文章核心观点 - 投资者正转向加拿大资源丰富的股市 以规避人工智能引发的市场动荡 并押注新技术将最终提升其大型公司的生产力 多伦多证券交易所因其资本密集、经济重要性高且不易被颠覆的“HALO”股票而受益 [1] 市场表现与结构对比 - 多伦多证券交易所中“HALO”股票（重资产、低过时性公司）占比达51% 而标普500指数中仅占16% [2] - 多伦多市场2025年上涨28% 同期标普500指数上涨16% [2] - 年初至今 能源、材料、工业和公用事业是多伦多证券交易所表现最佳的板块 其中能源板块上涨28% [4] 资金流向与投资者行为 - 外国投资在2025年最后三个月增至172亿加元 较上一季度的74亿加元增长132% [4] - 投资管理机构已削减部分科技股 增持与大宗商品等实物资产相关的股票 [3] 行业机遇与驱动因素 - 能源和材料行业需要大量资本支出以开发地下资产 符合不易被人工智能颠覆的主题 [5] - 为人工智能提供动力的巨大能源需求 也可能使这些行业受益 [5] - 全球人工智能基础设施投资预计在未来十年将超过7万亿美元 [6] 政策与生产力影响 - “HALO”股票有望从加拿大自由党政府的财政政策中受益 政府承诺在未来五年投资超过2800亿加元用于基础设施、国防、住房及提升生产力的措施 [7] - 人工智能在非科技公司中开始显现效率提升 有望广泛提振生产力 [7] 价值股与长期展望 - 加拿大股市在价值股方面有很强的暴露度 这些价值股将长期受益 价值股包括“HALO”股票以及金融股（如多伦多证券交易所市值最高的加拿大皇家银行）[8] - 尽管多伦多证券交易所的主要公司未参与由美国科技公司主导的人工智能投资热潮阶段 但随着时间的推移 这可能不再是劣势 新进入者将侵蚀现有赢家的利润率 从而对加拿大有利 [9][10]

HALO股票投资趋势 - 华尔街投资者正热捧所谓“重资产、低过时”股票，以对冲人工智能带来的颠覆风险 [2] - HALO股票估值差距仍然很大，相比大型科技股显得便宜很多，该趋势仍有持续空间 [3] HALO股票表现与特征 - 嘉信理财美国股息股票ETF今年迄今上涨16%，涨幅超过标普500全年预期回报率 [2] - 若保持当前增速，该基金到2026年底可能上涨140% [2] - 埃克森美孚和沃尔玛等大型HALO公司年内表现突出，股价分别上涨26%和10% [3] - 这类公司拥有难以替代的宝贵资源，因此具有高自由现金流收益率，向股东支付可观股息并回购股票 [3] HALO相关投资产品 - 投资者可转向投资于人工智能基础设施的产品，如数据存储设备、网络交换机和光纤电缆公司 [3] - 美国信标GLG自然资源ETF专注于自然资源，年内上涨14% [4] - VanEck零售ETF前两大重仓股为沃尔玛和亚马逊，年内上涨3.63% [4] 资金轮动与市场观点 - HALO股票相对的成本效益促使一些顾问转向并追逐这类资产 [2] - 这刺激了资金从大型科技股轮动到部分HALO股票 [3] - 从大型科技股的相对撤退并非源于对AI泡沫的担忧，因其盈利与股价同步增长，市盈率虽未极度膨胀但仍高于其他板块 [3]

