟访问强大计算资源 [4] - 这一互联网络将支持创建广泛的物理AI应用，推动各行业实现更高水平的效率、生产力和安全性 [4] - 该举措强化了公司利用尖端技术推动社会和业务创新的承诺 [5] - 与NVIDIA的战略合作成为解决复杂现实问题、加速社会创新的关键引擎，利用NVIDIA AI基础设施实现数字化转型和绿色转型 [6] 公司愿景与市场定位 - AI工厂被视为实现其Lumada 3.0愿景的关键一步，该运营模式通过共同创造的数字化转型帮助企业解决业务和社会问题 [7] - Lumada利用公司广泛的领域知识和技术专长，结合AI技术将数据转化为价值，同时降低运营成本和低效 [8] - 公司在整合信息技术、运营技术和硬件专长方面具有独特能力，以颠覆性解决方案引领工业AI市场 [8] - NVIDIA高管评价AI工厂是新工业革命的引擎，将企业数据转化为软件和物理世界的自主智能 [9] 业务范围与财务数据 - 公司通过结合信息技术、运营技术和产品的社会创新业务，为环境、福祉和经济增长平衡的和谐社会做出贡献 [10] - 公司在数字系统与服务、能源、移动和互联工业四个领域全球运营，并设有战略性社会创新业务单元负责新增长业务 [10] - 截至2025年3月31日的2024财年，公司总收入达9,783.3亿日元，拥有618家合并子公司和约28万名员工 [10]

中国与中东经贸关系 - 中国与中东的商业联系正在深化 香港在其中扮演增值的超级联系人角色 [1] - 中国是阿曼最大的贸易伙伴 去年双边贸易额达到367.3亿美元 [3] - 中国与海湾合作委员会国家去年的贸易额超过2880亿美元 合作已扩展到能源和绿色转型领域 [4] 投资动态与基金合作 - 阿曼主权财富基金已在大中华区投资超过20亿美元 投资组合包括直接投资和基金 涵盖医疗保健、生物科技和科技领域 [2] - 阿曼主权基金Future Fund Oman与香港的另类资产管理公司Templewater合作 设立了阿曼首个能源转型基金 [5] - 阿曼投资局与Templewater的合作凸显了香港作为阿曼与中国内地之间资本和创新门户的功能 [6] 行业与贸易结构 - 中国对阿曼的出口以机电产品和高科技商品为主 [3] - 香港与中东之间的航空连通性在过去几年因商务需求而扩展 [7]

北交所市场表现 - 北证50指数单周上涨1.56% 成交额环比增长7.3%至705亿元[1] - 新增3家上市公司 总数达250家 总市值突破5000亿元[1] - 投资者开户数超700万户 公募基金持仓市值环比增长8.7%[1] 新股发行动态 - 本周2只新股完成申购 平均申购倍数达563倍[1] - 惠同新材发行市盈率16.98倍 募资1.08亿元[1] - 豪声电子发行价8.8元/股 对应市盈率15.76倍[1] 监管政策动向 - 北交所启用920代码号段 同步调整行情刷新频率至秒级[1] - 做市商扩容至16家 做市股票数量增至106只[1] - 优化转板机制 明确分类审核安排[1] 企业融资进展 - 本周新增4家IPO申报企业 年内累计过会企业达106家[1] - 康农种业过会 拟募资2.79亿元用于育种研发中心建设[1] - 瑞华技术提交申报材料 主营石化技术装备[1] 行业分布特征 - 250家上市公司覆盖高端装备制造(占比24%)、新材料(19%)、生物医药(13%)等领域[1] - 国家级专精特新企业占比41% 平均研发强度达5.2%[1] - 新能源板块市值占比提升至18% 环比增长2.3个百分点[1]

认证成就 - TCL华星苏州基地于2025年8月27日获得AWS国际可持续水管理标准黄金级认证 成为中国半导体显示产业首家获此顶级认证的企业[2] - 认证由苏州华星光电技术有限公司和苏州华星光电显示有限公司分别获得 注册号分别为AWS-000855和AWS-000856 认证等级为黄金级 有效期从2025年8月27日至2028年8月26日[3] - 认证范围覆盖太湖流域 行业类别为电子与半导体制造 认证标准为国际可持续水管理标准2.0版[3] 水资源管理措施 - 公司构建全流程覆盖的水资源管理制度 通过智能化监控系统实时采集分析用水数据 并引入先进节水技术将处理后的废水循环用于生产辅助环节[4] - 成立节水型领导小组 通过管理和监督基地合理使用水资源 持续提升水资源利用效率[6] - 制定1.02吨/平方米的取水强度目标 2024年实际单位面积取水量仅为0.57吨/平方米 远低于目标要求[7] - 推动上下游供应链伙伴共同提升水资源管理水平 带动产业链整体水资源利用效率提升[9] - 建立严于国家标准的水质管控体系 确保员工饮用水符合健康要求及周边水生态环境安全[11] 绩效成果 - 水资源综合利用率高达97.24% COD排放浓度远低于国家限值[12] - 通过全流程精细化管理与技术创新 成为全球显示行业水环境绩效的卓越典范[12] 未来规划 - 以AWS黄金级认证为新起点 持续加大水资源管理技术研发投入 优化水资源循环利用体系 向AWS白金级认证迈进[15] - 计划将苏州基地的水资源管理成功经验进行系统化梳理与标准化输出 推广至全球各生产基地[15] - 携手产业链伙伴带动产业变革 助力显示产业绿色转型[15]