财务数据和关键指标变化 - 公司首次实现全年盈利性增长 标志着进入盈利增长时代 [4][5][7] - 2025年第四季度收入按固定汇率计算增长4.3% 总收入增长9.1% [24] - 2025年全年收入按固定汇率计算增长2.2% 总收入增长4.7% [24] - 2025年第四季度毛利率为34.5% 同比提升580个基点 [24] - 2025年第四季度调整后EBITDA为正值1100万美元 较去年同期改善1710万美元 [24] - 2025年全年调整后EBITDA为正值680万美元 [24] - 自2022年转型以来 收入增长19% 调整后EBITDA改善2.75亿美元 自由现金流改善4.36亿美元 [6] - 2025年销量创历史新高 较2022年增长18% [8] - 2025年毛利率超过32% 较2022年提升2100个基点 [9] - 2025年自由现金流净流出3900万美元 较上年改善1.17亿美元 [27] - 2026年业绩指引：预计固定汇率收入增长3%-5% 调整后EBITDA在2500万至3500万美元之间 [12][29] - 2026年资本支出预计在2000万至3000万美元之间 高于2025年 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - **欧洲及国际市场**：2025年成熟市场实现稳健的7%增长 扩张市场实现54%的惊人增长 [17] 第四季度固定汇率收入增长加速至14% [18] - **北美市场**：剔除最大餐饮服务客户后 2025年零售和餐饮服务均实现稳健的7%增长 [17] 第四季度在剔除大客户后收入增长加速至10% [18] 第四季度该市场调整后EBITDA增至440万美元 创历史最高季度利润 [26] - **大中华区市场**：关键餐饮服务渠道增长5% 进入零售会员店渠道后 零售业务翻倍以上增长 [18] 第四季度固定汇率收入略有下降 调整后EBITDA为110万美元 [26] - **公司层面**：公司职能部门调整后EBITDA改善350万美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲市场**：在所有被测量的欧洲市场（无论是成熟还是扩张市场）零售市场份额在下半年均实现扩张 [18] 在德国成为排名第一的植物基饮料品牌 [19] - **北美市场**：第四季度饮料产品组合恢复增长 核心产品组合保持强劲的销售速度和分销增长 [19] 零售市场份额在燕麦奶和植物基两个品类均达到历史最高水平 [48] - **全球趋势**：多个主要市场的家庭渗透率在过去一年有所提高 新进入品类的消费者倾向于更年轻的Z世代 [19][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长战略**：执行以“提升相关性”、“扫除转化障碍”和“提高消费者可获得性”为三大支柱的更新增长策略 [13] 战略重点从模仿乳制品的所有形态 转向专注于饮料领域 并拓宽至咖啡、抹茶、冷奶泡、脏脏苏打等更广泛的饮料场景 [15] - **品牌沟通**：从重模拟的独立广告 转向更相关、整合、数字优先的沟通方式 以触达Z世代和Alpha世代 [16] - **产品创新**：2026年计划推出新的巴拿马风味（如油条、椰子味）以及植物基冷奶泡产品 [20][21] 将利用公司在纤维方面的科学背书 开展营销活动 并计划推出增强型产品组合 [22][23][42] - **效率文化**：自现任管理层加入以来 每升销售成本降低了23% SG&A总额减少了近1亿美元（占收入的21%） [9] 持续的成本节约为增长投资提供了资金 [11] - **大中华区战略评估**：计划在2026年完成对大中华区业务的战略评估 可能包括分析等选项 旨在加速增长并最大化业务价值 [12] - **产能规划**：由于欧洲及国际市场增长加速 计划增加部分灌装产能 该投资预计将产生高回报 [30][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：业绩指引假设当前经济状况和消费者行为在年内基本保持不变 并假设美国关税不会产生直接影响 [30] - **未来前景**：公司对实现比2025年更强的盈利性增长充满信心 [6] 预计2026年更新增长策略的持续推广将推动盈利性增长加速 [12] 北美市场的增长将受到大客户带来的约200个基点逆风的影响 但该市场预计在2026年仍将实现销售增长 [28] - **自由现金流**：业务计划资金充足 公司非常注重实现结构性的正自由现金流 预计2026年自由现金流将较2025年改善 主要驱动力来自更高的调整后EBITDA和营运资本改善 [27][53] 但预计2026年全年自由现金流仍将为负 [27] - **行业观点**：管理层认为西方人群存在每日约10克的纤维缺口 但蛋白质过剩 因此将专注于纤维和肠道健康趋势 而非跟随蛋白质强化潮流 [41][62] 对于美国新版膳食指南中鼓励全脂牛奶和动物蛋白的部分 管理层表示担忧 认为其忽视了临床证据和心脏健康风险 并错失了推广可持续饮食的机会 [63][64] 其他重要信息 - **再融资活动**：第四季度完成了再融资活动 预计将带来约500万美元的非现金利息费用节省 [28] - **财务报告**：由于近期发行了北欧债券 未来公司将开始提交简化的第四季度报告 [31] - **股权状况**：公司资产负债表上的权益为8000万美元 管理层表示一直在评估管理资产负债表和创造价值的机会 [73] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于北美餐饮服务业务2026年展望 以及风味产品引入和新门店拓展的进展 [33] - 北美餐饮服务客户基础持续多元化 剔除大客户后的渠道已连续多季度实现两位数增长 该部分目前占该市场收入的30%且利润结构良好 公司将继续有选择性地拓展此类客户 [35] - 该大客户目前占北美市场收入比例已低于10% [36] - 北美餐饮服务（咖啡及外食）市场蓬勃发展 与欧洲趋势相似 特色饮品日益增多 [37][38] - 产品创新（如Baristamatic、植物基冷奶泡）将不分欧美市场同步推广 很快将在北美上市 [39] 问题: 关于公司如何思考增强产品蛋白质含量 以应对竞争对手推出高蛋白产品和餐饮服务运营商追求蛋白质创新的趋势 [40] - 公司坚持基于科学的品牌定位 指出西方人群存在纤维缺口但蛋白质过剩 因此将专注于利用燕麦力量解决纤维缺口和肠道健康趋势 