HALO股票概念与行业背景 - 高盛分析师提出HALO股票概念 其特征为“重资产、低过时” 结合了高水平的实物资本和持久的经济相关性[4][5] - HALO股票可在能源、运输基础设施和重型工业设备等行业中找到[5] - 投资者正重新评估旧世界资本密集型企业的价值 这种趋势已从数据中心硬件资产扩展到供应链和经济其他环节 未来技术增长越来越依赖于数据中心和能源供应等实物资产[4] Loar Holdings (LOAR) 公司概况与业务 - Loar Holdings是航空航天和国防领域多家子公司的母公司 其子公司拥有25年至70年以上的运营经验 具备多样化的制造技能和高端工程及产品测试服务能力 为航空航天/国防领域提供基于精密性能要求的解决方案[1] - 公司通过子公司生产广泛的飞机和国防工业部件 包括机身、结构和制动系统部件、航空电子设备、复合材料、除冰设备、机电和工程材料、飞行控制与流体运动控制、约束与安全装置以及人机界面设备[2] Loar Holdings (LOAR) 财务表现与分析师观点 - 公司最近报告期(4Q25)营收为1.318亿美元 同比增长19% 超出预期375万美元 非GAAP每股收益为0.26美元 超出预期0.07美元[7] - 高盛分析师认为Loar是最高质量的航空航天与国防“盈利复利增长股”之一 拥有非常强劲的利润率和自由现金流转换 且仍处于长期增长和利润率扩张的早期阶段[8] - 分析师指出 公司收入约为竞争对手TDG的二十分之一 资产负债表能力充足 在高度分散的航空航天供应链中是首选买家 这为公司收购资产和补充强劲的有机增长提供了长期空间 且其估值相对于航空航天与国防供应商同行平均存在折价[8] - 高盛给予“买入”评级 目标价98美元 意味着未来一年有35.5%的上涨空间 华尔街共识评级为“强力买入” 平均目标价87.67美元 意味着未来有21%的上涨空间[8] Loar Holdings (LOAR) 近期交易 - 公司于今年1月完成了对Harper Engineering的收购 交易金额为2.5亿美元 预计将带来3000万美元的税收优惠[6] ConocoPhillips (COP) 公司概况与业务 - ConocoPhillips是全球主要石油公司之一 市值达1445亿美元 是全球第八大、美国第三大油气勘探与生产企业 从4Q24到3Q25创造了近134亿美元的收入 在全球石油行业中排名第十二[9][10] - 公司业务遍及全球 包括美国和加拿大、挪威、北非和波斯湾、中国和东南亚以及澳大利亚 业务涵盖原油和天然气生产以及广泛的勘探活动[11] - 公司计划重启挪威Greater Ekofisk地区的生产 涉及三个油田和11口井 计划在该项目上投入21亿美元[11] ConocoPhillips (COP) 财务表现、战略与分析师观点 - 公司4Q25营收为142亿美元 超出预期11亿美元 非GAAP每股收益为1.02美元 低于预期0.07美元[13] - 公司正考虑出售位于得克萨斯州二叠纪盆地(特别是特拉华盆地部分)的资产 交易价值约为20亿美元[12] - 高盛分析师将公司列入“确信买入名单” 认为其未来三年将迎来积极的自由现金流拐点 将从长期的重项目投资以增加石油储量 过渡到以重大项目投产和资本支出减少为特征的“投资收获”新阶段 同时石油供需基本面也在改善[14] - 分析师预计公司自由现金流增长将加速 增速变化率将高于大型同行 如果全球石油基本面进一步改善 还有潜在上行空间 强劲的自由现金流生成也将支持持续的股东回报并维持强劲的资产负债表[14] - 高盛给予“买入”评级 目标价125美元 意味着未来一年有6%的上涨空间 华尔街共识评级为“适度买入” 平均目标价116.22美元 鉴于年内迄今已上涨27% 该目标价意味着股价短期内将保持区间波动[14]

