Gross profit margin

搜索文档
摩根士丹利:海底捞-中国消费考察要点
摩根· 2025-06-16 11:16
报告行业投资评级 - 股票评级为“Overweight”(增持),行业观点为“In - Line”(与基准表现一致),目标价为HK$20.00,较2025年6月11日收盘价HK$15.58有28%的上涨空间 [4] 报告的核心观点 - 宏观环境疲软下海底捞火锅翻台率同比下滑,但较4月有所改善;YEAH Qing BBQ减少开店数量以确保开店质量 [6] - 2025年因原材料价格上涨和更好的客户服务,GPM可能低于2024年,不过较低的折旧费用或能缓解这一情况;海底捞按计划推进2025年目标,预计下半年加速;YEAH Qing BBQ目标2025年新开100家店,年底达到110 - 120家 [6] - 采用2025年预期盈利19倍的目标P/E进行估值,考虑到宏观不确定性下整体消费情绪较弱,且预计2025 - 2027年每股收益复合年增长率为14%,潜在更快的新店开业可能带来惊喜 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司运营情况 - 2025年GPM可能因原材料成本上升和更多消费者福利低于2024年,上半年GPM同比持平;员工成本比率2025年同比保持稳定;海底捞持续开展公司级营销活动,今年初开始区域和门店级营销活动 [2] - 海底捞火锅5月翻台率同比下滑但较4月改善;YEAH Qing BBQ减少开店数量确保质量;海底捞按计划推进2025年目标,下半年预计加速;YEAH Qing BBQ目标2025年新开100家店,年底达110 - 120家 [6] 财务数据 |指标|2024|2025e|2026e|2027e| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |EPS (Rmb)**|0.87|0.99|1.12|1.27| |EPS (Rmb)§|0.81|0.95|1.05|1.13| |Revenue, net (Rmb mn)|42,755|45,930|50,436|56,209| |EBITDA (Rmb mn)|8,418|9,002|9,603|10,435| |Net income (Rmb mn)*|4,708|5,338|6,063|6,896| |P/E|17.2|14.5|12.7|11.2| |P/BV|5.0|3.6|2.8|2.2| |RNOA (%)|95.0|129.9|559.6|249.9| |ROE (%)|40.8|32.9|28.1|25.0| |EV/EBITDA|8.1|6.3|5.4|4.3| |Div yld (%)|5.5|6.2|6.2|6.7| |FCF yld ratio (%)**|7.4|8.7|9.1|10.0| |Leverage (EOP) (%)|(38.0)|(45.9)|(34.5)|(33.7)| [4] 估值方法 - 采用2025年预期盈利19倍的目标P/E进行估值,考虑宏观不确定性下整体消费情绪较弱,较2018年以来平均估值低1个标准差;预计2025 - 2027年每股收益复合年增长率为14%,潜在更快的新店开业可能带来惊喜 [7] 行业覆盖公司评级 |公司(代码)|评级(截至日期)|2025年6月11日价格| | ---- | ---- | ---- | |Angel Yeast Co. Ltd. (600298.SS)|O (02/20/2025)|Rmb37.21| |Bosideng International Holdings Limited (3998.HK)|O (11/27/2024)|HK$4.58| |Chacha Food Co Ltd (002557.SZ)|U (02/20/2025)|Rmb23.71| |...|...|...| [64][66]
Stonegate Updates Coverage on Hooker Furniture Corporation (HOFT) Q1 FY26
Newsfile· 2025-06-13 22:57
财务表现 - 公司Q1 FY26营收8530万美元 低于共识预期8890万美元及自身预期9260万美元 [1] - 运营亏损360万美元 超出预期亏损250万美元 [1] - 调整后每股亏损029美元 差于预期亏损015-016美元 [1] - 营收同比下滑88% 主要受HMI业务销量下降及关税影响 [1] 盈利能力 - 综合毛利率223% 环比提升173个基点 [1][7] - 季度末现金余额实现环比及同比增长 受益于应收账款管理优化 [7] 成本控制 - 已完成固定成本削减25%的目标 相当于约2500万美元 预计FY27前全面实现 [1][7] 行业环境 - 宏观经济及家具零售业持续承压 利率波动 住房短缺及高房价导致行业低迷延长 [1] - 公司正聚焦可控因素为未来增长布局 [1] 其他信息 - 公告来源为Stonegate Capital Partners 该机构提供资本市场咨询及投行服务 [6]
