资本市场改革与IPO承销保荐费用现状 - 证监会表示将持续深化投融资综合改革，在公募基金费率改革背景下，IPO承销保荐费（率）改革也亟须提上日程 [1] - 资本市场融资主要包括新股IPO和上市公司再融资，其中IPO融资因对市场影响更为显著而受到更高关注 [1] - 保荐制度的实施使新股发行成本明显上升，发行人需同时承担承销费用和保荐费用 [1] - 造成新股发行费用提升的另一大原因是单一项目IPO融资额大幅增长，从早期的数千万元常态，发展到如今动辄数亿元、十数亿元、数十亿元甚至超百亿元成为常态，融资规模扩大推动承销保荐费用水涨船高 [1] 各板块承销保荐费用变化趋势 (2025年 vs. 2023-2024年) - 北交所和科创板2025年IPO承销保荐费用出现上涨 [2] - 科创板2025年IPO项目平均承销保荐费用为1.22亿元，较2023-2024年的平均值9580万元增长接近28% [2] - 北交所2025年IPO项目平均承销保荐费用增幅高达43% [2] - 沪深主板和创业板2025年IPO项目平均承销保荐费用出现下降 [2] - 创业板2025年IPO项目承销保荐费用均值为4659万元，较2023-2024年的均值7016万元下降接近34% [2] 费用变化的原因分析 - 此前券商投行在IPO收费中采用“阶梯式收费”或“募资金额×固定费率”的方式，随着2025年2月15日《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》实施，“阶梯式收费”模式被叫停 [3] - 2025年沪深主板和创业板超募现象明显减少，也导致上述板块承销保荐费用均值下降 [3] - 科创板承销保荐费用上升较为明显，与2025年出现多个“明星项目”有关，例如摩尔线程的承销保荐费用高达3.92亿元，沐曦股份的承销保荐费用达到2.67亿元 [3] - 创业板、沪深主板承销保荐费用下降在一定程度上体现了《规定》的实施效果 [3] - IPO项目融资中，进入发行人账户的资金与承销保荐费用呈明显负相关关系，费用越高则进入发行人账户的资金越少 [3] - 过多的募资资金转化为承销保荐费用，是对市场资源的较大浪费 [3] 对IPO承销保荐费用机制改革的建议 - 对费率进行限制，目前动辄9%的承销保荐费率明显偏高，近十分之一的募资金额被用于发行费用有失公平，建议IPO承销保荐费率设置上限，不得超过5% [4] - 对承销保荐费用实行封顶，发行费用应考虑募资金额，也应兼顾发行股份数量，如果只考虑募资额而忽视发行股份数量，不仅难以体现合理性，还容易催生诸如保荐机构通过抬高发行价格从中获益等问题 [4]