Global Markets Strategy October 27th, 2025 Global Macro Outlook and Strategy Global Rates, Commodities, Currencies and Emerging Markets Luis Oganes AC (44-20) 7742-1420 luis.oganes@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities plc See the end pages of this presentation for analyst certification and important disclosures. {[{Dlcc47pZuSLPMZP7okmjIoRQwNSQVPv9uKmB-GC3GPavbWqrRrX6fmcKWHKU8gd6lYuUa5UjGR2TKc3F}]} Overall summary US Rates All else equal, an earlier end to QT should result in modestly lower yields and flatter ...

Idacorp (NYSE:IDA) Q3 2025 Earnings Call October 30, 2025 04:30 PM ET Speaker0Welcome to IDACORP's third-quarter 2025 earnings call. Today's call is being recorded, and our webcast is live. A replay will be available later today and for the next 12 months on the IDACORP website. If you need assistance at any time during the presentation, please press star zero on your phone. I will now turn the call over to Amy Shaw, Vice President of Finance, Compliance, and Risk.Speaker7Thank you. Good afternoon, everyone ...

黄金市场近期表现与情绪 - 上周美元金价下跌3.2%，结束了连续9周的上升趋势，技术分析显示黄金和白银走势明显转差，金价有形成双顶的嫌疑 [2] - 尽管金价近期回调，但今年前三个季度，美国金矿股指数（如ETF GDX、GDXJ）相比去年年底已上涨1倍，若投资1亿美元，9个月后可变成超过2亿美元 [2] - 今年美元金价曾一度涨幅超过50%，对于将黄金视为反美元资产的投资而言，10个多月内获得超过50%的回报可能引发部分投资者获利了结 [2] CFTC期货市场持仓数据（截至9月23日） - COMEX黄金的管理资金净多头量为493，较上周下降1.1%，其中多头量减少0.5%至598，空头量增加3.0%至105 [2] - COMEX白银的管理资金净多头量为6,231，较上周增加5.1%，多头量增长1.4%至8,357，空头量减少8.1%至2,127 [2] - Nymex铂金的管理资金净多头量为28，较上周大幅增加24.8%，而Nymex钯金的管理资金净多头量为-15，较上周增加1.3% [2] - 基金于美国期货黄金的净多头仓位年初至今下跌13%，但2024年累计仍上升35% [6] - 基金于美国期货铂金的净多头仓位年初至今由负转正，但2024年累计下跌152% [9] - 基金于美国期货铜的净多头仓位年初至今由负转正，但2024年累计下跌132% [11] 黄金牛市逻辑与驱动因素 - 基本面看，若特朗普明年能成功影响美联储，金价明年将继续有上涨空间，目前迹象显示这种可能性存在 [2][23] - 若中美在亚洲区的会面能谈出贸易成果，金银价可能进一步下跌，金价甚至可能跌穿4000美元；若谈不成，金银价将在现水平整固 [2][24] - 只要黄金牛市尚在，任何回调或横盘整理都是分段买入的良机，类似于之前金价在3250-3400美元水平徘徊四个月的整固期 [24] - 黄金牛市完结的两个主要指标是：美国因各种原因重启加息周期，或全球（主要是中美）关系显著改善并推动全球经济加速增长 [28] 宏观经济与利率环境 - 市场预计美联储在10月29日降息0.25%的概率为96.7%，在12月10日再次降息的概率为97.1%，即市场预期今年将降息3次 [21] - 市场进一步预计到明年6月，美国利率可能较今年年底再多降0.50% [21] - 鲍威尔将于明年5月卸任，特朗普曾表示美联储应把利率降至1%，若市场开始反映此预期，商品特别是黄金尚有升值空间 [23] - 若明年美国开始降息但通胀压力重拾升势，美联储的后续政策走向将是未来12至24个月的最大考验 [29] 其他贵金属与关键指标 - 金银比是衡量市场情绪的指标，上周五金银比指数为84.612，环比上升3.3%，今年累计下跌6.9%，2024年累计上升13.0% [17][20] - 市场越恐慌，金银比率通常越高，例如2020年新冠疫情全球扩散时，金银比曾一度升穿120倍的历史新高 [19] - 除了黄金，原油（因政局风险）、以及中国具垄断供应的物料（如稀土、锑、钨等）的国际价格（非国内价）理论上也应看高一线 [14] 金矿股表现与市场动态 - 美元金价与北美金矿股的比率上周出现回升，至10月24日的比率为14.397X，较10月17日的13.884X上升3.7%，3周累计上升11.5%，今年累计下跌24.8%，显示今年北美金矿股跑赢实物黄金 [15] - 2024年该比率累计上升16.5%，而2023年全年累积上升13.2%，代表矿业股最少连续三年回报跑输实金，但今年金矿股出现追落后态势 [15] - Newmont公布超市场预期的季度盈利（收入同比升20%、每股盈利1.67美元 vs 去年同期0.80美元），但股价反而下跌7%，可能反映投资者趁好消息出货 [15] - 自2009/2010年开始，矿业股走势普遍落后于商品本身，部分原因可能与投资界日益重视环境、社会责任及公司监管（ESG）有关 [16] 铜市与政策影响 - 今年铜价的波动很大程度上受特朗普言论影响，他先宣称准备对美国进口铜开征50%关税导致铜价急升，后最终版本仅对部分铜半制成品征税导致铜价单日暴跌 [13] - 有观点猜测，特朗普的相关利益人士可能在首次宣布关税前建立铜期货多头头寸，并在公布明确关税前大量建立空头头寸 [13] - 从2020年开始，全球疫情爆发影响供应端及矿山运作，加上市场预期电动车对铜的需求强劲，曾带领铜价走高并创下历史新高，但当前全球投资理念认为经济衰退将减少商品需求 [13]