而非跟随蛋白质强化潮流 [41][42] - 一杯Oatly产品可填补20%的每日纤维缺口 公司将积极倡导并推出增强型产品组合 [42] 问题: 关于美国零售渠道燕麦奶品类持续承压的原因 以及2026年展望中对该品类的预期 [46] - 美国传统零售渠道的品类疲软仍在继续 [47] - 公司采取的措施正在见效：产品组合聚焦饮品（约95%）、餐饮服务策略全面推行且持续双位数增长、会员店渠道进展强劲、新开辟加拿大市场 [47] - 公司在美国零售市场表现超越市场和竞争对手 在燕麦奶和植物基品类的市场份额均达到历史最高 并且实现了家庭渗透率的增长 [48] - 2026年推动美国品类增长的关键：1) 在实现盈利增长里程碑后 将逐步增加品牌投资；2) 将欧洲餐饮服务中受欢迎的产品组合引入美国零售渠道 但鉴于美国市场复杂性和零售重置周期 这将是一个逐步的过程 [49][50][51] 问题: 关于自由现金流转为正值的预期时间点 [52] - 通过推动收入增长、持续提升效率、改善营运资本以及严格控制资本支出 公司完全有信心业务将实现自由现金流为正 [53] - 目前基础已经具备 但具体时间点将在2026年内持续更新 [54] 问题: 关于欧洲家庭渗透率提升的驱动因素 以及美国“全脂牛奶热潮”和新膳食指南的影响 [58] - 欧洲家庭渗透率提升主要由新的增长策略和产品组合驱动 使消费者能在家中复现餐饮服务中的特色饮品（如抹茶、爆米花味） 吸引了更年轻的Z世代和Alpha世代消费者 [60][61] - 牛奶总体销量持续下降 只有蛋白质强化牛奶细分品类有所增长 [62] - 对美国新膳食指南看法复杂：一方面乐见非乳制品牛奶在学校获得更易获取性；另一方面担忧其鼓励全脂牛奶和动物蛋白 忽视了临床证据、心脏健康风险以及可持续饮食的机遇 [63][64] 问题: 关于自由现金流在过去两个季度未改善的原因 以及2026年预期改善的驱动因素 同时询问现有产能利用率 [67][68] - 自由现金流的季度波动主要来自资本支出、税收、利息等项目的时间安排 以及营运资本的季度间变化 [69] - 2026年自由现金流改善预计主要来自调整后EBITDA的增长、资本支出管理以及营运资本杠杆的运用 [70] - 从燕麦基原料角度看 现有产能足以满足可预见的增长目标 增加的资本支出主要用于欧洲及国际市场增长所需的灌装产能 [72] 问题: 关于资产负债表上权益仅8000万美元是否构成风险 以及权益状况的未来展望 [73] - 管理层一直在评估管理资产负债表和创造价值的所有机会 但目前没有更多信息可提供 [73]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司实现营收同比增长9.1%，按固定汇率计算增长4.3% [24] - 第四季度毛利率为34.5%，较去年同期的第四季度提升580个基点 [24] - 第四季度调整后EBITDA为+1100万美元，较去年同期的第四季度增加1710万美元 [24] - 2025年全年，公司实现营收同比增长4.7%，按固定汇率计算增长2.2% [24] - 2025年全年调整后EBITDA为+680万美元，这是公司首次实现全年盈利性增长 [5][7][24] - 2025年全年自由现金流为净流出3900万美元，较去年改善1.17亿美元 [27] - 自2022年转型以来，公司营收增长19%，调整后EBITDA改善2.75亿美元，自由现金流改善4.36亿美元 [6] - 2025年销量创历史新高，较2022年增长18% [8] - 2025年毛利率超过32%，较2022年提升2100个基点 [9] - 自管理层加入以来，每升销售成本降低了23%，总SG&A费用减少了近1亿美元（占营收的21%） [9] - 2026年业绩指引：预计按固定汇率计算的营收增长3%-5%，调整后EBITDA为2500万至3500万美元 [12][28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **欧洲及国际业务**：2025年在成熟市场实现稳健的7%增长，在扩张市场实现惊人的54%增长 [17] - **北美业务**：2025年零售和餐饮服务渠道（不包括最大的餐饮服务客户）均实现稳健的7%增长 [17] - **大中华区业务**：2025年关键餐饮服务渠道增长5%，进入零售会员店渠道使该细分市场的零售业务翻了一番多 [18] - 第四季度，欧洲及国际业务按固定汇率计算的营收增长加速，达到14% [18] - 第四季度，北美业务（不包括大餐饮服务客户）营收增长加速至10% [18] - 第四季度，各细分市场营收均超预期，增长主要由销量驱动 [26] - 第四季度，欧洲及国际业务销量增长13.9%，推动该部门调整后EBITDA增加990万美元 [26] - 第四季度，北美业务营收下降8.8%，主要受大客户采购策略变化影响；排除该客户，该部门增长10% [26] - 第四季度，北美部门调整后EBITDA增至440万美元，创下该部门有史以来最高季度利润 [26] - 第四季度，大中华区按固定汇率计算的营收略有下降，调整后EBITDA为110万美元 [26] - 第四季度，公司部门调整后EBITDA改善350万美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 在欧洲市场，公司在所有被测量的市场（无论是成熟市场还是扩张市场）的零售市场份额均在下半年有所扩大 [22] - 公司最近在德国成为排名第一的植物基饮品品牌 [22] - 在美国，随着去年产品下架的影响逐渐消退，核心产品组合凭借持续的强劲流速和分销增长，饮品组合在第四季度恢复增长 [22] - 在大多数主要市场，家庭渗透率在过去一年有所提高 [23] - 进入该品类的消费者趋于年轻化，主要是Z世代 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已进入盈利增长时代，战略重点是以有纪律且盈利的方式推动增长和影响力 [8] - 公司拥有一个“焕新增长策略”，其三大支柱是：增加相关性、消除转化障碍、提高消费者可获得性 [13] - 战略转变的核心是选择与更广泛的人群相关，不仅针对历史上的乳糖不耐受和环保意识消费者，还扩展到年轻一代以推动真正的增量消费增长 [14][15] - 公司简化了业务重点，专注于饮料领域，从咖啡扩展到更大的饮料空间（如抹茶、冷奶泡、脏脏苏打水等） [15] - 沟通方式已转向更相关、整合、数字优先的方法，以触达Z世代和Alpha世代数字原住民 [16] - 公司正利用其纤维优势进行营销，因为西方人群存在每日约10克的纤维缺口 [23][41] - 2026年，公司计划完成对大中华区业务的战略评估，可能包括分析剥离，以加速增长并最大化业务价值 [12] - 2026年，公司计划推出新产品，包括新的巴拿马风味（如油条、椰子味）和植物基巴拿马冷奶泡产品 [20][21] - 公司还将利用抹茶产品线的成功，在零售渠道推出带有流行口味的抹茶产品 [21] - 2026年资本支出预计在2000万至3000万美元之间，高于2025年，部分原因是欧洲及国际业务为支持持续增长而增加产能 [30][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司首次实现全年盈利性增长感到自豪，认为这是一个重要的里程碑，标志着公司已从结构性亏损、增长放缓转变为结构性盈利、增长加速 [4][7] - 管理层相信“焕新增长策略”正在见效，并将在2026年加倍投入执行 [11][20] - 管理层对实现比2025年更强的盈利性增长充满信心 [6] - 管理层强调，公司文化已转变为专注于效率、持续改进和投资影响力，这为增长投资持续提供动力 [9][11] - 关于北美市场，管理层指出，餐饮服务渠道（不包括大客户）已连续几个季度实现两位数增长，且该渠道客户基础已多元化，新客户占该部门总收入的30% [35] - 管理层认为，美国零售市场的趋势（如餐饮服务中的特色饮品）需要时间才能在货架上体现，因为零售重置窗口期窄且一年一次 [51] - 管理层预计，通过结合推动营收增长、持续提升效率、改善营运资本以及对资本支出保持严格纪律，公司最终将实现正的自由现金流 [53][54] - 关于美国膳食指南，CEO一方面对非乳制品牛奶在学校中的普及感到鼓舞，另一方面对指南推动全脂牛奶和动物蛋白表示担忧，认为其忽视了纤维摄入和心血管健康风险 [63] - 管理层以丹麦为例，认为政府应推动饮食向更可持续的蛋白质、纤维和健康脂肪来源转变 [64] 其他重要信息 - 公司已完成在9月宣布的再融资活动，预计将带来约500万美元的非现金利息支出节省 [28] - 由于近期发行了北欧债券，公司将从第四季度开始提交简化的季度报告 [31] - 公司预计2026年外汇汇率将为全年净销售增长带来约100至200个基点的正面影响 [28] - 2026年调整后EBITDA的同比增长预计主要来自销售增长、吸收效益以及供应链效率提升所带来的毛利改善 [30] - 2026年业绩指引假设美国关税没有直接影响，且当前经济状况和消费者行为在全年基本保持不变 [30] - 关于产能，公司现有的燕麦基产能足以满足可预见的目标，但由于欧洲及国际业务增长加速，将增加新的灌装产能 [72] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于北美餐饮服务2026年的预期、除大客户外的进展以及风味产品进入美国和新门店的计划 [33] - 北美餐饮服务渠道（不包括该大客户）已连续几个季度实现两位数增长，目前占该部门总收入的30%，且客户组合非常有利 [35] - 该大客户目前占该部门营收的比例已低于10% [36] - 美国餐饮服务（咖啡及外食）正在蓬勃发展，与欧洲的动态非常相似，特色饮品趋势也日益显现 [37][38] - 公司不会区分欧洲和北美的创新，所有提及的新产品（如Baristamatic、植物基冷奶泡）最终都将在美国市场推出 [39] 问题: 关于公司如何考虑增强产品蛋白质含量，以应对竞争对手推出高蛋白产品及餐饮服务运营商偏向蛋白质创新的趋势 [40] - 公司坚持基于科学的立场，指出西方人群存在纤维缺口而蛋白质过剩，因此将专注于纤维和肠道健康趋势 [41] - 公司看到“纤维最大化”趋势在北美和欧洲兴起，尤其是在Z世代中，并将积极倡导并推出增强型产品组合 [42] 问题: 美国零售渠道燕麦奶品类持续下滑的原因以及2026年展望中对该品类的预期 [46] - 公司承认北美传统零售渠道的品类疲软仍在持续 [47] - 公司采取的措施正在产生可见效果：产品组合已重塑（约95%为饮品）、咖啡及餐饮服务策略全面实施且持续两位数增长、在会员店渠道取得重大进展、并新开拓了加拿大市场 [47][48] - 公司在零售渠道表现优于市场和竞争对手，在最近四周内于燕麦奶和植物基饮品两个品类均创下份额新高，并且家庭渗透率开始再次增长 [48][49] - 为将早期成果转化为强劲的品类增长，公司计划在2026年逐步增加品牌投资以刺激需求，并将欧洲餐饮服务中流行的产品组合引入美国零售渠道，尽管由于复杂的市场结构和年度重置窗口，这需要逐步推进 [49][50][51] 问题: 关于自由现金流转正的时间表 [52] - 公司业务计划资金充足，并坚信通过推动营收增长、持续提升效率、改善营运资本以及对资本支出保持严格纪律的组合拳，业务将实现自由现金流转正 [53][54] - 目前尚未提供具体的时间点更新，但预计2026年自由现金流将较2025年改善 [54] 问题: 欧洲家庭渗透率提高的驱动因素是什么 [58] - 欧洲家庭渗透率提高主要归功于新的增长策略和产品组合，使消费者能够在家中复现他们在咖啡店和餐饮服务中饮用的特色饮品（如抹茶、爆米花风味） [60][61] - 进入品类的新消费者主要是非常年轻的Z世代和Alpha世代，这与新产品组合的吸引力相符 [61] 问题: 如何看待美国“全脂牛奶热潮”和新膳食指南的影响 [58][59] - 牛奶总体销量持续下降，只有蛋白质强化牛奶这一细分品类有所增长 [62] - 对新膳食指南看法复杂：一方面乐见于学校中非乳制品选择的普及；另一方面，担忧指南推动全脂牛奶和动物蛋白，忽视了纤维摄入和心血管风险，并错失了改善公众健康和环境的机会 [63] - 以丹麦为例，认为政府应引导饮食向更可持续的蛋白质、纤维和健康脂肪来源转变 [64] 问题: 自由现金流在过去两个季度未改善的原因，以及2026年预计改善的驱动因素，尽管资本支出更高 [67][68] - 自由现金流的季度波动主要来自资本支出、税收、利息等项目的时间安排差异，以及营运资本的季度变动 [69] - 2026年自由现金流改善预计将主要来自调整后EBITDA的增长（尤其是在北美）、资本支出的管理以及营运资本的改善（这是公司尚未完全释放的最大杠杆之一） [69][70] 问题: 现有设施的产能利用率如何，以及2026年资本支出中产能增加的具体内容 [72] - 从燕麦基原料的角度，现有产能足以满足可预见的目标 [72] - 