涉及的行业与公司 * 行业：半导体设备，特别是工艺控制/量测设备领域[3] * 公司：Nova (纳斯达克代码: NVMI)，一家半导体工艺控制量测设备供应商[1] 核心观点与论据 **1 2026年整体展望：增长且下半年权重高，预计将超越整体WFE市场** * 2026年将是增长年，主要由先进制程节点、DRAM内存和先进封装的资本开支驱动[3] * 与客户的讨论具有建设性且具体，客户基于需求正做出增加产能的长期决策[3] * 半导体行业需求强劲，受AI、数据中心、汽车、工业等驱动，行业收入有望在2026年达到1万亿美元[4] * 2026年收入分布仍将偏重下半年，这主要由项目时间和工厂准备就绪时间决定，而非需求问题[4] * 由于投资是产能驱动型，且大部分产能由技术密集型应用推动，结合公司在此类条件下有超越市场的历史记录，预计2026年将继续超越整体半导体设备市场的增长轨迹[5] **2 先进逻辑制程：环绕栅极技术是重要增长动力，500百万美元累计收入目标有望达成** * 从FinFET向环绕栅极的过渡增加了量测强度，改善了公司的市场地位[7] * 目前有台积电、英特尔、三星和Rapidus四家厂商推进环绕栅极技术，公司在四家中的市场地位均有所提升[7] * 公司此前设定的2024-2026年环绕栅极技术累计收入5亿美元的目标，目前进展顺利并承诺达成[8] * 2026年环绕栅极相关业务将强于2025年，2025年则强于2024年[8] * 许多项目已进入大规模量产阶段，公司正积极向所有四家厂商销售[9] **3 先进封装：从零起步成为核心增长极，收入占比持续快速提升** * 先进封装是公司近年来成功的重要增长动力，几年前该业务收入占比为零[11] * 通过有机和无机方式布局：收购Ancosys（现化学量测部门）和Sentronics；将前端量测工具调整后部署到后端工艺[11][12] * 先进封装收入占比从2023年的10%增长至2024年的15%，预计2026年将达到约20%[12] * 未来增长潜力包括提高设备附着率、工具普及，以及将目前仅用于前端的材料量测产品组合部署到先进封装领域[13] * 2025年中发布了针对最先进封装应用的新平台WMC，旨在抓住混合键合等技术拐点带来的机会[13][14] **4 内存市场：DRAM是增长驱动力，NAND前景不同** * DRAM内存将是2026年及以后的增长驱动力，需求旺盛，限制主要在工厂产能方面[16] * 公司在所有主要DRAM厂商中均有良好布局，将受益于其产能扩张[16] * 在NAND方面情况略有不同，尽管公司在主要厂商中有布局，但当前设备支出主要用于升级而非扩产，而公司业务主要来自产能扩张[16] * 希望能在2026年中看到一些NAND产能扩张，但这更多是基于自上而下的假设[17] **5 中国市场：收入占比下降，但绝对金额增长，2026年预计持平或略有下降** * 中国是半导体重要市场，约占全球设备支出的25%-30%[18] * 公司来自中国的收入占比从2024年的39%降至2026年预期的约30%，但美元金额是增长的[18] * 占比下降是因为其他增长动力非常强劲[18] * 对2026年中国业务的展望为持平或略有下降，能见度约为六个月[19] * 公司认为中国支出已处于很高水平，因此不将其视为增长市场，预计收入占比将继续因其他地区业务强劲而下降[19] **6 竞争格局：在不同细分市场面对不同对手，技术领先是关键** * 公司有三个产品部门[22] * 尺寸量测部门：集成量测产品线市占率超70%，市场领导者，直接与Onto竞争；光学关键尺寸独立式量测产品线直接与Onto和KLA竞争，公司规模较小但增长更快[22][24] * 材料量测部门：拥有VeraFlex、ELIPSON和METRION三条产品线，是**全球唯一**向半导体领域销售先进在线材料量测解决方案的公司[24] * 化学量测部门：直接与KLA竞争，市场按前后端划分，后端占25%，前端占75%，公司占据后端市场的主要份额[25] * Sentronics（晶圆级封装量测）部门：市场更为分散，竞争对手包括被Camtek收购的FRT等[25] * 中国竞争对手：如Skyverse，目前因技术性能差距尚未构成太大竞争，但公司预计其未来会发展起来；公司策略是持续投入超过营收15%的研发以保持技术差距和竞争力[26][27] **7 资本配置与并购：资金充裕，积极寻求符合严格标准的并购机会** * 公司目前拥有16亿美元现金，其中7.5亿美元来自2025年9月发行的零息可转换债券[29] * 