招聘活动概况 - 活动由郑东新区组织人事和社会保障局、龙子湖街道办事处联合河南123人才网举办 [1] - 活动形式为郑州市高校毕业生专场招聘会，地点在龙子湖高校园区局外·太格茂广场 [1] - 活动时间为10月31日9:00至12:00，咨询电话为0371-65510123 [2] 参与企业与行业 - 参会重点企业涉及计算机、环保科技、机械制造、智能数字化、教育、旅游、传媒、金融、法律、酒店餐饮、汽车、物流、医疗、农牧、食品等多个行业 [1] - 招聘对象主要为应往届高校毕业生、转岗求职青年、技能型青年人才、退役军人等急需就业群体 [1] 招聘岗位与规模 - 招聘岗位集中在新媒体运营、项目经理、管培生、电子商务、技术、行政、设计、会计、计算机、工程师、运营主管、储备干部、实习生等 [1] - 活动提供岗位7900余个 [1] 活动服务与安排 - 活动现场设立企业招聘区、企业展示区、求职登记填写区等区域 [1] - 旨在通过多元化服务满足广大青年职业规划需求，为求职青年进行岗位匹配和面对面推荐 [1]

Noteworthy this weekThe Internet brokeGold sees record price fallInstitutional gold demand to remain strongFundamentally driven return of Mag 7Tough times for active managersThe Internet broke: As Amazon Web Services (AWS) experienced downtime, we were reminded of how reliant we are on its cloud infrastructure.Every time the internet breaks, it’s a reminder that it was never meant to rely on centralized cloud infrastructure like AWS. pic.twitter.com/xvi3CviNj6— Manbir (@manbirmarwah) October 20, 2025Gold se ...

核心财务表现 - 第三季度实现营收19.66亿美元，同比增长4% [5][6][7] - 第三季度EBITDA为2.95亿美元，同比增长2%，EBITDA利润率为15.0%，同比下降26个基点 [5][6][10] - 第三季度经营现金流为2.71亿美元，同比下降4%，相当于EBITDA的92% [2][6][15] - 第三季度自由现金流为1.44亿美元，同比增长1% [7][15] - 公司重申2025年全年调整后EBITDA指引为11亿至12亿美元，预计将落在该区间的下半部分 [6][34] 各业务集团表现 - 聚合物解决方案业务营收6.47亿美元，同比增长2%，EBITDA为7800万美元，同比下降13%，主要受树脂价格下降和乙烷成本上升影响 [18][19] - 建筑与基础设施业务营收6.47亿美元，同比增长2%，EBITDA为7600万美元，同比下降3%，受西欧重组成本和产品组合不利影响 [21][22] - 精准农业业务营收2.57亿美元，同比增长11%，EBITDA为3000万美元，同比增长28%，得益于巴西和美国强劲需求以及有利的产品组合 [24][25] - 连接解决方案业务营收2.53亿美元，同比增长8%，EBITDA为4200万美元，同比增长36%，受电信和数据中心市场需求增长推动 [27][28] - 氟与能源材料业务营收2.27亿美元，同比增长3%，EBITDA为6400万美元，同比下降3%，受原材料成本上升和汇率波动不利影响 [30][31] 区域营收分布 - 北美地区营收7.07亿美元，同比增长4%，占总营收36% [17] - 欧洲地区营收6.16亿美元，同比增长1%，占总营收31% [17] - 南美地区营收4.24亿美元，同比增长9%，占总营收22% [17] - 亚洲地区营收1.67亿美元，同比增长13%，占总营收8% [17] - 非洲及其他地区营收5200万美元，同比下降15%，占总营收3% [17] 资产负债表与资本支出 - 净债务为39.1亿美元，同比增长6%，净债务与EBITDA比率为3.85倍，较上一季度的3.98倍有所改善 [7][16] - 资本支出为8600万美元，同比下降20% [7][32] - 公司重申2025年资本支出指引约为4亿美元 [35] 管理层评论与展望 - 首席执行官表示公司正专注于加强市场领先地位、推进成本削减和现金生成计划 [4] - 聚合物解决方案和建筑与基础设施市场需求环境仍然疲软，而其他业务集团市场状况已趋于稳定 [2][34] - 公司继续执行非核心资产出售，并采取积极行动简化业务和加强资产负债表 [4]