由于欧洲及国际业务增长加速，2026年资本支出主要用于增加新的灌装产能 [72] 问题: 鉴于资产负债表上权益仅8000万美元，这是否构成风险，以及权益头寸将如何发展 [73] - 公司一直在评估管理资产负债表和创造价值的机会，但目前没有更多信息可分享 [73]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第四季度营收同比增长9.1%，按固定汇率计算增长4.3% [23] - 第四季度毛利率为34.5%，较去年同期提升580个基点 [23] - 第四季度调整后EBITDA为正值1100万美元，较去年同期改善1710万美元 [23] - 2025全年营收增长4.7%，按固定汇率计算增长2.2%，首次实现全年盈利性增长，调整后EBITDA为正值680万美元 [23] - 第四季度销量增长2.9%，价格/产品组合贡献增长1.4%，外汇带来4.8%的正面影响 [23] - 2025年自由现金流为净流出3900万美元，但较上年改善1.17亿美元 [26] - 自2022年转型以来，公司收入增长19%，调整后EBITDA改善2.75亿美元，自由现金流改善4.36亿美元 [6] - 2025年销量创历史新高，较2022年增长18% [7] - 2025年毛利率提升至32%以上，较2022年提升2100个基点 [8] - 自现任管理层加入以来，单位升销售成本降低23%，总SG&A减少近1亿美元（占收入的21%） [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - **欧洲及国际市场**：2025年在成熟市场实现稳健的7%增长，在扩张市场实现54%的强劲增长 [16] 第四季度按固定汇率计算的收入增长加速至14% [17] - **北美市场**：2025年在零售和餐饮服务渠道（剔除最大餐饮服务客户）均实现稳健的7%增长 [16] 剔除该大客户后，第四季度收入增长加速至10% [17] 第四季度该大客户收入占该细分市场收入比例已低于10% [35] - **大中华区市场**：2025年关键餐饮服务渠道增长5%，通过进入零售俱乐部渠道，该细分市场的零售业务规模翻了一倍以上 [17] - **各细分市场表现**：第四季度各细分市场收入均超预期，增长主要由销量驱动 [25] 欧洲及国际市场销量增长13.9%，推动该细分市场调整后EBITDA增加990万美元 [25] 北美市场调整后EBITDA增至440万美元，创季度历史新高 [25] 大中华区按固定汇率计算的收入略有下降，调整后EBITDA为110万美元 [25] 公司职能部门因成本结构调整，调整后EBITDA改善350万美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲市场**：在跟踪渠道数据中持续跑赢竞争对手，2025年下半年在所有被测量的欧洲市场（无论是成熟还是扩张市场）零售市场份额均有所扩大 [22] 在德国已成为排名第一的植物基饮料品牌 [22] 多个主要市场家庭渗透率在过去一年有所提升 [23] - **北美市场**：随着去年产品下架的影响逐渐消退，核心产品组合凭借持续强劲的流速和分销增长，饮料产品组合在第四季度恢复增长 [22] 在最近四周期间，在燕麦奶和植物基饮料两个品类中的市场份额均创历史新高 [48] 家庭渗透率开始增长 [48] - **市场趋势**：新进入品类的消费者倾向于更年轻的Z世代 [23] 公司是唯一在欧洲和美国推动并实现家庭渗透率增长的品牌 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长战略**：公司执行以“提升相关性”、“消除转化障碍”和“提高消费者可获得性”为三大支柱的更新版增长策略 [12] 该战略已从追求在所有乳制品形态上模仿乳制品，转变为专注于饮料领域，并拓宽至咖啡、抹茶、冷奶泡、脏脏苏打等更广阔、增长更快的饮料空间 [13] - **品牌沟通**：沟通方式从重模拟的独立广告转向更相关、整合、数字优先的方式，以触达数字原生的Z世代和Alpha世代 [15] - **创新重点**：2026年将推出新口味的Barista产品（如油条、椰子味）以及突破性的Barista冷奶泡产品 [19] 将把在餐饮服务中成功的抹茶口味产品引入零售渠道 [20] 将利用产品的纤维含量优势进行营销，以应对消费者对肠道健康的关注趋势 [20] - **产能与资本支出**：2026年资本支出预计在2000万至3000万美元之间，高于2025年，部分原因是原定2025年的项目推迟，以及为支持欧洲及国际市场持续增长而增加产能 [28][29] 现有燕麦基产能充足，新增的主要是灌装产能 [71] - **大中华区战略评估**：计划在2026年完成对大中华区业务的战略评估，包括潜在的分拆选项，旨在加速增长并最大化业务价值 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **业绩展望**：管理层对实现比2025年更强的盈利性增长充满信心 [6] 预计2026年按固定汇率计算的收入将增长3%-5%，调整后EBITDA在2500万至3500万美元之间 [11][27] 该收入增长预期已包含北美某大客户带来的约200个基点的不利影响 [27] - **自由现金流**：业务计划资金充足，实现结构性正自由现金流是重要目标，但预计2026年全年自由现金流仍为负值，但将较2025年有所改善 [26] 改善的主要驱动力来自更高的调整后EBITDA以及营运资本的改善 [26] - **经营环境假设**：业绩指引假设美国关税无直接影响，且当前经济状况和消费者行为在全年基本保持不变 [28] - **行业与政策**：管理层注意到美国膳食指南（DGA）大力推动全脂牛奶和动物蛋白的摄入，认为这令人担忧且错失良机，因为这与临床建议相悖，并可能增加心脏病风险 [63] 同时，也看到《儿童全脂牛奶健康法案》将非乳制品牛奶正常化，使更多儿童能在学校获得营养可持续的非乳制品选择，这是积极的一面 [63] 其他重要信息 - **成本与效率**：通过供应链重组（包括北美战略合作整合代工厂、关闭新加坡工厂）以及创建注重效率和持续改进的文化，实现了显著的成本节约 [8] - **投资方向**：将部分节约的成本以纪律严明的方式重新投资于新的增长策略，包括投资于符合趋势的新产品、品牌内容（如Lookbooks、未来味觉报告）、活动以及店内陈列 [9][10] - **再融资活动**：第四季度完成了再融资活动，预计将带来约500万美元的非现金利息费用节省，主要由可转换票据余额减少驱动 [26][27] - **财务报告**：由于近期发行了北欧债券，公司未来将开始提交简化的第四季度报告以及年度20-F表格 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于北美餐饮服务渠道2026年展望及创新产品引入的进展 [32] - 公司三年来一直在多元化客户基础，餐饮服务渠道新增了大量客户，剔除所述大客户后，该渠道在第四季度实现了两位数增长，且此增长已持续数个季度 [34] 该大客户目前占该细分市场收入比例已低于10% [35] 北美餐饮服务渠道（公司内部称为“户外消费”）正在蓬勃发展，与欧洲看到的动态非常相似 [35] 公司不会区分欧洲和北美的创新，Baristamatic和植物基冷奶泡等产品将很快在北美市场推出 [38] 问题: 关于在竞争对手推出高蛋白产品背景下，公司对增强产品蛋白质含量的看法 [39] - 公司坚持基于科学的立场，西方人群每日存在约10克的纤维缺口，但同时存在蛋白质过剩 [40] 公司看到基于肠道健康的“纤维最大化”趋势在北美和欧洲非常显著，因此将重点放在纤维和肠道健康领域，并计划积极倡导和推出增强型产品组合 [40][41] 一杯Oatly产品可填补每日纤维缺口的20% [41] 问题: 关于美国零售渠道燕麦奶品类持续下滑的原因及2026年展望 [45] - 公司承认北美传统零售渠道的品类疲软仍在继续 [46] 但公司采取的措施正在产生可见效果：产品组合重塑（现约95%为饮料）、餐饮服务策略全面实施且持续两位数增长、在俱乐部渠道取得重大进展、并新开拓了加拿大市场 [46][47] 公司在零售渠道正跑赢市场和竞争对手，并开始实现家庭渗透率的增长 [48] 未来将逐步增加品牌投资，并将餐饮服务中成功的产品组合引入美国零售渠道，尽管由于美国市场复杂、货架重置周期长，这一过程将是逐步的 [49][50][51] 问题: 关于自由现金流转正的时间表 [52] - 公司业务计划资金充足，实现正自由现金流是目标 [53] 通过推动收入增长、持续提升效率、改善营运资本以及严格控制资本支出，公司有信心实现自由现金流转正，但目前暂未提供具体时间表，将在2026年内持续更新进展 [53][54] 问题: 关于欧洲家庭渗透率提升的驱动因素，以及美国“全脂牛奶热潮”和新膳食指南的影响 [58] - 欧洲家庭渗透率提升的拐点主要归因于新的增长策略和产品组合，使消费者能在家中复现餐饮服务中的特色饮品，并吸引了更年轻的Z世代和Alpha世代消费者 [60][61] - 关于牛奶趋势，除蛋白质强化牛奶外，牛奶总体销量仍在下降 [62] 对于美国新膳食指南，管理层看法复杂：一方面乐见非乳制品牛奶在学校获得更易获取的途径；另一方面，对指南大力推动全脂牛奶和动物蛋白感到担忧，认为这忽视临床证据、可能增加心脏病风险，且从地球健康角度看，肉奶制品已占食品系统气候排放的一半 [63][64] 问题: 关于自由现金流在最近几个季度未改善的原因及2026年改善的驱动因素，以及产能利用率 [67][68] - 自由现金流季度间波动主要源于资本支出、税收、利息等项目的时间安排，以及净营运资本的季度间变化 [69] 2026年改善预计来自调整后EBITDA的增长、资本支出的管理以及营运资本的进一步优化 [69] - 关于产能，从燕麦基原料角度看，现有产能足以满足可预见的增长目标 [71] 由于欧洲及国际市场增长加速，需要增加部分灌装产能，这已包含在资本支出指引中 [71] 问题: 关于资产负债表上仅8000万美元权益是否构成风险 [72] - 公司一直在审视管理资产负债表和创造价值的机会，但目前没有更多信息可分享 [72]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长7.1%，按固定汇率计算增长3.8% [25] - 第三季度毛利率为29.8%，与去年同期持平 [25] - 第三季度调整后EBITDA为正值310万美元，较去年同期改善820万美元 [25] - 第三季度自由现金流为净流出500万美元，较去年同期改善2200万美元 [28] - 销量增长6.6%，但价格组合下降2.8%部分抵消了增长，外汇汇率带来3.2%的有利影响 [24] - 现金转换周期低于40天，为IPO以来最佳水平 [28] - 公司确认2025年全年指引：固定汇率营收增长约持平至增长1%，调整后EBITDA在500万至1500万美元之间，资本支出约2000万美元 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲及国际业务部门营收增长12%，销量增长8.4%，EBITDA利润率达到18%，较去年同期提升700个基点 [9][27] - 北美业务部门营收下降10.1%，主要受大客户采购策略变更影响；若剔除一次性因素，该部门营收增长5% [19][27] - 大中华区业务按固定汇率计算营收增长28.7%，食品服务业务增长18%，零售量创历史新高，该部门当季及年初至今均实现正调整后EBITDA [24][27] - 欧洲食品服务渠道增长28%，零售业务增长从之前几个季度的4%加速至11% [11] - 北美食品服务业务（剔除最大客户）增长11%，零售业务增长4%，俱乐部销售迅速增长至该部门第三季度营收的6% [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 德国市场食品服务业务连续五个季度增长超过45%，零售业务在最近12周加速至超过14%的年增长，在植物基牛奶市场的零售份额提升了70个基点，在燕麦奶市场份额提升了280个基点 [12][13] - 英国和瑞典等欧洲主要市场零售销售增长约4%，并在最近四周加速；英国植物基市场份额自2024年以来提升70个基点，瑞典提升40个基点 [14] - 欧洲扩张市场在第三季度实现近50%的年增长 [15] - 大中华区战略评估仍在进行中，包括可能的分拆，以加速增长和最大化业务价值 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司更新的增长策略（playbook）正在发挥作用，其支柱是提升相关性、消除转化障碍和增加可获得性 [10] - 策略核心是与食品服务客户合作，通过创新的、受Z世代喜爱的饮品（如抹茶、爆米花风味燕麦饮）来重塑菜单，将燕麦奶定位为体验画布，而不仅仅是牛奶替代品 [11][16][17] - 