市场表现与科技股抛售 - 上月市场表现分化 软件股遭遇大幅抛售 以IGV iShares软件指数衡量 上月下跌9.7% 年初至今累计下跌22.8% 市场将此现象称为“SaaSpocalypse” [2] - 高市值公司股价受挫 IBM经历了25年来最糟糕的交易日 单日股价下跌13% 市场担忧Anthropic的Claude Code等新型AI编程工具可能威胁IBM在COBOL大型机系统领域的传统优势 [3] - 主要股指表现各异 标普500指数上月下跌0.9% 纳斯达克指数下跌3.4% 而道琼斯工业平均指数则上涨0.2% 该指数包含较多硬资产公司 [8] AI引发的市场焦虑与行业影响 - AI投资热潮引发对就业和经济影响的广泛担忧 数千亿美元的AI投资涌入经济 市场担心AI取代工人将对经济和金融市场产生不利影响 [1] - AI焦虑已蔓延至多个行业 包括交通、银行、旅游、房地产和食品配送 两大催化剂加剧了这种恐惧：一是Cirini Research发布的病毒式传播的报告 称将出现白领裁员的“雪崩” 报告指出一个每月200美元的AI Claude智能体可以完成一名年薪18万美元产品经理的工作 [4] - 知名公司的裁员行动印证了市场担忧 Block Inc宣布将因AI进步裁减40%的员工 亚马逊近期也裁减了3万个白领职位 占其企业员工的10% [5] 资本轮动与“HALO”投资主题 - 投资者正从科技股轮动 转向“HALO”（硬资产、低过时风险）股票 这类公司被认为更不易受到AI颠覆的影响 [6] - 价值股、小盘股和中盘股的优异表现证明了这种轮动 尽管科技股波动 但拥有大量硬资产敞口的道琼斯工业平均指数已连续10个月上涨 [6] AI领域的巨额投资与基础设施支出 - AI巨头正在加大投入 OpenAI完成了史上最大规模的私人融资 筹集1100亿美元 其中亚马逊投资500亿美元 英伟达投资300亿美元 软银投资300亿美元 [9] - 对算力和数据中心的需求依然旺盛 大型超大规模企业（亚马逊、Alphabet-谷歌、微软和Meta Platforms）今年将支出7000亿美元用于相关建设 [9] 宏观经济与就业韧性 - 尽管存在担忧 但整体就业市场表现强劲 就业人数达1.65亿 劳动力总数达1.72亿 均接近历史最高水平 尚未出现AI导致经济崩溃的迹象 [5] - 经济基本面保持强劲 企业利润创下历史新高 ISM制造业PMI近期跃升至52.6 表明持续数年萎缩的制造业正在扩张 [11]

核心投资框架 - 在当前市场，应投资于业务易于理解、生产实体产品或提供具体服务的公司，避免投资于业务难以理解的领域，因为后者可能轻易被类似Anthropic这样的AI初创公司通过一则新闻稿就破坏其投资价值 [1][2] - 投资者需要能够清晰解释公司的业务、产品及商业模式，否则不应持有其股票，一些曾经看似不可战胜、拥有强大护城河的软件公司，其价值可能因AI颠覆而受到严重威胁 [2][3] - 市场当前关注“HALO”股票（即重资产、低过时风险），但更核心的原则是投资于“易于理解的事物” [3][5] 看好的行业与公司类型 - 产品需求旺盛、甚至面临短缺的公司，例如为AI计算提供存储芯片和存储设备的公司，如Sandisk和Micron [4] - 生产实体机械产品的公司，例如卡特彼勒（Caterpillar）和燃气轮机制造商GE Vernova [4] - 物流运输公司，例如联邦快递（FedEx） [5] - 以价值为导向的零售商，它们以更低价格销售商品，例如沃尔玛（Walmart）、达乐公司（Dollar General）、好市多（Costco）、美元树（Dollar Tree）和TJX公司 [5] - 生产日常必需消费品的公司，业务模式简单易懂，例如强生（Johnson & Johnson）、高露洁（Colgate）、宝洁（Procter & Gamble）和好时（Hershey） [5] 需谨慎的领域 - 金融行业 [6] - 任何依赖于牛肉价格从历史高位回落的相关领域 [6] - 可能因关税降低而受到损害的钢铁制造商 [6]