Valmont Industries (NYSE:VMI) Q3 2025 Earnings Call October 21, 2025 09:00 AM ET Speaker0Greetings. Welcome to Valmont Industries Incorporated Third Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. Please note this conference is being recorded. I will now turn the conference over to your host, Renee Campbell, Senior Vice President, Investor Relations and Treasurer. Ms.Campbell, you may begin.Speaker1Good morning, everyone, and thank you for joining us. With me today are Abner Appelbaum, President and Ch ...

业绩总结 - 第三季度净销售额为10.5亿美元，同比增长2.5%[10] - 第三季度运营利润为141.5百万美元，运营利润率提升120个基点至13.5%[10][26] - 每股摊薄收益为4.98美元，同比增长21.2%[10][26] - 第三季度的毛利率为30.4%，较上年提高80个基点[26] - 第三季度的SG&A费用为1.77亿美元，占净销售额的16.9%[26] - 第三季度的运营现金流为1.125亿美元，现金余额为2.261亿美元[43] - 净收益归属于Valmont Industries, Inc.为259,925千美元[65] 未来展望 - 公司将2025年调整后的每股收益预期上调至18.70至19.50美元[46] - 预计2025年净销售额约为41亿美元，基础设施净销售额约为31亿美元[46] 财务数据 - 调整后的EBITDA为636,356千美元，反映了公司的核心运营表现[65] - 利息支出为42,738千美元，所得税支出为110,702千美元[65] - 折旧和摊销费用为90,283千美元，股票基础补偿为27,600千美元[65] - 净负债为579,633千美元，利息-bearing债务为755,740千美元[65] - 杠杆比率为0.91，计算方式为利息-bearing债务减去超过50,000千美元的现金，再除以调整后的EBITDA[64] - 公司的财务比率是主要债务协议中的关键组成部分[64] 其他信息 - 公告中提到，农业和太阳能销售下降，抵消了公用事业和电信的双位数增长[11] - 资本支出约为1亿美元，主要用于基础设施扩展和运营能力提升[12] - 资产和负债的变化为(60,136)千美元，非经常性非现金费用为3,918千美元[65] - 公司的调整后的EBITDA是根据四个财政季度的滚动计算得出的[64]