公司通过其独特的"咖啡师市场开发员"团队，深入咖啡店捕捉趋势，并率先在食品服务渠道推出新饮品，进而带动零售增长 [11][46][47] - 公司发布《未来口味报告》和新的"lookbook"，旨在创造趋势而非跟随趋势 [17] - 在北美市场，策略 rollout 较欧洲慢，市场更复杂，但公司相信其基于口味的策略同样适用，预计将逐步取得进展 [22][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为本季度是实现盈利目标的重要里程碑，证明公司过去三年采取的纪律性战略行动已强化业务基础 [4][5] - 自2022年中以来，公司销售额增长超过20%，每升销售成本和总SG&A均降低超过25% [5] - 盈利能力的实现验证了公司可以同时达成目标（purpose）和绩效（performance）的双重使命 [6] - 公司对实现2025年指引充满信心，并预计将处于EBITDA指引区间的下半部分，部分原因是第四季度大中华区销售时机转移以及第三季度供应商罚金等一次性因素不会重演 [30][31][50][53] - 公司通过一系列交易优化了资本结构，预计每年可节省约500万美元利息支出，并将可转换票据的潜在稀释减少了约4000万股（约10%） [29] 其他重要信息 - 公司完成了资本结构优化交易，包括将循环信贷额度缩减至7.5亿瑞典克朗、发行17亿瑞典克朗的北欧债券、提前偿还定期贷款B以及回购部分可转换票据 [29] - 公司继续在大中华区运营，包括马昌工厂，并致力于保障客户、消费者和员工利益，同时保持运营的安全性和连续性 [8] - 公司预计外汇汇率将对全年净销售增长带来约250个基点的有利影响，高于此前预期的150个基点 [30] - 2025年指引假设美国关税不产生直接影响，且当前经济状况和消费者行为在年内基本保持不变 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年销售增长前景以及北美一次性因素消退后的关键考量 [33] - 欧洲业务预计将通过产生增量消费需求来推动利润增长，得益于更强大的产品组合和新饮用场景，以及扩张市场临界规模的增加 [36] - 北美业务预计将逐步取得进展，随着在2026年第一季度末至第二季度初逐步消化产品下架等一次性因素，并将增加新的分销点和俱乐部渠道（计划增加至少两个Costco区域） [36][37] - 北美食品服务业务已呈现双位数增长，是策略初步见效的证明 [38] 问题: 欧洲第三季度燕麦奶品类增长加速并超越整体植物基奶品类的原因及可持续性 [39] - 增长加速归因于以体验和口味为核心的策略，该策略提升了消费者相关性和品类需求 [40] - 随着Oatly的增长，燕麦奶品类增长也随之而来，并观察到品类渗透率出现增长迹象，这尤其符合Z世代对口味、健康和环境可持续性的期望 [40] - 公司正在重新定义品类，将燕麦奶定位为更广阔饮料领域的体验画布，而不仅仅是牛奶替代品，这被视为植物基品类的"第二次革命" [41] - 预计美国市场因更复杂且零售渠道调整窗口期固定，增长加速会慢于欧洲 [42] 问题: 促使消费者试用产品的最有效方式以及美国市场的分销机会 [45] - 公司通过其标志性的、超过60名的咖啡师市场开发员团队，每周花费超过1500小时深入全球咖啡店，与合作伙伴共同更新菜单以捕捉早期趋势，从而推动试用 [46] - 消费者首先在食品服务渠道（如音乐节、快闪店）体验这些特色饮品，然后这些产品（如爆米花风味、抹茶风味燕麦饮）会扩展到零售渠道，形成商业飞轮 [47][48] 问题: 影响EBITDA达到指引区间上半部或下半部的关键变动因素 [49] - 第四季度营收存在时机性转移（主要指大中华区） [50] - 第三季度发生的供应商罚金等一次性因素（对毛利率影响200-300个基点）不会在第四季度重演，结合SG&A的持续改善，预计全年EBITDA将处于指引区间的下半部分 [50][53] 问题: 欧洲成功经验对北美市场的适用性以及2026年提升美国家庭渗透率的计划 [56] - 公司坚信北美市场能实现强劲盈利增长，因为欧美消费者在咖啡饮品演变、Z世代对口味的追求以及口味是植物基饮品转化主要障碍等方面趋势相似 [57][58] - 策略在北美食品服务渠道已显现效果（剔除一次性因素后增长），但需要适应口味和产品形式的细微差别，且美国市场更大更复杂，零售货架重置窗口期固定，因此进展将是逐步的 [59][60] - 俱乐部渠道扩张是提升渗透率的重点之一 [56] 问题: 2026年及以后持续驱动成本节约（供应链效率、SG&A）的能力 [61] - 成本节约和效率提升已从转型期的紧急需求转变为公司永久的日常思维模式，团队将持续寻找机会以更少的资源驱动更大影响，这一趋势将在2026年延续 [61] 问题: 北美地区利润率演变前景、短期再投资需求与长期效率机会，以及与欧洲利润率的比较 [64] - 北美近期的利润率波动主要与销量下降导致的吸收成本不利因素和供应商罚金有关，随着这些一次性因素被消化和潜在增长回归，预计情况会改善 [65] - 公司认为北美不存在结构性或长期性问题，长期利润率指引保持不变，通过推动消费需求，最终将实现如欧洲那样的通过需求带动的利润增长 [66] 问题: 欧洲市场燕麦奶与其他植物基品类（如豆奶、榛子奶）的竞争动态，以及价格竞争风险 [67] - 植物基饮品在欧洲的渗透率约30%，仍处于发展初期，存在巨大增长空间，公司策略是创造新的消费需求，吸引新消费者进入一个不再仅仅被视为牛奶替代品的品类 [68] - 当前宏观动态是Oatly的增长带动燕麦奶品类增长，进而推动整个植物基奶品类增长 [69] - 公司定位于价值游戏而非价格游戏，在欧洲拥有强势溢价地位，并对当前的增长和盈利能力感到满意 [70] 问题: 尽管现金转换周期改善，但自由现金流环比未提升的原因及未来改善幅度预期 [73] - 公司持续在多个方面取得进展，包括提升P&L盈利能力、优化营运资本实践和流程（现金转换周期改善是证明）、以及保持资本支出纪律 [74] - 基于这些基础模块的持续改善，公司正按计划执行业务计划，资金充足，自由现金流的进一步改善是时间问题 [75]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长71%，按固定汇率计算增长38% [25] - 第三季度毛利率为298%，与去年同期持平 [25] - 第三季度调整后EBITDA为正值310万美元，较去年同期改善820万美元 [25] - 第三季度自由现金流为净流出500万美元，但较去年同期改善2200万美元 [28] - 销量增长66%，但价格组合下降28%，部分抵消了增长 [25] - 外汇波动对营收产生32%的顺风影响 [25] - 公司预计全年调整后EBITDA在500万至1500万美元之间，但很可能处于该区间的下半部分 [30][31] - 全年资本支出预计约为2000万美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲及国际业务营收增长12%，销量增长84% [9][27] - 欧洲及国际业务调整后EBITDA增长950万美元，EBITDA利润率达到18%，较去年同期提升700个基点 [9][27] - 北美业务营收下降101%，主要受大客户采购策略变更影响；若剔除该影响，营收增长5% [19][27] - 北美业务调整后EBITDA下降450万美元 [27] - 北美食品服务业务（剔除最大客户）在第三季度增长11% [20] - 北美零售业务营收在第三季度增长4% [21] - 大中华区业务按固定汇率计算营收增长287%，超出预期 [27] - 大中华区食品服务业务增长18%，零售量创历史新高 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 在德国市场，食品服务业务连续五个季度增长超过45%，零售业务在过去12周加速增长超过14% [12] - 在德国，公司在植物奶市场的零售份额增加了70个基点，在燕麦奶市场的份额增加了280个基点 [13] - 在英国和瑞典等欧洲主要市场，零售销售增长约4%，并在最近四周加速 [14] - 在英国，公司自2024年以来在植物基市场的份额增加了70个基点；在瑞典增加了40个基点 [14] - 在欧洲扩张市场，第三季度同比增长近50% [15] - 北美市场的俱乐部销售渠道快速增长，在第三季度占该区域营收的6%，而2024年不到1% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推行以体验和口味为核心的刷新增长策略，专注于提升相关性、消除转化障碍和增加可获得性 [10] - 策略通过品牌大使与食品服务客户合作，更新菜单以吸引注重口味的Z世代，并首先在食品服务渠道产生增长，随后带动零售 [11] - 公司推出新产品如抹茶燕麦饮和爆米花风味燕麦饮，以创造新的消费场景和增量需求 [16][17] - 公司发布《未来口味报告》并推出新的饮品灵感手册，旨在引领趋势而非跟随 [17][18] - 在北美市场，策略 rollout 进展较慢且市场更复杂，公司采取逐步推进的方式 [23] - 公司相信其口味聚焦策略同样适用于北美，因为两地消费者趋势（如咖啡从热饮转向冷饮及体验式饮品）相似 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为本季度是实现盈利目标的重要里程碑，证明公司过去三年的战略行动已强化业务基础 [4][5] - 自2022年中以来，公司销售额增长超过20%，每升销售成本和总SG&A均降低超过25% [5] - 公司重申2025年业绩指引，预计按固定汇率计算营收增长大致持平至增长1% [7][30] - 大中华区的战略评估仍在进行中，包括可能的分拆，以加速增长和最大化业务价值 [8] - 管理层对在欧洲看到的策略成效感到鼓舞，并相信北美最终也能实现强劲的盈利增长 [57][60] - 公司持续关注成本控制，在供应链和SG&A方面仍有节约空间，并将持续改进作为日常心态 [61] 其他重要信息 - 公司在10月完成一系列资本结构优化交易，包括将循环信贷额度缩减至75亿瑞典克朗、发行170亿瑞典克朗的北欧债券、提前偿还定期贷款B以及回购部分可转换票据 [29] - 这些交易预计每年可节省约500万美元的利息支出，并使可转换票据的潜在稀释减少约4000万股（约10%） [29] - 基于近期汇率，公司预计外汇因素将为全年净销售增长带来约250个基点的提振，高于此前预期的150个基点 [30] - 公司现金转换周期已低于40天，为IPO以来最佳水平 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年销售增长前景以及关键影响因素 [33] - 管理层认为欧洲业务的策略持续有效，将通过需求产生推动利润增长，包括更强产品组合、新饮用场景和扩张市场的贡献 [36] - 在北美，随着一次性因素（如大客户变更和产品线精简）在2026年逐步被消化，预计将看到逐步进展；俱乐部渠道和食品服务是增长动力 [37][38] 问题: 欧洲燕麦奶品类在第三季度加速的原因以及该趋势是否可持续 [39] - 加速归因于以体验和口味为核心的策略，该策略提升了消费者相关性和品类需求；随着Oatly增长，燕麦奶品类增长也随之而来 [40] - 该策略成功吸引了Z世代对风味、健康可持续的关注，并重新定义了品类，使其不仅是牛奶替代品，而是更广泛的饮品体验画布 [41] 问题: 驱动消费者试用Oatly产品的最有效方式 [45] - 公司通过其标志性的品牌大使团队（超过60人）深入咖啡店，与合作伙伴合作更新菜单，捕捉饮品趋势变化曲线，让消费者首先在食品服务渠道体验特色饮品，然后带动零售 [46][47] 问题: 影响2025年调整后EBITDA处于指引区间上半部或下半部的关键变量 [49] - 第三季度大中华区部分订单的时间性变动将影响第四季度营收；第三季度发生的供应商罚金等调整（对毛利率有200-300基点影响）在第四季度不会重现；结合SG&A的持续改进，预计全年调整后EBITDA将处于指引区间的下半部分 [50][51][53] 问题: 欧洲的成功经验如何应用于北美市场以及2026年提升美国家庭渗透率的计划 [56] - 管理层相信策略在北美同样适用，因为欧美消费者在咖啡空间、Z世代对口味痴迷以及口味是转化主要障碍等方面趋势相似；策略在北美食品服务渠道已显现初步成效 [57][58][59] - 北美市场更复杂，零售货架重置窗口期严格且一年一次，因此进展会较慢，需逐步推进 [60] 问题: 2026年及以后持续推动成本节约和盈利能力的机会 [61] - 公司将在供应链和SG&A方面继续收获节约，持续改进已成为公司永久的日常心态；具体数字将在预算规划中确定 [61] 问题: 北美市场盈利能力的演变和长期利润率前景 [64] - 北美近期的利润率波动主要与销量下降导致的吸收不足和供应商罚金有关，随着一次性因素被消化和基础需求增长，预计将看到改善；长期看，公司相信北美能实现强劲的盈利增长，目标是通过需求产生推动利润 [65][66] 问题: 欧洲植物奶市场竞争格局，特别是燕麦奶与其他品类的互动 [67] - 植物奶品类渗透率仍低（约30%），有巨大增长空间；公司策略是创造新的消费者需求，吸引新消费者进入一个不再仅仅是牛奶替代品的更广阔品类 [68] - Oatly的增长带动了燕麦奶品类的增长，进而推动整个植物奶品类的渗透；公司专注于价值游戏而非价格竞争，对其高端定位和增长前景感到舒适 [69][70] 问题: 自由现金流未来改善的潜力和幅度 [73] - 公司持续关注现金流改善，通过提升P&L盈利能力、优化营运资本实践（现金转换周期已改善）和资本支出纪律来推动；预计将持续进步，但未提供具体数字 [74][75]