资本配置策略优先考虑并购机会，过去对ReVera、Ancosys、Sentronics的收购非常成功[29] * 有专门团队筛选目标，并购标准严格：1) 符合财务模型（毛利率、营业利润率反映技术价值）；2) 交易需在收购后12个月内对每股收益有增值作用；3) 需明确业务或技术协同效应[30][31] * 筹集资金是为了确保有充足的“战争资金”来抓住此类机会[31] **8 财务目标：2027年10亿美元营收目标有望提前实现，但公司暂不修订** * 公司2022年提出目标：2027年营收达到10亿美元，并保持每五年营收翻番的轨迹[32] * 原计划8.5亿美元来自有机增长，1.5亿美元来自并购[32] * 2025年初修订模型，预计10亿美元目标将完全通过有机增长实现，并在此基础上通过并购额外增加1.5-2亿美元[33] * 基于市场预估，2026年营收预计约为8.8亿美元[33] * 10亿美元目标有可能提前实现，但公司认为基于短期成功频繁修订长期目标并非正确做法，将待达成后再规划下一个五年目标[35] 其他重要内容 * 公司CFO为Guy Kizner[1] * 本次会议是第28届Needham增长年会[1] * 会议以问答环节结束[38]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为7.91亿美元，环比增长4%，比指引中点高出2% [5][19] - 季度订单出货比为0.97，其中半导体为0.96，无源器件为0.98 [19] - 10月份订单出货比运行率升至1.15 [6] - 毛利率为19.5%，与第二季度持平，略低于指引中点 [20] - 调整后每股收益为0.04美元，而第二季度为每股亏损0.07美元 [23] - 库存增至7.6亿美元，但库存天数改善至108天 [23] - 第三季度自由现金流为负2400万美元，较第二季度的负7300万美元有所改善 [24] - 季度末现金及短期投资余额为4.44亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车业务收入环比增长7%，主要受美洲和欧洲销量增长推动 [9] - 工业业务收入环比增长2%，主要由输往欧洲和中国OEM的智能电网基础设施项目电容器出货驱动 [10] - 航空航天与国防业务收入环比下降2%，因美国国防部主要项目资金发放缓慢 [11] - 医疗业务收入环比增长2%，受心血管、神经科学等应用需求推动 [12] - 其他市场（包括计算、消费和电信）收入环比增长4%，反映AI服务器需求 [13] - 纽波特工厂对MOSFET业务部门毛利率的拖累为720个基点，较第二季度的840个基点有所改善 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲地区销售额环比增长7%，增长最为显著，主要来自汽车客户以及支持计算和工业的分销商 [5][16] - 美洲收入小幅增长，欧洲收入基本持平，主要受季节性因素影响 [17] - OEM渠道收入环比增长6%，主要受汽车和工业客户以及智能电网项目推动 [15] - EMS渠道销售额下降7%，但订单量环比增长，达到三年最高水平 [15][16] - 分销渠道收入增长4%，增长几乎全部来自亚洲 [16] - 分销渠道库存维持在23周，保持稳定 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正执行五年战略计划Vishay 3.0，重点包括产能投资、创新和碳化硅战略 [27][30] - 年初至今资本支出为1.79亿美元，预计全年为3亿至3.5亿美元，其中至少70%用于扩张项目 [27] - 纽波特工厂按计划增加晶圆投产量，已完成硅和碳化硅晶圆所有设备的安装 [28] - 在墨西哥拉古纳工厂，已发布商用型号并安排多家汽车客户现场审核 [28] - 通过外包计划，已认证超过9000个型号，旨在为高增长产品释放内部产能并扩大产品组合 [29] - 碳化硅战略方面，第三季度发布了三款新产品，并计划在第四季度和明年第一季度发布更多工业及汽车平台产品 [30] - 战略重点包括扩大在客户材料清单中的份额，向现有客户交叉销售所有Vishay技术 [12][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场信号方向性积极，需求增长来自汽车、AI服务器、智能电网、工业电源、航空航天与国防及医疗领域 [31] - 