经济总量与全球贡献 - 经济总量连续跨越110万亿、120万亿、130万亿元大关，五年增量预计超35万亿元 [1][3] - 前四年全国经济增速平均达5.5%，每年对世界经济增长贡献率保持在30%左右 [3] - 制造业增加值增量预计达8万亿元，对全球制造业增长贡献率超过30% [5] 创新投入与成果 - 全国研发投入较“十三五”末增长近50%，研发强度接近OECD国家平均水平 [4] - 研发人员总量连续多年保持世界第一，全球创新指数排名升至第10名 [4] - “深圳-香港-广州”登顶世界百强创新集群，多款人工智能大模型位居全球榜单前列 [4][5] 制造业与新兴产业 - 制造业总体规模连续15年保持全球第一，220多种主要工业品产量世界第一 [5] - 连续12年保持全球最大工业机器人市场，创新药加速研发上市 [5] - 出口中高技术产品占比近20%，2025年前三季度高端装备等产品出口增长达22.4% [8] 绿色转型与可再生能源 - 建成全球规模最大的可再生能源体系，水电、风电、太阳能发电装机稳居世界第一 [6] - 新能源发电装机规模历史性超过煤电，每用3度电就有1度是绿电 [6] - 截至2025年6月底，新能源汽车保有量达3689万辆，充电基础设施近1670万个，均居世界第一 [6] 对外贸易与结构优化 - “十四五”期间货物贸易规模稳居全球第一，服务贸易规模于2024年首次突破1万亿美元 [8] - 共建“一带一路”成为当今世界范围最广、规模最大的国际合作平台 [8] - 文化“新三样”等优秀作品和文创产品成为全球消费新宠 [8] 基础设施与算力发展 - 建成全球最大的高速公路网、高铁网、港口网和输配电网 [9] - “东数西算”八大枢纽节点算力规模约占全国70%，近五年算力总规模增速每年高达30% [9] 农业发展与科技应用 - 粮食生产实现“21连丰”，2024年产量迈上1.4万亿斤新台阶 [10] - 累计建成10亿多亩高标准农田，稳定保障1万亿斤以上粮食产能 [10] - 北斗终端设备应用超过220万台，农作物耕种收综合机械化率超过74% [10] 居民收入与社会保障 - 2025年上半年全国居民人均可支配收入达21840元，同比名义增长5.3% [11] - 建成了全球规模最大的教育体系、社会保障体系和医疗卫生体系 [11] - 基本养老保险参保率超过95%，在300多个地级市和人口大县建设了托育综合服务中心 [11]

美中贸易关系与市场反应 - 特朗普总统威胁对中国商品征收100%关税，特别是针对中国对稀土出口的控制[2] - 威胁停止从中国购买食用油后，农业巨头Bunge Global SA股价在10月15日飙升超过12%至92.71美元，成为标普500指数中表现最佳的公司之一[3] - Archer-Daniels-Midland Co股价上涨2.5%至63.41美元，因两家公司运营的大豆压榨工厂将受益于国内需求增加[3] - 10月10日特朗普威胁对中国进口商品“大幅提高”关税后，美国股市大跌：标普500指数暴跌2.7%，纳斯达克100指数下跌3.5%，道琼斯工业平均指数下跌1.05%[4] - 10月11日特朗普宣布将中国出口关税提高至100%后，主要美国股指平均下跌2.7%：标普500指数下跌2.71%至6,552点，道琼斯指数下跌1.90%至45,479点，纳斯达克100指数下跌3.49%至24,221点[4] - 特朗普在Truth Social上发布“不要担心中国，一切都会好起来”后，纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯工业平均指数分别上涨2.2%、1.6%和1.3%[5] - 快时尚巨头Shein因“特朗普关税不确定性”导致利润受损，其全球收入增长20%至370亿美元，但税前利润从2023年的15亿美元下降13%至13亿美元[6] - 2025年4月2日宣布的“解放日”关税引发恐慌性抛售，导致自2020年股市崩盘以来最大的全球市场下跌：标普500指数在4月4日暴跌近5%，纳斯达克综合指数暴跌6.0%[15][16] - 4月9日宣布对大多数关税实行90天暂停后，股市出现反弹，主要美国股指创下多年来最大涨幅，标普500指数在5月13日前转为年内正值[16] 全球地缘政治影响 - 特朗普总统威胁对西班牙征收关税，称该国对北约的贡献不足，欧盟誓言保护西班牙免受这些“惩罚性关税”影响，对西班牙高达227亿欧元的出口可能造成冲击[9] - 针对委内瑞拉，特朗普政府确认中央情报局的秘密行动，并公开考虑可能的军事打击，为地缘政治波动带来持续暗流[7] - 10月10日，由于担心实施关税后需求广泛下降，布伦特和WTI原油期货合约分别下跌3.82%和4.24%，至每桶62.73美元和58.90美元[8] - 因“中国冲突”担忧，黄金价格持续创下历史新高：10月13日黄金（XAU/USD）向每盎司4,100美元上涨，涨幅约2%；10月14日黄金价格达到每盎司4,179.48美元的历史高点[14] 国内政策与行业影响 - 特朗普承诺为每个新生儿提供“1,000美元刺激支票”，并有可能增长至“93,000美元”，此类广泛刺激提案预计将对非必需消费品股和与家庭支出相关的行业产生显著影响[11] - 特朗普政府以卡车司机英语水平规则为由，扣留了加利福尼亚州4,060万美元资金，此类行动可能影响州预算，进而影响地方经济和基础设施项目[10] - 特朗普总统评论欧盟对谷歌的35亿美元罚款“非常不公平”，并誓言不允许“这些歧视性行动”，这为科技巨头增加了不可预测的监管层[13]