公司业绩与财务表现 - 公司2025年第四季度营收超出此前给出的业绩指引[1] - 公司对2026年第一季度的营收指引意味着同比增长30%[1] 投资理念与长期价值 - 长期来看 股票的投资回报很难大幅超过其背后业务的资本回报率 若一项业务在40年间资本回报率为6% 那么持有40年所获回报将与6%相差无几 即使最初是以很大折扣买入[1] - 反之 若一项业务在20或30年间资本回报率达到18% 即使买入时价格看似昂贵 最终仍能获得可观回报[1] - 税收效应影响巨大 若一项投资以每年15%的速度复利30年 仅在最后一次性缴纳35%的税 则税后年化回报为13.3%[1] - 若对同一项投资 每年需从15%的收益中缴纳35%的税 则年化回报将降至9.75% 两者差距超过3.5% 在30年这样的长期持有期内 这3.5%的差异将产生惊人的效果[1] - 长期持有优质公司 仅从所得税的运作方式中就能获得巨大优势[1]

文章核心观点 - 先锋标普500 ETF（VOO）是难以被超越的投资选择 人工智能的快速发展将深刻影响未来 [1] - 长期投资哲学强调 投资回报最终取决于标的公司业务的资本回报率 而非买入时的价格折扣 例如 一家公司若能在40年内实现6%的资本回报率 长期持有者的回报也将接近这一水平 反之 一家公司若能在20或30年内实现18%的资本回报率 即使买入价格较高 最终也能获得丰厚回报 [1] - 税收政策对长期复利回报有巨大影响 以年化15%回报率投资30年为例 若仅在最终一次性缴纳35%的税 税后年化回报率为13.3% 若每年对收益缴纳35%的税 税后年化回报率仅为9.75% 两者差距超过3.5个百分点 在30年的长周期中 这种差异的影响是惊人的 [1] - 长期持有优质公司股票 可以利用所得税的征收方式获得巨大优势 [1] 作者持仓披露 - 作者通过股票、期权或其他衍生品方式 长期持有多家公司股份 包括VOO、AAPL、AMZN、BAM、BN、BRK.A、BRK.B、GOOGL、GOOG、META、MSFT、NVDA、TSLA、VHT [2]

文章核心观点 - 先锋标普500 ETF（VOO）是难以被超越的投资选择 人工智能的快速发展将深刻影响未来 [1] - 长期投资哲学强调 投资回报最终取决于企业自身的资本回报率 而非买入时的价格高低 企业若能长期维持高资本回报率 即使买入价格较高 最终也能获得优异回报 [1] - 税收政策对长期投资回报有巨大影响 采用延迟纳税的方式（如一次性在期末缴税）相较于每年纳税 能显著提升复合年化收益率 在长达30年的持有期内 这种差异带来的最终收益差距是惊人的 [1] 投资策略与哲学 - 引用查理·芒格1994年的观点 长期来看 股票的投资回报很难大幅超过其背后企业的资本回报率 若一家企业在40年间资本回报率为6% 那么持有其股票40年的回报率也将大致为6% 即使最初是以很大折扣买入 [1] - 反之 若一家企业在20或30年间能获得18%的资本回报率 即使买入时价格看似昂贵 最终也能获得很好的投资结果 [1] - 长期持有伟大公司 可以利用所得税的征收方式获得巨大优势 [1] 税收影响分析 - 以一项年化复合收益率为15% 持续30年的投资为例 如果在期末一次性缴纳35%的税 税后年化收益率为13.3% [1] - 同样的投资 如果每年需就15%的收益缴纳35%的税 则税后年化收益率仅为9.75% [1] - 两种纳税方式的收益率差异超过3.5个百分点 在30年的长期持有期内 这3.5%的差异对最终收益数字的影响是颠覆性的 [1]

核心财务表现 - 2025年第三季度总收入为3770万美元，与2024年同期的3760万美元基本持平 [5] - 2025年第三季度运营收入为890万美元，低于2024年同期的1080万美元 [6] - 2025年第三季度净亏损为560万美元（每股0.14美元），而2024年同期净亏损为110万美元（每股0.05美元）[7] - 2025年第三季度调整后运营资金为560万美元（每股0.13美元），低于2024年同期的780万美元（每股0.18美元）[8] - 2025年第三季度净运营收入为2080万美元，低于2024年同期的2180万美元 [6] 业务运营亮点 - 住宅物业继续保持高入住率和强劲的租户需求，新租约租金较之前租金高出近14%，续租租金涨幅超过6% [3] - 位于纽约布鲁克林的Prospect House新物业（953 Dean Street）已完工并进入初始租赁阶段，并在上一季度获得了较低成本的过桥融资 [3] - Flatbush Gardens物业继续根据与纽约市达成的第11条协议实现高租金回收，并进行承诺的资本改善 [3] - 250 Livingston Street商业物业的纽约市租户于8月中旬搬离，公司正在积极寻求解决方案 [3] - 附近的141 Livingston Street物业已与纽约市达成五年租约续签，并继续与贷款方协商以获得同意 [3] 收入细分 - 住宅租金收入在2025年第三季度增加190万美元（6.9%），若剔除Prospect House和已出售的10 West 65 Street物业，同店基础上增长240万美元（9.0%），原因是2025年所有其他住宅物业的租金率提高 [5] - 商业租金收入在2025年第三季度减少180万美元，主要原因是上述250 Livingston Street物业的纽约市租约在8月中旬终止 [5] 资产负债表与现金流 - 截至2025年9月30日，应付票据（扣除未摊销贷款成本后）为12.812亿美元，较2023年12月31日的12.754亿美元有所增加，主要原因是5月Prospect House过桥贷款再融资的额外借款以及2025年9月的额外提款，部分被2025年5月出售10 West 65 Street物业所清偿的债务抵消 [9] - 公司宣布2025年第三季度每股股息为0.095美元，与上一季度相同，将于2025年12月4日支付给截至2025年11月26日在册的股东 [10] 非GAAP指标说明 - 净运营收入和调整后运营资金是非GAAP财务指标，公司认为这些指标有助于评估经营绩效和物业价值，但不应被视为按GAAP计算的净收入或运营现金流的替代品 [20][21]