过去三年的产能投资使公司能够满足快速交付要求，并在市场上升周期中抓住更多机会 [8][31] - 客户下单行为出现新常态，短期交付订单在亚洲占比持续超过50% [7][8] - 客户普遍仍不进行远期规划，加急订单、需求提前等现象在几乎所有市场持续 [7] - 对2026年前景乐观，预计多个终端市场将呈现中高个位数增长，共识预期的7%收入增长符合公司内部规划 [40][41][42] - 预计纽波特工厂将在明年第一季度末实现毛利率中性，届时将提升毛利率约150个基点 [43] 其他重要信息 - 公司积极与汽车OEM和一级供应商沟通，帮助其避免因其他供应商短缺导致的生产中断 [32][34] - 金属价格（金、银、钯、铂、铜）大幅上涨对成本造成压力，公司正努力将成本转嫁给客户 [35][36][37] - 汇率波动，特别是以色列新谢克尔和新台币走强，对毛利率产生负面影响 [37][38] - 公司预计第四季度收入为7.9亿美元，上下浮动2000万美元；毛利率预计在19.5%左右，上下浮动50个基点 [25] - 股东回报政策要求将至少70%的自由现金流以股息和股票回购形式返还股东，但2025年因产能扩张预计自由现金流为负，将维持股息但暂不回购股票 [26][44] 问答环节所有的提问和回答 问题: 汽车领域是否受到Nexperia出口限制的影响？ - 公司正与许多OEM和一级供应商进行日常对话，以支持其避免生产线停工，目前看到很多机会正在形成，但尚未将大部分此类影响纳入第四季度收入指引，因为目前主要是解决短缺问题以维持工厂运转 [34] 问题: 影响毛利率的因素及金属采购策略？ - 影响毛利率的因素包括金属价格高企、汇率影响以及一些运营问题，金属和汇率合计影响超过50个基点 [35][37][38] - 公司会为部分制造周期较长的产品提前下采购订单，但通常不会大量囤积金属 [39] - 公司正采取措施应对金属价格上涨，并尽可能将成本转嫁给客户 [38] 问题: 对2026年共识增长和利润率预期的看法？ - 10月份订单出货比运行率1.15是积极信号，公司看到汽车、工业、航空航天与国防、AI、医疗等多个终端市场呈现积极迹象，客户讨论显示明年中高个位数增长可期，共识预期的7%收入增长符合公司规划 [40][41][42] - 预计通过纽波特工厂扭亏为盈、制造效率提升、成本转嫁和销量增长，毛利率将得到改善，共识的利润率预期与公司展望相似 [43] 问题: 资本回报策略的优先顺序？ - 当前美国处于净借款状态，纽波特资本支出仍在进行，需要美国资金支持，鉴于当前流动性，暂不考虑股票回购，但会维持股息支付 [44] 问题: 第一季度增长预期和季节性影响？ - 季节性影响主要体现在中国新年期间，但工业项目、航空航天与国防支出、汽车短缺支持等因素难以用季节性概括，10月份订单强劲为第一季度奠定了良好基础 [46][47] 问题: 第一季度毛利率的基准水平？ - 公司通常不提供远期指引，内部成本改善项目正在进行，与主要客户的年度合同谈判结果尚待确定，目前难以精确判断平均售价变化对毛利率的影响 [48] 问题: 在大型计算客户处的认证进展？ - 公司持续与AI设计中心及主要参与者沟通，推广包括MOSFET、IC以及无源器件在内的广泛产品组合，在设计导入和份额获取方面取得良好进展 [49] 问题: Nexperia事件的潜在影响规模？ - 公司正与竞争对手一起帮助汽车客户避免停产，此事影响广泛，公司借此机会向汽车客户展示自身能力，但鉴于地缘政治动态变化，目前难以量化潜在影响 [50][51]

公司人事任命 - 莫丁公司宣布艾伦·洛于2025年7月18日加入其董事会 [1] - 艾伦·洛将担任审计委员会和公司治理委员会的成员，并将于2026年股东年会上参与选举 [4] 新任董事背景 - 艾伦·洛在2015年7月至2025年2月期间担任光通信产品制造商Lumentum Holdings Inc的总裁兼首席执行官 [2] - 其职业经历涵盖光学、光子、半导体制造自动化以及数据存储薄膜磁头等技术领域 [2] - 自2024年11月起，艾伦·洛同时担任射频解决方案提供商Qorvo, Inc的董事会成员 [3] - 其拥有加州大学圣巴巴拉分校的计算机科学和商业经济学学士学位 [4] 公司业务概况 - 莫丁公司是一家拥有超过100年历史的全球热管理技术解决方案提供商 [5] - 公司业务分为气候解决方案和性能技术两大板块，在全球拥有超过11,000名员工 [5] - 公司总部位于美国威斯康星州拉辛，业务遍及北美、南美、欧洲和亚洲 [5]