旧的路径不通了，新的路径尚未确立，投资人开始从路径依赖走向身份重构——这既是被动 的自救，也是主动的探索。 一级市场久违地热闹了起来。展会排上了日程，投决会议重新回到线下，朋友圈里晒路演、投后图的更 新频率也明显高了。仿佛一切都在告诉人们：市场在复苏。 这些变化看起来是个体的调整，实则反映的是一级市场在缺乏明确趋势时的"生态自我修复"机制。旧的 路径不通了，新的路径尚未确立，投资人开始从路径依赖走向身份重构——这既是被动的自救，也是主 动的探索。 但从GP视角来看，故事并不那么线性。 一些机构已经恢复出差节奏，一些IR开始重新联系老LP，还有更多的GP则在犹豫，要不要再坚持一个 募资周期，再信一次"下一轮政策利好"；与此同时，也有人开始盘点开副业的可行性——搞并购中介、 做FA、甚至去开餐厅、做直播。 在过去两年，从"GP要活下去"到"活下去也不够"，每一位投资人都在经历一种更微妙的变化：他们不 再只是传统意义上的资本分配者，而正朝着内容生产者、市场组织者、甚至行业IP的方向游移。这不是 简单的"转型"，而是一种"非线性生存"：不是被市场淘汰，就是被身份重构。 没人能给出标准答案。不同人眼里的市场，甚至仿佛是 ...

一级市场现状与投资人行为变化 - 一级市场呈现结构性活跃而非全面复苏，人民币基金新设数量止跌回升，国家队资金和地方引导基金加快出资节奏[8] - 行业处于"低水平稳定"状态，募资难仍是主旋律，2025年Q1多数GP反馈LP审批流程缓慢，新基金募资周期拉长至18个月以上[9] - 人工智能、半导体、先进制造是重点赛道，国家大基金三期政策推进引发阶段性热情[8] 投资人身份重构现象 - GP从传统资本分配者向内容生产者、市场组织者、行业IP等多重角色转变，包括制作视频内容、运营社交媒体账号、参与FA业务等[5][12] - 身份重构表现为"非线性生存"，部分投资人通过副业（并购中介、餐厅、直播）维持现金流，同时保持行业参与感[5][13] - LP与GP关系重构，LP要求GP承担更多产业赋能角色如招商引资、产业联盟搭建等，反映募资长尾化和LP议价权上升[13] 市场策略分化 - 机构出现"信心分化"：部分提前加仓AI/半导体/先进制造领域，认为资源稀缺支撑估值；另一部分选择观望，担忧退出路径不确定性和LP配置收缩[16] - 主动策略包括产业深度捆绑（如设立落地工作组联合地方政府）和运营内卷（强化投后支持、定制化募资方案）[17] - 被动策略源于生存压力，"抢跑"成为本能选择，部分机构因团队维系需求被迫行动[17] 行业范式迁移 - 投资逻辑从"投-管-退"闭环转向"直播-联名-共创"等非传统路径，反映行业正经历范式而不仅是周期变化[14] - 当前阶段被定义为"结构性复苏前夜"，宏观政策底已现但微观信心不足，形成"不好投但更难不投"的矛盾状态[17] - 长期主义新表现为通过角色试错保持行业存在感，在低潮期积累锚点以待未来机会[19]