财务数据和关键指标变化 - 二季度营收增长3%，按固定汇率计算下降0.2% [36] - 二季度毛利率同比扩大330个基点至32.5% [36] - 二季度调整后EBITDA亏损360万美元，与上一季度水平大致相符，符合上季度电话会议指引 [37] - 二季度销量增长2.8%，被价格组合3%的下降所抵消，外汇带来3.2%的销售影响 [37] - 吸收和供应链效率使毛利率提高270个基点，价格和产品组合增加110个基点，通胀带来90个基点的逆风，外汇变动增加40个基点 [38][39][40] - 调整后EBITDA较去年二季度改善740万美元，主要由毛利润增加860万美元推动 [40] - 截至季度末，公司有6800万瑞士法郎现金和2.21亿美元信贷安排 [43] - 二季度自由现金流流出500万美元，是上市以来最佳季度表现 [43] - 预计固定汇率营收增长约为持平至1%，调整后EBITDA在500万至1500万美元之间，全年资本支出约为2000万瑞士法郎 [6][44][47] 各条业务线数据和关键指标变化 欧洲及国际业务 - 二季度实现强劲的销量带动的两位数营收增长，EBITDA利润率从2024年初的低两位数提升至二季度的20%以上 [16] - 二季度销量增长9.4%，是该业务的历史最高销量季度 [41] 北美业务 - 营收下降6.8%，主要受最大客户采购策略变化影响，调整后EBITDA较上年减少350万美元，主要由于品牌和广告支出增加 [42] 大中华区业务 - 上半年餐饮服务业务营收增长12%，本季度零售销量创历史新高，但按固定汇率计算营收下降6.6%，主要受宏观环境对消费者的影响 [34][42] 各个市场数据和关键指标变化 - 在德国，餐饮服务渠道实现强劲增长，零售业务在过去十二周增长5%，过去四周增长14%，产品分销增长超35% [20] - 在瑞典，零售销售开始实现稳健正增长，新Barista产品的销售速度超出预期 [22] - 在欧洲扩张市场，二季度同比增长40% [22] - 在巴黎，三分之二的咖啡馆采用了Oatly产品；在西班牙，跟踪渠道数据增长超70%；在墨西哥城，成为不到两年内周转最快的零售商品 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司重点关注降低成本、激发营收增长动力和提高盈利能力三个优先领域 [7] - 继续推广增长策略手册，包括增加与消费者的相关性、消除转化障碍和提高产品可用性三个支柱 [17][18] - 开展大中华区业务的战略审查，考虑包括潜在分拆在内的一系列选择，以加速增长并实现业务价值最大化 [6][13] - 在欧洲和国际市场，通过扩大产品组合、开展针对性营销活动和增加分销点来推动需求增长 [17][18][19] - 在北美市场，继续实施增长策略手册，通过开展活动和推出Lookbook来消除转化障碍，预计随着策略的稳步实施和资源投入，将推动需求增长 [31][32][33] - 在大中华区，继续在具有挑战性的消费环境中执行良好，维持与大型咖啡连锁店的关系，并拓展零售渠道 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对增长策略手册持续推动业绩有信心，但由于北美市场进展慢于预期和大中华区宏观环境疲软，下调全年营收展望 [6] - 公司有信心实现全年盈利指引，认为业务具有良好的灵活性来履行承诺 [12] - 欧洲和国际业务表现证明增长策略手册有效，该业务专注于创造增量消费者需求，预计将推动利润持续改善 [16] - 北美市场虽面临挑战，但相信通过适当执行和持续投资，策略可以推动需求增长，仍有扩大分销的重大机会 [30][33] - 大中华区团队在具有挑战性的消费环境中执行良好，业务有所改善，战略审查将有助于实现未来潜力 [13][34] 其他重要信息 - 管理层在电话会议中提及某些非国际财务报告准则（IFRS）财务指标，包括调整后EBITDA、固定汇率营收和自由现金流，需参考今日财报发布内容进行与最可比IFRS指标的 reconciliation [3] - OLE已在其网站上发布补充演示文稿供参考 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何现在进行大中华区业务战略审查，最优结果是什么 - 进行审查是因为公司相信该业务的未来潜力，旨在实现股东价值最大化 [51] - 现在进行审查是因为2023 - 2024年业务重置后，该业务更加精简和强大 [52] - 公司正在考虑包括潜在分拆在内的一系列选择，目前不会推测最终结果，将适时提供战略审查进展更新 [52] 问题2: 北美市场业务表现平淡的原因及扭转措施 - 排除一次性因素后，北美市场在挑战市场中表现稳健，但市场仍显疲软，不过下滑趋势正在企稳并略有改善 [55][56] - 北美市场仍有增长机会，一方面机械增长（如分销、品类增长和运营卓越）尚未充分发挥，另一方面欧洲市场的改善迹象可在北美复制，消费者和需求情况相似，口味仍是消费的首要障碍 [56][57][58] 问题3: 北美市场品类销量下降是否因美国产品蛋白质含量相对传统乳制品较低，以及复制欧洲市场转机的难度 - 燕麦奶在美国的渗透率稳定，Oatly的渗透率逐年和逐月均有增长 [63] - 蛋白质问题在北美更多是价值现象而非销量现象，公司将在不忽视蛋白质的情况下，通过提高纤维含量关注健康话题，并全力推动已在欧洲证明有效的口味策略 [64][65] 问题4: 新增SG&A节省的来源、促使削减成本的原因、公司与各业务部门节省成本的区分，以及投资者对不牺牲增长资源的信心 - 过去两年的成本节省计划使公司深入了解成本结构，新增SG&A节省旨在提高效率而不损害业务 [67] - 大部分节省将来自公司层面，包括集中合同和专业谈判等间接节省措施 [67][68]