李宁_消费与休闲企业日_重申 2025 年展望,折扣情况为关键观察点;中性评级
2025-06-09 09:42
纪要涉及的行业或者公司 - 行业:消费与休闲行业 - 公司:李宁公司(Li Ning Co.,2331.HK) 纪要提到的核心观点和论据 近期趋势 - 零售销售:4月和5月线上均实现正增长;4月线下零售销售下降低个位数百分比(LSD%),但5月和端午节期间转正 [10] - 折扣:3月下旬以来折扣承压,5月线上线下均加深低个位数百分比;年初至今折扣水平比去年更具促销性,但管理层预计截至6月底库存周转将保持健康 [10] - 渠道方面:5月DTC和批发渠道的销售差距略有缩小,奥特莱斯门店表现出色,但DTC销售增长仍落后于批发 [10] - 品牌销售:李宁成人预计增长低个位数百分比,李宁青年预计保持稳定或略有改善;李宁国际(2024年贡献约2%)今年将转为合资企业,但2025年上半年仍会有一定贡献 [10] - 门店网络:关闭10 - 20家直营成人门店,经销商门店增加30 - 40家以覆盖三线及以下城市空白市场;李宁青年计划通过DTC门店增加在更高层级城市的曝光度,目标2025年净开100家门店,实际完成率取决于终端需求 [10] 指导与战略 - 管理层重申全年销售指导为持平增长,净利润率(NPM)为高个位数百分比(HSD%) [7] 品类点评 - 跑步品类:2025年第一季度同比增长超20%,超出管理层全年高个位数 - 低两位数百分比(HSD - LDD%)的预期,得益于核心IP的持续受欢迎,未来将继续推出新产品满足细分需求 [11] - 篮球品类:年轻人需求更加多样化,其转机仍不明朗 [11] - 户外品类:第一季度在低基数上同比实现超100%的强劲增长,公司将其视为明确的增长驱动力,预计今年贡献低个位数 - 中个位数百分比(LSD - MSD%) [11] 股东回报 - 公司过去一直在逐步增加股东回报,长期来看仍有进一步改善空间;将根据自由现金流(FCF)仔细考虑股息/特别股息,但目前尚无具体回购计划 [12] 价格目标风险与方法 - 估值方法:对李宁给予中性评级,12个月目标价为14.5港元,基于2026年预期市盈率12倍 [13] - 关键风险:同店销售增长(SSSG)慢于或高于预期、促销活动多于或少于预期、品牌投资的运营费用(OPEX)高于或低于预期 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **GPM**:由于持续的促销环境,集团GPM面临折扣带来的逆风 [10] - **COC费用**:COC费用摊销将于5月开始,每月均匀分摊;2025年下半年营销重点将围绕2026年米兰冬奥会,包括颁奖仪式制服的发布 [10] - **其他费用**:2025年与门店相关的使用权资产(ROU)减值可能减少,但投资性房地产减值将取决于资产重估(2024年为3.33亿元人民币) [10] - **评级相关**:李宁公司的评级是相对于其覆盖范围内的其他公司,包括安踏体育、波司登等众多公司 [24] - **公司特定监管披露**:高盛预计未来3个月将从李宁公司获得或有意寻求投资银行服务报酬;过去12个月与李宁公司有投资银行服务客户关系、非证券服务客户关系;高盛为李宁公司的证券或衍生品做市 [25]
TOPSPORTS(6110.HK):PRUDENT GUIDANCE BUT STRONG CASH FLOW & YIELD
格隆汇· 2025-05-24 02:00
核心观点 - 公司FY25净利润未达预期,但股息支付率提升至135%,超出预期,股息金额比市场预期高30% [1][2] - FY26E指引保守,目标净利润持平FY25,但预计NP利润率改善,优先利润而非销售增长 [4] - 维持买入评级,目标价下调至3.62港元,基于16倍FY26E市盈率,略高于5年平均水平 [6] 财务表现 - FY25销售额同比下降7%至270亿元人民币,净利润同比下降42%至13亿元人民币,主要因毛利率低于预期及财务成本上升 [2] - 现金流健康,现金及现金流转同比分别增长32%和20%,库存天数稳定在135天(FY24为136天) [2] - FY26E股息收益率预计为9%,支付率可能维持在100%以上,因现金流强劲 [5][6] 销售趋势 - 2H25主要品牌销售跌幅较1H25收窄,但整体FY25业绩未达预期 [1] - 1Q26E零售销售趋势与4Q25相似,同比中个位数下降,电商增速持续优于线下 [3] - 行业促销环境导致零售折扣承压,但库存水平保持健康 [3] 利润率与渠道 - FY25毛利率低于预期,FY26E仍面临压力,因新品推出缓慢、渠道结构不利(线上占比提升)及行业促销 [4] - 线上销售OP利润率已高于线下,渠道优化可能成为未来利润改善的驱动因素 [5] - 公司预计FY26E NP利润率改善,隐含集团层面销售额下降 [4] 品牌与战略 - 主力品牌阿迪达斯在中国市场势头良好,但耐克复苏进度慢于预期 [5][6] - 公司战略转向现金流优先,关闭大量门店(4Q25),聚焦效率提升而非规模扩张 [4][5] - 当前股价对应14倍FY26E市盈率,与5年平均水平持平 [6]